Hansa Biopharma - pitkällä tähtäimellä

Kaivelin vähän Hansan rahoitushistoriaa. Itseänikin on välillä ihmetyttänyt Hansan varsin optimistiset näkemykset kassan riittävyydestä. Nyt tilanne on toki parempi kuin koskaan, koska tuotemyyntiä rupeaa vihdoin olemaan sen verran, että sillä on vähän merkittävämpää vaikutusta kassavirtaankin.

Oma Excelini näyttää, että Hansa on viimeisten vuosien aikana turvautunut ennakoivasti kassan täydentämiseen lainan tai suunnatun annin merkeissä aina, kun kassa on ruvennut valumaan tuonne 500 MSEK tienoille. Siellä muuten ollaan taas tällä hetkellä.

Miten sitten Hansan arvio kassan riittävyydestä on osunut oikeaan? Q3’22 NovaQuestin lainan jälkeen arvioitiin, että kassa riittää läpi “trough” 2024. Tämä arvio oli jälkikäteen tarkasteltuna varsin optimistinen: ilman lisärahoitusta kassa olisi kuivunut jo Q2’24 aikana. Seuraavassa kaaviossa jätetty pois annit NovaQuestin lainan jälkeen, mutta muu ennallaan.

Hansa ei kuitenkaan jäänyt odottamaan vuotta 2024, vaan toteutti suunnatun osakeannin jo 2022 joulukuussa. Tämän jälkeinen lupaus kassan riittämisestä vuoteen 2025 olisi kuitenkin pitänyt paikkansa edellistä paremmin. Vaikka Q2¨24 anti jätettäisiin pois, olisi kassa riittänyt läpi 2024 muiden oletusten pysyessä ennallaan.

Itse arvioisin tämän kaiken perusteella, että rahoitusuutisia kuullaan viimeistään vuoden -25 alkupuoliskolla, vaikka kassavirta tästä oletettavasti yhä paraneekin. Vaikkapa mainittuun Faroniin (johon muuten itsekin siirsin osan Hansaan allokoiduista pääomista :slight_smile:) verrattuna Hansa on ollut varsin proaktiivinen rahoitusjärjestelyissään, mikä on pelkästään hyvä asia. Faronin keväinen hätäanti toteutettiin sitten toisaalta piensijoittajaystävällisesti, mutta Hansa on keskittynyt suunnattuihin anteihin. Viimeinen niistä toki oli markkinahintainen, mistä tuulipuvulta kiitos :pray:.

Viime aikoina ei ole kuulunut mitään mahdollisesta USA:n IPO:sta. Sekin on kuitenkin yksi mahdollisuus. Ehkäpä myös NovaQuestin lainan neuvotteleminen uudestaan voisi tulla kyseeseen.

Hansasta saa nykyään vähän aiempaa vähemmän irti, kun sijoittajasuhdejohtaja Klaus Sindahl siirtyi Embla Medicalille. Oletettavasti sai lähteä osana säästöohjelmaa. Sitä ennen hän kyllä onnistui varsin aktiivisen viestinnän lisäksi haalimaan yhtiölle oikein erityisen positiivisen joukon analyytikoita, mikä oli myös harkittu osa Hansan strategiaa. Tästä aiheestahan on kirjoitettu aikanaan @investori :n linkkaama artikkelikin. Ihan kaikki analyytikot eivät kuitenkaan ole kovinkaan hyvin kärryillä edes perusasioista, kuten Intron Helthin Natalya Davies osoitti viimeisen conffacall:n Q&A-sessiossa. Hän kyseli Imlifidaasin jälleenannostelusta samoille potilaille sekä AMR faasi 3:sta. Jos olisi yhtään Hansaa oikeasti seurannut, niin tietäisi että kumpikin on joko absoluuttisesti tai ainakin reaalisesti mahdotonta. Muuten ihan ok konffapuhelu, mutta ei mitään maata mullistavaa.

4 tykkäystä

Hansa Biopharma julkistaa myönteiset täydelliset tulokset 15-HMedIdeS-09 vaiheen 2 tutkimuksesta ja vertailevan analyysin imlifidaasista Guillain-Barrén oireyhtymää sairastavilla potilailla

Lund, Ruotsi, 17. joulukuuta 2024. Hansa Biopharma, “Hansa” (Nasdaq Tukholma: HNSA), julkisti tänään myönteiset täydelliset tulokset 15-HMedIdeS-09-yksivartisen vaiheen 2 imlifidaasitutkimuksesta, joka on luokkansa ensimmäinen IgG:tä pilkkova entsyymi, Guillain-Barrén oireyhtymässä (GBS) ja epäsuoran hoitovertailun 15-HMedIdeS-09-tutkimuksen tietojen ja International Guillain-Barré Syndrome Outcome Study (IGOS) -tutkimuksen välillä, joka on Inflammatory Neuropathy Consortiumin maailmanlaajuinen prospektiivinen tutkimus GBS:n ennusteesta ja biomarkkereista.

