Exel Composites

Osakkeet
,
231

Päivittelin ajastaan jäljessä olevia muistiinpanojani ja tuli samalla katsottu uudestaan Exelin ROAST vuoden takaa. On se kyllä edelleen kiintoisa keskustelu.

Yksi asia mikä roastissa avautui, ainakin itselleni, paljon selkeämmin kuin osavuosikatsauksia lukemalla oli yhtiössä tehdyt muutokset Kytömäen toimitusjohtajakaudella. Jos olisin Exelin IR:ssä toissä, niin miettisin millaisen aikajanan muutoksista saisi tehtyä vuosikertomukseen.

Toisaalta, kuten tässäkin ketjussa on aiemmin todettu, kuusi vuotta on pitkä aika kääntää Exelin kokoista yhtiötä. Itävallan tehtaankin kanssa säädettiin viitisen vuotta.

Keskustelussa korvaani särähti suhtautuminen velan määrään. Mielestäni toimitusjohtaja Kytömäki kuittaa kysymykset velan suuresta määrästä vähän liian kevyesti sekä roastissa että viimeisimmän neljänneksen haastattelussa. Vaikka yhtiö alhaisten korkojen aikana selvinneekin velkakuormastaan, niin selvästi yli 100% nettovelkaantumisaste kaventaa taloudellisen puskurin aika pieneksi, jos eteen tuleekin yllätys ja komposiitti kelautuu rullan sijasta tuulettimeen.

Vähäisemmällä velalla olisi myös helpompaa vetää eteenpäin kasvuhankkeita, joita tuntuu riittävän. Mikäli ymmärsin Exelin strategian oikein, niin yhtiö aikoo:

  • kasvaa nykyisten asiakkaiden kanssa
  • laajentua uusille (maantieteellisille) markkina-alueille
  • kasvattaa toimintaa Kiinassa
  • kasvattaa tarjontaa keskisegmentissä
  • laajentua uusiin sovelluksiin
  • laajentua vertikaalisesti jatkojalostuksessa
  • laajentua uusiin komposiittiteknologioihin

Ei tästä kovin montaa kasvuvaihtoehtoa jää pois. Olisikohan syytä karsia kasvuhankkeita ja valita strategiakaudelle vain muutama tärkein kehityssuunta? Tästä kun tulee vähän sellainen kaikille kivaa -tunne, josta roastissakin kysyttiin.

Kasvuun liittyen, asiakastoimialoista pienimmän eli Puolustuksen liikevaihto on viime ja tänä vuonna kasvanut kuin huomaamatta. Viime vuonna sen liikevaihto yli kaksinkertaistui (+133%) ja nyt alkuvuonna se on kasvanut (+100%) samaan kokoluokkaan kuin Telekommunikaatio ja koronasta kärsinyt Kuljetus. Vuonna 2019 Puolustuksen koko vuoden liikevaihto oli 2,29m, kun se tämän vuoden alkupuolella oli jo 4,03m. Toki Puolustus on edelleen asiakastoimialoista pienin, mutta ero muihin on kaventunut paljon.

Ihmettelen miksiköhän naamioverkkojen tukivarsien kysyntä on lähtenyt näin vauhdikkaasti liikkeelle. :thinking: Kehittikö Exel niihin uuden ratkaisun? Tai ehkä oleellisempaa on kysyä onko kyseessä suuren tilauksen/tilausten aiheuttama väliaikainen hyppäys vai onko Puolustuksen liikevaihto nousemassa pidemmälläkin aikavälillä korkeammalle tasolle? Yhtiö ei paljoa puolustukseen liittyvistä asioista kertoile, mutta olisiko siitä huolimatta @Joonas_Korkiakoski näkemystä asiaan?

Joka tapauksessa on hienoa, että Exel on ottanut askelia parempaan suuntaan vieläpä niin selvästi, että se näkyy kaltaiselleni laiskasti seuraavalle pienomistajallekin.

