Enento Group - Quality, dividend, and/or growth?

[vuh]

Enento Group

Aika luoda foorumille ketju Enento Groupista, tämä vielä puuttuu. Kyseessä on entinen Asiakastieto Oyj, joka yhdistyi 2018 ruotsalaisen UC AB:n kanssa. Suomalaiset kuluttajat tuntevat entisen Asiakastieton luottotieto-palveluista, mutta yrityksellä on myös monenlaista taloustietoihin, hinta-arvioihin ja dataan perustuvaa liiketoimintaa laajasti pohjoismaissa. Vähän optimistisella tulokulmalla tähän saa ‘bumtsibum’ meininkiä kun yrityksen ydin on laadukkaan ja monipuolisen datan keräämistä, siitä tehtyä älykästä statistiikkaa ja mallinnusta, sekä jalostettuja digitaalisia palveluita.

Yrityksen omasta esitemateriaalista

Taloustiedot lyhyesti:

Osakekohtaiset luvut:

Miten itse tulkitsen numeroita:
PE-vaikuttaa korkealta, mutta se on laskettu 33/1,08=30,6 raportoidusta tuloksesta 1,08€/osake nykyistä korkeammalla osakekurssilla 33€. Osakekohtainen kassavirtaan perustuva ‘oikaistu tulos’ joka ei sisällä yrityshankintojen käyvän arvon oikaisujen poistoja eikä niiden verovaikutusta on 1,49€ ja tästä laskettu nykyinen PE 25/1,49=16,8. Yritys on maksanut viime vuodet 1€/osake osinkoa joka on 4% nykyhinnalle ja tähän on vahvan kassavirran sekä taseen puolesta varaa. Lisäksi yritys on kasvanut defensiivisellä liiketoiminnalla historiassa noin 6% (2018 poislukien) ja tavoittelee 5-10% kasvua. Tätä olisi tultava myös uudesta liiketoiminnasta, jonka yhtiö raportoi erikseen. Oikaistu liikevoitto % on noin 30% ja tästä kassavirtasuhde on 51-66%, mikä kertonee jonkinlaisesta vallihaudasta ydinliiketoiminnassa. Yrityksessä yhdistyy siis hyvä laatu, hyvä osinkotuotto ja hyvä kasvu!

Omistajat
Enento Group lentää vähän tutkan alla. Omistajista suurimpia ovat Rahoitus- ja vakuutuslaitokset (64%) ja kotitalouksien (9%) ja ulkomaiden (6%) osuus on pieni. Rahastot vähän lisänneet ja hallintarekisterit vähentäneet, ei suuria muutoksia:

Osakkeenomistajat ja liputusilmoitukset - Enento

Likviditeetti on mielestäni kohtuullinen. Valitettavasti toimivalla johdolla ei ole merkittäviä osakeomistuksia, mutta yhtiöllä on sentään osakepohjaisia kannustinjärjestelyjä. Positiivisena uutisena yhtiö aikoo hankkia 1 500 000 omaa osaketta, joita mahdollisesti voitaisiin käyttää yritysjärjestelyissä kun palkkiopohjainen diluutio on ollut hyvin pientä.

Tavoitteet

Osinko
Viime vuodet 1€/osake, rahavirta kattaa investointien jälkeen, vastaa 100% nettotulos ja noin 70% ‘oikaistu nettotulos’.
“Yhtiön osinkopolitiikan mukaan Yhtiön tarkoituksena on jakaa vähintään 70 % Yhtiön nettotuloksesta, ottaen huomioon Konsernin liiketoiminnan kehitys ja investointitarpeet.”

Yhtiön omat tavoitteet

1. Kasvu: Saavuttaa 5–10 prosentin vuotuinen keskimääräinen liikevaihdon kasvu.
2. Kannattavuus: Nykyisten palveluiden kannattavuuden säilyttäminen nykyisellä tasolla.
3. Taserakenne: Nettovelan ja käyttökatteen suhteen pitäminen alle kolmen, ylläpitäen tehokkaan pääomarakenteen.

Ohjeistus

1. Liikevaihto: Enento Group odottaa liikevaihdon kasvun vuonna 2022 olevan vertailukelpoisin valuuttakurssein lähellä pitkäaikavälin tavoitteen (5-10 %) alareunaa.
2. Käyttökate: Enento Group odottaa oikaistun käyttökatemarginaalin vertailukelpoisin valuuttakurssein paranevan jonkin verran vuonna 2022 suhteessa edelliseen vuoteen.

Tulevaisuuden suuntia
voi hakea vaikkapa Capital Markets Day-presentaatiosta (myös webcast)

Capital-Market-Day-2020_presentation_251120.pdf

GROWTH OPPORTUNITIES: Fraud, Compliance, Machine Learning, Sustainability, Analytics, BRF Procurement, New Data, API´s, GUI´s, Ownership.

Konkreettisina esimerkkeinä kuvataan mm. ESG:n integroiminen statistiikkaan, raportointiin ja luottopäätöksiin, sekä markkinajohtajuuden saavuttaminen koneoppimisen käytöllä luottotietopäätöksissä. Nimetyistä esimerkeistä olen vähän skeptinen. ESG:stä on esitetty aiheellista kritiikkiä etenkin erilaisten metriikoiden muodossa (mm. Vesa Puttonen ja Aswath Damodaran). Töiden puolesta tiedän jotain koneoppimisesta ja luulen että nimeltä mainitsematon algoritmi toimisi hieman tarkemmin ennustamisessa kuin logistinen regressio, olisi jonkin verran vaikeammin tulkittavissa, eikä toisi paradigman muutosta. Hyvä kuitenkin että ovat kokeilemassa kaikkea uutta, ja toivotun raportoinnin sekä vaaditun compliance-toiminnan kasvu taannee BKT:ta suuremman kasvun tulevaisuudessa. Positiiviset luottotietorekisterit ja vastaavat voivat luoda uutta defensiivistä liiketoimintaa. Tässä on kuitenkin optionaalisuutta.

Yllättäviä riskejä

1. Sampo Oyj on toiseksi suurin omistaja (12%). Muuten hyvä, mutta Sampo on ilmoittanut siirtyvänsä kohti vakuutustoimintaa ja heidän muut sijoituksensa voivat olla leikkurin alla. Blokkikauppa näistä saattaisi painaa kurssia.
2. Bisnode oli hiljattain osallisena yritysjärjestelyssä (https://www.dnb.com/fi-fi/meista/olemme-nyt-dun-bradstreet/) ja on mahdollista että ala tulee kohtaamaan enemmän kilpailua eivätkä marginaalit ole pitkässä juoksussa kestävällä tasolla.
3. Pankki- ja rahoitustoiminta on digitaalisen disruption kohteena monelta suunnalta, ja lienee aiheellista pohtia ovatko yhtiön työntekijät niitä nälkäisimpiä ja terävimpiä vekkuleita jotka laittavat startupeille kampoihin.

