Ei taida olla suurta vaikutusta osuuskorkoon kuitenkaan? 
2 tykkäystä
Myyntivoitto oli n. 1,6M. Jos siitä verojen jälkeen jää karkeasti 1,3M.
Osuutta kohti tuo tarkoittaa vajaa 1,6€/osuus.
Osuuskunnan tavoite on jakaa osuuskunnan tuloksesta 60-80%.
70% jakosuhteella tämä myyntivoitto tarkoittaisi n. 1,1€/osuus lisäystä osuuskorkoon.
Omissa arvioissani tällä tulee olemaan positiivinen vaikutus jaettavaan osuuskorkoon.
Irtautumisten ajoittumisesta johtuen osuuskorkokin heiluu vuositasolla joten yksittäisten vuosien muutoksiin en itse anna kovin suurta painoarvoa. Edellisinä vuosina irtaantumisia ei ole juuri ollut, niin osuuskoron määrä on jäänyt alhaiseksi. Irtautumismarkkinan piristyessä lähivuosina tilanne voi olla päinvastainen.
7 tykkäystä
Myyntivoitto voi vaikuttaa osuuskorkoon. Tai sitten sillä katetaan sijoitussalkussa realisoituneita muita tappioita tai rahantarpeita ja lopputulos on ±0 suunnilleen. Näkyvyyttä sijoitussalkun kokonaisuuteenhan ulkopuolisilla ei ole yhtiökohtaisesti. Jos taantumassa tappiollisia riippakivisijoituksia ei siellä olisi niin melko yllättävää. Monen kohdeyhtiön bisnes voi olla kuralla ainakin lyhyellä aikavälillä ja niihin pitää tehdä lisäsijoituksia myöhemmin. Myyntivoittorahoilla voi tähän varautua.
4 tykkäystä
Tässä on Aapelin kommentit Arvon listaamattomien suorien osakesijoitusten merkittävin sijoituskohde Leden Groupin tuoreesta ostoksesta. 
5 tykkäystä
20.7.2023: Arvon alueellisten sijoitusten salkku täydentyy yhden miljoonan euron lainasijoituksella oululaiseen Aikolon Oy:hyn.
Millä tavalla vaikuttaa kun kyseinen yritys on hakeutunut yrityssaneeraukseen 29.9.2024? Riskisijoitushan tuo on ollut, isot investoinnit Aikolonilla ja ei markkinat lähtenyt vetämään. Nyt tilanne näyttää hieman huolestuttavalta.
1 tykkäys
Millaistakohan korkoa tällaisista riskisijoituksista saa? 10% kuulostaa ihan liian alhaiselta. Sinä pitäisi yli 90% eri lainoista saada takaisin korkoineen (jos 1v lainoja), että saa edes omat takaisin. Joku 16-20% voisi kuulostaa järkevämmältä, mutta toisaalta ongelmissa olevat yritykset ei välttämättä pystyisi tuollaisia edes maksamaan. Kannattaako silloin sellaisille lähteä lainaamaan vaikka kuinka olisi alueen tulevaisuuden kannalta mahdollisesti hyvä asia jos tekee käänteen? Mielestäni ei kannattaisi ottaa ylimääräistä riskiä jos se ei lisää merkittävästi mahdollisia tuottoja. Vai onko tällaisessa huomioitu, että yrityksellä olisi jotain kiinteää omaisuutta esim. kiinteistö tai tontti joka on vakuutena, jolloin huonossakin tilanteessa riski ei olisi niin suuri lainan täydelliseen menetykseen?
Esimerkki 10% korolla:
10 x miljoonan laina. 9 maksaa takaisin 10% korkoa ja alkupääoman ->900k voittoa, takaisin saatu 9milj. alkupääoma. Yksi kohde menee nollaan, tappiota 1milj.
Lopputulos: Alkuperäinen summa 10milj. Lopputulos 9,9milj. Tappiota 100k.
2 tykkäystä
Itse olen lainannut rahaa kymmenille suomalaisille listaamattomille yrityksille. Isossa osassa näissä on taustalla iso pääomasijoittaja kuten CapMan, Conor tai Gorilla Capital. Kokemusteni perusteella sanoisin että Aikolonin lainan korko on luokkaa 13-15%.
9 tykkäystä
Vakuudellisten yrityslainojen korot liikkuvat nyt alkaen n.5-6% tasolla, mutta vakuudettomien yrityslainojen korot liikkuvat alkaenkin tasolla 15%.
2 tykkäystä
Toimitusjohtaja Jari Pirinen kertoi Arvo Sijoitusosuuskunnasta sijoituskohteena Sijoittaja 2024 -tapahtumassa.
4 tykkäystä
Pyysäri näkee Arvossa arvoa, mutta yhtiömuoto ja kenties muutama muukin asia arvelluttaa…
10 tykkäystä
Laitetaan tämä nyt tännekin. Assa Abloy osti 9Solutionsin. Nordic Option josta Arvo omistaa 34% oli myös yksi 9Solutionsin sijoittajista.
