Wulff-yhtiöt Oyj

Aktier
,
496

Arttu on kirjoitellut Wulffin Q1:stä. :slight_smile:

Wulffin liikevaihdon kasvu oli vahvaa, mutta tulos heikkeni selvästi. Työpaikkatuotemarkkinan haasteellisuus jatkuu edelleen, mutta tilitoimistoyritysostot, Wulff Worksin ylösajo ja muiden palveluiden kasvu luovat hyvät edellytykset konsernin tuloskasvulle. Toistamme kuitenkin vähennä-suosituksen neutraalin arvostuskuvan myötä ja laskemme tavoitehinnan 3,0 euroon (aik. 3,1 euroa) ennustemuutosten vuoksi. Tuloskehitykseen ja pääoman tuottoon liittyvä epävarmuus sekä korkea velkaantuneisuus lisäävät riskejä, mikä pitää meidät nykyarvostuksella osakkeesta ulkona.

Rapsasta lainattua:

Wulffin vapaa rahavirta (-1,7 MEUR) painui pakkaselle kausiluonteisesti vaisulla kvartaalilla. Ilman yritysostojen vaikutusta vapaa rahavirta Q1:llä oli -0,5 MEUR. Yhtiön taseasema säilyi melko kireänä nettovelan ollessa käyttökatteeseen nähden 3,2x. Omavaraisuusaste oli kohtuullinen 38 %. Velkatilanne ei ole hälyttävä, mutta näkisimme mielellämme tasetilanteen korjaantuvan kestävämmälle tasolle.

1 gillning
497

Tässä on Salen kommentit, kun Wulff myi Espoon kiinteistönsä. :slight_smile:

2 gillningar
498

Arttu on tehnyt ennakkoyhtiörapsan, kun Wulff julkaisee tuloksensa torstaina :slight_smile:

Ennakoimme liikevaihdon kasvun jatkuneen palveluiden vetämänä, kun taas tuotemyynnin laskevat volyymit painavat operatiivisen tuloksen vertailukauden tasolle. Sisällytimme päivityksen yhteydessä kiinteistökaupan vaikutuksen ennusteisiimme. Toistamme 3,0 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen tuotto-odotuksen ollessa riskeihin nähden liian kapea.

1 gillning
499

Wulffille yhtiön historian suurin liikevaihto – Kannattavuus notkahti

tänään klo 09.45 ∙ Arvopaperi

Toimistopalveluita tarjoava Wulff Group julkaisi huhti–kesäkuun tuloksensa torstaina. Yhtiön liikevaihto kasvoi selvästi ja vertailukelpoinen liiketulos pysyi vertailukauden tasolla.

Wulffin toisen kvartaalin liikevaihto kohentui 31,0 miljoonaan euroon viime vuoden vertailukauden 25,5 miljoonasta eurosta. Yhtiötä seuraava Inderesoli odottanut lukemaksi 28,1 miljoonaa euroa.

Vertailukelpoinen liikevoitto pysyi vertailukauden tasolla 1,2 miljoonassa eurossa. Inderesin arvioissa oli 1,1 miljoonaa euroa. Liikevoittoprosentti liikevaihdosta laski 3,9 prosenttiin vertailukauden 4,6 prosentista.

Kannattavuus notkahti hieman.

Wulffin vertailukelpoinen osakekohtainen tulos laski 0,07 euroon vuodentakaisesta 0,20 eurosta.

Wulff pitää lavean ohjeistuksensa ennallaan: yhtiö arvioi liikevaihdon kasvavan ja vertailukelpoisen liikevoiton pysyvän hyvällä tasolla vuonna 2025.

Yhtiö odottaa erityisesti palveluliiketoimintojen kasvavan vuodesta 2024.

Tulostiedotteessa Wulffin toimitusjohtaja Elina Rahkonen luonnehtii toista vuosineljännestä ennätykselliseksi. Yhtiö saavutti historiansa suurimman liikevaihdon.

“Kasvu on jatkunut vahvana jo vuoden ajan: tämä oli jo neljäs peräkkäinen kvartaali, jolloin liikevaihto on kasvanut kaksinumeroisesti”, Rahkonen kertoo.

