HKFoods sijoituskohteena

Osakkeet
,
535

HKFoods Oyj:n osavuosikatsaus Q1/2025: HKFoodsin kannattavuus kasvoi selvästi tammi-maaliskuussa 2025 - Inderes

Paulin ennusteen yli hilpaistiin käyttökatteen ja liiketuloksen osalta, mutta liikevaihdossa jäätiin alle.

HKFoodsin tuloksissa tärkeintä on kuitenkin seurata velan kehitystä ja Q1:n aikana velkaisuus kasvoi noin 10 miljoonalla. Tästä n. puolet selittyy investoinneilla, joita tehtiin niin Euraan, Vantaalle kuin Puolaankin.

Ennen osarin tuloa olivat jo ilmoittaneet Puolan liiketoiminnan strategisesta tarkastelusta. Jos tarkastelu päättyisi myyntiin, olisi yhtiöllä ehkäpä varaa maksaa hybridi syyskuussa pois.

Nyt JVK:n kovenanttirajaan (3,0) oli matkaa käyttökatteen ja nettovelan suhteen ollessa 2,6. Tästä toki jaetaan vielä pääomanpalautukset, mutta jos kesän grillikausi sujuu oletettuun tapaan, niin raja pysyisi riittävän kaukana käsittääkseni.

Onko @Pauli_Lohi sinulla (tai jollain muulla) käsitystä myytyjen toimintojen lisäkauppahintojen tuloutumisista tai voisiko näitä kysellä yhtiöltä? Ylimääräiset miljoonat maistuisi mukavasti, josko sitten jatkossa rahoitusta saisi järkevämmin ehdoin.

3 tykkäystä
536

Tässä on Paulin kommentit aamun tuloksesta. :slight_smile:

HKFoodsin Q1-katsaus oli mielestämme positiivissävytteinen yhtiön onnistuessa parantamaan liiketulosta odotuksiamme enemmän. Alkuvuoden heikko kysyntä vähittäiskaupassa sekä pääsiäisen ajoittuminen myöhemmäksi painoivat liikevaihtoa, minkä valossa tulostason parantaminen oli erityisen hyvä saavutus.

537

Pauli on tehnyt uuden yhtiöraportin Q1:n jälkeen. :slight_smile:

Kannattavuuden parantuminen jatkui Q1:llä hieman odotettua vahvemmin, vaikka alkuvuosi oli markkinaolosuhteiden ja pääsiäisen ajoituksen suhteen haastava. Luottamuksemme tuloskäänteen kestävyyteen on vahvistunut. Näemme yhtiöllä myös mahdollisuuden jatkaa kannattavuuden parantamista lähemmäs kilpailijoiden tasoa, jolloin tuotto-odotus voisi nousta korkeaksikin. Taseen liikkumavara on edelleen rajallinen ja rahoituskulut korkeat, mitkä painavat osaltaan vaakakupissa. Nostamme suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 1,30 euroon (aik. 1,00 €).

2 tykkäystä
538

OP:n suositus Osta ja tavoitehinta 1,40€ .

HKFoods myös nousi niiden Osakeidealistalle.

https://www.op-mediapankki.fi/l/vtPzXXZQ8DXk

OP nosti HKFoodsin osakeideoihinsa: Kurssi ei hinnoittele tuloskäännettä – Listalla neljä Helsingin pörssin osaketta | Arvopaperi

6 tykkäystä
539

Op ollut edes pikkusen paremmin kartalla tämän kanssa. Itse ihmetellyt alhaisia tavoitehintoja.

2 tykkäystä
540

Pauli on tehnyt uuden yhtiöraportin HK:sta. :slight_smile:

Voimakas kurssinousu viimeisen kuukauden aikana on kääntänyt osakkeen tuotto-riskisuhteen mielestämme heikoksi. Odotamme HKFoodsin kannattavuuskäänteen jatkuvan, mutta suoraviivaisimpien tehostamistoimien jälkeen tuloskasvusta tulee hitaampaa ja pääomaintensiivisempää. Nykyinen osakekurssi hinnoittelee yhtiölle toimialan kontekstissa varsin hyvää, jo noin 10 %:n sijoitetun pääoman tuottoa. Laskemme suosituksen tasolle vähennä (aik. lisää) tavoitehinnalla 1,50 euroa (aik. 1,30 €).

