Kuten otsikossa on summattu niin jos Boreo jatkaa samalla tuloskasvu-uralla niin tuo liikevoiton parannus tulee läpi nätisti alariville.
Tuosta yhtiön raportoimasta EPS:stä on tosiaan on vähennetty ne hybridin ja vaihtovelkakirjojen korot (n. 2 MEUR verojen jälkeen per vuosi), mutta siitä ei ole vähennetty kertaeriä, joita oikaistaan operatiivisessa liikevoitossa. Meidän oikaistut EPS ennusteet ottavat huomioon hybridit, mutta oikaisevat myös kertaerät.
Pitäisin kyllä erikoisena jos lähelle ennusteiden mukaisella kehityksellä mentäisiin ja 16.2.2027 osakekurssi olisi vain 19€. Silloin oltaisiin kuitenkin tehty edellisenä vuotena melkein 1,5€ epsiä ja oltaisiin jo hyvää matkaa menossa tilikautta jossa olisi tulossa lähes 2,2€ epsiä eli kuluvan vuoden p/e-luku olisi jossain yhdeksässä. Samalla edelleen tuloskasvu olisi papereissa taas seuraavalle vuodelle markkinan jatkaessa toipumistaan. Tokihan ne ovat vain ennusteita joskin ihan realistisia.
Toivotaan että tämä vuonna 2025 alkanut käänne kestää ja paremminkin kiihtyy!
Kyllä tämä pitää paikkansa, sillä jos mennään noilla ennusteilla niin epävarmuus suorittamista kohtaan hiipuu ja jossain vaiheessa markkina alkaa katsomaan myös yritysostopotentiaalia, kun velkavipu laskee.
DCF-laskelman näkökulmasta (19,3 eur) jos ajattelee niin nuo pitkän ajan kannattavuustasot, joka meillä on nyt 6 % vaikuttaa paljon yhtiön arvoon. Ei lähdetty tätä nyt yhden mainion raportin perusteella vielä nostelemaan. Tavoitehintahan meillä ei periaatteessa voi olla yli DCF:n (ellei sitten aleta hinnoittelemaan tulevia yritysostoja, jota joskus taannoin Boreon kanssa on tehty)
Inderesin mallintaminen/ennuste johtaa jo nykyisillä kahdella perusoletuksella siihen, että keskipitkällä aikavälillä se aliarvioi Boreon kurssikehitystä:
uusimmassa eilisessä Inderes analyysissä otsikko: “Arvonmäärityksemme perustuu nykyisiin omistuksiin”
-Selvää on että sarjayhdistelijä ei toimi nykyisillä omistuksilla ja rakenteilla, vaan omistukset lisääntyy yli ajan ja rakenteelliset järjestelyt ovat mahdollisia/todennäköisiä.
viimeisimmässä Inderes analyysissä “Boreo arvostetaan selvällä 40-50 %:n alennuksella sarjayhdistelijöistä muodostuvaan verrokkiryhmään nähden, mitä pidämme osin perusteltuna, kun huomioidaan heikommat viime vuosien pääomien tuottotasot.”
-Niin tämä oletus perustuu menneeseen: Ruotsin ja Suomen väliseen erilaiseen yleiseen taloustilanteeseen: Ruotsi vältti/otti vastaan Ukrainan sodan vaikutukset selvästi lievempänä. Sinänsä Boreon/Preaton sarjayhdistelijäkyky on ihan vertailukelpoinen ruotsalaisiin verrokkeihin, kuten Boreon 2020-2022 suoritus osoittaa, tai, kuten Preaton ruotsissa omistaman sarjayhdistelijän Consivon vuosien 2022-2025 suorituskyky osoittaa.
Sinänsä Indersin Boreon aliarviointi ei ole niin haitallista Boreo sijoittajalle (voi ostaa aliarvostuksella osaketta) mutta on kyllä haitallista Boreolle yrityksenä (rahoitusmahdollisuudet vaikeammat pitkäkestoisen aliarvostuksen kautta).
Sinänsä Inderesin uusin laaja raportti Boreosta on huolella kirjoitettu ja laadukas työ niille jotka etsivät perustietoa sarjayhdistelijämallista. Siinä Indersin ansiot ja videohaastatteluissa. Videohaastattelut tuovat kaikille lisäarvoa.
Erittäin hyvä edellä sanotusta syystä, että RedEye:n analysoi nykyisellään myös Boreota.
Se on hienoa, että fanitat yhtiötä ja muistan jo 4 vuotta sitten lukeneeni sinulta yhtiötä ylistäviä kommentteja, joten fanitus ei ole hiipunut kurssilaskuun!