13 tykkäystä
232

Terve Karkea!

Ja mukava saada Exelin ketjuun eloa laadukkaan pohdintasi muodossa.

Käsittääkseni naamioverkkojen tukivarsien kohdalla ei ole kyse mistään uusista / mullistavista ratkaisuista, vaan juurikin asiakkaiden kiihdyttäneistä investoinneista. Puolustuksen hyvä vire on kuitenkin jatkunut jo sen verta pidemmän aikaa, että en itse rohkenisi tätä pelkästään yksittäisen suuren tilauksen piikkiin laittaa. Tämän ja puolustusbudjettien vakaiden olomuotojen perusteella pidänkin kasvun jatkumista myös pidemmällä aikavälillä hyvin mahdollisena.

8 tykkäystä
233

Moi @Joonas_Korkiakoski !

Ennustat vain noin 4% kasvua vuosille 22 ja 23. Ette mallinna yritysostoja, mutta Rikun kommenteista ja tilauskertymästä voisi päätellä nykyisten linjastojen pystyvän suurempaan voluumiin. Luuletko että tämä ei näy suurempana kasvuna? Eikö myynti vedä vai mikä on vikana?

2 tykkäystä
234

Terve Mika!

Se on täysin totta, että nykyisen kapasiteetin ei pitäisi asettaa pullonkauloja kasvun tavoittelulle. Exelin tilauskannasta on hyvä huomata se, että sen rakenne on varsin lyhyt ja suurin piirtein noin neljänneksen mittainen. Tämän takia esimerkiksi yksittäisen kvartaalin tilauskannasta ei välttämättä kannata vetää liian rohkeita johtopäätöksiä ensi vuoteen tai sitä seuraavaan liittyen, vaikka se toki hyvää osviittaa lyhyen aikavälin kysynnästä antaakin. Ennusteisiin tietysti vaikuttaa myös aina niiden laatijan oma varovaisuus.

Exelin tuotantoverkostohan on aidosti globaali ja yhtiön tärkeimpien asiakastoimialojen pidemmän aikavälin kasvuajurit ovat vahvoja. Lisäksi yhtiöllä on mielestäni pultruusiopuolen johtavana toimijana myös aitoja ja kokonaiskilpailukykyä lisääviä suhteellisia mittakaavaetuja. Nämä rakenteelliset tekijät kun huomioi, niin kyllä yhtiöllä on edellytykset ennustettua parempaankin suoritukseen.

16 tykkäystä
235

Kiitos vastauksesta ja sateista sunnuntaiaamua sinnekin :smiley: On teillä Inderesillä mahtava palvelu.

Erityisesti tuohon tilauskannan lyhyeen rakenteeseen oli hyvä saada tarkennus. Sitten herää kysymys tämän vuoden ennusteista. Jos tilauskanta on kvartaalin mittainen, Q2 tilauskanta oli +90% YoY, ja H1 liikevaihto kasvoi jo 17% YoY, niin mitä ihmettä H2:lla täytyy tapahtua että koko vuoden liikevaihto kasvaisi vain ennusteen mukaisesti 13,9%?

Haluaisin lisäksi kuulla ajatuksesi pultruusion eduista muihin valmistusmetodeihin. Voidaanko Exelin nykyisten asiakassegmenttien kasvua nähdä suorana ajurina Exelin kasvulle, vai onko asiakkailla aidosti vaihtoehtona muihin valmistustapoihin tai materiaaleihin vaihtaminen?

7 tykkäystä
236

Tilauskantaan ja sen kiertoon liittyen voisin vielä lisätä sen, että siihen vaikuttaa tietysti myös asiakasalakohtainen jakautuminen. Käsittääkseni esimerkiksi Tuulivoimassa ei ole mitenkään tavatonta, että asiakkailta saadaan paikoittain selvästikin tuota kvartaalin peukalosääntöä pidemmälle meneviä tilauksia. Lisäksi myös asiakkaiden omien toimitusketjujen tilanteet (esim. tämän vuoden poikkeusolosuhteet) vaikuttavat omalta osaltaan siihen, miten pitkälle katsovia tilauksia Exelin kaltaisille komponenttitoimittajille annetaan.