Työelämän palvelut -segmentin liikevoitto yli kuusinkertaistui ensimmäisen vuosipuolikkaan aikana ja Työelämän palveluissa se kasvoi merkittävästi ja odotustemme mukaisesti.

Myös Henkilöstövuokraus ja konsultointi kasvoivat. Yhtiö on vauhdittanut tilitoimistopalvelujen kasvua yritysostoja tehden.

“Tuotteet työympäristöön -segmentissä markkinatilanne on edelleen varovainen, ja se näkyy ostopäätöksissä. Segmentin liikevaihto supistui toisella neljänneksellä 3,0 prosenttia edellisvuodesta”, Rahkonen kertoo.

Wulffille yhtiön historian suurin liikevaihto – Kannattavuus notkahti

3 gillningar
501

Arttu on tehnyt uuden yhtiöraportin Wulffista Q2:n jälkeen. :slight_smile:

Wulffin Q2:n operatiivinen tulos jäi myynnin voimakkaasta kasvusta huolimatta vertailukauden tasolle. Myynnin jakauma on kehittymässä yhtiön kannalta suotuisampaan suuntaan, mutta lyhyellä aikavälillä syklinen tuoteliiketoiminta painaa yhtiön tuloskehitystä. Nostamme Wulffin tavoitehinnan 3,2 euroon (aik. 3,0e) nousseiden ennusteiden mukana. Näemme osakkeen arvostuskuvan neutraalina ja nousuvaran rajallisena, jonka johdosta toistamme vähennä-suosituksen.

Rapsasta lainattua:

Ennusteriskit painottuvat tuoteliiketoimintaan

Keskeiset ennusteriskit painottuvat tuoteliiketoiminnan odotettuun markkinakäänteeseen (2026-27) ja sen myötä volyymiriippuvaisen segmentin tuloskasvuun. Tuotteet työympäristöihin on toistaiseksi Wulffin suurin segmentti, joten sen kehitys pitkälti määrittää konsernin suunnan vielä sen aikaa kun palveluliiketoiminnat ovat aggressiivisimmassa kasvuvaiheessaan.

502

Wulff utökar sin verksamhet igen:

Det är verkligen bra att Wulff har modet att i detta konjunkturläge utöka sin verksamhet till allt nya affärsområden. När konjunkturen förbättras skulle det kunna finnas många växande affärsverksamheter. Naturligtvis ser pessimisten också redan en ganska stor röra kring arbetslivet och dess egna risker.

Wulff är för övrigt också nu i ett ganska intressant skede. Den senaste rapporten var relativt förutsägbar vad gäller huvudraderna, men dolde Wulff Works goda tillväxt och lönsamhet. Tjänster för arbetslivet (inkluderar Works som den största) genererade redan hälften av hela Wulffs rörelseresultat, samtidigt som det växte med 118,8% jämfört med motsvarande kvartal föregående år. Om tillväxten fortsätter starkt och lönsamt även i fortsättningen och konjunkturen dessutom hjälper till, så finns det potential för goda siffror där. Sami Asikainen, som kom från Eezy, har gjort ett bra jobb. Även den nya konsultverksamheten var redan lönsam från april.

På andra sidan vågskålen finns sedan segmentet Produkter för arbetsmiljöer, där utvecklingen har varit svag, men naturligtvis har även det lidit av den dåliga konjunkturen.

5 gillningar
503

En fråga är, hur mycket av det rapporterade resultatet från Wulff Works rinner ner till Wulffs aktieägare? Är det de där 51%? @Arttu_Heikura skulle tydligen gå på föräldraledighet och Olli håller på att sluta, så vem kommer nu att följa Wulff?

image

Minoritetsandelarna är jämna -0,6 miljoner euro i prognoserna för de kommande åren. Dessa borde väl snarare växa när Works och Consulting växer?

5 gillningar
504

”Det sammanlagda uppskattade värdet

3 gillningar
505

Igår meddelade Wulff om nya medlemmar i ledningsgruppen då Sami Asikainen, som gjort ett bra jobb med Wulff Works, lades till i ledningsgruppen tillsammans med Olli Lätti, den nya verkställande direktören för Tuotteet työympäristöiden Wulff Oy Ab. Lätti har tydligen rekryterats i augusti och har bakgrund från bland annat Talenom.