15-HMedIdeS-09-tutkimuksen tiedot osoittivat, että vakavaa GBS:ää sairastavat potilaat, joita hoidettiin yhdellä imlifidaasiannoksella (0,25 mg/kg) ja laskimonsisäisellä immunoglobuliinilla (IVIg), paranivat nopeasti toimintakyvyssään kokonaisuudessaan, mukaan lukien nopeutunut lihasvoiman palautuminen, nopea paluu itsenäiseen kävelyyn, ja mediaaniaika itsenäiseen kävelyyn (esim. Guillain-Barrén oireyhtymän toimintakykyasteikon (GBS DS) 2 tai alle saavuttaminen) oli 16 päivää.

Epäsuora hoitovertailu osoitti, että 15-HMedIdeS-09-tutkimuksen potilaat, joita hoidettiin imlifidaasilla ja IVIg:llä, palasivat itsenäiseen kävelyyn 6 viikkoa nopeammin verrattuna vakavaa GBS:ää sairastaviin potilaisiin IGOS:n reaalimaailman vertailuryhmässä, joita hoidettiin IVIg:llä. Lisäksi 15-HMedIdeS-09-tutkimuksen potilailla havaittiin tilastollisesti merkittävä paraneminen useilla kliinisesti merkityksellisillä mittareilla useissa aikapisteissä verrattuna IGOS:n reaalimaailman vertailuryhmään, mukaan lukien 6,4 kertaa todennäköisemmin viikolla 1 ja 4,2 kertaa todennäköisemmin viikolla 4 kävellä itsenäisesti.

Hitto Kaufmann, Hansa Biopharman tutkimus- ja kehitysjohtaja, sanoi: “Vaiheen 2 tutkimustuloksemme ja epäsuora hoitovertailu IGOS:n kanssa ovat kriittisen tärkeitä. Yhdessä ne osoittavat merkittävän roolin, joka imlifidaasilla voi olla GBS-potilaiden tulevissa hoitovaihtoehdoissa. Toisin kuin muut molekyylit, imlifidaasi voi tehokkaasti ja erittäin nopeasti poistaa IgG:n entsymaattisen pilkkomisen kautta – pysäyttäen GBS:ään liittyvän hermovaurion etenemisen ja taudin etenemisen. Parannettujen GBS-hoitojen päätavoite on pysäyttää hermovaurio varhain, lyhentää sairaalahoidon kestoa ja tukea potilaita itsenäisyyden palauttamisessa nopeammin. Nämä löydökset korostavat patogeenisen IgG:n roolia GBS:n vakavuudessa ja etenemisessä sekä imlifidaasin selvää potentiaalia vastata täyttämättömään tarpeeseen IgG-vetoisissa autoimmuunisairauksissa, joissa tarvitaan nopeammin vaikuttavia hoitovaihtoehtoja.”

GBS:ssä IgG on keskeinen tulehduksellisten hyökkäysten aiheuttaja ääreishermoihin, ja se on kliinisesti yhdistetty taudin vakavuuteen ja etenemiseen. IgG-tasojen nopea alentaminen voi hyödyttää GBS-potilaita vähentämällä patologisia IgG-vasta-aineita, mikä pysäyttää taudin etenemisen ja johtaa nopeampaan toipumiseen ja lievempään tautiin.1 GBS DS:n paraneminen on tärkeää, koska se vaikuttaa suoraan potilaiden kliinisiin tuloksiin, toipumiseen ja elämänlaatuun. Taudin vakavuuden parempi hallinta voi auttaa vähentämään hengenvaarallisten komplikaatioiden riskiä, lyhentämään toipumisaikaa, ehkäisemään pitkäaikaista vammaisuutta, alentamaan terveydenhuollon kustannuksia ja parantamaan potilaiden yleistä hyvinvointia.

Professori Shahram Attarian, Neuromuskulaaristen sairauksien ja ALS-osaston johtaja, Hopitaux Universitaires de Marseille (APHM), ja 15-HMedIdeS-09 vaiheen 2 tutkimuksen kansainvälinen koordinoiva päätutkija, sanoi: “GBS:n hoidossa ja sitä seuraavassa toipumisprosessissa varhainen paraneminen ja kyky kävellä itsenäisesti ovat tärkeitä kliinisiä virstanpylväitä, sillä ne osoittavat paluuta perusliikkuvuuteen ja itsenäisyyteen sekä parantuneeseen elämänlaatuun potilaille. Tämä analyysi tukee imlifidaasin potentiaalista roolia, jota seuraa standardihoito IVIg, mahdollisesti uutena hoitovaihtoehtona GBS:ssä. Nämä ovat tärkeitä tuloksia GBS-yhteisön potilaille ja kliinikoille.”

Keskeiset tulokset: 15-HMedIdeS-09-tutkimus

15-HMedIdeS-09-tutkimukseen osallistui 30 aikuista potilasta, joita hoidettiin imlifidaasilla ja IVIg:llä. Tutkimuksen aikana kolme potilasta diagnosoitiin uudelleen, ja loput 27 potilasta saivat vahvistetun diagnoosin vakavasta GBS:stä ja sisällytettiin tehoanalyysiin.

