Coffee Stain Group - Vækst og cashflow fra spilbranchen?

Aktier
7

Størstedelen af det salgspres, aktien har oplevet, er vel formodentlig teknisk salgspres fra fonde og ETF’er forårsaget af spinoffen? Er der nogen, der har forsøgt at vurdere, hvor mange aktier der stadig mangler at blive solgt?

Hvorfor tror du, at Indie/AA-spil lider mest? Tror du, at Coffee Stain hører til blandt disse ofre på trods af deres velkendte portefølje? Hvad er dit syn på varigheden af denne recession, eller tror du, at der er tale om en mere permanent strukturændring?

Gemini spåede, at AAA-spil ville blive de største tabere, og forudså ligefrem en renæssance for AA-spil af høj kvalitet :grin:

Recession i spilbranchen

Det er AAA-spilmarkedet (store spil med gigantiske budgetter), der lider mest økonomisk og strukturelt under den nuværende recession og strukturændring i spilmarkedet.

Selvom alle sektorer har deres egne udfordringer, er AAA-sektoren endt i en situation, hvor dens traditionelle forretningsmodel er gået i stykker. Herunder er det udspecificeret, hvordan recessionen rammer de forskellige sektorer:

1. AAA-spil: Den største taber (Strukturel krise)

AAA-spil (f.eks. Call of Duty, Assassin’s Creed, Sonys eksklusive titler) er i størst krise, fordi deres risikoniveau er steget til et uholdbart niveau.

  • Omkostningskrise: Udviklingen af ét topspil koster i dag 200–400 millioner dollars (plus markedsføring). For at et sådant spil skal løbe rundt, skal det sælge millioner af eksemplarer til fuld pris med det samme ved udgivelsen.

  • “Alt eller intet”-risiko: Hvis en enorm investering flopper (som det skete for f.eks. Suicide Squad: Kill the Justice League eller Concord), kan det vælte et helt studie eller føre til afskedigelser af hundreder af mennesker. Der er ikke længere plads til at fejle.

  • Mangel på innovation: Da risiciene er så store, tør udgiverne ikke prøve noget nyt. Der laves kun sikre efterfølgere og remake-versioner, hvilket trætter spillerne og sænker salget yderligere.

  • Spillernes begrænsede tid: AAA-spil forsøger ofte at være “live service”-tjenester, der optager al spillerens fritid. Spillerne har dog ikke tid til ti forskellige kæmpespil, hvilket betyder, at nye satsninger dør på markedet med det samme.

2. Indie-spil: Lider under overudbud (Synlighedskrise)

Små, uafhængige spilstudier (Indie) klarer sig faktisk bedre end AAA-studier i forhold til den investerede kapital, men de har ét enormt problem:

  • Forsvinder i mængden: Værktøjer (som Unity, Unreal, AI) har gjort det lettere at lave spil. Der udgives titusindvis af spil om året på Steam. Selv et godt spil kan ende med slet ikke at få opmærksomhed, fordi der ikke er noget markedsføringsbudget.

  • Finansieringen tørrer ud: Investorer er mere forsigtige. Tidligere var det lettere at få penge til en lovende idé; nu kræves der næsten et færdigt produkt eller et stærkt fællesskab, før der bevilges finansiering.

3. AA-spil: Mulig vinder (Renæssance)

AA-spil (“Double-A”) er spil med mellemstørre budgetter, som ikke konkurrerer på den dyreste grafik, men ofte på gameplay eller historie (f.eks. Remedy, Larian Studios, mange japanske rollespil).

  • Fleksibilitet: De kan laves for 20–50 millioner. Hvis spillet “kun” sælger en million eksemplarer, er det et hit, mens det for et AAA-spil ville være en katastrofe.

  • Kreativ frihed: AA-spil kan tage risici, som AAA ikke tør, men de er af højere kvalitet end de basale indie-spil. Mange spillere er efter AAA-skuffelser søgt mod netop disse spil (eksempelvis Baldur’s Gate 3 eller Palworld, som på en måde placerer sig i dette mellemland eller i den øvre ende af indie-feltet).

