En lille opfølgende kommentar til rapporten for interesserede 
Der var ingen større overraskelser fra Q3, hvilket betyder, at LeadDesks resultatvækst trækker godt, især understøttet af Zisson-opkøbet og generel omkostningskontrol. Den organiske vækst var igen, som forventet, svag, da virksomhedens investeringer i vækst stadig er moderate.
Den organiske omsætningsudvikling var dog svagere end vores forventninger, og efter vores vurdering negativ for hele 2025. På denne side blev der lavet prognoseberegninger, som naturligvis også påvirkede resultatprognoserne.
Lidt tankestrøm bag denne nedjustering af forventningerne.
Baggrunden for den svage vækst i 2025 er også engangsforhold: i slutningen af sidste år blev der foretaget en udskiftning af mindre profitable kundeforhold, og i Q4 sidste år gør store projektindtægter sammenligningsperioden vanskelig. I Spanien og Holland var der også reguleringsændringer, som pressede væksten i Q3. Og selvfølgelig er LeadDesks fokus i 2025 endnu ikke på vækst, så forventningsniveauet er stadig lavere.
I de seneste år er der dog regelmæssigt opstået forskellige, i og for sig engangsforhold, der har bremset væksten (f.eks. langsommere indkøbsbeslutninger hos storkunder og fald i projektomsætningen, bortfald af ‘midlertidige’ corona-kundeforhold, ændring i salgsinvesteringer fra hurtig SME-handel mod storkunder med længere salgscyklusser, svækkelse af kroner, bortfald af mindre profitable kundeforhold, reguleringsændringer…), så det er nødvendigt at holde plads til små uventede modvinde i prognoserne. I denne fase med lavere vækst har dette større betydning end i et opadgående marked, da deres betydning er relativt lidt større.
Et andet perspektiv er betingelserne for en genoplivning af væksten. Grundlæggende ville jeg tro, at før man øger vækstinvesteringerne udadtil, ville der vise sig nogle tidlige tegn på en genoplivning af den organiske vækst. Dette ville indikere, at der er fundet en nogenlunde testet opskrift til at styrke væksten, som kunne forstærkes ved at øge investeringerne i salg og marketing. Nu er situationen stadig den, at der ikke er klare tegn på dette, hvilket betyder, at det er uklart, hvor godt en øgning af vækstinvesteringerne vil virke. På denne baggrund mener jeg, at det er godt at holde forventningerne moderate. Olli kommenterede dog i interviewet, at investeringsmålene er begyndt at tage form, hvilket naturligvis er et godt signal, selvom vi efter min mening først får et bedre billede af deres funktionalitet, når der er blevet investeret mere i dem i et stykke tid.
Vurderingen er efter vores mening på et rimeligt (2026e EV/EBIT 15x) eller endda meget attraktivt niveau (DCF 9e/aktie vs. aktiekurs 6,9e/aktie), hvis den moderate organiske vækstforbedring på ca. 5 %/år, som vores nuværende prognoser viser, kan opnås. Og ud over dette kan man efter min mening forvente værdiskabende virksomhedsopkøb fra virksomheden, som endnu ikke er med i prognoserne.
Bremserne for udsigten er dog indtil videre den fortsat svage synlighed af den fremtidige organiske vækst (vil accelerationen lykkes, og hvor godt), og på den anden side de stadig lave sammenlignelige værdiansættelser, inden for hvilke der er færre opadgående drivkræfter for værdiansættelsen.
Hvis der er yderligere spørgsmål om andre temaer, så send dem endelig 
samme fortolkning.
Jeg følger primært nyhedsstrømmen og aktieejerlisten, da der ikke er andet. Den største nominee-ejer oversteg 28%. Det er flyttet derhen relativt langsomt og stabilt, mens kursen er faldet.