Miksi juuri nyt?
Hinta on Enento Groupissa houkutteleva, kun osake treidaa nyt alle koronapohjan ja 2019 taantumapelkojen tasolla:

Mutta mikä on käypä hinta? Yritän alla haarukoida hieman tätä ja tiivistää numeroiden valossa historiaa.

Informatiivinen taulukko (M€)

Vuosi	Liikevaihto	Käyttökate	Liiketulos	Nettotulos	Osinko	Investoinnit	Osakkeet lkm	Nettovelka	Yritysarvo^	Osakekannan arvo	DCF osake	Päätöskurssi
2012	39,87	19,51	6,83	−16,67		1,32	0,0001	184*
2013	41,36	20,28	18,29	−7,41		1,85	0,0001	188,1*
2014	41,4	20,55	18,53	−1,15		3,35	0,0001	62,4
2015	43,73	20,55	18,29	13,48	15,1	3,6	15,1	48,5	328,8	280,3	18,6	14,98
2016	49,18	21,66	19,21	14,68	13,6	4	15,1	47	346,56	299,56	19,8	19,25
2017	56,2	24,81	21,73	16,44	14,03	10,04	15,1	50,9	396,96	346,06	22,9	23,9
2018	98,14	36,12	26,13	18,46	22,8	90,94	24	137	577,92	440,92	22,6	24,6
2019	145,96	51,55	31,05	22,32	22,8	12,4	24	148,1	824,8	676,7	28,2	31,5
2020	151,32	54,02	32,71	23,36	22,8	12	24	143	864,32	721,32	30,0	33,6
2021	163,52	59,14	36,39	26,79	24	15,7	24	141,6	946,24	804,64	33,5	33
*Tilikausien 2013 ja 2012 tunnusluvut eivät ole kaikilta osin vertailukelpoisia 2014 tunnuslukujen kanssa Yhtiön loppuvuonna 2014 toteuttaman pääomarakenteen muutoksen ja uudelleenrahoituksen seurauksesta.
^Yritysarvo on ‘yhden datapisteen simppeli DCF malli’ eli osinkojen rahavirta = käyttökate - arvioidut verot, diskontattuna 5% reaalisella vaatimuksella olettaen 0% kasvu. Osakekannan arvo on tämä miinus nettovelka ja DCF osake on tämä jaettuna osakkeiden lukumäärä. Yllättävän lähellä kyseisen vuoden päätöskurssia, yritys on ilmeisen helppo arvioitava…

Historiallinen kasvu ja omistaja-arvon luonti

2018 on selkeä epäjatkuvuuskohta: Asiakastieto ja ruotsalainen UC AB:n yhdistyivät. Kauppa koostui 98,8 miljoonan euron käteisvastikkeesta sekä 8 828 343 uudesta liikkeelle laskettavasta Asiakastiedon osakkeesta.

Arvioisin normaaliksi liikevaihdon ja käyttökatteen kasvutahdiksi noin 6%/vuosi.
Jokainen investoitu 1€ saatiin noin 0.5€ liikevaihtoa ja siitä noin 0.2€ on käyttökatetta (20%)

Perustelut
2012-2017 liikevaihdon kasvu 39.9M€-56.2M€ = 7.1% / vuosi nämä 5v
2012-2017 käyttökatteen kasvu 24.8M€-19.5M€ = 4.9% / vuosi nämä 5v
2012-2017 investoinnit 24M€, liikevaihto kasvoi 16.3M€, käyttökate 5.3M€ (21.9% käyttökatetta / € investointi)
2019-2021 liikevaihdon kasvu 146.0M€-163.5M€ = 5.8%/vuosi
2019-2021 käyttökatteen kasvu 51.5-59.1 = 7.1%/vuosi
2018-2021 investoinnit 131M€, liikevaihto kasvoi 65.4M€, käyttökate 23M€ (17.6% käyttökatetta / € investointi)

Jos katsoo pelkkää sijoitetun pääoman tuottoa vuosina 2012-2021
3.7 10.6 12.7 13.0 13.0 14.5 8.1 6.4 6.8 7.5
Tämä keskimäärin 9.6%, tästä vähennetty poistoina kasvua tuoneet investoinnit!

Tänä aikana rahavirrasta jaettu osinkoina keskimäärin 70% ja investoitu 30% (arvioin EBITDAsta - verot ja käyttöpääoma ns. ‘oikaistu tulos yritysarvolle’), jaksotettujen investointien (-DA) jälkeen raportoidusta osakekohtaisesta nettotuloksesta jaettu osinkoina ~100%. Täsmää hyvin yhtiön osinkopolitiikkaan.

Jos kasvu oli 6% vuodessa, tämä tarkoittaisi 6%/0,30=20% tuottoja investoinneille. Täsmää edelliseen

DCF malli ja ‘suositus’

Seuraavat 10v oletetaan noin 4% reaalinen kasvu (6%-2% inflaatio) liikevaihtoon, rahavirtaan 1.4€ ja osinkoon 1€.

Pessimisti
Sen jälkeen sanotaan että kasvu on ±0% reaalisesti ja investoinnit menevät ylläpitoon. Tämä tarkoittaisi osinkoja 1€, 1.04€, 1.08€, 1.12€, 1.17€, 1.22€, 1.27€, 1.32€, 1.37€, 1.42€, 1.48€, 1.48€ … Osakkeen arvo 10v päästä on 5% reaalisella tuottovaatimuksella 1.48€/0,05=29.6€ ja osinkoja 0-9v saadaan 12€. Molemmat diskontattuna 5% reaalisella tuottovaatimuksella nykyhetkeen saadaan 9.6€ + 18.2€ = 27.8€

• 28€ on pessimistin perälauta.

Realisti
Sen jälkeen sanotaan että kasvu on ±0% reaalisesti ja rahavirta jaetaan kokonaisuudessaan ulos. Tämä tarkoittaisi osinkoja 1€, 1.04€, 1.08€, 1.12€, 1.17€, 1.22€, 1.27€, 1.32€, 1.37€, 1.42€, 2.07€, 2.07€ … Osakkeen arvo 10v päästä on 5% reaalisella tuottovaatimuksella 2.07€/0,05=41.4€ ja osinkoja 0-9v saadaan 12€. Molemmat diskontattuna 5% reaalisella tuottovaatimuksella nykyhetkeen saadaan 9.6€ + 25.4€ = 35€

• 35€ on realistin ankkuri.