Ensimmäisen viikon loppuun mennessä 37 % 15-HMedIdeS-09-tutkimuksen potilaista pystyi kävelemään itsenäisesti ja lihasvoiman keskimääräinen paraneminen oli 10,7 pistettä Medical Research Council (MRC) -summapisteiden mukaan arvioituna.

Mediaaniaika parantua vähintään yhdellä asteella GBS DS:ssä oli kuusi päivää. Kahdeksan viikon kuluttua 67 % potilaista pystyi kävelemään itsenäisesti, 40,7 % potilaista oli saanut takaisin juoksukyvyn, ja 37 % potilaista oli parantunut vähintään kolmella pisteellä GBS DS:ssä. Kuusi kuukautta imlifidaasihoidon jälkeen 63 % potilaista pystyi juoksemaan tai heillä ei ollut toiminnallista vammaa (GBS DS ≤1). Imlifidaasin anto oli hyvin siedetty tutkimuksessa.

Keskeiset tulokset: 15-HMedIdeS-09-tutkimuksen epäsuora hoitovertailu reaalimaailman vertailuryhmään

Verrattuna IGOS:n reaalimaailman vertailuryhmään (vakavaa GBS:ää sairastavat potilaat, joita hoidettiin IVIg:llä, n=754), 15-HMedIdeS-09-tutkimuksen potilaat (vakavaa GBS:ää sairastavat potilaat, joita hoidettiin imlifidaasilla yhdessä IVIg:n kanssa, n=27) kokivat merkittävästi nopeamman toimintakyvyn paranemisen GBS DS:n mittaamana.

15-HMedIdeS-09-tutkimuksen potilaat paranivat vähintään yhdellä askeleella GBS DS:ssä 3 viikkoa nopeammin (p=0.002) ja palasivat itsenäiseen kävelyyn (GBS DS≤2) 6 viikkoa nopeammin verrattuna IGOS:n reaalimaailman vertailuryhmän potilaisiin, joita hoidettiin IVIg:llä (p=0.03).

Lisäksi 15-HMedIdeS-09-tutkimuksen potilaat todennäköisemmin palasivat nopeasti itsenäiseen kävelyyn kuin IGOS:n reaalimaailman vertailuryhmä, jota hoidettiin IVIg:llä. Yhden viikon kohdalla 15-HMedIdeS-09-tutkimuksen potilaat olivat 6,4 kertaa todennäköisemmin (kerroinsuhde 95 % luottamusväli: 2.3-17.5, p<0.001) ja neljän viikon kohdalla 4,2 kertaa todennäköisemmin (kerroinsuhde 95 % luottamusväli: 1.6-11.5, p=0.005) kävelemään itsenäisesti kuin IGOS:n reaalimaailman vertailuryhmän potilaat, joita hoidettiin IVIg:llä. Tulokset sovitettiin ja painotettiin useiden ennustetekijöiden mukaan, mukaan lukien aika heikkouden alkamisesta hoidon aloittamiseen ja iän, autonomisen toimintahäiriön, aivohermojen osallistumisen, GBS DS:n ja MRC-summapisteiden lähtöarvot.

Hansa kehittää uusia immunomoduloivia biologisia terapioita, jotka perustuvat sen omaan, luokkansa ensimmäiseen IgG:tä pilkkovaan alustaan, ja keskittyy IgG-vetoisiin immuunivälitteisiin sairauksiin, joissa on suuri täyttämätön lääketieteellinen tarve ja vähän tai ei lainkaan hoitovaihtoehtoja. Yhtiöllä on kaksi IgG:tä pilkkovaa yhdistettä. Imlifidaasi on ensimmäisen sukupolven, luokkansa ensimmäinen, kerta-annoshoito, jonka teho ja turvallisuus on osoitettu. Se on ehdollisesti hyväksytty EU:ssa herkistymisen poistamiseen munuaissiirroissa. HNSA-5487 on toisen sukupolven molekyyli, jolla on uudelleenannostelumahdollisuus ja jonka kliininen kehityspolku keskittyy neuroautoimmuunisairauksien, mukaan lukien myasthenia gravis (MG), akuutteihin pahenemisvaiheisiin.

Yhtiö aikoo julkaista tietoja tutkimuksesta ja epäsuorasta vertailusta. Lisätietoja tutkimuksesta on saatavilla ClinicalTrials.gov-sivustolla tunnuksella NCT03943589.

Hansa Biopharma järjestää puhelinkonferenssin 18. joulukuuta klo 14:00 CET / 8:00 AM ET.

Esityksessä käytetyt diat ovat saatavilla verkossa puhelun jälkeen.

2 tykkäystä

Odotetun hyviä uutisia GBS:stä. Kaivoin vähän auki, mitä tämä tarkoittaa nyt ja tulevaisuudessa.

