Pääkirjan/päiväkirjan tekee kyllä. Ja ainakin omassa tapauksessa kulut/tuotot näyttivät menevän heti hyvin oikeisiin paikkoihin. Tässä kuitenkin kyseessä hyvin simppeli, ja vuosittain hyvin samankaltainen kirjanpitoprosessi, joten olisin ollut yllättynyt, jos hommat olisivat ihan pielessä.
Mutta nyt alkaa keskustelu mennä sivuraiteille itse Aallon Groupista. Käykää itse testailemassa, miten se tekoäly osaa kirjanpitoa vääntää ja mihin kaikkeen se taipuu 
Tässä on Aten kommentit Aallon Groupin tuoreista ostoksista.
Aallon Group tiedotti tiistaina hankkivansa Lahdessa sijaitsevan Taloushallinta Leiska Oy:n sekä oululaisen Taloushallinto Hallin liiketoiminnat. Järjestelyt ovat Aallon Groupin strategian mukaisia pieniä täsmähankintoja, joilla yhtiö vahvistaa paikallista markkina-asemaansa ja hakee synergioita. Käteisellä maksettuja kauppahintoja ei julkistettu, mutta arvioimme niiden olleen Aallon Groupille tyypilliseen tapaan maltillisella tasolla. Lisäsimme kaupat ennusteisiimme, joiden myötä lähivuosien liikevaihtoennusteemme nousivat 1 %:n ja tulosennusteet 2 %. Viime viikolla päivittämämme näkemyksemme osakkeesta on ennallaan.
Kiinnostavia kauppoja, Leiskan osalta olisi kiinnostava tietää millä pelikentällä hinta liikkuu. Olen kuullut että pienten (noin 5-10 työntekijän) yritysten on vaikea toimia, työntekijöitä on liian vähän, että korvaavaa työvoimaa olisi aina saatavilla. Toisaalta yrittäjä ei voi voi palkata tai keskittyä itse tekemään metatöitä. Ehkä Aallon Grouppi ostaa nämä laitokset hyvällä hinnalla suhteessa liikevaihtoon, onkohan hinta edes 1x liikevaihto. Isolla talolla on kuitenkin ison talon edut, kykenee tehostamaan ja yrittäjät voivat keskittyä henkilöstöjohtamisen tai myynnin sijaan tuotantoon.
Lisäsimme kaupat ennusteisiimme, joiden myötä lähivuosien liikevaihtoennusteemme nousivat 1 %:n ja tulosennusteet 2 %. Viime viikolla päivittämämme osakkeesta on ennallaan.
Jaaha, yrityskaupat nostavat liikevaihto- ja tulosennusteita.
Haastan hiukan tätä aiemman kirjoittamasi perusteella.
Eikös ennustemallissa ‘perälaudan vuodon’ pitänyt pitkälti syödä yrityskauppojen luoma kasvu? Ja kasvu jää mallissa tulevina vuosina nollan tuntumaan, jolloin kasvulle ei tule arvoa?
Tulevien vuosien kasvuennuste (sisältää orgaanisen ja epäorgaanisen kasvun) on edelleen 1%, kuten alla olevassa kommentissa kirjoitit?
Jos sitten korjaatkin yritysostojen kohdalla ennusteita aina ylöspäin, niin ennustemallin toimintaperiaate kasvun osalta on mielestäni rikki.
Meinaatko, että yritysostot pitäisi mallintaa siten, että laitan vain maksetun kauppasumman vähentämään rahavaroja ja en ollenkaan liikevaihtoa lisää? 
Se aiempi pointti juuri siinä, että yritän aina valmiiksi ottaa hieman pois nuista ilmoitetuista lukemista lähivuosille, jotta sitä perälaudan vuotoa saisi huomioita. No ensimmäisen vuoden jälkeenhän se ostettu liikevaihto siellä sitten kehittyy “orgaanisesti”, ja ne malliin asetetut odotukset orgaaniselle kasvulle koskettavat myös sitä liikevaihtoa. Historiassa ne omat orgaanisen kasvun oletukset ovat olleet liian optimistisia toteumaan nähden. Osaltaan siihen vaikuttanut myös Suomen talouden mörniminen.