7 tykkäystä
Arvo sai neljäsosan verran nykyisestä markkina-arvostaan Ledenin myynnistä.
9 tykkäystä
Näyttävästi osakkaile kelvennut tämä myynti, kurssista päätellen. Olisi kiinostava tietää miten nämä rahat olisi tarkoitus käyttää tulevaisuudessa sijoitetaanko nämä rahat johonkin vai maksetaanko isot osuuskorot.
Arvon vahvistettu voitonjakotavoite on jakaa 60-80 % osuuskunnan tuloksesta omistajille vuosittain.
En ole nyt varma kirjautuuko tästä myynnistä tuleva tulos vuodelle 2024 vai 2025, koska kauppa toteutuu vasta ensi vuoden puolella. Joku viisaampi voi kommentoida tähän.
Eli näyttäisi siltä, että aika reipas korotus on tulossa osuuskorkoon joko vuodelle 2025 tai 2026 olettaen, että muu sijoitustoiminta on sujunut odotusten mukaisesti. Pääomia tuosta ei kuitenkaan vapaudu koko kauppahinnan verran, koska osa maksetaan HANZAN osakkeina.
3 tykkäystä
Puolet rahoista tulee Hanzan osakkeina. Peruskauppahintahan oli alle Inderesin arvion Ledenin arvosta eli ei siinä mielessä mikään erikoinen menestys, mutta toki Arvoa ei substanssiin arvostetakaan.
4 tykkäystä
Taseen piiloarvoa vapautuu kaupan myötä reilusti. Jos oikein olen käsittänyt niin Leden Group on arvostettu taseessa ostohinnan 4,2M mukaan ja nyt siitä saatiin 10,8M ja mahdollinen 4,7M lisäkauppahinta.
Nyt Arvo saa maksuna n. 900k Hanzan osaketta (n. 70sek/kpl) eli >1 osakkeen Arvon osuutta kohti ja lisäksi käteistä 5,4M eli noin. 6,60 euroa osuutta kohti. Ainakin on hyvä mahdollisuus reippaaseen osuuskoron korotukseen jopa kahdellekin vuodelle jos kaupan lisäosuus toteutuu ja vähintään 60% tuloksesta maksetaan ulos kuten yhtiön voitonjakopolitiikka sanoo.
7 tykkäystä
@Aapeli_Pursimo on tehnyt rapsan Arvosta (isolla kirjoitettuna) tuoreimpien irtautumisten jälkeen.
Arvo on tehnyt H2:n aikana kaksi voitollista irtaantumista listaamattomista osakesijoituksista. Näistä merkittävämpi oli eilen tiedotettu irtaantuminen Leden Groupista, joka oli Arvolle kaikkinensa erinomainen sijoitus. Myyntien myötä nostimme hieman lähivuosien osuuskorkoennusteitamme sekä päivitimme myynnit osien summaamme. Näemme myyntien tuovan tukea arvonmäärityksellemme, mutta osien summan indikoimaan arvoon myynneillä oli rajallinen vaikutus. Siten toistamme 62 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta).
2 tykkäystä
Minä vähän haastaisin Inderesin tavoitehinnan asettelua tässä Arvon tapauksessa. Inderesin analyysin mukaan osien summa olisi 91M euroa ja ansaittu substanssialennus Arvolle 15-25%. Tästä saadaan helposti laskettua käypä arvo substanssialennuksen kanssa 68-77M eli 83-94e per osuus. Inderesin tavoitehinta on kuitenkin vain 62e.
Aapeli on kuitenkin selvästi hyvin perillä yhtiöstä ja osien summa-laskelmat vaikuttavat oikein päteviltä ja analyysi yhtiöstä muutenkin erittäin laadukkaalta. Kiitos niistä! Niihin nähden tavoitehinta vaikuttaa kuitenkin taikurin hatusta vedetyltä ja turhalta pörssikurssin perässä juoksemiselta etenkin kun päivävaihdot pörssissä ovat pieniä ja hinnan määräytyminen tuskin on kovin tehokasta etenkään kun osuuskunta ei instituutioidenkaan suosiossa ole. Minusta on turhaa spekuloida sillä kauanko markkinalla kestää substanssialennuksen kurominen +50% → 25%. Mä näen että se on vähän kuin ottaisi itse arviossaan taka-askelia antaen siten turhaa tasoitusta markkinalle.
5 tykkäystä
olen vähän samaa mieltä.
Tavoitehinta on tipahtanut 86€–>62€ ja samaan aikaan ei ole osien summa laskelmissa tapahtunut yhtä suuria muutoksia. Osakekurssi on kyllä tullut reippaasti alaspäin ja sitä tavoitehinnat tuntuvat kautta linjan seuraavan.