Optimisti
Sen jälkeen sanotaan että kasvu on +1% reaalisesti BKT:n tahtiin ja rahavirta jaetaan kokonaisuudessaan ulos. Tämä tarkoittaisi osinkoja 1€, 1.04€, 1.08€, 1.12€, 1.17€, 1.22€, 1.27€, 1.32€, 1.37€, 1.42€, 2.07€, 2.07€ … Osakkeen arvo 10v päästä on 5-1% reaalisella tuottovaatimuksella 2,07€/0,04=51.7€ ja osinkoja 0-9v saadaan 12€. Molemmat diskontattuna 5% reaalisella tuottovaatimuksella nykyhetkeen saadaan 9.6€ +31.8€ =41.4€

• 41€ on optimistin onnistuminen.

Simppelisti
Jos haluaa makroilla samat skenaariot olettaen BKT:n kasvun 0-1.5% reaalisesti ottamatta mitään kantaa investointeihin ja lähitulevaisuuden kasvuun:

• Pessimisti: Jos vaan nykyinen 1.4€/osake rahavirta jaettaisiin ulos ja kasvu on ±0% => arvo 28€ (osinko +5%)
• Realisti: Jos vaan nykyinen 1.4€/osake rahavirta jaettaisiin ulos ja kasvu on +1% => arvo 35€ (osinko +4%).
• Optimisti: Jos vaan nykyinen 1.4€/osake rahavirta jaettaisiin ulos ja kasvu on +1.5% => arvo 40€ (osinko +3.5%).

Tavoitehinta: 35€
Disclaimer: pieni positio @ 25€

Osaisiko joku alalla työskentelevä kertoa paremmin yhtiön tuotteista ja markkinoista? Tai keksiikö kukaan miksi hinta on laskenut viimeisen vuoden aikana 34€ → 25€: onko kyseessä laadukkaiden ja melko defensiivisten osinkohimmeleiden yleinen alakulo (Kone, Huhtamäki, Talenom…) vai yhtiökohtainen negatiivinen ajuri?

[MTES]

Thanks for the good groundwork. I also bought a small position in this yesterday precisely because of the falling share price and attractive valuation. My understanding is that there is always defensive demand for Enento’s products and services, and the ESG-related products and services you mentioned may also gain traction in the near future. The company is also currently undergoing an investment program. But this is definitely a company flying completely under the radar right now.

[vuh]

Yesterday, trading volume was around €25, 5x the normal amount. This might be due to a front-page article in Kauppalehti where an OP analyst states that “the share price is very attractive” and gives a target price of €38.83 (add):

OP päivitti viiden houkuttelevan osakkeen listansa – Joukossa pörssin...

Trading started to increase when the stock dropped below €27. Perhaps even the ‘pessimists’ have woken up, but who wants to get rid of their shares?

Public recommendations from other analysts range from €36.50 to €43.00, with an average of €39.75 and a “Buy” consensus. Analysts fall on my scale between ‘realist’ and ‘optimist’:
https://www.marketscreener.com/quote/stock/ENENTO-GROUP-OYJ-21342311/consensus/

The chart is interesting; the quick COVID-19 bounce shows the defensive nature of the business, with a similar price curve to Elisa and Kojamo, so I dare not attribute this to the war in Ukraine:

I’d be interested to know the selling argument and what analysts might not be understanding.

[Hollannikas]

Hey and thanks for starting this thread and for your good analysis! I’ve been thinking about the same thing, but my own competence and courage in this area weren’t yet enough to start a thread.

I’ve also had similar thoughts about the stock’s current undervaluation. However, even with four analysts following it, no public information about the company’s performance on the fundamental side explains the stock’s situation. In previous months, none of the major shareholders have indiscriminately dumped shares.

As I understand it, the war does not change the company’s risk profile. A single seller situation? Perhaps that would have already been apparent from previous listings. Of course, the already priced-in interest rate hikes and the unwinding of valuation levels are likely also included in the decline. According to OP’s analyses, Asiakastieto has historically been priced at P/E levels of 20-35.

I haven’t really found a reason for the company’s undervaluation and that’s why I’ve bought it.

[EskiMaisa]

Thanks for a good and comprehensive opening.

One thing that added to the share price decline was Tambur’s upcoming write-down from the Swedish market and, due to the termination of the contract, the service will apparently be completely abandoned.
The half-year report 2021 stated the following:

Quote
The net sales of the Digital Processes business area in the second quarter were EUR 3.5 million (EUR 2.5 million). The net sales of the business area grew by 40.5% at reported exchange rates and by 38.2% at comparable exchange rates compared to the corresponding quarter of the previous year.
The demand for digital services in the housing market continued to be strong in both markets in the second quarter, and the net sales of the business area grew strongly in both Finland and Sweden. In addition to good demand development, the growth driver for the business area in the second quarter was the ability to produce transaction-specific added value with more refined services based on successful service development. This was especially evident in the continued strong development of property and apartment information services and the Tambur digital housing transaction service, which has achieved high market coverage. The business area focuses strongly on developing services related to housing and collateral management that improve digital customer experience and process efficiency. In Sweden, the Tambur housing transaction service has achieved high coverage of market transaction volume, and service development investments will continue in close cooperation with key customers.

Kauppalehti March 24th

Enenton sopimuksen irtisanomiseen liittyvä alaskirjaus vaikuttaa tulokseen

Write-down of 1.6 million, of which the impact on earnings will be recorded in Q1/22. Net sales have been one third of the net sales of the Digital Processes business area.

I have been following this myself and waiting for a buying opportunity. I am still on standby and may wait for the Q1 or H1 report before starting to heavily stock up. The investment program will still take a while and affects earnings, so there will probably be buying opportunities in the future as well.
Competitor Intrum’s P/E 12x.

[vuh]

Thanks for the comments, glad to hear someone else is thinking the same thing!

Could @Sijoittaja-alokas or @Yu_Gong link this thread to the Enento Group company page to encourage more discussion from these 3204 followers?

Good point @EskiMaisa. I noticed this news earlier and reflected on it more broadly today.

According to the press release, this accounts for one-third of Digital Processes’ revenue. The revenues of the business areas are:

One-third of Digital Processes’ revenue is €4,381k, which is -2.7% of the total revenue of €163,515k. Goodwill in the balance sheet was €354,621k, and this write-down of €1,600k is -0.5%. The stock reacted on March 24, 2022, from a closing price of €30.4 to €29.8 = -2% (edit: corrected). So, one could consider this a relatively small loss?

If we consider revenue growth more broadly, growth in 2021 was 8%, distributed as follows:

1. Business Insight 5.7%
2. Consumer Insight 8.7%
3. Digital Processes 20.5%

Without this entire service, growth would have been +5.2%. So, growth came from all areas, and one could assume that the last one had too much good. Profit grew by +6%, in line with historical pace and targets across all segments. The annual report elaborates on this observation:

Key factors for revenue growth were increased market demand for the Consumer Insight business area in Finland and Sweden, continued strong growth in the Digital Processes business area, especially in Sweden, and good development of premium services targeted at SMEs in the Business Insight business area.