Kyllähän tuo Q2:n lopun ennätyskorkea tilauskanta yhtiölle aivan erinomaisen lähtökohdan H2:lle ja siten ennusteisiin yltämiselle antaa. Käytännössähän ennusteista jääminen tarkoittaisi oman toimituskyvyn heikkenemistä, poikkeuksellisen pitkää tilauskannan rakennetta ja / tai asiakkaiden loppukysyntöjen nopeaa heikkenemistä ja tilausten peruuntumissumaa. Tilauskannan rakenteen ei ymmärrykseni mukaan pitäisi olla merkittävästi normaalia pidempi. Vuoden aikana kehittyneet saadut tilaukset eivät myöskään viittaa siihen, että loppukysynnät kohtaisivat oleellista sulamisvaaraa. Näin ollen tuo ensimmäinen kohta on mielestäni suurin uhkakuva, joskin tämänkään kohdalla ei yöunien menettäminen ole alkuvuoden perusteella perusteltua.

Toisen kysymyksesi alku onkin varsin tekninen, ja aidosti lisäarvoa luovan vastauksen antaminen vaatisi mielestäni sitä, että tuntisin sekä pultruusion että vaihtoehtoisten valmistusmetodien prosessit kiireestä kantapäähän. Luulenkin, että tässä ketjussa teknistä tietotaitoaan pariin otteeseen väläytellyt @Elastomer osaa minua paremmin vastata tähän kohtaan.

Sen sijaan kysymyksesi toiseen osaan voin tarjota oman panokseni. Exelin valmistamat tuotteet ovat yleensä suoraan asiakaskohtaisiin tarpeisiin räätälöityjä sovelluksia. Näiden suunnittelu on pitkäjänteistä työtä ja aika ensimmäisestä asiakaskontaktista valmiiseen tuotteeseen ja sen suuremman skaalan tuotantoon voi kestää useita vuosia. Asiakkaan näkökulmasta tämä puolestaan tarkoittaa yksinkertaistettuna sitä, että materiaalivalinta on periaatteessa tehty jo suunnittelypöydälle mentäessä (ts. kyse enemmänkin toimittaja- kuin materiaalivalinnasta). Yhdessä nämä edellä mainitut tekijät tarkoittavat myös sitä, että asiakkaan toimittajan vaihtamisesta koituvat kustannukset voivat nousta hyvinkin korkeiksi. Tämä taas parantaa toimittajan omaa arvoketjuasemaa ja samalla pidentää asiakassuhteita. Täten kasvu yksittäisessä asiakastoimialassa on seurausta keskeisimpien asiakkaiden hyvin kehittyneistä liiketoiminnoista ja Exelin vähintäänkin vakaana pysyneistä suhteellisesta asemista (asiakkaat vain harvoin yhden toimittajan varassa).

8 tykkäystä
237

Aina on vaihtoehto pultruusiolle. Tänäkin päivänä tehdään siipiä, joissa ei ole yhtään pultrudoitua osaa. Kirjoitin tänne jo aiemmin, että pultruusiossa saadaan paljon kuitua (mekaanisia ominaisuuksia) hartsin joukkoon. Se saadaan suunnattua vaikka 100% yhteen suuntaan. Tästä tulee etua lujuuslaskijan exceleihin ja sitä kautta voidaan taas tehdä isompaa siipeä. Toisaalta käyttämällä erilaisia kudoksia saadaan myös hyvin suunnattua kuidut esim ±45 suuntaan palasessa, jossa voimat jyllläävät erilailla. Toinen etu on nopeampi kokoonpano. Valmiit palaset on nopeampi laittaa muotiin, kun irtokuidut.