Aapelin analyysit ovat silti mielestäni oikein hyviä!
Moi,
Asiallinen haastaminen on oikein tervetullutta! Ja hyvä, jos analyysistä on ollut apua.
Ymmärrän hyvin pointtisi, mutta samalla tuon tavoitehinnan osalta tosiaan hyvä muistaa, että se on arvio, missä nähdään osakekurssin, tai tässä tapauksessa osuuskurssin, perustellusti olevan 12 kuukauden päästä.
Omistuksissahan on arvoa, mikä huomattu viimeisten myyntienkin aikana (toki Leden Group oli papereissamme arvokkain listaamaton omistus ja samalla viime vuosina on myös alaskirjauksia tullut, mitkä toki luonnollisia). Tämä ei ole kuitenkaan kestävästi näkynyt esimerkiksi pääoman tuotoissa (2019–2023 ROE-%: 4,3 %, ROI-%: 6,1 %) tai osuuskoron keskimääräisenä kasvuna. Vastaavasti portfolion optimaalisen kierronkin näkökulmasta näiden nostaminen vaatii lähtökohtaisesti aikaa (ml. omistusten kehityskaaret, verot yms.).
Puolestaan, jos mietitään tuota 15–25 %:n alennuksen haarukkaa, niin kyllähän tuo lähtökohtaisesti edellyttäisi, että osuuskunta saavuttaisi kestävästi yli 7,5 %:n pääoman tuoton (ROI) tavoitteensa. Ja ylähaarukkaa kohti tietysti pitäisi päästä selvästi yli. Tietyllä tapaahan nykyistä osuuden hintaa voidaan peilata myös tasepohjaiseen arvostukseen (P/B 0,4–0,5x 2023 toteutuneilla luvuilla), mikä taas olisi varsin hyvin linjassa käyttämämme 10 %:n oman pääoman tuottovaatimuksen ja historiallisen oman pääoman tuoton kanssa.
Sama harjoitus voidaan tehdä osuuskoron kautta, että edellisen viiden vuoden keskiarvon tasolla 4,04 eurossa tästä ikuisuuteen Arvon osuuden arvoksi saadaan 40,4 euroa käyttämällämme 10 %:n oman pääoman tuottovaatimuksella. Vastaavasti, jos Arvo pystyisi kasvattamaan osuuskorkoaan vakaasti 5 %:lla ikuisuuteen, saataisiin osuuden arvoksi 84 euroa. Tämä olisi myös tuon käyvän arvon haarukan alalaidalla. Eli käytännössä markkina-alennuksen selkeä kaventuminen vaatisi mielestämme lisää näyttöjä kestävästä arvonluonnista.
Vaihtoehtoinahan tässä tietyllä tapaa olisi myös ylimääräinen voitonjako, mikä toimisi triggerinä taseessa olevan piiloarvon purkautumiselle, mutta mielestämme tästä ei ole mitään merkkejä. Lisäksi Arvon yhtiömuoto myös käytännössä poistaa mahdollisuuden alennuksen purkautumiselle ostotarjouksen kautta.
Tätä kokonaisuutta peilaten mielestämme onkin perusteltua huomioida myös tuotto-odotuksen aika-arvo (ts. track-recordin karttuminen pääoman tuottojen noususta ja osuuskoron kasvusta → arvostuksen nousu). Tuolla aika-arvolla sitten taas huomattava vaikutus vuosituottoihin, jos oletamme, että arvostus nousisi vuodessa versus 3–5 vuodessa. Tämä tosiaan lisättiin analyysiin H2’23-tuloksen yhteydessä, kun tuli edellä mainittuja osien summan purkautumisen tausta-ajureita uudelleenarvioitua. Alun perin tuli oltua liian optimistinen esimerkiksi Suomen ja Euroopan taloustilanteesta (ml. finanssimarkkinat), jotka ovat sitten heijastuneet myös Arvon kohdeyhtiöiden kehitykseen. Lisäksi exit-markkina on säilynyt varsin haasteellisena pidempään, ja nämä yhdessä luonnollisesti heijastuneet Arvon omiinkin lukuihin. Itseäni toistaen, niin taas näiden lukujen nostaminen (pääoman tuotot, osuuskorko) tulee nähdäksemme viemään aikaa ja arvostuksen tasokorjaus taas vaatimaan kestäviä näyttöjä tässä onnistumisesta.
Tästä kaikesta huolimatta osuuden perusteltu laskuvara on kuitenkin papereissamme varsin rajallinen. Siten tuosta asteittaisesta osien summan purkautumisesta, johon pitäisi olla kaikki edellytykset, sekä osuuskorosta muodostuva tuotto-odotus ja tuotto/riski-suhde ovat houkuttelevalla tasolla.
Tulipa pitkä (toivottavasti ei kovin epäselvä) vastaus, mutta toivottavasti vastasi edes osittain asiaan.
20 tykkäystä