Sitä en ymmärrä, että kritisoit analyysiä, sillä että se olisi haitallista yhtiölle rahoitusmahdollisuuksien kautta. Etenkin kun ollaan positiivisella näkemyksellä. Hyvä analyysi huomioi myös riskejä. Ollaan tosiaan hyvinkin luottavaisia tähän caseen tällä hetkellä ja nähdään tuotto-riskisuhde hyvin houkuttelevana!
Se miksi arvonmäärityksessä ei huomioida yritysostoja on kerrottu analyysissä ja johtuu siitä että velkavipu on edelleen korkea ja kuten Karikin haastattelussa sanoi niin fokus on nykyisissä omistuksissa ja velan sulattelussa!
Historiallinen träkki pääoman tuotossa on kärsinyt myös huonosta tuurissa (mm YE venäjätoimintojen luopuminen), mutta siksi raportissa on alleviivattu sitä, että arvostus voisi palata verrokkien tasolle jos pääoman tuotto nousee myös niiden tasolle.
Boreon rapsasta. Olipa hieno kvartaali. Eikä pelkästään yksi hyvä kvartaali, vaan koko vuotta 2025 voi hyvin sanoa käänteen vuodeksi Boreolle.
Kyllähän nuo Justuksen nostamat ajatukset on ihan relevantteja, joista voi keskustella. Karhu_hylkeen pohdinta myös. Inderesin tavoitehinnan suhteesta tulevien vuosien ennusteeseen on joskus aiemminkin keskusteltu palstalla. Joskus tavoitehinta voi olla hieman vaatimaton verrattuna ennusteeseen. Sitä on perusteltu niin, että ennusteen toteutumiseen liittyy merkittävää riskiä, mlkä painaa tavoitehintaa. Joitakin asia voi kuitenkin ihan ymmärrettävästi sekoittaa tai hämmentää.
Jotkut analyysitalot (Nordea, redari, SEB, ABG ym) käyttää yhden th:n sijaan arvostushaarukkaa. Silloin varmaan ollaan useammin yhtä mieltä siitä, että tulevaisuuden arvostus voi osua johonkin kohtaan siinä haarukassa. Ehkä tätä keskustelua käydään silloin harvemmin. Sillä systeemillä mennään, mikä on käytössä. Kaikissa on varmaan puolensa ja puolensa.
Onko tarkoituksena ehkä ottaa epäorgaaninen kasvu osaksi arvonmääritystä, jos velkavipu laskee? Yrityskauppoja ei tietääkseni ennusteta muissakaan sarjayhdistelijöissä kuten relais ja aallon. Olenkin ymmärtänyt että se on inderesin yleisempi linja.
Sarjayhdistelijän kohdalla epäorgaaninen kasvu on tietenkin merkittävä osa arvonluontia. Mutta kun tietää, että asiaa ei huomioida täysimääräisesti inderesin arvonmäärityksessä, niin sen pystyy aika hyvin huomioimaan ja lukemaan analyysiä “oikein”.
Tottakai se johtaa alhaisempaan arvioon, jos (nimenomaan arvoa luova) sarjayhdistely puuttuu laskelmasta. Esimerkiksi useiden ruotsalaisten sarjayhdistelijöiden (korkeahkoa) arvostusta ei olisi helppoa perustella ilman epäorgaanisen kasvun komponenttia yhtiön arvonmäärityksessä.
On minusta hyvä tuoda esiin myös kriittistä näkemystä Inderesin osakearviosta ja sen perusteista.
Kuten yllä mainitsin, en ole samaa mieltä teidän kahdesta keskeisestä tämän hetken näkemyksestä/oletuksesta Boreossa.
Käytän itse myös muita lähteitä kuin Inderes. Sen taloudellinen data on peräisin S&P Global Market Intelligenceltä, mikä mahdollistaa vertailukelpoisen analyysin. Mukana on 72 000 listattua yritystä ja sen analyysin viisi peruspilaria alla:
Arvo (Value): Arvioi, onko osake aliarvostettu suhteessa sen nykyiseen hintaan. Analyysissä käytetään pääasiassa kassavirtalaskelmia (DCF) sekä vertailulukuja, kuten P/E- ja P/S-suhteita.
Tulevaisuuden kasvu (Future Growth): Perustuu analyytikoiden ennusteisiin yrityksen liikevaihdon ja tuloksen kasvusta seuraavan 1–3 vuoden aikana.
Historiallinen suorituskyky (Past Performance): Tarkastelee yrityksen tuloskehitystä, katteita ja oman pääoman tuottoa (ROE) viimeisen viiden vuoden ajalta.
Taloudellinen terveys (Health): Analysoi yrityksen tasetta, erityisesti velkaantuneisuutta ja kykyä selviytyä lyhyen sekä pitkän aikavälin velvoitteista.