Tulevien vuosien kasvuennuste ei siis sisällä kuin orgaanisen oletuksen. Yritysostot sitten leivotaan aina toteutuessaan malliin sisään.
Hei @Atte_Riikola , edellinen viestini oli huonosti muotoiltu. Minun olisi pitänyt olla huolellisempi sen kirjoittamisessa, mutta ollutta ja mennyttä.
Kirjoitin kysymyksen 18.helmikuuta epäorgaanisesta kasvusta. Siihen vastasit näin:
Yritysostoista totean myös seuraavaa: “Tarkistimme lisäksi pitkän aikavälin kasvuennusteemme 1 %:iin (aik. 2-2,5 %), minkä taustalla on muutama tekijä. Ensinnäkin Aallon Groupin orgaaninen kasvu on ollut jo pidempään odotuksiamme heikompaa. Tässä arviomme mukaan vaikuttaa osaltaan yritysostoihin liittyvä asiakaspoistuma, jonka suhteen aiemmat oletuksemme ovat olleet liian optimistisia.”
Elikäs aloitat vastauksen virkkeellä ‘yritysosostoista totean seuraavaa’ ja seuraavassa toteat tarkistaneesi pitkän aikavälin kasvuennusteen 1%:iin. Luulin kyllä edellistä viestiä kirjoittaessani aidosti, että tarkoitat kasvua, jossa on yritysostot mukana. Jos olisit kirjoittanut orgaanisesta kasvusta, etkä viitannut alussa yritysostoihin, niin olisin varmaan ymmärtänyt paremmin. Voihan olla, että muut ymmärsivät, mutta itse tuolla kertaa en.
Et muuten koskaan vastannut varsinaiseen kysymykseeni epäorgaanisesta kasvusta. Ehtisitkö vastata siihen, jos laitan tämän viestin loppuun uudestaan?
Miksi asia sitten askarruttaa? Pitkäjänteinen sijoittaja, joka sijoittaa Aallon Groupiin sarjayhdistelijänä tietää, että suurin osa Aallonin odotettavasta kasvusta tulee sarjayhdistelystä. Jos yhtiö kasvaisi pitkällä aikavälillä orgaanisesti esim. 1-2%, niin loput 15-20 %:sta (yhtiön oma tavoite) pitää tulla sarjayhdistelyn kautta. Inderes ennustaa yhtiötä jopa 2029 asti. Liikevaihdon ja EBITin ennusteissa ei ole mukana epäorgaanista kasvua. (Ja tottakai epäorgaaninen kasvu myös maksaa, yhtiöt ei tule ilmaiseksi).
Miten Atte pitkäjänteisen sijoittajan kannattaisi parhaiten hyödyntää noita monen vuoden päähän meneviä ennusteita, kun ne menee vuodesta toiseen pieleen (ovat liian matalat)? Kun sarjayhdistelijää mallinnetaan ei sarjayhdistelijänä? Oikea tapa ei ainakaan ole ollut katsoa suoraan Inderesin ennustetta vaikka kolmen vuoden päähän. Ennuste on varmasti aika tarkka, jos Aallon lopettaa sarjayhdistelyn tänään lopullisesti. Mutta kun se ei sitä lopeta, niin metsään menee. Kuinkakohan moni sijoittaja muuten hoksaa, että ennusteesta puuttuu yrityskaupat (vaikka asia mainitaankin Pitkässä) ja kuinka monelta jää hoksaamatta…
On totta, että esim. Boreossa ja Relaisissa ei myöskään ennustella tulevia yrityskauppoja. Niiden analyysissä sarjayhdistely on kuitenkin keskiössä. Sijoittaja pysyy hyvin tietoisena, mistä yrityksen kasvussa on kyse. Aallonin pitkästä rapsasta, enkä viimeisimmistä rapsoista edes löydä haulla sanaa “sarjayhdistelijä”. Totta kai saman asian voi sanoa toisellakin tavalla ja eri sanoilla. On siellä pitkässä puhetta yritysostostrategiasta. Mutta kokonaisuutena, epäorgaaninen kasvu on Aallonin analyyseissä mielestäni selvästi enemmän marginaaleissa verrattuna Boreoon ja Relaisiin. Aallonin suoritus sarjayhdistelyllä on ollut hyvä ellei jopa erinomainen. Liikevaihto on kasvanut keskimäärin 12% 2014-2015. Mielestäni yhtiön suoritus ansaitsisi, että sarjayhdistelystä ja sen arvosta puhuttaisiin enemmän. Ehkä silloin markkinatkin joskus vois ymmärtää paremmin, mistä Aallonissa on kyse? (jätän tässä viestissä sivuun AI-huolet, ne on oma aiheensa).