Uusia GBS-tapauksia on Euroopassa reilut 6000 ja USA:ssa reilut 5000 vuodessa. Vakavampia, kävelykykyyn vaikuttavia tapauksia näistä on n. 67 %. Näin ollen potilasmäärässä mitattuna markkinan koko on näillä alueilla yhteensä karkeasti 10 000 uutta tapausta vuodessa (lieviin tapauksiaan kallista imlifidaasia ei kannata käyttää). Suurin osa tapauksista toipuu täysin tai lähes täysin vuoden kuluessa nykyiselläkin hoidolla (pubmed). Tästä syystä voinee olettaa, että imlifidaasista ei tule standardihoitoa kaikkiin GBS-tapauksiin, vaikka sen teho varmistettaisiin satunnaistetulla tutkimuksella kontrolliryhmää vastaan. Yli vuoden kestävää pitkäaikaisseurantaa on vähän.

Näistä syistä analyytikot arvioivat imlifidaasille maltillisia penetraatioprosentteja, vaikkapa Erik Penser Bank 20-25 %. Silti, tuokin olisi luokkaa 2000 hoidettua potilasta vuodessa (imlifidaasia myytiin 24Q3:lla 24:lle potillaalle), mutta tällaiset myyntimäärät ovat toki parhaimmillaankin vielä kaukana tulevaisuudessa jossain 2030-luvulla. Oikein optimisti voisi kuitenkin ajatella, että jo tämän tutkimuksen jälkeen saattaa satunnaista off label-käyttöä tulla tähän indikaatioon Euroopassa, jossa imfilidaasilla on myyntilupa munuaissiirtoihin.

Tänään klo 15 kuullaan lisätietoja webcastissa. Lehdistötiedotteessa perusteltiin varsin uskottavasti, kuinka imlifidaasin käyttö lyhentää merkittävästi taudin kestoa, kun imlifidaasipotilaita verrataan historialliseen vastaavaan potilasjoukkoon.

6.4 times more likely at week 1, and 4.2 times more likely at week 4 to walk independently

Results were matched and weighted for various prognostic factors

Todettiin myös, että tällä perusteella voidaan POTENTIAALISESTI lieventää taudin vakavuutta.

…has the potential to benefit GBS patients by depleting pathological IgG antibodies, thereby halting disease progression resulting in faster recovery and less severe disease

Tätä perusteltiin kuitenkin vain viitteellä vuodelta 2012 olevaan tutkimukseen, eikä tästä 27 potilaan joukosta vedetty ainakaan tähän tiedotteeseen suoraan tällaisia johtopäätöksiä.

Jos kuolleisuus on 3-7 prosenttia (27 potilaasta 0-2) ja hengityskoneeseen joutuu 20-30 % potilaista (27 potilaasta 5-9), niin olisin odottanut kannanottoa myös siihen, vaikuttiko imlifidaasin käyttö vakavien tapausten etenemiseen hengityselimiin, vaikka potilasjoukko olikin vielä pienehkö kunnon analyysia varten. Ehkä tästä kuullaan lisää iltapäivällä. Tällä hetkellä pystyttäneen kuitenkin ymmärtääkseni osoittamaan, että imlifidaasi lyhentää taudin kestoa, mutta ei vielä ihan vakuuttavasti sitä, vähentääkö se kuolleisuutta tai sellaisten tapausten määrää, joille jää pysyviä oireita. Tämän osoittaminen olisi omasta mielestäni se deal breaker tässä indikaatiossa, kun otetaan huomioon imlifidaasin hinta ja se, että suurin osa tapauksista toipuu nykyiselläkin hoidolla.

Ehkäpä iltapäivällä kuullaan myös, onko ajatuksena edetä kohti myyntilupaa ”normaalia reittiä” faasi III-tutkimuksen kautta. Tämähän reittihän todennäköisesti kestäisi vielä vuosia, kun oletettavasti tarvitaan minimissään 12 kuukauden seurantakin potilaille. Voisi ehkä olettaa, että isohkon kontrolliryhmän sisältävän faasi III-tutkimuksen ja myyntilupaprosessin jälkeen myyntilupaan voisi mennä kolmisen vuotta.

Edit: lisätään tämän faasi II-tutkimuksen tärkeimmät päätetapahtumat:

Primary:

  • Safety as measured by Adverse Events (AEs)
  • Changed disability outcome at 4 weeks

Secondary:

  • Mean change in disability outcome at week 4
  • Ability to walk unaided at 4, 8 and 26 weeks
  • Time to improvement by at least one (1) GBS DS grade
  • Time to walk unaided
  • Change from baseline in R-ODS by at least 6 Points at 4, 8, and 26 weeks
  • Requirement for ventilator support
  • Time in ventilator
  • Time in an ICU

Lisäksi vielä joukko muita. Näistä noihin kolmeen viimeiseen ei vielä otettu kantaa tiedotteessa. Muiden osaltahan näyttää oikein hyvältä.