Tuossa muuten mielenkiintoinen linkki: Siemens Gamesa Launches Fully Recyclable Wind Turbine Blade for Offshore Use

Olisi mielenkiintoista tietää, miten Exel on tässä mukana. Komposiitin isoin haaste on tällä hetkellä tuo kierrättämisen vaikeus, kun 99,99% hartseista on kertamuoveja. Erittäin hienoa nähdä SGRE:n avaus tässä leikissä. Pieniä näpertelijöitä on toki aina jollain apurahalla kaikkea kivaa tehnyt, mutta nyt tehdään isoa ja vissiin omalla rahalla. Ja joo, tätä ne muutkin OEM:t testaa ja projektoi koko ajan. Siinä on tulevaisuus.

14 tykkäystä
238

Kiitos molemmille. Mitä sisäänluin tästä:

  • Loppuvuoden ennusteylitystä voisi veikata.
  • Hankitut asiakkuudet ovat tiukassa, minkä vastapainona kasvaminen markkinaosuutta viemällä vaikeutuu. Lisää perusteita Joonaksen 4% kasvuennusteelle.
  • Pultruusio on hyvä teknologia muiden joukossa. Minkään asiakasalan noususuhdanne ei “kelluta kaikkia veneitä” ja Exeliä siinä mukana, vaan menestys on omasta tekemisestä kiinni.
8 tykkäystä
239

Tuossa vielä Exelin kilpailijan Youtube video: Pultruded profiles for the next generation wind turbine blades - YouTube

Tuossa ne kolme kohtaa mihin pultruusiolla on osansa. Kaikki käytössä useammalla siipien tekijällä, mutta kaikki tosiaan mahdollista tehdä ilman pultruusiotakin.

6 tykkäystä
240
10 tykkäystä
242

No, meni se veikkaus liikevaihdosta oikein… :poop:

4 tykkäystä
243

Mulla on unohtunut salkkuun pieni siivu Exeliä ja nyt kun maanantaiangstiini ihmettelin tappioitani huomasin, että Exelistä oli haihtunut neljännes pois viimekuun aikana. Selitys taisi löytyä tuosta ohjeistuksen laskemisesta. Mulla on suoraan sanottuna Exelin osalta kotiläksyt tekemättä, vaikka lukemalla tätä threadia vähän tulikin siinä skarpattua.

Myyntihän tuolla näyttää vetävän, mutta eivät osaa hinnoitella oikein. Luulisi, että hinnoittelu on helppo laittaa kuntoon ja sillä nyt pitäisi olla välitön vaikutus voittoon, mutta mikä on näkemys johdon osaamisesta - mahtaakohan tapahtua?

1 tykkäys
244

Tuulivoimapuolen suurpelureille myytäessä ei taida olla ihan “helppoa”. Veikkaan, että hintapaine siltä suunnalta tulee vain kasvamaan, koska Turbiini OEM:t itsekin tekee hyvin heikkoa tulosta / tappiota. Ehkä maailman rajuimmin kustannuskilpailtu ala tällä hetkellä ja ymmärtääkseni juuri siltä suunnalta Exelin katehaasteet on nyt tulleet.

1 tykkäys
245

Itse innostuin aikalailla isosti yhtiöstä laskun seurauksena, ja näin mahdollisuuden korjauksen seurauksena hypätä kyytiin.

Vahva liikevaihdon kehitys, maltillisesti arvostettu ja tuulivoimapuoli tuo merkittävää tulevaisuuden potentiaalia, tilauskirja pullistelee ja jne.

En osaa ottaa kantaa Jamonin mainitsemaan kustannuskilpailuun, mutta aika moni analyytikko, kuten inderes, pitää edelleen Exelin hinnoitteluvoimaa kohtuullisen hyvänä. Ei itsessään ole edes iso yllätys että kulut lähtivät nyt nousuun, ja varmasti ainakin osittain tuo paine tulee helpottamaan.