Particularly interesting are these “new services,” which generated revenue of 5.9 - 8.5 - 12.0 (i.e., +41%, +44%) from 2019 to 2020 to 2021. These are products launched in the previous 24 months.

The most essential thing, of course, is the future. I found useful comments from the CMD’s Q&A section (in English):

The target growth for the strategy period is 5-10%. Does the 5-10% growth include the add-on acquisitions?
We believe that the 5-10% growth during strategy period on average is a valid goal with or without add-on acquisitions, but bigger consolidations are clearly excluded. Depending on the possible add-on acquisition targets, the growth rate could temporarily even exceed the 10% level in some year, but the actual outcome is dependent on finding the most-fit targets at reasonable price.

How do you expect your Adjusted EBITDA margin develop during strategy period and after Nordic Platform transformation is finalized?
We expect that also during strategy period we are able to increase profitably, i.e. expand our adjusted EBITDA margin on an annual basis. However, due to increasing maintenance costs while we are building our Nordic Future Program burdening our results, the expected margin expansion will be more modest than in usual terms, and the IT costs will continue to increase during the strategy period before we reach the benefits of integrated platform.

What could be a realistic growth target for the business thinking a few years ahead?
We believe that Business Information will be one of the key growth contributors for Enento within the strategy period, and the realistic growth target is in double-digits annually for this part of the business. It should be noted that Business Information currently spans across our Risk Decisions, Customer Data Management, and SME and Consumers business areas

The sales argument “I’ll buy, but I’ll wait a bit” is probably a sign of the company’s quality

[Yu_Gong]

Link added

[vuh]

Thanks!

I’ve been calculating these traditional key ratios, and the stock is currently valued very affordably compared to its history. Enento’s reported ‘adjusted operating profit/net profit’ better reflects the cash flow that could be distributed to shareholders. Measured by EV/EVIT (adj.), EV/EBITDA (adj.), and EV/S, the stock is cheaper than it has been in a long time:

What could explain the decrease in valuation multiples during this year?

• The Q1 interim report on April 28, 2022, will bring negative news that someone is aware of, or this investment program is weighing on results more than management has indicated.
• A classic situation where one big seller and few buyers push the price down. On the other hand, this would presumably already be visible in the shareholder list.
• ‘Liquidity flywheel’ ^ where the financial sector / Finnish small-cap companies are being sold, and Enento is going along. However, Rahastoraporttiarkisto does not show large redemptions in these.
• Bonds (e.g., ticker: AGG) are falling rapidly. Stocks that act as bond substitutes are also falling. For: Kone/Huhtamäki. Against: Kojamo/Elisa. Difference: impact of inflation?

^ https://lt3000.blogspot.com/2020/07/market-inefficiency-liquidity-flywheels.html (h/t @Verneri_Pulkkinen )

edit: I’ll also add this previous simple “fair value” / share calculation, because it also describes the valuation and might go unnoticed in the opening table. So, Enento has historically grown very profitably, and these investments have yielded well (€1 invested => €0.5 revenue, €0.2 EBITDA). In my calculations, the return on investments was 20% in cash flow terms, which also corresponds to 0.3*20% = 6% historical growth with a 30% payout ratio. These were clear growth investments, and I believe that most of the ‘maintenance investments’ have been recorded as personnel costs. That’s why the question is, if the entire cash flow were recorded as operating profit in the future, taxed at a 20% corporate tax rate, and distributed, what would be the value of the entire company with a 5% real required rate of return? This calculation includes both the market value of the shares and net debt.

Such a simple calculation at the end of the year hits surprisingly close to the year-end closing price. The company’s valuation has risen slightly in addition to the company successfully continuing to create shareholder value through investments. A long history of shareholder value creation tends to increase valuation. This drop in valuation in 2022 made the stock appear on my radar. On the other hand, if one quickly looks at the reported P/E, the stock might appear too expensive on a screener or superficial examination.

Next, in addition to this number crunching, I should delve deeper into the company’s story…

[Antti_Leinonen]

Thanks for the great analysis @vuh!
I’ve also bought the stock. The first batch far too early, but I added at the 25 euro level.

I’ve been pondering the following things:

• Many banks have owned Enento over time. At least Swedbank and Svenska Handelsbanken have divested their ownership (I’m not talking about investment fund ownership). As noted, Sampo will surely divest its ownership as well.
• Now Enento lost the agreement with Swedish banks regarding Tambur. Is there some kind of connection between these two?
• Have banks played some role in directing credit control customers to Enento? Now that they are no longer owners, there’s no interest through ownership, does Bisnode benefit? Do banks buy more from Bisnode?
• If you glance at Kauppalehti’s protest list, Bisnode’s name dominates the pages. Asiakastieto’s listings are fewer. I believe the situation was the other way around before. Bisnode’s revenue is $344 million according to DNB’s Q4 report.

It’s a bit difficult to get a grasp on the industry dynamics. That’s why I’m voicing my concerns.

[vuh]

Olen koonnut alla yhtiön tarinaa ja pyrkinyt tuomaan konkretiaa palveluihin.

Historia lyhyesti

Luottotietoihin ja yritystietoihin liittyvät palvelut ovat Enento Groupin (ent. Asiakastieto) toiminnan ydintä. Suomalainen luottotietotoiminta alkoi jo vuonna 1905 Suomen Luotonantajayhdistyksen perustamisesta. Luottotietoyhdistykset ja liikepankit yhdessä tukku- ja vähittäiskaupan toimijoiden kanssa perustivat osamaksukaupan tueksi Luottokontrolli Oy:n vuonna 1961, josta tuli vuonna 1988 Suomen Asiakastieto Oy. Muutoksen tahti on kiihtynyt 2000-luvulla, kun palvelut on kokonaan digitalisoitu ja yhä laajemmasta datasta tuotetaan jatkuvasti pidemmälle jalostettuja palveluita. Enento Group on nykyään yksi Pohjoismaiden johtavista digitaalisten yritys- ja kuluttajatietopalveluiden tarjoajista. Klpailijoita vakiintuneella alalla ovat Bisnode ja Intrum, jotka tekevät myös erittäin hyvää kannattavuutta. Asiakaskunta on laaja ja hajautunut, ja suurimmat toimialat ovat rahoitus- ja pankkitoiminta, tukku- ja vähittäiskauppa sekä asiantuntijapalvelut. Palvelutarjonta perustuu laajaan tietokantaan, johon dataa kerätään useista julkisista tietolähteistä sekä yhtiön omien tiedonhankintakanavien kautta.