Resumé

AAA-sektoren lider mest, fordi dens “voks eller dø”-model har ramt muren. Spillere nægter i stigende grad at betale 80 euro for ufærdige spil, og studierne kan ikke længere skabe overskud med gamle salgstal, når omkostningerne løber løbsk.

Coffee stain

Coffee Stains udtræden fra Embracer Group er en af spilbranchens mest fulgte strukturændringer. Spinoffen blev officielt gennemført i december 2025, og selskabet er nu et selvstændigt børsnoteret selskab (noteret på Stockholms Nasdaq First North-liste).

Her er en analyse af situationen og min vurdering af, hvordan spinoffen påvirker aktiekursens udvikling på kort og lang sigt.

1. Spinoffens umiddelbare effekt på kursen (Ultimo 2025)

Spinoffen blev gennemført som et såkaldt Lex ASEA-udbytte: Embracers aktionærer modtog én Coffee Stain-aktie for hver Embracer-aktie, de ejede.

  • Teknisk fald: Som forventet faldt aktiekursen i Embracer (nu med det nye navn Fellowship Entertainment) markant (ca. 30 %) umiddelbart efter spinoffen. Dette skyldes ikke, at selskabet er dårligt, men at værdien blev “løsrevet” fra moderselskabet til det nye selskab.

  • Indledende salgspres: Den nye børsnoterings (ticker: COFFEE B) start i januar 2026 har været udfordrende. Mange store fonde og indeksinvestorer, der ejede Embracer, sælger muligvis deres Coffee Stain-aktier automatisk, fordi selskabet er for lille til deres investeringsstrategi, eller fordi det er noteret på den “forkerte” liste (First North vs. hovedlisten).

2. Hvorfor er Coffee Stain attraktiv som selvstændig?

Selvom de indledende kursudsving er voldsomme, ses spinoffen blandt investorer som en mulighed for at “rense” selskabets profil.

  • Udløsning af værdiansættelsesmultipler: Under Embracer led Coffee Stain under moderselskabets gældsproblemer og negative rygte. Som selvstændigt selskab bliver dets stærke pengestrøm (baseret på hit-spil som Satisfactory og Valheim) mere synlig.

  • Fokuseret fortælling: Investorer kan lide “rene” selskaber. Coffee Stain er nu et rendyrket AA- og indie-spilhus med høje marginer. Det forsøger ikke længere at finansiere andre studiers tabsgivende AAA-projekter.

3. Vurdering af kursudviklingen i 2026

Jeg tror, at kursudviklingen vil følge et ofte set spinoff-mønster (jvf. Mandatum eller Kalmar i Finland):

  1. Fase 1 (1–3 mdr.): Nedadgående pres. Salg fra passive investorer holder kursen nede, selvom selskabets tal er gode.

  2. Fase 2 (3–9 mdr.): Stabilisering. Markedet begynder at prissætte selskabet ud fra dets egne meritter og ikke Embracers historik. I denne fase er de første selvstændige delårsrapporter kritiske.

  3. Fase 3 (12 mdr.+): Stigning i værdiansættelse. Hvis Coffee Stain kan bevise, at de er i stand til at finde nye “Valheim’er” eller opretholde indtjeningen fra spil som Deep Rock Galactic, kan deres aktie stige til betydeligt højere multipler end deres tidligere moderselskab.

Opsummeret: På kort sigt har spinoffen medført kursfald og usikkerhed, men den frigør Coffee Stains potentiale. Det er nu en “lille og slagkraftig” aktør, der er et langt mere attraktivt opkøbsmål, end det var som en del af det enorme Embracer-imperium.

Edit. Har forumets spileksperter et bud på, hvor attraktivt dette er som et opkøbsmål?

4 Synes om