Wulff-yhtiöt Oyj

Osakkeet
,
496

Arttu on kirjoitellut Wulffin Q1:stä. :slight_smile:

Wulffin liikevaihdon kasvu oli vahvaa, mutta tulos heikkeni selvästi. Työpaikkatuotemarkkinan haasteellisuus jatkuu edelleen, mutta tilitoimistoyritysostot, Wulff Worksin ylösajo ja muiden palveluiden kasvu luovat hyvät edellytykset konsernin tuloskasvulle. Toistamme kuitenkin vähennä-suosituksen neutraalin arvostuskuvan myötä ja laskemme tavoitehinnan 3,0 euroon (aik. 3,1 euroa) ennustemuutosten vuoksi. Tuloskehitykseen ja pääoman tuottoon liittyvä epävarmuus sekä korkea velkaantuneisuus lisäävät riskejä, mikä pitää meidät nykyarvostuksella osakkeesta ulkona.

Rapsasta lainattua:

Wulffin vapaa rahavirta (-1,7 MEUR) painui pakkaselle kausiluonteisesti vaisulla kvartaalilla. Ilman yritysostojen vaikutusta vapaa rahavirta Q1:llä oli -0,5 MEUR. Yhtiön taseasema säilyi melko kireänä nettovelan ollessa käyttökatteeseen nähden 3,2x. Omavaraisuusaste oli kohtuullinen 38 %. Velkatilanne ei ole hälyttävä, mutta näkisimme mielellämme tasetilanteen korjaantuvan kestävämmälle tasolle.

1 tykkäys
497

Tässä on Salen kommentit, kun Wulff myi Espoon kiinteistönsä. :slight_smile:

2 tykkäystä
498

Arttu on tehnyt ennakkoyhtiörapsan, kun Wulff julkaisee tuloksensa torstaina :slight_smile:

Ennakoimme liikevaihdon kasvun jatkuneen palveluiden vetämänä, kun taas tuotemyynnin laskevat volyymit painavat operatiivisen tuloksen vertailukauden tasolle. Sisällytimme päivityksen yhteydessä kiinteistökaupan vaikutuksen ennusteisiimme. Toistamme 3,0 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen tuotto-odotuksen ollessa riskeihin nähden liian kapea.

1 tykkäys
499

Wulffille yhtiön historian suurin liikevaihto – Kannattavuus notkahti

tänään klo 09.45 ∙ Arvopaperi

Toimistopalveluita tarjoava Wulff Group julkaisi huhti–kesäkuun tuloksensa torstaina. Yhtiön liikevaihto kasvoi selvästi ja vertailukelpoinen liiketulos pysyi vertailukauden tasolla.

Wulffin toisen kvartaalin liikevaihto kohentui 31,0 miljoonaan euroon viime vuoden vertailukauden 25,5 miljoonasta eurosta. Yhtiötä seuraava Inderesoli odottanut lukemaksi 28,1 miljoonaa euroa.

Vertailukelpoinen liikevoitto pysyi vertailukauden tasolla 1,2 miljoonassa eurossa. Inderesin arvioissa oli 1,1 miljoonaa euroa. Liikevoittoprosentti liikevaihdosta laski 3,9 prosenttiin vertailukauden 4,6 prosentista.

Kannattavuus notkahti hieman.

Wulffin vertailukelpoinen osakekohtainen tulos laski 0,07 euroon vuodentakaisesta 0,20 eurosta.

Wulff pitää lavean ohjeistuksensa ennallaan: yhtiö arvioi liikevaihdon kasvavan ja vertailukelpoisen liikevoiton pysyvän hyvällä tasolla vuonna 2025.

Yhtiö odottaa erityisesti palveluliiketoimintojen kasvavan vuodesta 2024.

Tulostiedotteessa Wulffin toimitusjohtaja Elina Rahkonen luonnehtii toista vuosineljännestä ennätykselliseksi. Yhtiö saavutti historiansa suurimman liikevaihdon.

“Kasvu on jatkunut vahvana jo vuoden ajan: tämä oli jo neljäs peräkkäinen kvartaali, jolloin liikevaihto on kasvanut kaksinumeroisesti”, Rahkonen kertoo.

Työelämän palvelut -segmentin liikevoitto yli kuusinkertaistui ensimmäisen vuosipuolikkaan aikana ja Työelämän palveluissa se kasvoi merkittävästi ja odotustemme mukaisesti.