1 tykkäys
541

Tässä on SalkunRakentajan juttu HKFoodista, ei hirveästi pitäisi tulla uutta, jos Inderesin materiaaleja on lukenut. :slight_smile:

Alaotsikot:

  1. HKFoods on karsinut rönsyjään
  2. Panostus valmisruokiin
542

Kaisan kommentit siitä, että tulevaisuuden arvioinnin jälkeen on päätetty, että Puolan yksikkö jatkaa osana konsernia.

HKFoods tiedotti torstaina saaneensa päätökseen Puolan tuotantoyksikköä koskevan tulevaisuuden arvioinnin. Yksikkö jatkaa osana konsernia, eikä liiketoiminnasta näin ollen irtauduta. Lopputulemalla ei ole vaikutusta ennusteisiimme, ja siten vaikutus osakkeen arvoon jää näkemyksemme mukaan neutraaliksi.

2 tykkäystä
543

Voisi tarkoittaa toisaalta sitä, että Puolan tuotantoyksikön myymiselle ei ole tarvetta, jotta HKFoods’n maksuvalmius pysyy riittävällä tasolla. “Voittoa tuottava yksikkö on hyvässä kunnossa”, joten olisi typerää myydä se muutoin kuin pakon edessä.

2 tykkäystä
544

Elintarvikealan yrityskaupoissa tasepohjainen arvostus (P/B) painaa usein vaakakupissa muita toimialoja enemmän. Ostajat myös suhteuttavat kauppahintaa verrattuna paljonko maksaisi rakentaa vastaava operaatio orgaanisella capex-investoinnilla. Toki kokonaisuuteen kuuluu muitakin asioita, mutta näin kärjistettynä. Esimerkiksi tappiollisesta Baltian liiketoiminnoista saatiin myytäessä varsin hyvä korvaus, vaikka tulostaso oli ollut pitkään nollan tuntumassa.

Yksi mahdollinen skenaario olisi siten, että potentiaaliset ostajat eivät ole olleet halukkaita maksamaan Puolan pekonitehtaasta riittävästi yli tasearvon, joilloin tulospohjaiset arvostuskertoimet olisivat ehkä jääneet mahdollisessa kaupassa HKFoodsin näkökulmasta mataliksi.

Myös HKFoodsin omaan taseeseen liittyvät seikat ovat todennäköisesti painaneet harkinnassa.

4 tykkäystä
546

Lohen Pauli etkoilee, koska HooKoo julkaisee tuloksensa ensi viikon keskiviikkona. :slight_smile:

Odotamme yhtiön pystyvän jatkamaan tehokkuusvetoista tuloskasvua mm. viime vuonna valmistuneiden automaatioinvestointien tukemana. Toimintaympäristö on ollut Q2:lla haastavahko mm. lakkojen ja viileän alkukesän takia.

547

Tässä on Paulin kommentit HooKoon Q2-tuloksesta. :slight_smile:

HKFoods raportoi tänään Q2-osavuosikatsauksen. Oikaistu liiketulos kasvoi vertailukaudesta, vaikka jäikin hieman alle ennusteemme. Toimintaympäristö oli Q2:lla haastava sekä kysynnän että kustannusten näkökulmasta. Yhtiö toisti odotetusti nousujohteisen tulosohjeistuksen vuodelle 2025.

3 tykkäystä
548

Pohdiskelin hybridilainan takaisinmaksuasiaa. Se on kallis laina, mutta jos ottaa lainatarkasteluun myös tuon 17.6.2027 erääntyvän 90 miljoonan euron joukkovelkakirjalainan, niin syntyy hieman kinkkisempi lyhyen ja keskipitkän aikajänteen kamppailu kassavirran näkökulmasta.

Q2/2024 osavuosikatsauksessa todetaan joukkovelkakirjalainasta sivulla 7 näin:

“Kolmevuotinen joukkovelkakirjalaina erääntyy 17.6.2027 ja sille maksetaan vaihtuvaa korkoa, joka on kolmen kuukauden euriborkorko lisättynä 7,5 prosentin marginaalilla.”

Tein yksinkertaisen vertailun viiden vuoden korkokuluista näistä kahdesta lainasta aikajänteelle 1.7.2025 - 30.6.2030 tällaisilla skenaarioilla:

  1. Maksetaan hybridi tänä vuonna pois, ja joukkovelkakirjalaina jouduttaisiin uudelleenrahoittamaan vielä kahdeksi vuodeksi tuolloin 17.6.2027.
  2. Jätetään hybridi maksamatta (eli vältytään 25,9 miljoonan euron negatiiviselta kassavirralta), ja pyritään kerryttämään kassaa, jotta voidaan maksaa joukkovelkakirjalaina 17.6.2027 ilman uudelleenrahoitustarvetta. Hybridin korkoa maksettaisiin vielä viisi vuotta.

