Ennusteet ja sen myötä tavoitehinnat taitavat juontaa juurensa futuurien hintoihin, jotka ovat näyttäneet laskevaa sähkön hintaa, joka jää pysyvästi matalaksi. Samaan aikaan Fingrid ennustaa sähkön kulutuksen tuplaantumista 2030 paikkeilla samaan aikaan kun uudet aloitukset maatuulivoimahankkeissa on jäissä eikä uutta ydinvoimaa tai merituulivoimaa ole näköpiirissä. Tähän suhteutettuna ennusteet ovat olleet hyvin pessimistisiä. Tämä on pitkän aikavälin tilanne.
Tällä hetkellä tulosylitykset ovat tainneet tulla lähinnä odotuksia paremmin onnistuneesta suojauksesta sekä optimointipreemiosta, joita on hankalaa ennakoida. Voi siis olettaa että kyse on lyhyen aikavälin kohinasta, josta ei välttämättä voi päätellä että analyytikot ovat olleet “väärässä”. Kannattaa muistaa myös, ettei Fortum ole tämän ja viime vuoden aikana muuttunut rakenteellisesti mitenkään merkittävästi, joten tämän hetkinen hyvä kurssikehitys voi olla lähinnä positiivista ylireagointia.
Olen moneen otteeseen pohtinut Fortum-osakkeideni myymistä – erityisesti @Pappa_Tunturi n viimeaikaisten liikkeiden vuoksi. Aloittelevana “arvosijoittajana” olen yrittänyt selvittää, mikä voisi olla yhtiön todellinen käypä arvo.
SOTP-analyysini perusteella Fortumissa on edelleen piilevää arvoa, jota markkinahinta ei tällä hetkellä täysin heijasta (nyk. 16 euroa) – erityisesti vesivoimaomaisuuden käyvän arvon arviointi on ollut hankalaa, mutta tulosten valossa erittäin keskeistä.
Toki on hyvä tiedostaa kokonaisuuden kannalta, että tulosennusteet ovat alhaalla sähkön hinnan kanssa.
Haluaisinkin kuulla, oletteko te muut miettineet Fortumia ikään kuin “kiinteistösijoituksena” jolla on alihinnoiteltuja reaaliomaisuuksia?
Fortumilla on piirustuspöydällä siis joukko pumppuvoimaloita, jotka hyödyntäisivät sähkön hintavaihteluja. Kyseessä kaiken kaikkiaan varmaankin vähintään satojen miljoonien € investoinnista. Lisäksihän Kemijoki oy (jonka vesivoimaosakkeista F omistaa yli 60 %) kaavailee pumppuvoimaloiden rakentamista. 3 Fortumin uutta pumppuvoimalaa kaavaillaan Ruotsiin, josta tullut arvostelua, että kansalaisia ei kuunnella yms:
Fortumin vastaus julkaistiin tänään ja siinä pääpalkkina, että suunnitelmat vasta alkuvaiheissa, kuulemisia on ollut ja tulee ja että pumppuvoimaloilla tasataan energiantuotantoa.
Fortumin Q2/2025-raporttia odotellessa voi tutustua vaikka tähän. Jos kyseisen analyysin suositukset Fortumin osakkeesta pitäisi tiivistää yhteen sanaan, niin se olisi PIDÄ.
Anders Oldenburg otti kipakasti kantaa Suomen Valtioon yhtiökumppanina.
“Suomen valtio hoiti ongelman minusta erittäin rumalla ja epäeettisellä tavalla. Valtio myönsi Fortumille ”hätälainan” – jota yhtiö ei omien sanojensa mukaan edes tarvinnut – sitä vastaan, että sai prosentin omistuksen yhtiöstä ilmaiseksi. Sellaisia yhtiökumppanei- ta, jotka rikastuttavat itseään muiden omistajien kus- tannuksella, en Phoebukselle kaipaa.”
Statkraftin tulos heikkeni tuntuvasti viime vuodesta, vaikka yhtiö tuotti ennätysmäärän sähköä. Syynä sähkön halpeneminen pohjoismaisilla markkinoilla. Säästökuuria luvassa, samoin rönsyjen myyntiä ja investointisuunnitelmien pienentämistä. Esim. vihreän vedyn hankkeista Statkraft on päättänyt irtaantua. Norjalaiset aikovat keskittyä jatkossa ydinbisneksiinsä eli etenkin vesivoimaansa. Jännä nähdä miten korreloi Fortumin tuloksen kanssa.
Muutama päivä sitten on näköjään tullut Vattenfalliltakin tulos. Ei ole tainnut foorumilla vielä näkyä. Tämänkin verrokin kannattavuus heikkeni sähkön hinnan laskusuunnan takia, mutta suojauksilla, onnistuneella kaupankäynnillä ja jakelutoiminnoilla saatiin lukuja kaunisteltua.
"Fortum on allekirjoittanut sopimuksen, jolla se ostaa uusiutuvan energian hankkeiden kehitysportfolion saksalaiselta ABO Energyltä, joka on uusiutuvan energian kehityshankkeisiin ja rakentamiseen erikoistunut yritys. Kauppa tukee Fortumin tavoitetta valmistautua tulevaisuuden kasvuun kehittämällä rakennusvalmiita uusiutuvan energian hankkeita Pohjoismaissa. Kaupan kohteena on noin 4,4 GW eri vaiheissa olevia Suomessa sijaitsevia maatuulivoiman kehityshankkeita.