Strategia

Strategiassa on mainittu kolme päätavoitetta:

1. Säilyttää ja vahvistaa johtava asema luottotietotoiminnassa
2. Kehittää uusia tietoon perustuvia liiketoiminnan palveluprosesseja
3. Tulla johtavaksi yritystiedon toimittajaksi

Luottotietotoiminta (1.) Enento Groupin toiminnan ydintä. Yritys on rahoitussektorin pääasiallinen kumppani ja sen palveluilla on monenlaista vallihautaa: Asiakassuhteet ovat pitkiä, palvelu on integroitu asiakkaiden prosesseihin, luotettavuus on tärkeää alalla ja Asiakastiedolla on hyvä maine, vastaavan tietokannan kerääminen useista lähteistä ja ajan yli on haastavaa. Yrityksen tavoitteena on säilyttää johtava asema luottotietotoiminnassa säilyttämällä asiakassuhteet. Markkinan kasvun nykyisillä palveluilla voisi ajatella seuraavan BKT:n hidasta kasvua.

Korkealaatuisen yritystiedon (3). markkina on kasvava mutta hajanainen. Enento arvioi markkinan kooksi pohjoismaissa 300m€. Yhtiö on johtava liiketoimintatiedon tarjoaja Suomessa, sekä Ruotissa ja Norjassa vahvoilla SME (Small & Medium-sized Enterprises) segmentissä. Yritys arvioi että suurin potentiaali löytyy Ruotsista ja kyseinen markkina toimisi yhtiön pääasiallisena ‘kaksinumeroisena’ kasvuajurina. Markkinaosuuksien voittaminen on aina haastavaa, ja onnistuakseen yrityksen tulisi tuottaa erinomaisia palveluita laadukkaaseen tietoon ja hyvään käyttäjäkokemukseen perustuen.

Enento Group on tunnistanut asiakkaillaan tarpeen uusille liiketoiminnan palveluprosesseille (3.). Näissä yhtiö on historiallisesti keskittynyt asumiseen, kiinteistöihin ja compliance-toimintaan. Yhtiön mukaan monet prosessit ovat tällä hetkellä hajallaan, ne käsittävät useita osapuolia ja tiedonsiirto prosesseissa on standardisoimatonta. Yhtiön tavoitteena on auttaa näiden prosessien digitalisoimisessa ja automatisoinnissa sekä yhteydenpidossa eri osapuolten välillä. Yhtiön mittakaavassa tämän alueen liikevaihto on vielä melko pientä, mutta se kasvoi viime vuosina muita alueita nopeammin.

Näiden tavoitteiden yhteys yhtiön kasvuun voidaan summata jännällä konveksilla käyrällä jonka yhtiö esitti CMD:ssä:

Eli luotto- ja yritystietopalvelut ovat yhtiön defensiivistä ydintä: sen voi olettaa kasvavan nopean ja hitaan talouskasvun aikoina BKT:n tahtiin, mutta oikein huonoina aikoina kysynnän taas lisääntyvän. Jotta yritys pääsisi tavoittelemaansa 5-10% kasvuun, sen olisi hyvin tärkeää onnistua kehittämään uusia palveluita jotka siivittävät sen näitä palveluita vastaavaan kasvuun, mieluiten kuitenkin niin että niillä olisi jokin yhteys yrityksen ydinliiketoimintaan.

Yritys voisi toki kasvaa myös yritysostoin konsolidoimalla markkinaa tai hankkimalla uusia kompetensseja, jota se on historiallisesti tehnytkin.

Uudet palvelut

Uudet palvelut ovat tavoitellun kasvun ytimessä. Näistä nostetaan näkyvästi esille nämä kiinteistöihin liittyvät palvelut, sekä erityisen muodikkaat ESG ja koneoppiminen. Lisäksi vähemmän muodikas mutta yhtä paljon päänvaivaa aiheuttava regulaatio mahdollistaa uusia palveluita kuten pk-yritysten GPDR-palvelu.

ESG:n saralla yhtiön tavoitteena on konkreettisesti liittää eri faktoreita (ympäristö, yhteiskuntavastuu ja hyvä hallintotapa) luottoriskin mallintamisen ja yritystiedon osaksi. Sinänsä tämä sopii erittäin hyvin yhtiön osaamiseen, kun nämä tiedot täytyy kerätä useasta rekisteristä, tietokannasta ja rajapinnasta sekä automaattisesti summarisoida erilaisiksi metriikoiksi. ESG vaikuttaisi tulevan yhä tärkeämmäksi osaksi yritysten liiketoimintaa (ja markkinointia), nyt ovat muodissa nämä metriikat. Kuitenkin yritys voi tuoda esiin myös laajempaa tietoa rekistereistä, esimerkiksi yhtiön edunsaajat ja verojalanjälki, joten minkä muodon ESG ottaakin niin käytön kasvaessa myös Enento hyötyy.

Koneoppisesta mainitaan monimutkaisempien mallien käyttö luottoriskin mallintamisssa. Olin aluksi skeptinen koska sinänsä valmiin koneoppimiskirjaston käyttö on helppoa ja yksinkertaisessa tabulaarisessa datassa mallilla on vaikea saavuttaa pysyvää kilpailuetua. Mahdollisesti laajempi datajoukko auttaa enemmän. Yhtiöllä on kuitenkin yllättävä vallihauta: regulaation asettamat vaatimukset malleille (esim. EBA consults on machine learning for internal ratings-based models | European Banking Authority). Jos täytyy sovittaa yhteen Random Forest ja Basel III, sekä selittää Shapley-arvot pomolle niin siinä onkin soppa jota ei joka koodari ratkaise.

Kiinteistöihin liittyvistä palveluista oli hyvä kokoava kalvo ja yhtiö mainitsee konkreettisena esimerkkinä Ruotsissa keskitetyn Asunto-osakeyhtiö (Brf) rekisterin tarjoamisen palveluna:

Liiketoiminta-alueet

Organisaatiomuutos: 2021Q2 vaihtui liiketoiminta-alueet
https://www.inderes.fi/fi/tiedotteet/enento-group-muuttaa-liiketoiminta-aluerakennetta-ja-muodostaa-data-and-analytics

Näen nämä vanhat liiketoiminta-alueet informatiivisempina, joten kuvaan ne lyhyesti:

1. Risk Decisions: Yritys- ja kuluttajaliiketoimintaa harjoittavat yritykset käyttävät päätöspalveluita ja ratkaisuja yleiseen riskienhallintaan, luottoriskien hallintaan, taloushallintaan, asiakashankintaan, päätöksentekoon, petosten ja luottotappioiden estämiseen ja tiedon hankintaan asiakkaista sekä asiakkaiden tunnistamiseen.
2. Customer Data Management: Asiakkuudenhallintapalvelut auttavat myynnin ja markkinoinnin ammattilaisia parantamaan työnsä tehokkuutta ja tehostamaan asiakkuudenhallintaa tuottamalla kohderyhmätyökaluja, palveluita potentiaalisten asiakkaiden tarkasteluun, päivitykseen ja ylläpitoon sekä useisiin erilaisiin kohderyhmäpoimintoihin.
3. Digital Processes: Tämän liiketoiminta-alueen palvelut käsittävät muun muassa kiinteistö- ja huoneistotietoja, tietoja rakennuksista ja niiden arvonmäärityksestä sekä ratkaisuja, jotka auttavat asiakkaita automatisoimaan vakuudenhallintaprosesseja ja digitalisoimaan asuntokauppojen hallinnointia. Liiketoiminta-alueen palveluita käytetään myös compliance-tarkoituksiin, esimerkiksi yritysten tosiasiallisten edunsaajien ja poliittisesti vaikutusvaltaisten henkilöiden tunnistamiseen.
4. SME and Consumers: Pienille ja mikroyrityksille tarkoitettuja digitaalisia palveluita, joiden helppokäyttöiset sovellukset ja käyttöliittymät soveltuvat riskien ja myyntipotentiaalin arviointiin sekä muun tarkoituksenmukaisen tiedon hankintaan asiakkaista ja liikekumppaneista sekä oman luottokelpoisuuden todistamiseen. Kuluttajille kohdistetut palvelut auttavat kuluttajia ymmärtämään ja hoitamaan paremmin talouttaan suojaten heitä samanaikaisesti identiteettivarkauksilta ja petoksilta.

Jos näihin haluaa enemmän konkretiaa, Asiakastiedon ja UC:n yhdistymisen yhteydessä julkaistu listalleottoesite menee paremmin yksityiskohtiin ja luettelee myös kaikki mahdolliset riskit mitä lakimies on keksinyt:

Asiakastieto_Group_Listalleottoesite_2018.pdf

Riskit

Yhtiön ydinliiketoiminta on varsin vakaata ja ennustettavaa. Suurimmat siihen liittyvät riskit ovat nähdäkseni seuraavat ja samoja teemoja myös @Antti_Leinonen pohti:

• Kilpailun kiristyminen yhtiön ydinliiketoiminnan (luottotiedot ja yritystiedot) alueella, joka saattaa vaikuttaa negatiivisesti kannattavuuteen. Toisaalta voisi ajatella että jos nämä pari tunnettua kilpailijaa hakisivat kasvua yrittämällä voittaa markkinaosuutta hinnan kautta, Enento vastaisi alentamalla hintojaan, jolloin kumpikaan ei kasvaisi mutta molempien kannattavuus kärsisi. Duopoli ja vakiintunut liiketoiminta on hyväksi voitoille…
• Asiakkaiden kustannussäästötoimet, joka saattaa vaikuttaa palveluiden kysyntään ja hinnoitteluun. Asiakastieto totesi yhdistymisen yhteydessä, että asiakkaat etsivät aktiivisesti säästökohteita ja pyrkivät vähentämään menojaan kilpailuttamalla sopimuksia. Kuten yllä spekuloin ja yhtiö toteaa, tarjouskilpailut ovat perustuneet kilpailutilannetta enemmän suurten asiakkaiden pyrkimykseen hakea kustannussäästöjä ja yhtiö on jossain tapauksissa joutunut alentamaan hintoja.
• Disruptio mm. uusien alalle tulijoiden tai suhteellisen edullisten tiedonhankintatapojen yleistyminen. Kuten todettu, yhtiö kerää datansa useista julkisista rekistereistä ja osittain asiakkailtaan. Julkisen datan saatavuuteen on kuitenkin kiinnitetty viimeaikoina yhä enemmän huomioita, ja esimerkiksi helppokäyttöiset ohjelmointirajapinnat ja avoimet tietokannat voivat syödä yhtiön vallihautaa. Myös yhtiön rahoitusalan asiakkaat voivat joko vapaaehtoisesti tai pakon edessä (PSD2) joutua avaamaan pääsyä dataansa.

Yhtiön kasvuajurit:

• Yhtiö saattaa konsolidoida alaa ja hankkia uusia ydinliiketoimintaa tukevia kompetensseja isommin yritysostoin.
• Niiden lisäksi nämä uudet palvelut määräävät pitkälti Enento Groupin kasvun. Niissä on paljon optionaalisuutta.

Molempia kasvuajureita on hankala ennustaa.

Nähdäkseni Enento on onneksi hinnoiteltu tällä hetkellä niin, että tuotto-odotus on kohtuullinen pelkällä ydinliiketoiminnalla, ja onnistuessaan uudet avaukset voivat tuoda erittäin hyvän tuoton. Nykyinen hinnoittelu ei kuitenkaan nähdäkseni pidä sisällään mahdollisuutta siitä että ydinliiketoiminta lähtee laskusuuntaan. Sekä kasvussa että kutistumisessa on Enento Groupin melko kiinteän kulurakenteen takia merkittävä vipuvaikutus.

Yhteenvetona vielä CFO:n spekulaatiota CMD:ltä

[vuh]

2022Q1 out: in summary, I would say not good, not bad.

Enento Groupin osavuosikatsaus 1.1. – 31.3.2022: Kasvua haastavassa...

Future outlook

General risks in the macroeconomic environment have increased as a result of the war in Ukraine, and the pandemic continues to cause uncertainty. These risks may have a negative impact on the demand for our services. However, Enento Group expects market demand for the Group’s services to continue growing. Combined with the launch of new services, this is believed to support growth in 2022. However, the volatility of the Swedish krona may create uncertainty in the growth outlook, and developments may affect revenue growth at reported exchange rates in 2022.
Enento Group expects the costs of the service platform transformation to impact the 2022 result.

Updated guidance

A slight downward adjustment:

• Revenue: Enento Group expects revenue growth in 2022, at comparable exchange rates, to be near the lower end of the long-term target (5-10%) → around the lower end.
• EBITDA: Enento Group expects the adjusted EBITDA margin, at comparable exchange rates, to improve somewhat in 2022 compared to the previous year.

Key figures:

• Revenue growth 2.6% (4.4% at comparable exchange rates).
• Adjusted EBITDA decreased by 2.9% (1.3% decrease at comparable exchange rates).
• Adjusted operating profit €9.5 million (€11.5 million), a decrease of 17.8%.

The decrease is mainly due to the write-down of the Tambur service, which was already known:
Adjusted EBITDA includes a €0.3 million write-down of development expenses
Adjusted operating profit includes an additional depreciation of €1.6 million and cancellation of work in progress

Sources of growth (in my opinion, most relevant for the future)

Revenue growth of 4.4% (2.6% at reported exchange rates).

• Business Insight revenue grew by 0.2% (1.0% at reported exchange rates). Revenue from premium services for SMEs developed strongly in Norway and Finland. Revenue from Enterprise services for large customers in Finland decreased from the previous year’s level due to low demand for risk management services. Revenue from Freemium services grew in Sweden as the advertising market recovered.
• Consumer Insight revenue grew by 8.1% (5.4% at reported exchange rates). In Finland and Sweden, demand recovered as economic activity increased and interest rate cap regulations were lifted.
• Digital Processes revenue grew by 10.9% (9.1% at reported exchange rates). Demand for Compliance services grew in Finland and accelerated towards the end of the first quarter due to sanctions introduced after Russia’s invasion of Ukraine. Demand for digital housing market services continued in the fourth quarter in the Swedish market but slowed somewhat in Finland.