Myös Henkilöstövuokraus ja konsultointi kasvoivat. Yhtiö on vauhdittanut tilitoimistopalvelujen kasvua yritysostoja tehden.

“Tuotteet työympäristöön -segmentissä markkinatilanne on edelleen varovainen, ja se näkyy ostopäätöksissä. Segmentin liikevaihto supistui toisella neljänneksellä 3,0 prosenttia edellisvuodesta”, Rahkonen kertoo.

Wulffille yhtiön historian suurin liikevaihto – Kannattavuus notkahti

3 tykkäystä
501

Arttu on tehnyt uuden yhtiöraportin Wulffista Q2:n jälkeen. :slight_smile:

Wulffin Q2:n operatiivinen tulos jäi myynnin voimakkaasta kasvusta huolimatta vertailukauden tasolle. Myynnin jakauma on kehittymässä yhtiön kannalta suotuisampaan suuntaan, mutta lyhyellä aikavälillä syklinen tuoteliiketoiminta painaa yhtiön tuloskehitystä. Nostamme Wulffin tavoitehinnan 3,2 euroon (aik. 3,0e) nousseiden ennusteiden mukana. Näemme osakkeen arvostuskuvan neutraalina ja nousuvaran rajallisena, jonka johdosta toistamme vähennä-suosituksen.

Rapsasta lainattua:

Ennusteriskit painottuvat tuoteliiketoimintaan

Keskeiset ennusteriskit painottuvat tuoteliiketoiminnan odotettuun markkinakäänteeseen (2026-27) ja sen myötä volyymiriippuvaisen segmentin tuloskasvuun. Tuotteet työympäristöihin on toistaiseksi Wulffin suurin segmentti, joten sen kehitys pitkälti määrittää konsernin suunnan vielä sen aikaa kun palveluliiketoiminnat ovat aggressiivisimmassa kasvuvaiheessaan.

502

Wulff laajentaa toimintaa jälleen:

On kyllä hienoa, että Wulffilla on rohkeutta tässä suhdanteessa laajentaa toimintaansa yhä uusielle liiketoiminta-alueille. Suhdanteen parantuessa voisi olla monta kasvavaa liiketoimintaa. Tokihan pessimisti näkee myös jo melkoisen sillisalaatin työelämän ympärillä ja siinä omat riskinsä.

Wulff on muuten muutenkin nyt aika mielenkiintoisessa vaiheessa. Viime raportti oli suhteellisen yllätyksetön päärivien osalta, mutta kätki sisälleen Wulff Worksin hyvän kasvun ja kannattavuuden. Työelämän palvelut (sisältää suurimpana Worksin) tuotti jo puolet koko Wulffin liikevoitosta kasvaen samalla 118,8% edellisen vuoden vastaavasti kvartaalista. Jos kasvu jatkuu vahvasti sekä kannattavasti jatkossakin ja suhdanne tulee vielä avuksi, niin tuossa on potentiaalia hyviin lukuihin. Eezystä tullut Sami Asikainen on tehnyt hyvää työtä. Myös uusi konsultointiliiketoiminta oli jo kannattavaa huhtikuusta alkaen.

Vaakakupissa toisella puolella on sitten tämä Tuotteet työympäristöihin-segmentti jossa kehitys ollut vaisua, mutta toki myös sekin on kärsinyt huonosta suhdanteesta.

5 tykkäystä
503

Sellainen kysymys, että paljonko raportoidusta Wulff Worksin tuloksesta valuu Wulffin osakkeenomistajille? Onko se tuo 51%? @Arttu_Heikura oli ilmeisesti jäämässä vanhempain vapaalle ja Olli on lopettelemassa, niin kukahan Wulffia mahtaa nyt seurata?

image
image749×726 163 KB

Vähemmistöosuudet ovat tulevien vuosien ennusteissa tasaiset -0,6milj€. Näidenhän luulisi paremminkin kasvavan kun Works ja Consulting kasvavat?

5 tykkäystä
504

“Tällä ilmoituksella ilmoitettujen puitejärjestelyiden yhteenlaskettu arvioitu arvo 55 000 000 EUR” Hanselin kautta tehty puitesopimus toimistotarvikkeista 2025-2027(2029). Ei tainnut ylittää firmalla ilmoitusrajoja kuitenkaan…

3 tykkäystä
505

Eilen Wulff tiedotti uusista johtoryhmän jäsenistä kun Wulff Worksin kanssa hyvää työtä tehnyt Sami Asikainen lisättiin johtoryhmään yhdessä Tuotteet työympäristöiden Wulff Oy Ab:n tuoreen toimitusjohtajan Olli Lätin kanssa. Lätti on näköjään rektrytty elokuussa ja löytyy taustaa mm. Talenomilta.

