Aktiasta uusi rapsa, samalla
target-hinta: 11,0->12,0 eur & lisää
Tuotto-odotus on houkutteleva
Olemme tarkastelleet Aktian arvostusta tasekertoimien, osinkomallin sekä pohjoismaisten pankkiverrokkien kautta. Menetelmät indikoivat osakkeen arvoksi 11–14 euroa. Tavoitehintamme on lähempänä käyvän arvon haarukan alalaitaa, sillä arviomme mukaan nykyistä olennaisesti korkeampi kurssitaso vaatisi myynnin selvää tasonnousua varainhoidossa, sillä viime vuosina suoriutuminen on jäänyt vaisuksi ja hallinnoitavat asiakasvarat ovat polkeneet paikallaan. Joka tapauksessa osake on kannattavuusennusteisiimme nähden maltillisesti hinnoiteltu, ja näemme kertoimien nousuvaran ja vahvan osinkotuoton (~7–8 %) tarjoavan sijoittajalle hyvän 10–15 %:n vuotuisen tuotto-odotuksen.
Aktialta eilen pieni uutinen järjestelystä, jossa pankki on hankkinut enemmistön Suomen Yrittäjäturvasta. Tuo on siis Aktian ja Veritaksen perustama yhteisyritys, jonka tehtävänä on käytännössä myydä erilaisia vakuutustuotteita. Näin ollen järjestely voidaan nähdä Aktian aiempaa vahvempana panostuksena vakuutuspuolelle. Olennaista muutostahan tässä ei tapahdu, sillä Yrittäjäturva on myynyt Aktian tuotteita ennenkin. Brändi kuitenkin muuttuu Suomen Yrittäjäturvasta Aktia Yrittäjäturvaan. Tuloslaskelmakaan ei tästä tytäryhtiöstatuksesta järky, sillä sidonnaisasiamiesrakenteesta johtuen myynti on provisiopohjaista. Kauppahintaa tiedotteessa ei mainittu, mutta tämä lienee matala yhtiön liiketoimintamallista johtuen (myyntiorganisaatio, jonka tulos on lähellä nollaa).
Tässä on Kassun etkoilut, kun Aktia julkaisee Q4-katsauksensa torstaina.
Odotamme pankin vertailukelpoisen tuloksen laskeneen vertailukaudesta supistuvan korkokatteen seurauksena. Raportissa huomiomme kiinnittyy erityisesti varainhoidon uusmyynnin kehitykseen, joka on keskeinen ajuri yhtiön pitkän aikavälin kasvustrategiassa, sekä alkaneen vuoden 2026 tulosnäkymiin.
200-vuotisjuhlavuosi, joten ylimääräinen osinko luvassa hyvin todennäköisesti jossain vaiheessa vuotta. Tätä pedattiin laskemalla osinkoa tälle vuodelle.
Analyytikon kommentista: “Varainhoidossa hallinnoitava varallisuus kehittyi hyvin ja palkkiotaso pysyi vakaana. Hallinnoitava bruttovarallisuus kasvoi sekä positiivisten nettomerkintöjen että arvonmuutosten ansiosta noin 1,8 % edelliskvartaalista 16,6 mrd. euroon. Jo tuloksistaan raportoineisiin verrokkeihin nähden luku ei ole korkea, mutta Aktian viime vuosien heikko uusmyynti huomioiden suunta on kuitenkin oikea. Valtaosa uusmyynnistä tuli kansainvälisiltä instituutioasiakkailta, kun taas Private Banking -asiakkaiden nettomerkinnät kääntyivät negatiivisiksi.”
Hienoa että on saatu kansainvälisia instituutioita kiinnostumaan. Ikääntyneiden suomenruotsalaisten tuomaan kasvuun ei voi tulevaisuudessa luottaa.
Nyt saatiin kyllä kunnon meriselitys tuohon 47,7 miljoonan euron arvonalennukseen - strategisten painopisteiden selkeyttäminen. On tuossa näemmä kunnon sana-seppoa tarvittu naamoimaan epäonnistunut yrityskauppa.
Tulospäivän kurssilasku piti tuotto-odotuksen riittävänä
Olemme tarkastelleet Aktian arvostusta tasekertoimien, osinkomallin sekä pohjoismaisten pankkiverrokkien kautta. Menetelmät indikoivat osakkeen arvoksi 11,4–14,1 euroa. Varainhoidon hieman piristyneen uusmyynnin takia sopiva tukipiste Aktian arvostukselle löytyy mielestämme jo haarukan keskiväliltä (aik. lähempänä alalaitaa), mikä perustelee tavoitehintamme pienen nousun. Vaikka varainhoidon myynnin käänteen pysyvyyteen liittyy selvää epävarmuutta, on nettomyynti ollut positiivista jo kolme kvartaalia peräjälkeen. Kokonaisuudessaan pidämme Aktian arvostusta edelleen huokeana ja näemme kertoimien nousuvaran ja vahvan osinkotuoton (~7–8 %) tarjoavan sijoittajille riittävän tuotto-odotuksen (>10 %).
Nyt saatiin kyllä kunnon meriselitys tuohon 47,7 miljoonan euron arvonalennukseen - strategisten painopisteiden selkeyttäminen. On tuossa näemmä kunnon sana-seppoa tarvittu naamoimaan epäonnistunut yrityskauppa.
Hei @roastbeef , kiitos kommentista! Minä taidan olla mainitsemasi sana-seppo, jota saat syyttää sanavalinnoista.
Kommenttisi on ymmärrettävä, olisin itsekin saattanut reagoida näin. Nämä sanavalinnat eivät kuitenkaan ole sitä kuuluisaa corporate bs:ää.