Osinko (Dividend): Arvioi osingon määrää, sen jatkuvuutta ja kestävyyttä (payout ratio) suhteessa tulokseen ja kassavirtaan.
Tuon analyysin tulokset löytyvät esimerkiksi Yahoo Financen sivuilta ja ovat jokaisen löydettävissä. Osoittaa ihan eri tavoitehintoja. En laita niitä tähän kun mainostaminen on kuulemma kielletty, mutta ne löytää jokainen pienellä hakemisella. -Voin laittaa sen sinulle Olli tiedoksi tuolta tämän sivun yksityisviestin kautta. Sama DCF-malli käytössä tuolla, eri oletukset kuin Inderesillä. Kannattaa tutustua siihenkin!
Ja tottakai alhainen osakkeen arvo rajoittaa yrityksen rahoitusmahdollisuuksia, kun aliarvostettua osaketta ei voi/kannata käyttää yrityskauppojen rahoituksessa.
Tämä on hyvä kysymys! Nythän tässä on perusteltu lähinnä, sitä miksi niitä ei huomioida arvonmäärityksessä, mutta sitä kohta milloin aletaan fronttaamaan tulevia yritysostoja on hankala määrittää tarkasti. Ainakin se vaatii vahvaa träck-recordia ja luottamusta yhtiön pääoman allokointitaitoihin ja sitä allokoitavaa pääomaa.
Muistan, että kesällä 2021 Joonaksen tavoitehinta oli yli DCF-mallin antaman arvon juurikin tällä teesillä, että tulevilla yrityostoilla luodaan arvoa ja tämä herätti silloin vilkasta keskutelua.
Laajassa raportissa tätä kysymystä pohdittiin näin
“Arvostukseen vaikuttavien tekijöiden selkeydestä huolimatta tarkan ja staattisen kerroinhaarukan määrittäminen on Boreon kaltaiselle yritysostovetoiselle arvonluojalle haastavaa, sillä turhan rajattu lähestymistapa ohjaisi katsomaan yhtiötä liian lyhyestä perspektiivistä ja pelkästään nykyisten liiketoimintojen tuloksentekokykyjen perusteella. Keskipitkällä ja pitkällä tähtäimellä Boreon alla on hyvin suurella todennäköisyydellä nykyistä enemmän liiketoimintoja, joten tarkkaan kerroinhaarukkaan ja vain tämänhetkisiin liiketoimintoihin pohjaava arvonmääritys yli ajan olisi mielestämme myös epärationaalinen. Mielestämme nykyisten liiketoimintojen arvo peilaa hyvin Boreon perustellun arvon alalaitaa, kun taas tämän ylittävä arvo heijastelee markkinoiden jo hinnoittelemaa tulevien järjestelyiden arvonluontia. Mielestämme tulevien yritysjärjestelyjen arvonluonnin hinnoittelua tulee peilata yhtiön sen hetkiseen yritysjärjestelykapasiteettiin ja historiallisiin näyttöihin arvonluonnista. Tällä hetkellä tämä kapasiteetti on niukka korkeasta velkavivusta johtuen.”
Tottakai myös sinun analyysisi on tervetullutta foorumille. Ja hyvin perustellut analyysit, kommentit ja kysymykset auttavat aina kaikkia ymmärtämään casea paremmin.
Jatkan vielä härkäilyäni ja sen lisäksi, että näen merkittävää tulosvipua ylöspäin, niin myös mielestäni riskit alaspäin ovat nyt kohtuullisen pienet. Se on totta että velkaa on edelleen merkittävästi, mutta Boreon tulos kuitenkin kertyy niin monesta yksittäisestä yrityksestä että se vaatii isomman makrotilanteen heikentymisen (tms.), jotta tulostaso tipahtaisi merkittävästi. Viimeksihän se vaati Venäjän liiketoimintojen menettämisen, korkojen nousun ja sen lisäksi Suomen talouden pitkäkestoisen alakulon. Yhtiökohtaisilla ongelmilla koko konsernin tulostason romahtaminen on kyllä hyvin epätodennäköistä.
Velan määrästäkin toteaisin sen, että sitähän ei sinällään tarvitsisi edes hirveästi vähentää jos ja kun tulostaso nousee.
Mielestäni riskituottosuhde on tällä hetkellä todella houkutteleva nykyisellä portfoliolla ja sen päälle vielä optiona kassavirralla tehdyt epäorgaaniset kasvumahdollisuudet.
Keskittynyt omistus on tietenkin riski, mutta todennäköisestihan sitten kun tulostaso on normalisoitunut ja osakekurssi korjannut, niin omistajapohjaa laajennetaan (tätä on kommunikoitu aiemmin). Tämä nyt on omaa mutuilua, mutta oiskohan jopa Ruotsiin rinnakkaislistautuminen Preaton agendalla?