Styrelsen har alltså sammanträtt och har förmodligen redan behandlat Q3-resultatet, vilket innebär att man kan förvänta sig en utveckling i linje med prognosen i rapporten.

5 gillningar
506

Här är Artus förhandskommentarer inför att Wulff publicerar sin Q3-rapport på måndag. :slight_smile:

*Vi förväntar oss att omsättningen har fortsatt att öka, stöttad av tjänsteverksamheten. Volymtillväxten inom tjänster bör effektivt omvandlas till rörelseresultat, även om vi förväntar oss ett operativt resultat i linje med jämförelseperioden, då produktverksamhetens negativa resultatpåverkan kvittar resultatökningen från tjänsterna. Vi tror att bolaget kommer att upprepa sin guidning, vilken indikerar omsättningstillväxt och en god resultatsnivå. Andra nyckelfaktorer i rapporten är enligt vår mening mark

2 gillningar
507

“Wulffs Q3: omsättning och rörelseresultat på rekordnivå”

JULI–SEPTEMBER 2025 I KORTHET

Omsättningen var 31,2 miljoner euro (26,2), omsättningen ökade med 19,4 %

Rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) var 3,1 miljoner euro (1,4) och jämförbart rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) var 2,2 miljoner euro (1,4)

Rörelseresultat (EBIT) var 2,3 miljoner euro (0,8) och jämförbart rörelseresultat (EBIT) var 1,5 miljoner euro (0,8). Rörelsemarginalen var 7,5 (3,1) och jämförbar rörelsemarginal var 4,7 (3,1)

Resultat per aktie (EPS) var 0,26 euro (0,04) och jämförbart resultat per aktie (EPS) var 0,14 euro (0,04)

Soliditeten var 39,4 % (41,5)

8 gillningar
508

Det var för övrigt en stark rapport från Wulff i morse. Inom Tjänster fortsatte Works sin starka utveckling, konsultverksamheten var lönsam och inom Produkter vände lönsamheten till det bättre samtidigt som man kommenterade att efterfrågan hade återhämtat sig i september.
Fjärde kvartalet förra året var inte särskilt starkt. Tjänster gjorde ett rörelseresultat på 0,1 miljoner euro och inom det påverkade konsultverksamheten med -0,1 miljoner euro. Det är inget säsongskvartal för Works, men trots det har man vuxit så pass mycket sedan förra året, så man kan väl anta att det jämförbara rörelseresultatet inom Tjänster kommer att stiga till 0,5 miljoner euro när konsultverksamheten inte längre ger en negativ resultatpåverkan. Till detta kommer förstås de förvärvade redovisningsbyråerna. Produkter gjorde å sin sida 0,7 miljoner euro under Q4 förra året och i år har lönsamheten förbättrats (bl.a. butiken i Åbo stängd). Dessutom kommenterades att efterfrågan hade förbättrats i september. Inderes förutspådde ett jämförbart rörelseresultat på 1,2 miljoner euro för Q4 före rapporten, men nu finns det goda förutsättningar att överträffa det. Årets jämförbara EPS skulle kunna landa någonstans strax över 0,3 euro.

För Q1 står man inför en fortfarande svag jämförelseperiod, så jag kan lätt se en justerad EPS på över 0,4 euro för nästa år om utvecklingen fortsätter som nu. Om konjunkturen dessutom kan stödja tillväxten, har Wulff goda förutsättningar framåt.

Synd att Inderes just nu verkar ha lite svårt att hitta vem som följer Wulff när positiva saker händer snabbt i företaget. Samma sak var det med Tekova tidigare, enligt min mening.