Sitten vielä toinen pikakyssäri:
14.2.2025 päivityksessä liikevaihdon ennuste 2025e oli 39,8 meur. Tavoitehinta oli 12,50 euroa.
2025 liikevaihdon toteuma oli 39,6 meur, joka pidit pettymyksenä. Tämä ei ollut ainoa syy, mutta th putosi 20% → 10,50.
Mistä johtuu, että noin pieni erotus 14.2.25 odottamaasi liikevaihtoon ei ollut enää ok, kun 2025 oli taputeltu? Liikevaihto kuitenkin kasvoi 12,9% vuoden aikana, mikä ei ole huono suoritus, kun 14.2.25 odotit 13,3%:n kasvua.
Liittyykös tämä taas siihen, että 14.2.25 ennusteessa ei ollut mukana epäorgaanista kasvua, ja kun yritysostoja tuli vuoden aikana (ja uutta liikevaihtoa niiden mukana), niin sitten se liikevaihto, joka melkein osui ennusteeseen, ei ollutkaan enää hyvä suoritus? Vai jostain muusta? (ja tämä ei ole kritiikkiä, haluan vain ymmärtää analyysiä ja miten sitä pitää lukea, paremmin)
Röko -ketjussa on ollut paljonkin kiinnostavaa keskustelua sarjayhdistelystä. Sopii Aallonin ketjuunkin. 
Aallon ei mielestäni ole täysin puhdasverinen sarjayhdistelijä, eikä yhtiö itsekään omassa viestinnässään profiloi itseään sarjayhdistelijäksi. Yhtiö ei myöskään raportoi epäorgaanista kasvua erikseen ja nykyään myös pienissä kaupoissa jäävät kauppahinnat ja usein myös kannattavuudet pimentoon. Hankaloittaa siis ulkopuolelta aina tulkintaa, mitä on ostettu ja mihin hintaan. Ja samalla kun yritysostoja vuositasolla tulee säännöllisen epäsäännöllisesti, niin en tiedä, miten näitä pitäisi tai kannattaisi etukäteen mallintaa.
Miten näitä tulevia yritysostoja tulisi huomioida sitten arvonmäärityksessä? Tuoreimmassa analyysissa jälleen totean: “Uskomme edelleen myös yhtiön yritysostostrategian luovan arvoa ja sen johdonmukaisen toteuttamisen asteittain nostavan yhtiön käypää arvoa tulevina vuosina.” Eli jos ja kun yritysostot jatkuvat, ja ne heijastuvat yhtiön tulosriveille, niin asteittain se arvo sieltä kohoaa. Se on sitten yhtiön tekemisen laadusta ja osittain myös pörssin sentimentistä kiinni, paljonko tämän positiivisen yritysjärjestelyoption suhteen osakkeen arvostuksessa pitäisi ottaa etunojaa. Tällä hetkellä arvostukseen ei ole sitä juurikaan leivottu.