Boreon kohdalla näköjään olisi toiminut hyvin strategia ostaa silloin kun Kari hymyilee (tuotto noin 65% vuodessa). Harmillisesti tämä indikaattori nyt poistuu
Juuri näin. Puhutaan kuitenkin 23 bisneksen kokonaisuudesta, joka kasvoi orgaanisesti 12% Q4:llä. Jossa tilauskirjat ovat nyt selvästi vahvemmat kuin vuosi takaperin. Ja selkeä käänne parempaan tapahtui jo 2025. Talouden näkymät tukevat myös yhtiötä. Vaikka railakasta noususuhdannetta ei vielä odotetakaan, niin asteittain paranevaa kuitenkin. Boreolla oli vaikea 2024 ja yhtiö on käynyt läpi kulukuurin. Yhtiö on uskoakseni tämän jäljiltä tulossa entistä vahvempana (tehokkaampana) takaisin. Velkaa on, mutta rahoitustilanne on kuitenkin aiempaa kohtuullisempi, kun ottaa huomioon, mihin suuntaan yhtiön liikevaihto, tulos ja markkina tällä hetkellä liikkuu.
Karin olemus ja viestintä näytti myös luottavaiselta haastiksessa.
Ihan hyvältä näyttää ja markkinassa näkyy olevan muitakin samanmielisiä, kun vilkaisee osaketta pörssin puolelta.
Palailin viime viikolla vanhempainvapailta takaisin sorvin ääreen ja tänään päästiin takaisin analyytikkohaastisten makuun Boreon myötä. Kyllähän jo pelkästään moinen tulos ja sitä seurannut pomppu kurssissa antoivat syytä Ollille ja allekirjoittaneelle käydä keissiä läpi myös videolla!
Onko Boreon vahvaa tulosta seurannut yli 40%:n kurssinousu vasta alkusoittoa osakkeen moninkertaistumiselle vai onko sijoittajien syytä laittaa vielä toistaiseksi jäitä hattuun lisänäyttöjä tuloskasvun etenemisestä odotellessa. Analyytikko Olli Vilppo pohtii osakkeen arvostusta ja edellytyksiä kurssin moninkertaistumiselle.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:38 Odotuksia vahvempi tulos loppuvuonna
02:38 Tuloskehitys tulevina vuosina
06:43 Vipu toimii myös toiseen suuntaan
08:44 Yritysostoja joudutaan todennäköisesti odottamaan
11:22 Osakkeen arvostus houkuttelee kurssinoususta huolimatta
Tällaisella kurssitasollahan Protector tulee vaihtamaan tuon vaihtovelkakirjalainansa pääoman osakkeiksi ja sitä myöten velkaantuneisuus laskee sen 10milj€ ja samalla likviditeetti paranee. Toki se aiheuttaa omistajille diluutiota, mutta se nyt on lähinnä seurausta positiivisesta tapahtumaketjusta.
Tuo on totta. Tuo diluutio on ollut odotuksissa käytännössä selviö, jos on uskonut Boreon käänteeseen. Kuitenkin 4 vuotta aikaa vaihtaa laina osakkeiksi hintaan 19 euroa. Lisäsin viime vuonna osaketta tulevan diluution (osakemäärä lisääntyy n. 19%) verran ja hieman sen päälle, kun osake oli halpa ja käänteen merkkejä alkoi tulla.
Olen samaa mieltä, että omistajuuspohjan ja velkaisuuden parantuminen on positiivista. Eikä tuo silloin sovittu osakkeiden merkkaushinta siihen tilanteeseen ollut hassumpi diili. Lainan korko on myös kohtuullinen.
Kyselin tekoälyltä, miten Boreo hyötyy datakeskusten rakentamisesta. Voisiko osittain selittää kovaa kurssinousua?
Boreo Oyj:n tytäryhtiöistä useat toimivat kriittisinä alihankkijoina ja komponenttitoimittajina datakeskusprojekteissa. Näiden yhtiöiden osaaminen painottuu erityisesti datakeskusten
sähkötekniseen infrastruktuuriin ja verkkoyhteyksiin.
Keskeisimmät alihankkijaroolissa toimivat tytäryhtiöt ovat:
Machinery Oy: Voi toimia alihankkijana tarjoamalla varavoimaratkaisuja ja generaattoreita, jotka ovat välttämättömiä datakeskusten katkeamattoman virransyötön (UPS) varmistamiseksi.
Kyllähän jo pelkästään moinen tulos ja sitä seurannut pomppu kurssissa antoivat syytä Ollille ja allekirjoittaneelle käydä keissiä läpi myös videolla!