Käytän jvk:n korkokuluna vain marginaalin osuutta, joten se kulu tulee tähän laskelmaan 3 kk:n euriborin osuutta pienempänä, ja oletan uudelleenrahoitetun jvk:n marginaalin samaksi kuin nykyisessä. Oletan hybridin koron pysyvän tuossa 16 %:ssa.

Skenaarion 1 korkokulut jaksolle 1.7.2025 - 30.6.2030:

Jvk (5*0,075*90 = 33,75 milj.) + Hybridi (4,1 milj.) = 37,85 milj. korkokulut viiden vuoden jaksolle

Skenaarion 2 korkokulut jaksolle 1.7.2025 - 30.6.2030:

Hybridi (5*0,16*25,9 = 20,72 milj.) + Jvk (2*0,075*90 = 13,5 milj.) = 34,22 milj. korkokulut viiden vuoden jaksolle

Tässä vertailussa viiden vuoden korkokulut näistä kahdesta lainasta jäävät noin 3,6 milj. euroa pienemmäksi skenaariossa, jossa hybridiä pidetään 16 % korolla vielä viisi vuotta, ja jvk maksetaan pois ilman uudelleenrahoitusta tuolloin 17.6.2027.

Jotta jvk:n voisi maksaa kokonaan pois ilman uudelleenrahoitusta, tulisi kassassa olla oman mutun pohjalta vähintään 100 milj. euroa rahaa eräpäivänä. Näin siksi, että omasta mielestäni 10 milj. pohjakassa olisi vähintäänkin hyvä olla lainan takaisinmaksun jälkeen. Q2/2025 lopussa kassassa oli rahaa 46,7 milj. euroa, joten kerrytettävää tuohon 100 milj. jäisi 53,3 milj. euroa. Kuluva kvartaali mukaan lukien on yhteensä 7 täyttä kvartaalia ennen Q2/2027, joka tarkoittaa, että kassaa pitäisi kerryttää keskimäärin noin 7,62 milj. eurolla per kvartaali, jotta tuohon 100 milj. tavoitteeseen päästään.

No tuskin tilanne jvk:n kanssa on niin mustavalkoinen, että se pitäisi maksaa joko kokonaan kassasta tai sitten uudelleenrahoittaa kokonaan. Voihan sen varmasti maksaa osittain kassasta ja uudelleenrahoittaa sitten jonkun osan.

Minulle tuli tästä laskelmasta sellainen ajatus, että HK:lla varmaan aika tarkkaan nyt lasketaan, että miten tämän hybridin ja jvk:n kanssa kannattaisi toimia. Hybridin korkokulun ollessa 4,1 milj. per vuosi, ovat säästyneet korkokulut kompensoineet takaisinmaksun aiheuttaneen negatiivisen kassavirran 6,3 vuodessa.

Joten jos hybridiä ei makseta tänä vuonna pois, niin oma valistunut arvaukseni on, että se juontaa juurensa tästä joukkovelkakirjalainasta. Voin toki olla väärässä. Laskelmissa pyrin huolellisuuteen, mutta voi siellä virhekin olla.

2 tykkäystä
549

Tässä on Paulilta yhtiöraportti heti Q2:n jälkeen. :slight_smile:

HKFoods ylsi selkeään ja odotettuun tulosparannukseen haastavassa toimintaympäristössä. Taseen odotettua nopeampi vahvistuminen H1:llä voisi arviomme mukaan mahdollistaa hybridilainan lunastamisen jo 2025 syyskuussa, millä voisi olla maltillisen positiivinen vaikutus osakkeen riski- ja arvonluontiprofiiliin. Nostamme suosituksemme tasolle lisää ja (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 1,7 euroon (aik. 1,5 €).

1 tykkäys
550

Tämä hybridilaina järjesteltiinkin nyt uudestaan. Omalta osalta vahvistui ajatus, että vuonna 2027 erääntyvä jvk painaa nyt rahoitustarkasteluissa aika paljon. Eikä ihme, sillä tuleehan siitä kuitenkin euroissa enempi korkokulua kun tästä nykyisestäkin hybridilainasta, ja lisäksi se on taseessa vieraan pääoman puolella (vs. hybridi oman pääoman puolella). Vähintäänkin halutaan varmaan päästä pienentämään tuon jvk:n suuruutta sen erääntyessä, ja parhaassa tapauksessa maksamaan kokonaan pois.