Ja tuohon kysymykseen liittyen vanhoihin analyyseihin. Jos käyt katsomassa tulosennusteita tuolta 14.2.2025, niin odotukset lähivuosille olivat korkeammalla kuin tällä hetkellä, ja matkan varrelle väliin mahtuu myös yritysostoja. Eli tulosennusteiden lasku ja samalla aiempaa matalammat hyväksyttävät arvostuskertoimet selittävät eroa tavoitehinnoissa.
Aallon teki pienen hankinnan. Ei vaikuta kokonaiskuvaan kuitenkaan oikeastaan yhtään. Liikevaihto vain noin 0,5M€
“pääasiallisesti asiakkaitaan sähköisesti palvelevan”
Eli osa tehdään vielä paperilla… vai tositteet toimitetaan paperilla. Noh modernisaatio voi parantaa katteita.
Ilmaisu on että “pääasiallisesti asiakkaitaan”, eikä “asiakkaitaan pääasiallisesti sähköisesti”. Ehkä siis palvelevat myös sukulaisia ja kavereita?
Tässä on Aten kommentit tästä Aallon Groupin tuoreesta ostoksesta
Pientä ostosta kesänkin aikana, kun ostavat Turun ruotsinkielisellä alueella olevan Ab Memeranin. Liikevaihtoa tässä n. 1 miljoona euroa.
Aallon Group ostaa toisen tilitoimiston | Arvopaperi.
Aallon Groupin toimitusjohtaja Tuija Kerosen mukaan osto tarjoaa Aallon Groupille vahvan läsnäolon Turun saaristoalueelle ja tukee yhtiön tavoitetta palvella entistä paremmin myös ruotsinkielistä asiakaskuntaa.
Atte on tehnyt uuden yhtiöraportin Aallon Groupista.
Toistamme Aallon Groupin lisää-suosituksen ja 10,5 euron tavoitehinnan. Olemme lisänneet yhtiön tuoreimman yritysoston ennusteisiimme, joka oli jo tämän vuoden kuudes yrityskauppa. Aallon Groupin osake on pysytellyt viime kuukaudet alamaissa monen muun Helsingin pörssin palveluyhtiön tavoin. Tekoälypelot ja hidas orgaaninen kasvu ovat edelleen arvostusta painavia tekijöitä, mutta Aallon Groupin nykyarvostuksella (2026e-2027e oik. P/E 9x-8x) odotukset tulevan kehityksen suhteen ovat hyvin vaatimattomia. Suomen taloudestakin on viime aikoina saatu lupaavan positiivisia merkkejä, minkä pitäisi heijastua viiveellä myös tilitoimistoalalle. Kokonaisuutena näemme riski-tuottosuhteen tällä hetkellä houkuttelevana.
Tässä on Aten ennakkokommentit, kun Aallon Group kertoo H1-tuloksestaan ensi viikon maanantaina
Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen alkuvuonna täysin yritysostojen vetämänä, sillä ennustamme orgaanisen kasvun pysyneen lievästi negatiivisena. Vertailukelpoisen käyttökatteen tasolla ennustamme suhteellisen kannattavuuden laskeneen lievästi, mutta poistojen suhteellisesti pienentyneen osuuden myötä odotamme EBITA-marginaaliin lievää parannusta. Raportissa mielenkiintomme kohdistuu erityisesti johdon kommentteihin orgaanisen kasvun näkymistä, läpiviedyn organisaatiouudistuksen tuomista tehokkuushyödyistä sekä loppuvuoden yritysostoputkesta.
Aallon Groupilta odotusten mukainen H1-tulos, vaikka liikevaihto jäi hieman odotuksista.
Robo osannut ihan hyvin nostaa olennaisia pointteja rapsasta. Sen voisin korjata, että kertaerät (n. 0,2 MEUR) olivat odotustemme mukaisella tasolla, joten muuten operatiivinen kulurakenne oli pykälän odotuksiamme kevyempi alkuvuodesta.