Interpretation?

This promised cascade-like growth was difficult to achieve on the Business Insight side during the quarter, as large customers (financial institutions, etc.) possibly due to cost savings and competition, generate less revenue, and this offsets other growth. Consumer Insight performed well, but with the economy slowing, consumer confidence falling, and the housing market cooling, similar growth might not materialize in Q2-Q4. This Digital Process growth from Compliance activities related to sanctions is likely a one-time growth driver. Fewer new services were launched than in the previous quarter, and they are a significant driver behind revenue growth, so their stagnation would be a shame.

In itself, the guidance of about 5% growth and stable EBITDA seems to promise a better future than can be pessimistically interpreted from this report. The most essential question is likely whether revenue growth in the future will be a) zero growth, b) low 5% growth, c) 5-10% target growth, and whether the EBITDA margin can be increased/maintained? The market seemed to price something between scenarios a) and b), and roughly stable EBITDA margin, i.e., the stock from €34 to €25. After the earnings reaction, €22 is slightly cheap, so I think I’ll buy a bit more.

At the CMD (Capital Markets Day), 5-10% growth was promised, and that IT investments in service platform transformation would improve profitability after the strategy period. If this is achieved, there is upside; otherwise, the stock is reasonably priced in my opinion.

Longer-term perspective and seasonality:

Copied from my own Excel, hopefully no typos:

New ‘recommendation’
Since the recommendation, of course, follows the stock price and confirmation bias seeks supporting facts when needed, Enento is starting to look cheap through a dividend-based DCF model. With an average real return of 5% for the stock market as the required return, the EBITDA margin remaining the same, 70% of cash flow distributed and 30% invested, if the next 10 years’ dividend growth were in real terms:

1. Optimist: 4% real (~6% nominal rev) => €28 (return on investments 13.3%, then 0%)
2. Realist: 2% real (~4% nominal rev) => €24 (return on investments 6.6%, then 0%)
3. Pessimist: 0% real (~2% nominal rev) => €20 (return on investments 0%, then 0%)

If revenue starts to decline, even more pessimistic scenarios can be derived.

[MTES]

It would be great if Inderes started following the company. Has OP given an update?

[vuh]

OP’s morning review is quite similar in its interpretation and target price of 37.00€

Enento's (BUY) Q1 result was slightly soft on the top line, and the stock took
a hard hit despite a significant price drop already preceding the result.
Revenue grew organically by 4.4%, close to the long-term target level.
Profitability remained strong (33.3%) but declined from the comparison period
(35.2%) as one-off costs and a slightly heavier
cost structure weighed on profitability. The company marginally lowered its revenue
growth guidance, but the change is mostly semantic. The company guides for an improving
EBITDA margin from last year (unchanged). Enento has been a strong performer,
but now the company has had two subdued quarters. In six months, 42% of its market value has been lost, and momentum is unfortunately weak. The loss of the Tambur service
in Sweden is a financially minor hit, but it has created a certain
crack in a previously strong and protected business. With our forecasts, Enento
is valued at 10x EBITDA, which is a modest level relative to the company's history.

The CEO just made a purchase of 2300 shares
https://www.inderes.fi/fi/tiedotteet/enento-group-oyj-johdon-liiketoimet-toimitusjohtaja-jeanette-jager

Addition: I sent an email to IR hoping they would acquire Inderes’ coverage. The contacts on the phone (Investor contacts - Enento) go straight to voicemail or ring busy. The quiet period should be over by now Maybe the rest of you or Sampo (the largest owner) @Mirko_Sampo_IR could get a better answer from them..

[Hollannikas]

Exemplary activity, thank you for that!

In previous months’ listings, the new CEO indeed does not yet have significant ownership in the company. The previous CEO was, if I recall correctly, about the 20th largest owner at the time of his departure. Please let us know what they respond!

In itself, one could also construct a bearish alternative here, that the markets see something we don’t yet see, and that two weaker quarters are followed by an increasingly weakening development.

[vuh]

Hi vuh,
Thank you for your interest in Enento Group, and especially for your shareholding.
We have discussed with Inderes on several occasions, but being careful about costs, we have not wanted to pay for the research. With increased and future regulation, we may have to start this monitoring in addition to other analyst monitoring. The liquidity of the share has been a problem from the investors’ perspective, we recognize that. Of course, we actively monitor the trading of our shares and will take measures regarding your mentioned observations if necessary. We have been extremely pleased that we are followed by five analysts, but we will see in the future how we can better serve our private investors.
Sincerely,
Pia

Now all those who agree, send more emails to Pia and Elina! Investor contacts - Enento

Let’s not give up yet… Here’s an example to follow:

Thank you very much for your reply! I would gladly pay this cost myself, and so would other shareholders I have spoken with. Inderes’ reports are more comprehensive and higher quality than other analyst reports (and public), and from the perspective of a Finnish private investor, they help to understand the company much better. Although I already own over X shares and have spent hours familiarizing myself with your company, for me and other private investors, it becomes an obstacle to increase shareholding without broader knowledge of the company and the market. From our perspective, we save when Inderes familiarizes itself on our behalf. On your company page Enento Group - osake - Inderes there are 3222 followers - this means Inderes users who have specifically pressed a button to receive notifications about your announcements. So I am not the only one who would wish for this
I would therefore hope that you would still consider acquiring at least a more limited analysis. In the meantime, I will lobby Inderes to give you a good deal (@Mikael_Rautanen).
Sincerely,
vuh
tel.

[vuh]

OP Corporate Bank Plc prepared an investment analysis of Enento Group on May 3, 2022. I don’t dare copy it here, but it compiled a good peer group whose figures are available from public sources. I think Enento is reasonably valued, but if similar companies could be bought cheaper, it probably wouldn’t make sense to buy it. However, I don’t know the international peers very well. For example, @EskiMaisa made a good point about Intrum earlier. Opinions on this?