Mitä nyt teknistä pitkää kuvaa katselen, niin näen vähintään mahdollisuuden siltä kantilta että tulevaisuudessa rock’n roll olisi vasta alkamassa. Mutta toki tämä vaatii fundamentin kehittymistä suotuisasti. Tämän kanssa itselläni on aikaa.

Edit:

Jos turbiibi OEM:t tekee heikkoa tulosta, olisiko syynä osittain se että Exelillä on hinnoitteluvoimaa joka näkyy niiden kustannuksissa? Tähän en vahvasti tosiaan nykyisellään osaa ottaa kantaa, mutta kiinnostuin tutkimaan lisää.

Inderes 8.12.2020

Exelin toimittamat tuotteet ovat tyypillisesti suoraan asiakaskohtaisiin tarpeisiin suunniteltuja, mikä tekee tarjoaman räätälöintiasteesta korkean. Tämä mahdollistaa yhtiölle arviomme mukaan hyvät edellytykset tukevan arvoketjuaseman kaappaamiselle ja luo myös tiettyä hinnoitteluvoimaa perinteiseen linjatavaraan verrattuna. Räätälöidyn tarjoaman varjopuolena on puolestaan monimuotoistuva tuotantoportfolio, mikä osaltaan vaikeuttaa tehokkuustason optimointia. Mielestämme Exelin keskeisimmät vahvuudet ovat tuotantoverkoston aidosti globaali rakenne, hyvä asema megatrendien ohjaamilla asiakastoimialoilla sekä kokonaisuudessaan laaja toimialaportfolio.

Exelin kotisivu:

How composites are used in wind turbines

Composites, such as fiberglass and carbon fiber, are used as reinforcing materials in several wind applications. Their high strength and stiffness characteristics combined with their low weight and design flexibility make them perfect materials for turbines. You can find composites in blade reinforcements, blade laminates, spar caps, blade root joints, spacers and carrots, for example. Additionally, composites are used in access structures (such as ladders and platforms), as well cable management systems and even as in the generator itself as insultation solutions. We manufacture fiberglass and carbon fiber solutions for all of these areas.

8 tykkäystä
246

No Exelin tuulivoimaan menevä liikevaihto taitaa olla muutama kymmentä miljoonaa euroa vuodessa, että ei sillä itsessään ole käytännössä minkäänlaista merkitystä OEM:ien tuloksiin. Sitten, jos puhutaan tuulialan alihankintaketjusta yleisemmin, niin kyllä koko toimitusketju tuppaa toimimaan äärimmäisen matalilla katteilla. Tuo Exelin mikroskooppinen osuus koko tuotantoketjusta voi mielestäni itse asiassa olla se etu, jolla katteita saa, koska esim. Vestaksen kokoinen jätti ei todennäköisesti käytä kaikkea focustaan sen virran optimoimiseen.

Tuo asiakaskohtaisiin tarpeisiin suunnittelu ei tuulivoimapuolella auta mitään, koska lähes kaikki komponentit ja muut tuottajat myös toimii niin. Erittäin harvassa on standardikomponentit, jotka käy eri turbiinityyppeihin. Turbiinivalmistus taas on käytännössä aina kovan volyymin sarjatuotantoa.

Toinen tuleva haaste kannattavuuden lisäksi pienelle toimijalle, Exelille, on sitten kassavirran optimointi alalla ja 180:n päivän maksuajat on normaalia arkipäivää.

Ja täsmennetään vielä, että puhuin ainoastaan tuulivoimapuolen kovasta kustannuskilpailusta. Muista teollisuuden aloista, joille Exel myy en osaa sanoa, mutta olettaisin siellä olevan helpompaa, koska aloille ei ole niin kovaa tunkua ja asiakaskunta lienee hajaantuneempaa.

4 tykkäystä
247

Mielenkintoista. Mä kun kuvittelin, että EU painaa tukirahoja tuulivoimaan ja muihin uusiutuviin satoja miljardeja. Luulisi sen lisäävän kysyntää joka taas ajaa hintoja ylös.