Tällaisen huomasin uuden hybridilainan suuruudesta:

Kun nykyinen hybridilaina lunastetaan pois, niin maksetaan 25,9 milj. + viimeinen korko 4,1 milj. Nämä ovat yhteensä 30 milj. Baltian myynnistä pitäisi nyt kolmannella kvartaalilla tulla maksua noin 10 milj., ja tähän kun lasketaan päälle uusi hybridi noin 20 milj., ovat nämä myös yhteensä noin 30 milj. Voi toki olla sattumaakin, mutta itse veikkaan, että tämä ei taida sattumaa olla.

1 tykkäys
551

Linkki aamun pörssitiedotteeseen: Sisäpiiritieto: HKFoods harkitsee uuden hybridilainan liikkeeseenlaskua ja vuonna 2018 liikkeeseen lasketun hybridilainan lunastusta Sisäpiiritieto: HKFoods harkitsee uuden hybridilainan liikkeeseenlaskua ja vuonna 2018 liikkeeseen lasketun hybridilainan lunastusta | Kauppalehti

Ei tuo nyt optimaalisesti mennyt ja voitonjako alkoi liian aikaisin pääoman optimoinnin kannalta, mutta kunhan tuon hybridin korko on reilusti nykyistä 16% tasoa alempi on tämä ihan solidi askel kohti kestävämpiä rahoituskustannuksia ja tasetta.

5 tykkäystä
552

Tässä on Paulin kommentit tuoreimpaan tiedotteeseen liittyen. :slight_smile:

Vanhan hybridin korvaaminen uudella auttaa HKFoodsia samanaikaisesti leikkaamaan rahoituskulujaan ja ylläpitämään hyvää vakavaraisuutta. Tämä voisi mahdollistaa suotuisammat ehdot suuremmalle senioriehtoiselle joukkovelkakirjalainalle, joka jälleenrahoitetaan 2026 H2:lla. Toimenpide on kuitenkin lyhyen aikavälin rahoituskulujen näkökulmasta hieman nykyisiä ennusteitamme kalliimpi. Tulemme tarkastelemaan rahoituskuluja koskevia ennusteita uudelleen lähiaikoina. Näemme operatiivisen tuloskehityksen kuitenkin osaketarinan kannalta keskeisimpänä ajurina.

1 tykkäys
553

Tässä Paulin kommentit varmistuneista hybridin ehdoista ja tiedoista. :slight_smile:

Uuden hybridilainan korkotaso vahvistui ja se on odotuksemme mukaisesti jopa hieman edullisempi verrattuna yhtiön senioriehtoiseen joukkovelkakirjalainaan. Uusi hybridi ja vanhan lunastaminen laskevat yhtiön kokonaisrahoituskustannuksia. Emme näe rahoitusoperaation aiheuttavan merkittävää muutospainetta osakekohtaista tulosta koskeviin ennusteisiin.

1 tykkäys
554

2,4 miljoonan vuosittaiset rahoituskulujen laskut kelpaa minulle. Olisi voinut mennä paremminkin, mutta firman historiaan peilaten meni kohtuullisen hyvin.

Firman tarina etenee kaikista sivupoluista (pääomanpalautukset yms.) huolimatta oikeaan suuntaan ja tulos kehittyy omistajan näkökulmasta oikeaan suuntaan.

Maltilliset arvostuskertoimet (katsottu KL:n sivuilta 13.8.) saivat minut tekemään pienen lisäyksen:

image
image1071×265 12.3 KB

4 tykkäystä
555

Tässä on Paulin kommentit HKFoodsin eilen julkistamista päivitetyistä tavoitteista. :slight_smile:

Taloudellisia tavoitteita päivitettiin hieman aiempaa kunnianhimoisemmiksi, missä näkyy yhtiön viime vuosien onnistunut rakenteellinen muutos pitäen sisällään kannattavuuskäänteen ja taseen vahvistumisen. Toiminnallisesti strategia perustuu aiemmilta vuosilta tuttuun jatkumoon, jossa korostuvat mm. kasvu siipikarjatuotteissa sekä arkea helpottavissa tuotteissa kuten valmisruoissa ja välipaloissa.