Hallitus siis ollut koolla ja lienee jo Q3-tuloskin käsitelty eli voitaneen odottaa että ohjeistuksen mukaista kehitystä luvassa raportissa.

5 tykkäystä
506

Tässä on Artun ennakkokommentit, kun Wulff julkaisee Q3-rapsansa maanantaina. :slight_smile:

Odotamme liikevaihdon jatkaneen nousuaan palveluliiketoimintojen tukemana. Palveluiden volyymikasvun tulisi konvertoitua tehokkaasti liikevoitoksi, joskin odotamme vertailukauden mukaista operatiivista tulosta tuoteliiketoiminnan negatiivisen tulosvivun kuitatessa palveluiden tuoman tuloskasvun. Uskomme yhtiön toistavan ohjeistuksensa, joka indikoi liikevaihdon kasvua ja hyvää tulostasoa. Muita keskeisiä tekijöitä raportilla mielestämme ovat markkinanäkymät, kustannussäästöjen realisoituminen tulosriville ja valikoiman tehostamistoimien etenemisaste.

2 tykkäystä
507

“Wulffin Q3: liikevaihto ja liikevoitto ennätystasolla”

HEINÄ–SYYSKUU 2025 LYHYESTI

Liikevaihto oli 31,2 miljoonaa euroa (26,2), liikevaihto kasvoi 19,4 %

Käyttökate (EBITDA) oli 3,1 miljoonaa euroa (1,4) ja vertailukelpoinen käyttökate (EBITDA) oli 2,2 miljoonaa euroa (1,4)

Liikevoitto (EBIT) oli 2,3 miljoonaa euroa (0,8) ja vertailukelpoinen liikevoitto (EBIT) oli 1,5 miljoonaa euroa (0,8). Liikevoitto-% oli 7,5 (3,1) ja vertailukelpoinen liikevoitto-% oli 4,7 (3,1)

Osakekohtainen tulos (EPS) oli 0,26 euroa (0,04) ja vertailukelpoinen osakekohtainen tulos (EPS) oli 0,14 euroa (0,04)

Omavaraisuusaste oli 39,4 % (41,5)

8 tykkäystä
508

Oli muuten vahva raportti Wulffilta aamulla. Palveluissa Works jatkoi vahvaa menoa, konsultointi oli kannattavaa ja Tuotteiden puolella kannattavuus kääntyi parempaan samalla kun kommentointiin kysynnän elpyneen syyskuussa.
Viime vuoden Q4 ei ollut kovin vahva. Palvelut teki 0,1milj€ liiketulosta ja sen sisällä konsultointi vaikutti -0,1milj€. Ei ole sesonkikvartaali Worksille, mutta silti on kasvettu sen verran paljon viime vuodesta, niin voi hyvin olettaa vertailukelpoisen liikevoiton nousevan Palveluissa 0,5milj€ asti kun konsultointi ei tuo enää negatiivista tulosvaikutusta. Tähän toki vielä ostetut tilitoimistot. Tuotteet taas teki viime vuonna Q4 0,7milj€ ja nyt tänä vuonna on kannattavuutta parannettu (mm. Turun myymälä kiinni). Lisäksi kommentointiin kysynnän parantuneen syyskuussa. Inderes ennusti ennen raporttia 1,2milj€ vertailukelpoista liikevoittoa Q4, mutta nyt on kyllä hyvät eväät ylittää se. Tämän vuoden vertailukelpoinen epsi voisi asettua jonnekin reiluun 0,3€::n.

Q1:llä on vastassa vielä heikko vertailukausi, niin voin helposti nähdä ensi vuodelle yli 0,4€ oikaistun epsin kehityksen jatkuessa nykyisellään. Vielä jos suhdanne saadaan tukemaan kasvua, niin Wulffilla on hyvät kortit jatkoon.

Harmi että Inderesillä on juuri nyt ilmeisesti vähän hakusessa kuka Wulffia seuraa kun yhtiössä tapahtuu positiivisia asioita vauhdilla. Sama oli mielestäni Tekovan kohdalla aiemmin.