Peer	Market Cap	EV/EBITDA 2022	EV/EBITDA 2923	EV/FCF 2022	EV/FCF 2023	Cash conversion 2022	Cash conversion 2023	EV/EBIT 2022	EV/EBIT 2023
Dun & Bradstreet Holdings Inc	10,693	11.1	9.9	21.5	19.4	81 %	82 %	16.2	12.3
Cerved Group SpA	1,408	10.5
Equifax Inc.	20,091	16.2	14.4	34.1	26	75 %	78 %	36.1	23.8
Experian PLC	25,027	14.9	13.3	26.7	24.1	75 %	76 %	28.2	19.5
Fair Isaac Corporation	12,345	17.7	15.9					24.7	18.1
Intrum AB	26,744	8.9	8.2	23.6	21.7	9 %	42 %	11.4	10.7
Moody’s Corporation	54,338	20.5	18	27.9	25.6	95 %	96 %	25.6	21.9
Enento Group Oyj	840	11	10.2	19.2	18.3	80 %	80 %	23.7	16.5

OP explains the valuation differences between peers by the cash flow conversion rate (OpFCF/EBITDA). For example, Intrum, cheaper in terms of EV/EBIT 2023, achieves 42% and the more expensive Enento achieves 80%, so the valuation in terms of EV/FCF 2023 is more expensive for Intrum at 21.7 and cheaper for Enento at 18.3. This was also the idea in my own messages when I pointed out how large a portion of the profit is free cash flow and can be distributed as dividends, and I tried to estimate the return on cash flow used for investments, which seemed very high. Enento seems to stand out positively in this table, although I consider its smaller size a risk.

@vuh

previous simple “fair value” / share calculation

OP sets Enento’s target price at 35 euros (previously 37) using a 15x EBITDA multiple (2023e). This is surprisingly close to my simple free cash flow-based “fair value” / share calculation, which gave me a price of 34 euros, and an equally simple DCF model, which gave me a price of 35 euros. An analyst’s job is easy, huh?

[vuh]

The other day, Kauppalehti had a traditional “let’s have a nice chat and get some visibility” news story:

Pörssin yritystietoyhtiö hakee pohjoismaista yhteyttä – Enenton...

I’ll refer to Enento’s three challenges:

1. New Nordic corporate culture. The same challenge as in IT service companies: you have to attract the best employees, and integrations are always a cultural risk.

2. New Nordic Future Platform. IT investments are almost mandatory, even if cost savings are promised; there’s often a risk of things going wrong either with the budget or during the transition phase.

3. Investor relations. Buy Inderes’ analysis! It’s not worth saving in the wrong place…

Yesterday, I looked through the comparables from my previous message. Many are not 100% comparable. For example, Intrum focuses on overdue loans and their collection, as well as buying loan receivables into its own portfolio, where they are managed through a leveraged balance sheet. Moody’s is more of a credit rating agency that produces tools for the financial sector… Dun & Bradstreet, after acquiring Bisnode in Europe (with roughly the same EV/EBITDA multiple as Enento now), seems like a pretty good comparable for business data. Then there are also the “big three” Equifax, Experian, TransUnion, which assess consumers’ creditworthiness.

As a general observation, many of these companies have been an Eldorado for stock investors, historically providing good returns with low volatility:

These have a similar flaw to payment card companies (Visa & Mastercard): a fantastic cash flow-generating business with good moats, though theoretical future disruption is a concern. Valuation is always high, and focusing too much on the P/E ratio can hurt the entire portfolio.

In my opinion, at least Dun & Bradstreet and Intrum also seem reasonably valued at a quick glance. It’s an interesting sector where it might not be wise to take too much company-specific risk, which is why I planned to diversify into these as well.

[vuh]

It would be great to hear more about this company and its competitors from those familiar with the industry or from those who have used their services professionally.

I’ve been looking into the market for company and credit information. In Finnish credit information, Asiakastieto and Bisnode truly dominate, and this appears to be a highly regulated, dull, and stable business. In Finland, for company information, these more well-known companies (Asiakastieto, Bisnode, Alma Talent) have some competitors that seem to have a more technologically modern approach:

• Yrityshaku – Kaikki yritystiedot yhdessä palvelussa
• Dun & Bradstreet
• Suomen Asiakastieto Oy
• https://profinder.fi/palvelut/yritystieto/
• https://www.roaring.io/en/api-4/
• https://vainu.io/

Asiakastieto also seems to have some plugin for Microsoft CRM. However, the 38.3% acquisition of Goava Sales Intelligence AB (Goava | Turn yesterday's wins into tomorrow's opportunities) brought similar Sales Intelligence and CRM integration capabilities, and externally appears as capable as these challengers. Looking at Finnish revenues, all the mentioned companies seem to be growing quite steadily. Alma Talent includes much more than just company information:

Internationally, there are more challengers in company information. Asiakastieto also acquired Proff from these:

Yritystieto haussa? Valitse paras yrityskanta näistä 25:stä

My biggest concern is competition and that more modern players will overtake them. I’m not sure how accurate the impression is that Asiakastieto is the TietoEVRY of company information – a stable but stagnant player that doesn’t inspire great positive impressions, and the challengers are more like Siili/Vincit/Gofore? Or could Asiakastieto also be the Harvia of company information: a profitable consolidator operating in an industry with 5-10% annual growth and creating shareholder value?

Someone with more knowledge of the industry, please comment, thanks

[vuh]

@BoJack nice to hear! I get so few replies and likes that I wonder if my messages are useless or if the company just doesn’t interest anyone. I’m Lynchian in my preference for boring companies, even though this home stock exchange company has been completely forgotten. This is often good for returns, although I’m a little envious of the thousandfold interest in the Voxtur thread. I can only say that the market’s opinion seems to have shifted rapidly from scenario 1 → 2:

	Scenario 1	Scenario 2
Starting point	Historical realization CMD’s visions and guidance	Last two quarters and development deteriorates further
Next 10 years	4% real growth in revenue, 1.4€ in cash flow, and 1€ in dividends	0% real growth in revenue, 1.4€ in cash flow, and 1€ in dividends
Terminal	Cash flow distributed as dividends OR invested with a return = WACC %	Continue the same 1€ dividend AND cash flow invested with a return = 0% OR profitability deteriorates significantly
DCF	35€	20€

I like the situation because at the current valuation, scenario 2 has an okay return expectation, and returning to the previous scenario 2 → 1 has significant upside . What would be scenario 3 where the company does even worse ?

[vuh]

https://www.inderes.fi/fi/tiedotteet/enento-groupin-puolivuosikatsaus-11-3062022-kasvu-jatkuu-kuluttajaluottotietopalvelujen

Enento Groupin tulos jäi ennusteista, mutta liikevaihto ylitti odotukset

Second-quarter revenue growth of 4.8% compared to the reference period (at comparable exchange rates). Adjusted EBITDA -3.6% and adjusted operating profit -5.1%. On the other hand, real revenue growth is much smaller when inflation is 8% compared to 2% in normal conditions. Hopefully, it will grow at least as much as inflation later. Profitability decreased compared to last year, adjusted EBITDA margin 38.2% → 35.7%, but increased compared to the previous quarter. The guidance still states, “Enento Group expects the adjusted EBITDA margin at comparable exchange rates to improve somewhat in 2022 compared to the previous year.” It remains to be seen whether profitability can be raised this much in the second half of the year or later after the IT platform transformation.

Continuing with scenario 2, there was no significant reaction in the share price (22€), meaning it met market expectations.