Teknisesti tässä puhutaan IAS 36:n mukaisesta uudelleenarvioinnista, joka seuraa muuttuneista strategisista valinnoista ja kasvuoletuksista.
Taaleri-kaupasta seurannut liikearvo sisälsi odotuksia tietyistä tuotteista, asiakassegmenteistä ja kasvupoluista. Aktian strategia on sittemmin ihan konkreettisesti selkeytynyt ja valintoja on tehty vuoden 2025 lopussa: Kuten eilen totesimme, varainhoidossa kasvua haetaan mm. vahvasti kansainvälisestä korkorahastomyynnistä. Samalla entisten Taaleriin-taustaisten tuotteiden rooli on tietoisesti pienentynyt.
Kun liiketoiminnan osiin kohdistuvat kasvu- ja kassavirtaodotukset eivät enää ole samalla tasolla kuin yrityskaupan hetkellä, kirjataan arvonalennus. Näin kirjanpidollisesti taklataan muuttuneita kasvu- ja tulevaisuusoletuksia. Tiedote noudattaa siis kirjanpidollista logiikkaa, vaikka kaikkea ei saa mahtumaan otsikkoon.
Samaan hengenvetoon on hyvä todeta, että Taaleri liikearvosta kaikkea ei alaskirjattu. Kaupassa Aktialle tuli asiakkaita, tuotteita, osaamista jne joka on tuottanut kassavirtaa ja osittain tuottaa edelleen.
Anyway, kiitos palautteesta. Otamme opiksi ja pyrimme jatkossa viestimään tavalla joka ei kuulosta meriselitykseltä.
Aktian perinteistä pankkitoimintaa ei ole mitään syytä epäillä. Enemmän kiinnostaa se, millä tavoin strategian mukainen varainhoidon merkittävä kasvu toteutetaan, kun se ei onnistunut Taalerin ostolla.
Näkeekö Aktia, että tuotteet ovat jo, vain myyntiä puuttuu?
Sen verran voin Taalerin silloisena analyytikkona kommentoida, että ostohetkellä Taaleri Varainhoidon palkkiot koostuivat karkeasti seuraavista (ei tärkeysjärjestyksessä):
perinteinen varainhoito (rahastot, TVK, konsultatiivinen)
Vaihtoehtoiset tuotteet (valtaosin Taalerin omat rahastot)
Strukturoidut tuotteet
Tuottopalkkiot valikoiduista rahastoista
Käsitykseni mukaan näistä ainakin tuottikset ovat käytännössä kadonneet, kun nämä tietyt rahastot ovat kutistuneet tosi paljon silloisesta ja träkit ovat heikentyneet. Vaihtoehtoisissa Taaleri-yhteistyön piti olla tärkeä palikka, mutta palkkiot jäivät jo aiemmin varsin ohuiksi (monista syistä vaihtoehtoisten rooli on jäänyt tosi pieneksi Aktialla), ja viime kesänä Taaleri myös irtisanoi yhteistyösopimuksen. Myös struksien volyymit ovat käsittääkseni laskeneet reippaasti, sillä aikanaan Taaleri teki näitä ihan kovalla volyymillä. Kun tähän päälle tiedetään, että myös perinteisessä varainhoidossa on Taalerin osalta ollut haasteita (iso vaihtuvuus), niin eipä tuota alaskirjausta voida hirmuisena yllätyksenä pitää. Huom! Aktiahan ei näitä eriä raportoi, eli nämä ovat puhtaasti omia veikkauksia
Anyway kannattaa muistaa, että tämä oli nyt täysin kirjanpidollinen toimenpide . Todellinen vahinko sattui jo vuosia sitten, kun integraatio meni syystä tai toisesta puihin
Kiitos hyvästä kysymyksestä! Varainhoidossa kasvua haeteen erityisesti hyödyntämällä vahvaa kansainvälistä kysyntää, joka kohdistuu Aktian korkealuokkaiseen korko-osaamiseen (pitkäaikainen vahvuusalue). Volyymien lisäksi haetaan paremman katteen AuM:ia ja kv-markkina on tässä mielessä kiinnostava. Jakeluverkostoa ja myyntivoimaa vahvistetaan tuntuvasti. Q4:sella kv-myynti näytti jo lupaavalta.
Toki tuotekehitystäkin tehdään ja yllä olevan lisäksi meillä on esim. Premium-ja Private-segmenteissä vahva asema.
Aktia will announce the next steps of its international expansion in the coming months, says Executive Vice President of Asset Management Pasi Vuorinen.
“We are going to focus on growth in Europe and especially in Germany and German-speaking markets, which we have identified as areas where we particularly want to grow. Germany is a big market that provides notable growth opportunities,” explains Vuorinen, adding:
“We already have an investor base in Germany, and our name is well known there, so we are committed to invest in further growth. Practically, this means expanding our sales force and forming new partnerships, potentially even establishing a local presence. The next steps in this effort will be announced in the coming months.”
Mielenkiintoista. Jotenkin vaikea kuvitella miten pieni suomalainen varainhoitaja pärjäisi Saksan markkinoilla, mutta ilmeisesti on jo lähtenyt hyvin liikkeelle. Toivotaan parasta!
Tervetuloa seuraamaan Pörssisäätiön järjestämää Pörssi-iltaa keskiviikkona 25. maaliskuuta alkaen klo 17 joko paikan päälle Tampere-taloon tai etälähetyksenä. Aktian toimitusjohtaja Anssi Huhta pitää esityksen Aktiasta. Muut yhtiöt stagella ovat Gofore ja Tokmanni.
Tapahtuman linkki: Pörssi-ilta (Aktia, Gofore, Tokmanni)
. Todellinen vahinko sattui jo vuosia sitten, kun integraatio meni syystä tai toisesta puihin 