Palataan tarkempien kommenttien kanssa huomenna raportilla, täytyy kohta lähteä Pasilaan kuuntelemaan tulosinfoa ja tekemään tuloshaastattelua!
Atte haastatteli H1:n tiimoilta Aallon toimitusjohtajaa Tuija Kerosta ja talousjohtaja Henri Enolaa
Aiheet:
(00:12) Uusi talousjohtaja
(01:17) Alkuvuoden kehitys
(01:50) Kuusi yritysostoa takana vuonna 2026
(04:14) Orgaaninen kasvu negatiivista
(06:04) Isännöintialan konsolidaatio
(06:46) Kannattavuus parantui
(08:34) Aallon Port ‑kirjanpito‑ohjelmisto
(10:54) Tekoäly
(12:52) Loppuvuoden näkymät
Olisipa mielenkiintoista nähdä ennuste, joka huomioi yrityskauppojen myötä syntyvän, yrityksen strategian mukaisen liikevaihdon kasvun myös tuleville vuosille. Nythän historiaa on takana jo puolisen tusinaa vuotta, ja strategiaa on toteutettu johdonmukaisesti, eikä strategiaan tietääkseni ole tullut muutoksia. En muista nähneeni tavoitehinnan muodostuksessa käytetyissä ennusteissa tätä kasvua. Robo ehkä huomioi jotain ensi vuodelle.
Oman kirjanpitomoduulin pilotointivalmius kertoo paljon siitä, kuinka olennaisesti ohjelmistokehityskustannukset ovat laskeneet 20 vuoden aikana. Mielestäni siihen ei liity mitään suurta riskiä Aallon Groupin toteuttamalla kevyellä kehitysstrategialla. Itse asiassa nyt mielestäni on otollinen hetki toteuttaa tällaista omaa ohjelmistoa, kun toteutus on tietysti natiivisti web-pohjainen, mutta kehityksessä voidaan huomioida natiivisti myös AI:n tuomat mahdollisuudet. Niiden lisääminen jo olemassa oleviin raskaisiin ja kankeisiin järjestelmiin on vaikeaa, mutta tässä vaiheessa kyseessä on mielenkiintoinen mahdollisuus.
Mielestäni on myös täysin selvää, että oma ohjelmistokehitys on ainoa oikea tapa pitää ohjelmistokustannukset järjellisinä, ja siihen yhdistettynä riittävä sitoutumattomuus yhteenkään yksittäiseen ohjelmistotoimittajaan on järkevää. Hieman olen ihmetellyt joidenkin pelkokommentteja tästä. Itse olen sijoittajana vain erittäin hyvilläni siitä, että panostetaan näin tärkeään asiaan, joka voi viedä niin yhtiön tulosta kuin osakekurssiakin reilusti ylöspäin lähes mitättömällä riskillä nykyisillä panostuksilla.
Kommenttia AI:sta. AI tuo mahdollisuuksia, mutta sen uhkaa tälle toimialalle mielestäni liioitellaan voimakkaasti. Hieman sama kuin polttomoottoriauton kehittämisen jälkeen ajateltaisiin, että kaikki matkustavat kohta avaruuteen omilla raketeilla. Perustelen hieman.
Jos AI:n kasvavia vaatimuksia ymmärtää tiedon määrän, kompleksisuuden, virhealttiuden, virheiden tarkistamisen hankaluuden ja vastuiden kasvun näkökulmista, niin huomaa nopeasti, että ollaan eksponentiaalisella vaatimustason käyrällä, jota AI:n ei ole realistista tavoittaa siten, ettei ala ehtisi olennaisesti siihen sopeutua.
Virhealttius on kaikkien generatiivisten laajojen kielimallien geeneissä (x.Ai, Claude, ChatGPT, Perplexity), eikä sitä ole kyetty ratkaisemaan, eikä siihen ole ainakaan julkisesti ehdotettu uskottavaa ratkaisumallia. Hypeä kyllä on.
