Frans-Mikael Rostedt on tehnyt uuden ja kattavan yhtiöraportin Arvosta H2-tuloksen jälkeen.
Nostamme tavoitehintamme 83 euroon (aik. 79 €), mutta otamme osuudesta vilvoittelutauon ja käännymme Vähennä-puolelle (aik. Lisää). Arvon sijoitussalkun käypä arvo jatkoi nousussa ja osuuskorkoehdotus oli hieman odotuksiamme suurempi. Osien summa -laskelmamme nousi aavistuksen ja osuuden alennus suhteessa laskelmaamme on jatkanut supistumista, mutta on edelleen -32 %. Selkein nousuvara on kuitenkin mielestämme pitkälti syöty, mutta kevään vahva noin 7 %:n osuuskorko (lähivuosina 5-6 %) tukee tuotto-odotusta. Kokonaistuotto-odotus jää kuitenkin hieman alle tuottovaateemme, sillä mielestämme monet keskeiset omistukset ovat nyt melko käyvästi hinnoiteltuja.
Hanza julkaisi todella hyvän raportin ainakin markkinoiden mielestä. Kurssi on noin +16% nousussa. Heiluu kuitenkin rajusti edes takaisin. Oikein kiva asia Arvon näkökulmasta. Sen Hanza omistuksen arvo nousi tänään oikein kivasti.
Arvon tilinpäätöksessä mainitaan “Arvosta tuli näin ollen yksi HANZA:n suurimmis-
ta omistajista vajaan kahden prosentin omistusosuudella. Arvon omistamiin 896 806 osakkeeseen liittyy määräaikainen
luovutuksenrajoitusjakso”
Tällä hetkellä Hanzan kurssi on +21SEK eli Arvon näkökulmasta:
896 806 x 21SEK = 18 832 926SEK tuottoa (toistan että kurssi heiluu rajusti) . Euroiksi käännettynä tämä on 1,76M€.
Osinkoa Hanza nostaa reilusti vuoden takaisesta “The Board of Directors proposes a dividend of SEK 1.50 per share (0.80)” Tämä on hieno juttu Arvon kannalta ja sen omistajien kannalta varsinkin jos on osuuskoron perässä. Arvo saa osinkoa Hanzalta 1 345 209SEK joka on tämän hetken kurssilla euroiksi muunnettuna n. 126 000€
Joo näytti olevan Hanzan tulos markkinoiden mieleen
Hanzan osinko näkyy jonkun verran myös Arvon luvuissa, mutta suurempi tulosvaikutus tulee kunhan yhtiö keventää Hanza omistustaan, käsittääkseni taseessa omistus on hankinta-arvoon kirjattu joten myyntihetkellä kirjautuu reippaasti tulosta ja Arvon noudattaessa osinkopolitiikkaansa, niin se näkyy osuuskorossa selvästi. YTD kurssinousu n. 20% ja 12kk n. 90%
En yhtäkkiä löytänyt mistään miten pitkä sitoutumisjakso yhtiöllä on osakkeiden myymisen osalta. Onko @Frans-Mikael_Rostedt tästä lisätietoa? Ja jos uskallatte spekuloida, niin luuletteko, että Arvo pyrkii keventämään omistustaan heti, kun se on mahdollista? Yhtiön osuus Arvon sijoitusportfoliosta on kurssinousun myötä jo ihan merkittävä joten hajautussyistäkin keventäminen olisi perusteltua.
Tätä ei ole kommunikoitu ulospäin, vaikka olen kovasti koittanut udella BMK kaupassa lock upit oli 3 vuoteen asti, mutta osakkeita vapautuu myös porrastetusti 12kk ja 24kk kohdalla.
Itse annan melko korkean todennäköisyyden sille, että Arvo keventelisi omistusta, koska juuri niinkuin sanoit niin paino on noussut aika suureksi Arvon tyypilliseen painoon nähden.
Hienoa! Seuraavat luvut voivat kuulostaa alkuun kovilta, mutta Arvon pitäisi kyetä tekemään 10 eur/osake tulosta melko helpostikin. Eikä pitäisi olla edes huippu exit-aika (silloin pitäisi tehdä 15-18 eur). Tuon 10 eur/osake Arvo tekee vain hieman reilun 8%:n oman pääoman tuotolla (osakekohtainen omapääoma se n 120 eur). Vahvan osingon maksun lisäksi hallituksen kannattaisi viritellä ne omien osuuksien ostot käyntiin ylikapitalisaation purkamiseksi.
In addition to the initial purchase price, an
additional purchase price of up to EUR 15 million may be
payable, depending on the economic development in
Leden. The additional purchase price was estimated in the
acquisition analysis at SEK 56 million (EUR 5 million), which
is discounted to SEK 53 million. During the third quarter of
2025, the estimated purchase price was revalued. The
reversal, recorded as other operating income, adjusted for
discounting, amounts to SEK 53 million
Jos tuosta Hanzan raportista ymmärrän niin eivät ole vielä purkaneet varausta Leden-kaupan lisäkauppahintaan. Ovat vain pudottaneet sitä 56 → 53 MSEK Q3 jälkeen. Ehkä sieltä voisi jotain vielä tulla. Arvon osuushan Ledenistä oli jotain 30% luokkaa.