4 tykkäystä

Hansa avasi Q4 rapsan jälkeen vaatimattomaan -25 % laskuun huutokaupan jälkeen. Nyt ollaan “enää” -17 %. Selitys lähinnä vain yhdeksän kaupallisesti hoidettua potilasta ja edelleen jäätävän huono kassavirta. Liikevaihto 32,3 MSEK, kassavirta -206,8 MSEK, kassa 405,3 MSEK.

Miksi ei kerätty rahaa hyvien uutisten jälkeen joulukuussa tai aiemmin viime vuonna? Nyt sitä joudutaan keräämään potentiaalisesti varsin vaatimattomalla valuaatiolla.

image

5 tykkäystä

Ei sitä malta olla analysoimatta tätä. Yksittäisistä yhtiöistä olen käyttänyt tähän ylivoimaisesti eniten työtunteja, vaikka tulos onkin laiha. Vaikkapa Faronin, Hims:n ja Optomedin ajoitusten kanssa on tullut onnistuttua merkittävästi tämän holdailuja paremmin, mutta minkäs teet…
Uskaltauduin joka tapauksessa tekemään vähän arviota Hansan kehityksestä parin seuraavan vuoden aikana.

Oletan tässä, että Euroopassa voidaan unohtaa puheet S-käyrästä, ja imlifidaasin myynti kehittyy enemmän lineaarisesti, kun tarkastellaan asiaa vuositasolla. Kvartaalitasolla heiluntaa on niin paljon, että tarkastelu ei ole mielekästä. Uskon myös, että Euroopan huippumyynti munuaissiirtoihin jää merkittävästi alemmaksi kuin analyytikot ovat ennustaneet. Mielestäni Hansan kehitys näyttää selviytymistaistelulta vuoteen 2027 asti, mutta tämän jälkeen yhtiöllä on mahdollisuus vielä lunastaa odotuksia. Näkisin, että ihan uskottavasti USA:n myynnin kanssa on mahdollisuudet paljon Eurooppaa parempaan ja nopeampaan onnistumiseen, mutta se on eri tarkastelun asia vuodesta 2027 eteenpäin.

Oletukset:

Anti GBM Launch 2027
Kidney transplantation USA Launch 2027
DMD Launch 2027
GBS Launch 2028

Tuotemyynnin ja liikevaihdon oletetaan kasvavan trendinomaisesti vuosina 2025-2026 vuosien 2021-2024 kehityksen perusteella. Lisäksi liikevaihdon ja tuotemyynnin kasvun oletetaan siirtyvän sellaisenaan tulokseen ja kassavirtaan vuosina 2025-2026, eli kustannukset pysyvät ennallaan.

On vaikea nähdä merkittäviä loikkia pariin seuraavaan vuoteen, mutta Sareptan etappimaksuista saattaisi tulla ”ennakoimatonta” hyvää, jota tässä ei kokonaisuudessaan ehkä näy. Toisaalta kokonaiskustannusten pysyminen ennallaan on myös aika optimistinen yksinkertaistus, vaikka T&K-kustannukset ehkä väliaikaisesti vähän laskevatkin tulevina kvartaaleina. Vuosina 2027-2030 pitäisi sitten ruveta tapahtumaan, mutta kauas on pitkä matka. Noista 2027 launcheista muutama saattaa parhaassa tapauksessa olla jo 2026, mutta varsinaista myyntiä tullee parhaimmillaan vasta 2027. Aina asiat voivat siirtyä myös kauemmas tulevaisuuteen.

Kassa on tosiaan se SEK 400m. Hansa sanoo edelleen, että rahoitus riittää vuoteen 2026. Sehän ei täsmää alkuunkaan oman analyysini kanssa, eli jompikumpi on väärässä. Toivottavasti minä :sweat_smile:

Disclaimer: analyysi on kokonaan oma, virheitä voi olla.

Edit: jäin vielä miettimään tuota Hansan ennustetta kassan riittävyydestä vuoteen 2026 sekä - nyttemmin jo Hansan presiksistä poistunutta - S-käyrää. Tässä on vielä bullish-versio käppyröistä. Oletukset muuten ennallaan, mutta tässä on painotettu kehitystä vuosien 2023-2024 välillä ja tehty oletus, että myynnin kehitys jatkuu tämän perusteella kiihtyvästi S-käyrän mukaan. Itse uskon enemmän tuohon ensimmäiseen versioon, mutta mielenkiintoista seurata, kumman mukaan 2025 lähtee menemään.

8 tykkäystä

Hansan Q1 2025 ulkona. Tuntia ennen sen julkaisua annettiin potkut toimitusjohtaja Søren Tulstrup:lle, effective immediately. Renée Aguiar-Lucander (Linkedin) aloittaa uutena TJ:nä, ja osallistuu jo päivän conffacall:iin.