Oman erillisen haasteensa tuovat Suomen lainsäädännön, työehtosopimusten, KHO:n/KKO:n päätösten, ohjeistuksien ynnä muiden tulkinnanvaraisuudet ja jopa ristiriitaisuudet. Tilitoimistoilla on vastuuvakuutukset virheiden varalle, mutta esimerkiksi Anthropic tuskin kantaa taloudellista vastuuta, jos Claude tekee olennaisia virheitä tulevaisuudessakaan, vaikkapa verottajan suuntaan. Tässä päästään vähän samaan ongelmaan kuin että jos Tesla itseajo päällä ajaa kolarin, niin kenellä on vastuu - AIn koodanneella yrityksellä vai auton omistajalla (kuka on kuski, jos kaikki matkustajat ovat takapenkillä)? Milloin Tesla alkaa kantamaan vastuun tästä? Ei koskaan?
Oman näkemykseni mukaan tekoälyassistentit eivät tule saavuttamaan kyvykkyyttä tarjota sitä taloushallinnon palveluiden tasoa, jota asiakasyritykset tarvitsevat, kun kyseessä on vähänkään kannattavan asiakkaan kokoinen yritys toiminnaltaan. Edellä mainituista syistä. Erilaiset osakesalkkuyhtiöt eivät ole tilitoimistoalan core businessia, vaan hieman enemmänkin sellaista pienikatteista hyväntekeväisyystoimintaa. Se, että tekoälyassistentit korvaisivat taloushallinnon palveluiden tarpeen tilitoimistoille hyvin kannattavilta asiakkailta ja siten olennaisesti vähentäisivät tilitoimistoalan kannattavuutta tai tarpeellisuutta, ei siis ole vielä mielestäni realismia.
Lisäksi tehokkaiden AI-mallien palvelut ovat olennaisilta osin maksullisia tai siirtymässä maksullisiksi. Esimerkiksi ChatGPT:n paras malli (PRO) maksaa yli 100 €/kk yksityishenkilölle (ChatGPT huomautti että listahinta USAssa on 200$/kk), joten en pitäisi sitäkään ilmaisena. Hintakehityksessä ei myöskään ole nähtävissä, että nämä olisivat tulossa alaspäin – päinvastoin. Muun muassa energian hinnan nostaminen ja verotuksellinen tarve ovat tulevaisuudessa kasvamassa, mutta myös kannattavuuden parantaminen on tarpeen, kun investoinnit ovat tähtitieteellisiä. Maksajina tulevat olemaan näiden mallien käyttäjät, luultavammin erityisesti yritykset.
Tietysti AI:sta on kaikenlaista puhetta, väitteitä ja ”tietoa”, jolla eri ”pelaajat pelaavat” omiin pusseihinsa. Vai pitäisikö tässä ajatella, että kaikki osakkeet on sama myydä (tai jopa hyvä myydä), kun Musk lupaa, että tulevaisuudessa ei tarvitse tehdä töitä, kun androidit tekevät kaikki työt vastikkeetta, jolloin ei tarvita enää yrityksiäkään eli ei enää ole tai tarvita yritysten osakkeitakaan kun yrityksiä pyörittävät samaiset androidit? Tätä ennen sijoittaa vain SpaceX?
Olisi mielenkiintoista kuulla, mikä olisi Aallon Groupin osakkeen tavoitehinta, jos AI:ta ei nähtäisi pääasiassa uhkana ja tulevaisuuden ennusteet olisivat sen mukaisia. Tai ainakin koin, että aiemmin vedettiin tiukat linjat, kun katsottiin, että AI uhkaa kuin Andromeda aikanaan.
Ehkä voisi ajatella vähintään niin, että positiiviset odotukset (uudet palvelut, paremmat ohjelmistot, tehokkuus) ja negatiiviset odotukset (tarvitaan vähemmän palvelua) kumoavat toisensa, kun kyse on kuitenkin spekulatiivisista asioista??