Velaton kauppahinta on noin 40 miljoonaa euroa, ja se maksetaan, kun kauppa on saatu päätökseen arviolta vuoden 2025 neljännellä neljänneksellä. Kaupan toteutuminen edellyttää tavanomaisten ehtojen täyttymistä. Kauppaan sisältyy mahdollisuus myös projektikohtaisiin lisäkauppahintoihin (earn-out), jotka maksetaan, mikäli hankkeet etenevät investointipäätökseen asti. Arvioitu kokonaiskauppahinta, sisältäen tulevat projektikohtaiset lisäkauppahinnat, on noin 70 miljoonaa euroa. Tällä hetkellä sitoumuksia investointeihin ei ole, ja ensimmäiset hankkeet voivat saavuttaa rakennusvalmiuden vuoden sisällä.
Yksi Fortumin strategisista tavoitteista on kehittää yli 800 MW:n portfolio rakennusvalmiita maatuuli- ja aurinkovoimahankkeita vuoden 2026 loppuun mennessä. Kaupan jälkeen Fortumilla on noin 8 GW lupakäsittelyssä olevia aurinko- ja maatuulivoimahankkeita Pohjoismaissa, ja lisäksi hankkeita on varhaisessa kehitysvaiheessa. Jokainen investointipäätös riippuu sähkömarkkinoiden tilanteesta ja erityisesti teollisuuden sähkön kysynnän kehityksestä."
Fortumin arvostus on mutkikas asia, mm. A.Oldenburg kirjoitti viimeisimmässä Seligson kvartaalijulkaisussa ‘Fortumin markkina-arvo 14.5 mrd, nettovelkaa 1.3 mrd, bruttoarvo on 15.6 mrd. Normaalivuonna tuottaa 21 TWh vesivoimaa, joka helppo arvostaa, kun kokonaisia vesivoimalaitoksia on myyty viime vuosina 700-800 euroa /tuotettu MWh, Pelkän vesivoiman arvo siis 15-17 mrd euroa.’
Eli jos pelkän vesivoiman arvo olisi noin 15 miljardia ja Fortumin osakkeita on noin 89270000 kpl, niin pelkän vesivoiman arvo olisi noin 16,70 € per osake.
Valtio-omistajan jäljet pelottavat. Tuo tarpeeton lainoitusjärjestely suunnattiin syrjivästi vain yhdelle omistajalle kohtuuttomin ehdoin. Laskin aikanaan, että ilmainen osakeanti ja kohtuuton 14% ylikorko huomioon ottaen ensimmäisen vuoden tuotto lainasta Suomen valtiolle oli 44% luokkaa!
Toinen tuppurointi tehtiin Tuppuraisen johdolla, kun Uniperille lainattiin hinnoittelukriisin hoitamiseksi ilman vakuuksia eikä vaadittu Ruotsin vesivoimaloita lainan vakuudeksi.
Huomio uutisesta ” Nopean säätökyvyn ylläpitäminen tarvitsee myös minimivirtaamaa suurempaa juoksutusta. Tästä johtuen vesivoimaa on hetkittäin jouduttu ajamaan keskimääräistä enemmän, mikä sekin on osaltaan laskenut järven pintaa”, sanoo Fortumin säännöstelystä vastaava johtaja **Mikael Heikkilä.”
Huoltoseisokkeja, vähäisiä vesimääriä, kausiluonteisesti heikko jakso jne. Liiketulos laiha, mutta saavutettu sähkönhinta ei todellakaan huonoin ja datakeskusuutista pukkaa ”harva se päivä”
Ehkä tässä historiani vuoksi voisi pienen yhteenvedon tehdä vanhaan malliin. Omasta myynnistäni voi sen verran sanoa, että liian aikaisinhan se oli. Eläke-papparaisena ei viitsi silti pitää isoa panosta shorttareiden temmellyskentällä.
Tuotantomäärät ovat katastrofi, mutta saavutettu hinta erinomainen. Tulos on surkea, mutta aavistuksen parempi kuin itse ajattelin. Uskoisin, että tuleva osinko (n. 0,70 €) kantaa tätä seuraavan parin kurimusvuoden läpi. Tosin jos pörssi kokee pienen syöksyn, niin shorttipojat syövät forzan kurssin elävältä.
Toivotaan parasta ja pelätään pahinta
EDIT: suojaukset ylittivät myös muutamalla eurolla, mitä itse odotin. Voisiko olla niin, että datakeskusten tuloa ennakoidaan tekemällä pitkiä sopimuksia jo nyt, ettei jää luu käteen. On hyvä muistaa, että Fortum on tehnyt vuosien varrella miljardinsa noin 30-35 £/MWh hinnoilla.
EDIT2: optimointipreemio jäi taulukkoon ennusteena. En nyt heti löytänyt lukua sille raporteista. Velkaa oli näköjään tullut saman verran, kuin osinkoja maksettiin ulos.
EDIT3: epäilin jo aiemmin, että Fortum on kieltänyt Energiateollisuutta tuomasta tilastoja aikaisemmin kuin tuloksia julkaistaan. Tänään heidän sivuiltaan löytyi kesäkuun tilastot, joita ei vielä eilen ollut. Aiemmin nämä julkaistiin runsas pari viikkoa kuun vaihteen jälkeen.