Rakennusmateriaaleissahan on ollut ihan älytön vuosi ja pakkohan jokaisen toimijan on siirtää kohonneita hintoja arvoketjussa eteenpäin pysyäkseen menossa mukana. Eihän joku väliporras voi purra luotia koko ketjun puolesta.

Jos tilauskirja on lähes tuplaantunut niin silloin ei myöskään joka diiliä tarvitse voittaa vaan haetaan sitä tasoa, jolla pystytään kasvamaan kannattavasti ja annetaan huonoimmat asiakkaat kilpailijoille. Kilpailijan voi sitten niillä voitoilla ostaa pois kun sillä loppuu oma kassa.

Näin siis markkinataloudessa, mutta toki näillä kela-markkinoilla, jossa julkinen taho maksaa kaiken on vähän oma logiikkansa.

Hinnoittelussa ongelmana on usein se, että sillä ei ole dedikoitua henkilöä, joka johtaisi sitä eikä dynaamiset järjestelmät ole vielä yleistyneet, vaan vastuu putoaa johonkin rakoseen talouden-markkinoinnin-myynnin välimaastoon ja joku asiantuntija päivittää hintoja Excelillä kerran kvartaalissa.

3 tykkäystä
248

Tukirahat menee esim. Suomessa tuulivoiman tuotantoyhtiöille, joka maksetaan siis sähköntuotannosta. Vastaavankaltaista eri tavoin muuallakin maailmalla ja on siis tuettu sitä sähköntuotantoa ja tuulivoimaloiden rakennuttamista, mutta itse valmistusketjulle tukia ei juuri ole annettu. Kiina tosin on vähän harmaa alue, ja siellä monilta osin valtio-omisteiset valmistusyhtiöt voi saada vaikka sun minkälaista tukea, mikä toki haaste ilman tukia toimiville länkkärivalmistajille.

Itse asiassa en parjaisi näitä ollenkaan “kela-markkinoiksi”, vaan ennemminkin loistavaksi esimerkiksi markkinatalouden ja sopivan tukimekanismin muodostamasta ihmeestä. Tuulivoimaloiden hinnat (=valmistuskustannukset) suhteessa tuotantotehoon on laskeneet 10:ssä vuodessa hurjasti ja kehitys eteenpäin jatkuu. 10 vuotta sitten tuulivoimaloilla ei olisi ollut mitään asiaa markkinoille ilman tukia, mutta nykyään se on jo usein se kustannustehokkain vaihtoehto ilman mitään tukiakaan! Kärjistäen heittäisin, että jos rakennussektori toimisi samalla tehokkuudella ja kilpailulla, niin uudet kerrostaloasunnot maksaisivat puolet nykyisestä :slight_smile:

Pointtinani ei ollut haukkua businesstä, vaan tuoda esille sen haastavuus ja haastava ei ole sama asia kuin huono. En siis olisi itse laittamassa heti Exelin johtoa vaihtoon sen takia, että eivät ole saaneet neuvoteltua välittömiä hinnankorotuksia Vestaksen ja muiden pelurien kanssa ;D Varmasti ovat tunnistaneet asian jo kauan sitten ja tekevät parhaansa.

6 tykkäystä
249
12 tykkäystä
250

Skandinaavisia Enskilda Banken on lisännyt omistustaan merkittävästi. Yrityksestä onkin puuttunut merkittävä ankkuriomistaja, mutta en ole varma onko tästäkään sellaiseksi. Positiivinen käänne joka tapauksessa.

11 tykkäystä
251

Tämäkö tutkimustulos selittää Exelin käsittämättömän kovan kurssirallin viime päivinä?
Näin ainakin Sijoitustiedon puolella spekuloi Pyysing?
Itse yhtiöstä ja sen tilanteen parantumisestahan ei ole kuulunut mitään sitten negarin,joten ihmettelen tätä raketointia…

6 tykkäystä