Aguiar-Lucander served for seven years as CEO of Calliditas Therapeutics AB where she successfully led the company through a dual listing on NASDAQ in both Sweden and the U.S. During her tenure, the company successfully launched and commercialized the first ever approved drug for immunoglobulin A (IgA) nephropathy - -. Prior to that, Aguiar-Lucander had a long and successful career in the healthcare investment sector -

Q1 tulos ei ollut ihan niin kamala, kuin TJ:n vaihdoksen uutisoinnista olisi voinut pelätä, mutta ei se missään nimessä hyvä ollut. Liikevaihto 66,3 MSEK, joka oli lähes kokonaan Idefirix-myyntiä. Kaupallisesti hoidettuja potilaita n. 22 kpl, jossa toki nousua edellisen kvartaalin mahalaskusta, mutta muuten aika flättiä viime vuoteen verrattuna. Kassavirta pakkasella 151,9 MSEK, ja kassaa jäljellä enää alle kahden kvartaalin verran, eli 250 MSEK. Uuden toimarin rahanhankintataidot tulevat tarpeeseen.

image

image

https://www.hansabiopharma.com/media/press-releases/2025/hansa-biopharma-appoints-new-chief-executive-officer/

6 tykkäystä

Q2 2025. Ei juuri yllätyksiä, jos sellaiseksi ei lasketa sitä, että vielä edellisessä raportissa mukana ollut havainnollinen “Quarter on Quarter Performance”-kuva on tiputettu raparista pois - ei ehkä antaisi tarpeeksi positiivista kuvaa kehityksestä. Niinpä koostin sellaisen itse, tuotos alla.

Liikevaihto 49,1 MSEK, lähes kokonaan tuotemyyntiä (n. 16 kaupallisesti hoidettua Idefirix-potilasta). Sareptan ongelmat näkynevät siinä, että sopimustuloja ei juuri tule. Kaudella toteutettiin 232 MSEK suunnattu anti, josta paloi kassavirtana kvartaalin aikana noin puolet. Samalla sovittiin NovaQuestin lainan uudelleenjärjestelystä. Kassavirran (= kustannusten) kehitys on sinänsä raportin positiivista antia.

image

6 tykkäystä

Vihdoin Hansalta tutkimustuloksia. Saa nähdä kuinka iso osa oli jo hinnassa. Mikään yllätyshän positiivinen tulos ei ole. Imlifidase successfully meets primary endpoint in pivotal US Phase 3 ConfIdeS trial in kidney transplantation | Hansa Biopharma

3 tykkäystä

Mielenkiintoista. Minkähänlaisia arvioita markkinan koosta on esitetty? Tuo cPRA>=99.9% on aika raju cut-off. Tarkoittaa korkeintaan muutamaa prosenttia kaikista siirre-ehdokkaista?

toinen mikä mietityttää on tuo tutkimusprotokolla. Jos potilas satunnaistuksessa päätyy kontrolliin mutta screenaus ennustaa epäsuotuisaa lopputulemaa siirteelle potilas ei saa siirrettä vaan jää dialyysiin mutta pysyy verrokkien joukossa. En ihmettelisi jos FDA ottaa tämän hampaisiinsa koska osa kontrollipotilaista ei saa aktiivista hoitoa (siirrettä). Ja paikalliset protokollat eri centereissä voivat vaihdella. Mutta hankala asetelmahan tuo on.

2 tykkäystä

Varsin hyviä pointteja ja kysymyksiä. Tämä ketju on kaivannutkin eloa! Vastaan, miten itse näen asian. En ole lääketieteen ammattilainen, mikä disclaimerina.

On totta, että ≥99.9% cut-off rajaa potilaspopulaatiota hyvin tiukasti – kyse on kaikkein vaikeimmin siirrettävistä. Tässä on ehkä takana ainakin sitä ajatusta, että suurin pullonkaula tässä indikaatiossa on luovutettavien munuaisten vähäinen määrä. Käytännössä jokainen imlifidaasin avulla siirrettävä munuainen on pois joltain muulta siirtoa odottavalta potilaalta. Tässä mielessä kannattaa ehkä rajata mahdollinen potilasjoukko tiukasti vain niihin, joilla on äärimmäisen pieni todennäköisyys saada toimiva munuainen SOC:n mukaan toimittaessa. Tällöin on varmasti kyseessä unmet need. Voisiko myös ajatella, että hyväksyntä tälle joukolle voi myös avata oven laajemmalle käytölle tulevaisuudessa?

Oman ymmärrykseni mukaan 1-2 % siirtolistalla olevista kuuluu tähän potilasjoukkoon, eli USA:ssa ehkä jokunen sata potilasta vuodessa. Esim Erik Penser Bank arvioi jo hieman vanhassa laajassa analyysissään, että 86 % penetraatiolla tässä cPRA ≥99.9% potilasjoukossa vuonna 2031 hoidettaisiin USA:ssa 550 potilasta siirtojonosta. Euroopan kokemusten perusteella tuo penetraatio-oletus lienee selkeästi liian iso, vaikka markkina onkin eri, ja voidaan perustellusti odottaa USA:ssa nopeampaa myynnin kehitystä kuin Euroopassa.

