LeadDeskin Q1 oli kokonaisuutena odotettu ja yhtiö jatkaa kannattavuusparannuksen polulla. Kauppasodan vaikutukset yhtiöön ovat epäsuoria ja arvioimme niiden jäävän suhteellisen pieniksi, vaikka ennusteriskit ovatkin tilanteen myötä kohonneet. Osake on laskenut edellisen raporttimme jälkeen 12 % ja yhtiön arvostus yhdistettynä kassavirran ja etenevän tuloskasvun tarjoamiin ajureihin kääntävät tuotto-riskisuhteen mielestämme jälleen hyvin houkuttelevaksi. Toistamme 8,5 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme Osta-tasolle (aik. Lisää.)
Rapsasta lainattua:
Ohjeistus ennallaan, kauppasodan vaikutukset näyttävät toistaiseksi varsin neutraaleilta
LeadDesk ohjeistaa vuodelle 2025 edelleen 23-33 %:n liikevaihdon kasvua vertailukelpoisen valuutoin sekä 14-19 %:n käyttökatemarginaalia. Saatujen kommenttien valossa kauppasodan epävarmuus näyttää tuovan pientä negatiivista vaikutusta markkinaan, mutta yhtiön Eurooppalaisuus on samalla nousemassa korkeampaan arvoon. Tulkintamme markkinasta on samansuuntainen ja uskomme tilanteen olevan yhtiölle suhteellisen neutraali, vaikka epävarmuus tilanteen kehityksestä onkin koholla.
Leaddesk delivered a solid first quarter with the Zisson acquisition included for the first time in the figures. The company’s focus on profitability in the Nordics is visible and EBITDA keeps ticking up although the y/y organic top-line growth could be faster. We reiterate our fair value range of EUR 10-14 and note that the share trades at a significant discount to local SaaS peers.
Tukeva alennus muihin verrattuna, kunnes yhtiö pystyy kasvamaan orgaanisesti?
Vanhaan viestiin liittyvä päivitys. Klarna tekemässä pientä muutosta tuohon AI-painotteiseen työvoimaan. Tavoitteena, että jatkossa asiakas voisi aina keskustella oikean ihmisen kanssa. Tämä ei tuon jutun mukaan tarkoita kuitenkaan sitä, että yhtiö luopuisi AIsta tai että AI lisäisi jatkossa työntekijöiden määrää, päinvastoin.
Edelleen AI toimii työkaluna, mutta ei korvaa työntekijää. Leaddeskillä on tässä hyvä sauma olla tarjoamassa asiakasystävällistä ratkaisua tekoälyä hyödyntäen
Hyvä tilannepäivitys. Ruotsalainen Teneo, joka on toimittanut tekoälypohjaisia care-ratkaisuja toistakymmentä vuotta, on jo pidempään ollut pessimistinen LLM-purkkaviritysten suhteen (ja toki pitävät omia tuotteitaan huomattavasti parempina). Hiljattaisesta kvartaalipresiksestä:
Mielenkiintoista seurata miten kenttä kehittyy jatkossa. Vähän samanlaisia haasteita tuntuu olevan koodauspuolella, yksinkertaiset rutiinikoodaukset hoituu mutta monimutkaisissa rakenteissa tekoälyllä menee sormi suuhun, ainakin toistaiseksi.
Tässä on Antin ja Fransin ennakkokommentit, kun LeadDesk kertoo Q2-tuloksensa torstaina.
Q2:n liikevaihto on pysynyt yritysostojen vedolla tuhdissa kasvussa, kun taas orgaanisen kasvun arvioimme pinnistävän vuoden 2024 lopun asiakaspoistuman jälkeen lievästi positiiviseksi. Uskomme kulukurin pitäneen kannattavuutta loivalla kasvutrendillä ennen yritysostosynergioiden puremista H2:n aikana. Haemme raportista jälleen päivitettyä tuntumaa yhtiön etenemiseen kannattavan kasvun strategian polulla.
Tämä on salkkuni suurin omistus ja huominen hieman jännittää. Erityisesti haluan nähdä orgaanista kasvua Pohjoismaiden ulkopuolella. Nyt yhtiö jo mielestäni on näyttänyt, että se osaa tehdä kannattavuutta tarvittaessa, joten pian toivottavasti painetaan kaasua kasvun osalta. Toki ymmärrän myös sen, että velkataakkaa pitää saada lasketuksi, jotta voidaan tehdä uusia yrityskauppoja.
Huomisessa tuloksessa kiinnostaa myös se, miten yhtiön tuote muuttuvassa markkinassa pärjää. Onko tämä valittu markkina oikea, johon tällainen pienehkö toimija sopii?
Jos toteutus (vihaan anglismeja, erityisesti sanaa eksekuutio) onnistuu, voi yhtiö alkaa kasvaa kannattavasti. Tällöin luvassa on varmasti myös tuloskertoimien kasvua. EV/S on nyt 1,3 ja jokainen lisämyynti tulee viivan alle hyvällä operatiivisella vivulla. Jos kasvuputki saadaan auki, niin nähdäkseni oikea EV/S kerroin olisi korkeampi, vähintään 3.
Leaddesk toteuttaa juuri sen mitä odotetaan. Ei yhtään vähempää eikä yhtään enempää. Jollain tavalla tuo harmittaa, että myynti ei räjähdä kasvuun tai nouse yli odotusten. Toisaalta tämä on hyvä, tehdään se mitä luvataan.
Sijoittajat näytti ottavan tuloksen varsin positiivisena. On mukava nähdä volyymia osakkeessa.