Arvo Sijoitusosuuskunta on myynyt kaikki omistamansa 896 806 HANZA AB:n osaketta noin 139,5 miljoonan kruunun (MSEK) myyntihinnalla, mikä tarkoittaa noin 6,8 miljoonan euron (MEUR) positiivista tulosvaikutusta kuluvalle tilikaudelle. Lopullinen myyntivoitto määräytyy kauppojen selvityksen yhteydessä täsmentyvän valuuttakurssieron myötä.
Sinne meni Hanzat myyntiin. Kun katsoo Hanzan arvostusta, joka on noin P/E 30 nopeasti vilkaistuna (tieto ei välttämättä oikea) niin pitää olla tyytyväinen myyntiin. Osuuskorko lienee hyvä ensi vuonnakin.
Kova. Taitaa tarkoittaa, jos tuollaisena tai about tuollaisena toteutuu, jo n. 6,5 eur eps:iä, kun yhteisöveron huomioi. Kova alku vuoteen ja hyvä liike.Lisäksi yhtiöllä on korkosijoituksia ym. eli lupaa hyvää👍
Lock-upit raukesivatkin nopeasti ja Arvo painoi liipaisinta ainakin mun odotuksiani nopeammin. HANZAn kehitys on ollut toki hyvää, mutta kyllä imo alkaa olemaan myös odotukset aika korkealla. Arvostus (Tikr lähteenä) 12kk eteenpäin katsovalla tuloksella noin oik. EV/EBIT 14,5x tasolla, joka on suhteessa historiaan ja sopimusvalmistajaverrokkeihin aika korkea taso. Myös odotukset yhtiön tulevasta kannattavuudesta ovat nousseet selvästi, sillä EV/Liikevaihto (seuraavat 12kk) on yhtiön historian korkeimmalla tasolla 1,12x. Keskimäärin taso on ollut 0,70x 2020-luvulla.
Korkea arvostus auttaa yrityskauppojen kautta tehtävässä arvonluonnissa, mutta en yllättyisi myöskään pienistä kasvukivuista, kun kokoluokka on jo yli tuplattu vuoteen 2024 verrattuna.
Päivitin näkemyksen positiiviseksi myös lyhyellä aikavälillä. Arvioin, että Arvo kykenee nyt maksamaan keskimäärin 7,2 %:n osuuskorkoa seuraavat kolme vuotta. Tämä vahvistunut osuuskorkonäkymä yhdistettynä matalaan tasepohjaiseen arvostukseen ja hyvään liiketoiminnan trendiin tekee tuotto-odotuksesta houkuttelevan. Tasainen profiili, matala arvostus ja hyvin hajautettu salkku korostuvat myös mielestäni edukseen nykyisessä hyvin heiluvassa markkinassa, jossa arvostustasot keskimäärin ovat nousseet selvästi.
Samaa mieltä Hanzan arvostuksesta sekä siitä, että nyt oli hyvä hetki tehdä exit. Sanoisin, että osuuskorkoarvio on hyvä konservatiivinen, mutta riippuu toki tuleeko muita exittejä. Lisäksi yhtiö voisi hankkia erittäin vahvan omavaraisuutensa ansiosta omia osuuksia luoden likviditeettiä markkinaan ilman, että osinko kärsisi. Upea exit ja koko Hanza case!
Samaa mieltä ehdottomasti. Näkisin Arvon tapauksessa hyvin järkevänä pääoman allokointina alkaa ostaa omia osuuksia. Erityisesti, kun hyvin likvidejä varoja on niin paljon. Tämä olisi selvä ajuri tase-alennuksen kaventumiselle.
Onko valtuutusta omien ostoon? En löytänyt nopeasti katsottuna. Jopa nyt uutisten jälkeen vaihto niukkaa ja spread usein iso. Tehostaisi hinnoittelua ehdottomasti.
EDIT: Onko jopa yhtiömuoto ja osuuskunnan säännöt tässä esteenä…
Yhtiömuoto ei tätä rajoita, mutta tällä hetkellä hallituksella ei ole osuuskuntakokouksen valtuutusta omien osuuksien hankkimiseen. Eli sellaisen tarvitsisi kevään osuuskuntakokouksesta
Näin juuri, täysin samaa mieltä. Tämä toisi likviditeettia osakkeeseen ja mitätöintien kautta tukisi EPSin kehitystä, kun toteutettaisiin vuosia eteenpäin. Saisiko jopa omien osakkeiden puolueen PJ:n kiinnostumaan osakkeesta Toivotaan, että hallitus tekisi kaikkia meitä suosivia päätöksiä.
Arvo teki lisäsijoituksen Nordic Bites Groupiin (vähemmistösijoitus Juuri Partnersin kanssa) yritysostojen ja kasvusuunnitelman mahdollistamiseksi. Samalla NBG tekee yhdeksän Subway-ravintolan hankinnan Turun, Tampereen, Nokian ja Salon alueilta ja nostaa omien ravintoloiden määrän reiluun sataan. Viime vuonna yhtiö kasvoi 32 %. Olettaisin, että nyt tehty lisäsijoitus on suhteellisen pieni. Kokoa tai valuaatiota ei kuitenkaan kommentoitu, mutta koko selvinnee sitten H1-raportista.
Komeasti on tullut alas Arvonkin Summa-positio. Vuosi sitten Arvo omisti 12 miljoonan Summa Defenceä, nyt omistuksen arvo enää 600k€. Mielenkiintoista nähdä pääomittaako Arvo Summaa tulevaksi kaavaillussa merkkariannissa.
Ehkä sieltä voisi jotain vielä tulla. Arvon osuushan Ledenistä oli jotain 30% luokkaa.