Tutkimusprotokollasta en itse osaisi olla erityisen huolissani, vaikka kritiikki sinänsä onkin relevanttia; osa verrokeista jää tässä asetelmassa ilman siirtoa, mikä painaa eGFR-tulosta alas, koska dialyysipotilaiden eGFR pysyy matalana. Tämä on kuitenkin nimenomaan realiteetti: ilman imlifidaasia näille potilaille ei löydy siirrettä. Kontrolli siis vastaa standard of carea: Odottaminen, jonkinlainen off-label-desensitisaatio tai hyvin epätodennäköinen sopivan elimen saaminen. Lisäksi FDA on ymmärtääkseni hyväksynyt tämän nimenomaisen tutkimusprotokollan ja päätetapahtumat, joten olisi kai erikoista ruveta tutkimuksen jälkeen urputtamaan tutkimusasetelmasta? Lisäksi tuo eGFR-ero kontrolliryhmien välillä oli niin iso, että se tuskin selittyy pelkästään tällä ”epätasapainolla”, vaikka tämä meneekin vahvasti oman expertiisini ulkopuolelle… Ehkä tästä saadaan tarkempaa dataa, kun täydet tulokset julkaistaan ensi vuonna. Imlifidaasin teho ja turvallisuus on joka tapauksessa osoitettu nyt jo niin moneen kertaan eri mantereilla, että ihmettelisin jos tässä vielä vaadittaisiin lisätutkimuksia.

Isoimpana ongelmana ja kysymysmerkkinä pidän itse edelleen sitä samaa vanhaa teemaa, eli luovutettujen munuaisten vähäisyyttä. Jokainen kallis imlifidaasimunuainen on käytännössä pois joltakin muulta ”helpommalta” potilaalta. Nyt on toki jo dataa siitäkin, että nämä imlifidaasin avulla siirretyt elimet kestävät käytännössä ihan ”normaaleja” siirteitä vastaavasti, mutta silti voi ajatella, että on turhaa pistää ylimääräiset 300k+ eur ja USD:issä ehkä vielä enemmän per potilas, jos munuaiselle olisi halvempikin käyttö. FDA ei kuitenkaan ota tähän kustannuskysymyksiin kantaa, joten en osaa pitää tätäkään BLA:n hyväksymisen esteenä. Sen sijaan markkinapotentiaali jää edelleen kysymykseksi.

Yhteenvetona: kliininen näyttö on vakuuttava ja FDA on ollut mukana asetelman hyväksymisessä, joten regulaatioriski on mielestäni pieni. Isoin kysymys sijoittajan kannalta liittyy edelleen markkinan kokoon ja realisoituvaan penetraatioon. Hyviä uutisia yhtä kaikki.

3 tykkäystä

Ei se ihan tavatonta ole. FDA katsoo vähän eri tavalla hyväksyessään tutkimuksen ja myöhemmin arvioidessaan lääkkeen hyväksyntää.

protokollan mukaan jos ei saa siirrettä, asetetaan gfr nollaan. Verrokkiryhmän gfr on niin matala, että joko 1. Verrokkiryhmän siirteet ovat keskimäärin epäonnistuneet tai 2. ( mitä pidän todennäköisenä) verrokkiryhmässä on vain vähän siirtoja.

Mikäli 2. On totta, tästä päästään siihen että endpoint gfr ei varsinaisesti mittaa siirteen onnistumisen todennäköisyyden paranemista imlifidasen avulla vaan lähinnä siirteen saaneen ja ei-siirteen saaneen munuaisfunktiota. Tutkimuksen harhan riskiä lisää myös se että sekä ”local desensitization regime” ja se, kuinka siitä vedetään johtopäätökset siirteen onnistumistodennäköisyydestä ei ole täsmälleen määritelty ja ne varmaan vaihtelevat keskusten välillä. Voi olla esim. Että desensitizationin jälkeinen siirteen onnistumista ennustava protokolla on ”liian tiukka”, eli jättää ilman siirrettä potilaita joille kuitenkin nykyaikaisen immunosuppression turvin siirre saataisiin toimimaan. En ihmettelisi yhtään jos näin on koska niin kauan kun siirteitä on vähemmän kuin tarvitsijoita, halutaan onnistumistodennäköisyys asettaa korkealle.

Mutta tuo asianlaitahan selviää, kun Hansa luvut julkaisee. Mutta otan firman kyllä nyt tarkempaan seurantaan, toistaiseksi päätän olla ilman positiota ja isken ehkä jos FDA pyytää lisäselvityksiä.

2 tykkäystä

Varsin vaisu Q3 Hansalta. Nyt voi varmaan jo vetää johtopäätöksen, että Euroopassa ei vaan ole kunnon markkinaa Idefirixille munuaissiirtoindikaatiossa.

Liikevaihto 30,8 MSEK, merkittävästi vähemmän kuin vuosi sitten. Tämä vastaa noin kymmentä hoidettua potilasta. Myynti Saksassa on ongelmissa Saksan keskeytettyä osallistumisen Eurotransplantin priorisointiohjelmaan, ja myös Espanjassa on ongelmia. Tämä indikoi myös vaisuja tulevia kvartaaleita. “Launch”, jos myynnin yritystä voi enää siksi kutsua, menee Euroopassa siis väärään suuntaan. Kassatilanne on toki hyvä hämmentävän hyvään hintaan tehdyn suunnatun annin jälkeen. Annilla kerättiin lokakuun alussa 671,5 MSEK (71,5 MUSD), merkintähinta lähes SEK 40. Diluutio on kyllä näiden antien myötä melkoista.