EDIT. Jag ropade helt i onödan. Arttu är ju tydligen i full gång med arbetet och har till och med intervjuat VD:n. Jag trodde att Arttu var på en längre semester. Handen upp som ett tecken på misstag :raised_hand:

12 gillningar
509

Arttu intervjuade Wulffs VD Elina Rahkonen angående Q3. :slight_smile:

Ämnen:

00:00 Inledning
00:09 Imponerande prestation i början av året
01:22 Personaluthyrning har vuxit starkt
02:52 Redovisningsbyråernas förvärvsstrategi
05:23 Färre förvärv har setts på senare tid
06:03 Lönsamheten för segmentet Produkter för arbetsmiljöer förbättrades
07:04 Effekterna av sortimentsförnyelsen på marginalerna
08:27 Tecken på uppgång inom segmentet Produkter för arbetsmiljöer
09:25 Uppdaterad strategi
13:54 Drivkrafterna bakom guidningen

5 gillningar
510

Arttu har gjort en färsk bolagsrapport om Wulff efter Q3. :slight_smile:

Wulff rapporterade en starkare resultatförbättring än väntat. Försäljningsfördelningen utvecklas i en mer gynnsam riktning för bolaget, och osäkerheten kring resultatvändningen har minskat något i våra papper. Vi höjer Wulffs riktkurs till 3,50 euro (tidigare 3,20 e) i linje med de höjda prognoserna. Vi ser aktiens värderingsbild som måttlig och förhållandet mellan avkastning och risk som attraktivt, vilket leder till att vi höjer rekommendationen till öka (tidigare minska).

Citat från rapporten:

Kassaflödet ökade och balansräkningen förbättrades

Det operativa kassaflödet för de första tre kvartalen förbättrades till 3,8 MEUR (Q1-Q3’24: 1,8 MEUR), drivet av resultatförbättringen. Det fria kassaflödet, med beaktande av företagsförvärv, var nära noll (exkl. M&A 2 MEUR), medan det under jämförelseperioden var negativt. Försäljningen av en fastighet frigjorde över 6 MEUR i kontanter, varav en del användes för att återbetala räntebärande skulder. Med en minskad nettoskuld (14,6 MEUR inkl. IFRS16) och ett ökat resultat förbättrades bolagets balansräkning, då förhållandet mellan nettoskuld och EBITDA sjönk till cirka 2x. Vi anser att nivån är säker, förutsatt att resultatförbättringen fortsätter.

2 gillningar
511

Ursäkta den dåliga aktiviteten på Wulffs forum. Jag är faktiskt för närvarande föräldraledig och återgår till arbetet den andra veckan i december.

Wulffs bevakning övergår faktiskt till mig, och jag kom nu in för en dag för att analysera Q3-resultatet. Företaget har uppvisat en positiv utveckling i förhållande till våra förväntningar under de senaste kvartalen. Nu har rörelseresultatet ökat även på koncernnivå, utsikterna verkar starka för tjänsteverksamheten och även för produkterna verkar nedgången vara bakom oss. Därför anser jag att resultatets förutsägbarhet har förbättrats något, vilket ökar förtroendet för företagets resultatvändning. I rapporten finns mer detaljerade motiveringar till varför vi ändrade vår syn från negativ till positiv, men P/E 8x för nästa år verkar inte särskilt utmanande när resultatet ser ut att växa framöver.

8 gillningar
512

Wulff Works expanderar till en ny bransch med Wulff Doctors:

“Roslund har arbetat inom bemanningsbranschen för läkare i över 20 år”. Roslund rekryterades från Eezy, varifrån även Works-chefen Asikainen och förmodligen ganska många andra medarbetare på Wulff Works har kommit. Det verkar återigen vara en bra rekrytering och förhoppningsvis kommer det att växa lika bra som Wulffs senaste andra nya lanseringar (Works, konsulttjänster, redovisningsbyråer)

Kul att han en gång var med och grundade Smile Doctors, som sedan dess har varit en del av Eezy:

image
image504×720 51.6 KB

6 gillningar
513

Wulff har haft ett starkare köptryck än vanligt de senaste dagarna. Har Wulff omtalats någonstans de senaste dagarna?

Wulffs VD Elina Rahkonen var förresten nominerad till Duells styrelse. Tidigare har hon ju redan suttit i åtminstone Lapwalls styrelse.

2 gillningar
514

En fortsatt utveckling liknande den i september skulle ge Wulff Works ytterligare stöd för tillväxten.

1 gillning
515

Atte berättade insiktsfullt om Wulffs nya Åbo-förvärv :slight_smile:

4 gillningar