Suunta oikea, joskin jäätiin karvan verran Inderesin ennusteista. Luenko oikein, tuliko orgaanisesti jopa pieni liikevaihdon lasku?
Vuonna 2024 Zisson-konsernin liikevaihto oli noin 8,7 miljoonaa euroa
ja toisaalta liikevaihdon kasvu oli absoluuttisesti nelisen miljoonaa euroa. Toki tästä ei voi päätellä, miten Zissonin liikevaihto ajoittui viime vuodelle ja mikä mainitun kausivaihtelun merkitys on. Tässä varmaankin kysymyksen paikka haastattelussa?
Täältä kommenttia! Hyvinkin odotettua menoa ja orgaaninen kasvu on palannut H1:llä plussalle
Tuolta se ensivilkaisulla näytti, mutta ei ollutkaan näin. Nyt saatiin ensi kertaa yritysostojen vaikutus liikevaihtoon H1:n aikana, ja yritysostojen osuus liikevaihdon kasvusta on ollut meidän odotuksia pienempi. Eli tästä johtuen orgaaninen kasvu on ollut todellisuudessa meidän arviota vahvempaa, vaikka liikevaihto oli karvan alle ennusteen. Pitää vielä raporttia varten ihmetellä tuota orgaanisen kasvun Q1-Q2 jakoa kun tätä ei raportissa ollut, mutta orgaanisessa kasvussa näytti olevan vahvistuvaa trendiä alkuvuonna (tämä toki odotettua, kun Q4:llä heikon kannattavuuden asiakkuuksilla tehtiin kuoppa)
Esim. Saamisten määrä pysynyt kurissa, vaikka liikevaihtoa tuli lisää. Kertonee Zissonin liiketoiminnan pääomakeveydestä, hyvä niin.
Lisäksi Saatujen ennakoiden määrä taseen lyhytaikaisissa veloissa jatkaa kasvuaan. Kertoo asiakkaiden “tykästyymisestä” tuotteeseen. Mm. Efectellä oli lyhytaikaisista veloista iso osa saatuja ennakkoja. Efectellä onkin korkea asiakaspito ja tyytyväisyys. Jospa sitä kohti tässäkin…
00:00 Aloitus
00:18 Alkuvuoden kehitys
01:18 Orgaanisen kasvun trendi
03:30 Suomen markkinan kehitys
04:39 ”Markkinoilta löytyy ostokohteita”
06:45 AI-ratkaisut ja lisämyynti
10:17 Keskimääräisen asiakaskoon kasvattaminen
12:24 Milloin panoksia siirretään kasvun puolelle?
14:36 Kapasiteetti yritysostoihin
Näin tämä vasta haastattelun jälkeen, mutta tätä tuli sivuttua tuossa Suomen markkinan kasvun ja strategian puolella (milloin laitetaan kasvuun lisää paukkuja)
Antti ja Frans ovat tehneet uuden yhtiöraportin LeadDeskistä.
LeadDesk jatkoi Q2:lla odotetusti tuloskasvun polulla, kun suuren Zisson-yritysoston integrointi ja synergioiden toteutuminen etenevät ilman yllätyksiä. Osake on nousut edellisen raporttimme jälkeen 13 % ja vahvempien kurssiajurien puutteessa osakkeen selkein nousuvara on lyhyellä aikavälillä mielestämme syöty. Yritysostojen tukemaan tuloskasvuun nojaava arvostus on mielestämme silti edelleen houkutteleva. Toistamme 8,5 euron tavoitehintamme ja laskemme suosituksemme Lisää-tasolle (aik. Osta.)
Rapsasta lainattua:
Liikevaihdon ja kannattavuuden ennusteemme laskivat lievästi Q2:n liikevaihdon kehityksen myötä. Yhtiön ohjeistus vastaa noin 39-42 MEUR:n liikevaihtoa ja 5,4-8,0 MEUR käyttökatetta. Kuluvan vuoden ennusteemme ovat laskeneet vain hieman ja ovat nyt hieman haarukoiden alapuoliskoissa. Ohjeistuksen ylälaidat näyttävät arviomme mukaan tässä kohtaa vuotta jo hyvin haastavilta saavuttaa ilman uusia yritysostoja, sillä sopimuskannan orgaanisen kehitys on vielä heikkoa. Myös yritysostojen kulusynergioiden piriste näkyy yhtiön kommenttien mukaan selvemmin kohti vuodenvaihetta alkaen Q4:stä ja täysimääräisesti vuoden 2026 alusta, joten tästä ei saada selvää tukea H2:lla.
Tästä löytyi vielä lisänyansseja alta (Telemagicia ei saatu yritysostojen liikevaihtovaikutukseen mukaan kun oli jo täysin integroitu konsernin lukuihin H1:llä), mutta paras arvio jonka saimme tehtyä oli se, että Q2:lla otettiin selvästi valuuttaoikaistua orgaanista kasvua ylöspäin (Q1 -5% ja Q2 jo +1%)
Voiko tulkita, että kannattavuutta puolustetaan nimenomaan siksi, että markkinalla epäorgaaninen kasvu on tällä hetkellä niin houkuttelevaa? Tietenkin helpoimmat orgaanisen kasvun hedelmät pyritään keräämään, mutta painopiste on nyt yritysostoissa. Onko tämä ylitulkintaa?
Jos tähän väliin “amatöörinä” voisin arvioida, niin juuri näin. Momentum on nyt konsolidaatioissa. Tämäkin vaihe on ohimenevää ja siksikin se kannattaa hyödyntää maksimaalisesti.
Voihan uusia osakkeitakin käyttää maksun välineenä, vaihteeksi.