Q3-raportista lainaus:

As mentioned in the Q2 report, the German Eurotransplant Prioritized Program has been paused, and as a result no product sales were reported in Germany during Q3. While physicians in Germany can continue prescribing IDEFIRIX under the standard Eurotransplant Kidney Allocation System (ETKAS), we expect that the pause of the prioritized program will continue to have a negative impact in the near- to mid-term.

Tätä Saksan tilannetta selitettiin Q2 Q&A-sessiossa lähinnä sillä, että Saksassa ollaan huolissaan potilaiden yhdenvertaisuudesta:

When it comes to these highly sensitized patients, you – they end up in this priority program for specific reasons. Let’s say, they’ve had a previous transplant, they have been pregnant, they’ve had a blood transfusions. You know the reason why they’re highly sensitized. And in Germany, what they have really been discussing is this health equity. That certain patients end up in this program.

Tässä yritetään kai sanoa, että ainakin osa potilaista on herkistyneitä “omasta syystään”, eli eivät ole vaikkapa huolehtineet kunnolla hylkimisenestolääkityksestään ensimmäisen siirteen kanssa tai muuten aiheuttavat ongelmia elintavoillaan. Ainakin tällaista kommenttia tuli joltain saksalaiselta lääkäriltä aiemmin. Kun munuaiset ovat erittäin rajallinen resurssi, annetaan ne mieluummin ilman Idefirix-kustannusta jollekin ei-herkälle vastaanottajalle. Tämä näkökulmahan on Hansan kannalta varsin huono juttu. Ja myös Espanjassa on siis ongelmia Idefirixin korvattavuuden kanssa.

Tarina nojaa entistä vahvemmin USA:n ja tietysti tulevien kehitysputkessa olevien indikaatioiden varaan. Valitettavasti FDA:kin on tällä hetkellä sulki, mikä tuskin nopeuttaa projektia… Onneksi itse tajusin jossain vaiheessa ruveta treidaamaan tätä - ostoja alle SEK 30 ja myyntejä yli SEK 35 on viimeiset vuodet ollut merkittävästi hodlailua parempi strategia. Jossain vaiheessa tämä ehkä vielä lähtee, jos USA onnistuu, ja ennen sitä olisi hyvä olla mukana jos tarinaan uskoo. Q3-rapsan jälkeen ollaan ainakin taas ostohinnoissa.

On rapsassa toki paljon optimismia tulevaisuudesta ja kehitysputkessa olevista indikaatioista, mutta lyhyellä aikavälillä tästä jäi mollivoittoinen olo yhtä kaikki.

5 tykkäystä

Anti-GBM (GOOD-IDES-02) pivotal faasi 3 epäonnistui, tiedotti Hansa aamulla. Aika iso ja itselleni yllättävä pettymys. Tämä korostaa sitä, että kovinkaan isoja johtopäätöksiä ei voi vetää vertailuista historiallisiin kohortteihin vielä faasi 2-vaiheessa, vaikka kuinka hyvältä näyttäisi.

Faasi 3 ensisijainen päätetapahtuma (eGFR 6 kk) ei eronnut imlifidase+SoC-haarassa kontrolli-SoC:sta. Vaikka imlifidase poisti anti-GBM-vasta-aineet nopeasti ja noin 60 % potilaista oli dialyysivapaita 6 kk, kontrolliryhmä saavutti lähes saman tason, jolloin tilastollista eroa ei syntynyt. Faasi 2:ssa puhuttiin historiallisesta kontrolliryhmästä, joka pääsi vain noin 20-25 % dialyysivapauteen.

Keskeinen syy siihen, miksi faasi 3 “hävisi” faasi 2:lle, on tutkimusasetelma: faasi 2 oli avoin, kontrolloimaton ja vertasi tuloksia tuohon (ehkäpä liian väljästi) valikoituun historialliseen kohorttiin, kun taas faasi 3:ssa standard of care oli protokollassa määritelty poikkeuksellisen aggressiiviseksi (välitön ja intensiivinen PLEX + syklofosfamidi + steroidit). Tämä nosti kontrolliryhmän tuloksia merkittävästi ja söi imlifidaasin inkrementaalisen hyödyn, vaikka biologinen vaikutus sinänsä toimi odotetusti. Toisin sanoen imlifidaasi kyllä toimi, mutta kun tässä koeasetelmassa tauti diagnosoitiin nopeasti ja aggressiivinen SoC aloitettiin heti, ei imlifidaasista ollut lisähyötyä.

Käytännössä anti-GBM-indikaation regulaatiopolku on tämän jälkeen olematon, ja tämän indikaation arvo voidaan vetää Excelissä nolliin

5 tykkäystä