Mielestäni 10,50 euron tavoitehinta tuntuu kovin alhaiselta. Näyttää myös siltä, että osakkeen kurssi seuraa melko orjallisesti tavoitehintaa, noin 1–2 euroa sen alapuolella.
ps. ChatGPT ei ainakaan olennaisesti ollut eri mieltä tässä esittämistäni seikoista ja kivasti stilisoi tämän tekstinkin. Jotkut asiat ovat mielipideasioita.
Tässä on Atelta yhtiöraportti Aallon Groupista H1:n jäljiltä
Toistamme Aallon Groupin lisää-suosituksen ja 10,5 euron tavoitehinnan. Vaikka yhtiön liikevaihto kehittyi alkuvuodesta orgaanisesti hieman odotuksiamme heikommin, parani kannattavuus ennusteitamme vahvemmin. Tämä kertoo yhtiön läpiviedyn organisaatiouudistuksen alkavan kantaa hedelmää ja lisää tehoja haetaan käynnistetyllä lean-kehitysohjelmalla. Uskomme yhtiön jatkavan aktiviteettia yritysostorintamalla ja Suomen talouden orastava piristyminen voi alkaa myös asteittain tukea kehitystä ensi vuodesta alkaen. Osakkeen matalaksi painuneella arvostuksella (2026e-2027e EV/EBIT 8,5x-7,3x) odotukset tulevan kehityksen suhteen ovat hyvin vaatimattomia, mikä tekee riski-tuottosuhteesta houkuttelevan.
Alaotsikot:
Aallon Groupin tase on edelleen hyvässä kunnossa ja uusitut rahoitussopimukset mahdollistavat yritysostostrategian myös jatkossa. Yhtiöllä on käytettävissä 8 MEUR luottolimiittejä uusiin yrityshankintoihin. Nettovelkaa (ilman IFRS16) oli H1:n lopussa vain 4,2 MEUR, mikä tarkoittaa 0,6x nettovelka/käyttökate tunnuslukua viimeisen 12kk vertailukelpoisella käyttökatteella laskettuna.
Tässä on Atelta laaja raportti Aallon Groupista
Toistamme Aallon Groupin lisää-suosituksen ja 10,5 euron tavoitehinnan. H1’26:lla nähty kannattavuusparannus kertoo yhtiön läpiviedyn organisaatiouudistuksen alkavan kantaa hedelmää, ja lisää tehoja haetaan käynnistetyllä lean-kehitysohjelmalla. Viime vuosien hidas orgaaninen kasvu ja tekoälymurrokseen liittyvä epävarmuus ovat painaneet osakkeen arvostuksen hyvin matalaksi (2026e-2027e EV/EBIT 9x-7x) ja odotukset tulevan kehityksen suhteen ovat hyvin vaatimattomia. Tämä tekee riski-tuottosuhteesta mielestämme houkuttelevan, sillä uskomme yhtiön jatkavan aktiviteettia yritysostorintamalla ja Suomen talouden orastava piristyminen voi alkaa myös asteittain tukea kehitystä ensi vuodesta alkaen.
Rapsasta lainattua:
Käypä arvo
Mielestämme olettamallamme hitaalla orgaanisen kasvun näkymällä Aallon Groupin käypä P/E-kerroin voisi olla noin 10x-13x. Vuoden 2027 ennusteemme toteutuessa osakkeessa voisi siten olla jo selkeää (23-40 %) nousuvaraa. Tekoälymurroksen jatkuessa näemme haarukan ylälaidan saavuttamisen arvostustason suhteen kuitenkin lyhyellä tähtäimellä epävarmana. Yhtiön jatkuvaluonteinen liiketoiminta sekä vahva kassavirta tukevat arvostusta. Vastapainona yhtiön pieni kokoluokka ja osakkeen heikko likviditeetti painavat hyväksyttävää arvostusta. Tavoitehinnallamme osaketta hinnoiteltaisiin tälle vuodelle noin 11x P/E-kertoimella ja vuodelle 2027 vastaava kerroin olisi noin 10x.