EDIT. Huutelin ihan turhia. Arttuhan on näköjään työntouhussa ja haastatellut toimitusjohtajaakin. Luulin että Arttu oli pidemmilla lomilla. Käsi ylös virheen merkiksi :raised_hand:

12 tykkäystä
509

Arttu haastatteli Wulffin toimaria Elina Rahkosta Q3:n tiimoilta. :slight_smile:

Aiheet:

00:00 Aloitus
00:09 Komea suoritus alkuvuonna
01:22 Henkilöstövuokraus kasvanut vahvasti
02:52 Tilitoimistojen yritysostostrategia
05:23 Yritysostoja nähty vähemmän viime aikoina
06:03 Tuotteet työympäristöihin -segmentin kannattavuus parani
07:04 Valikoiman uudistamisen vaikutukset katteisiin
08:27 Tuotteet työympäristöihin -segmentissä piristymisen merkkejä
09:25 Päivitetty strategia
13:54 Ajurit ohjeistuksen taustalla

5 tykkäystä
510

Arttu on tehnyt tuoreen yhtiöraportin Wulffista Q3:n jäljiltä. :slight_smile:

Wulff raportoi ennakoitua voimakkaammasta tulosparannuksesta. Myynnin jakauma on kehittymässä yhtiön kannalta suotuisampaan suuntaan, ja tuloskäänteeseen liittyvä epävarmuus on papereissamme lieventynyt aavistuksen. Nostamme Wulffin tavoitehinnan 3,50 euroon (aik. 3,20 e) nousseiden ennusteiden mukana. Näemme osakkeen arvostuskuvan maltillisena ja tuotto-riskisuhteen houkuttelevana, jonka johdosta nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä).

Rapsasta lainattua:

Rahavirta nousi ja taseasema parani

Ensimmäisten kolmen kvartaalin operatiivinen rahavirta parani 3,8 MEUR:oon (Q1-Q3’24: 1,8 MEUR) tulosparannuksen vauhdittamana. Yritysostot huomioiva vapaa rahavirta oli nollan tuntumassa (pl. M&A 2 MEUR), kun vertailukaudella luku oli pakkasella. Myydystä kiinteistöstä vapautui reilu 6 MEUR kassavaroja, joista osa käytettiin korollisten velkojen takaisinmaksuun. Pienentyneen nettovelan (14,6 MEUR sis. IFRS16) ja nousseen tuloksen turvin yhtiön taseasema parani, kun nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku laski noin 2x tasolle. Pidämme tasoa turvallisena, olettaen, että tulosparannus jatkuu.

2 tykkäystä
511

Pahoittelut heikosta aktiivisuudesta Wulffin foorumilla. Olen tosiaan parhaillaan isyysvapaalla, ja palaan töihin joulukuun toisella viikolla.

Wulffin seuranta tosiaan siityy meikäläiselle, ja tulin nyt yhdeksi päiväksi pureskelemaan Q3-tuloksen. Yhtiössä on tapahtunut positiivista kehitystä suhteessa viimeisten kvartaalien aikaisiin odotuksiimme. Nyt liikevoitto saatiin nousuun myös konsernitasolla, näkymä vaikuttaa palveluliiketoimintojen osalta vahvalta ja myös tuotteissa laskut lienee takanapäin. Tästä syystä näen, että tuloksen ennustettavuus on hiukan parantunut, mikä lisää luottamusta yhtiön tuloskäänteeseen. Raportista löytyy tarkemmat perustelut sille miksi vaihdettii näkemystä negatiivisesta positiiviseksi, mutta eipä tuo ensi vuoden P/E 8x vaikuta kovin haastavalta kun tulos näyttää kasvavan tästä eteenkinpäin.

8 tykkäystä
512

Wulff Works laajentaa uudelle toimialalle Wulff Doctorsin myötä:

“Roslund on toiminut lääkäreiden henkilöstövuokrausalalla jo yli 20 vuotta”. Roslund värvättiin Eezyltä, mistä myös Worksin vetäjä Asikainen ja luultavimmin aika moni muu Wulff Worksin tekijä on tullut. Vaikuttaa taas hyvältä värväykseltä ja toivottavasti homma lähtee yhtä hyvään kasvuun kun Wulffin viimeaikaiset muut uudet lanseeraukset (Works, konsultointi, tilitoimistot)

Hauskaa että hän on aikanaan ollut perustamassa Smile Doctorssia, joka sittemmin ollut osa Eezyä:

image
image504×720 51.6 KB

6 tykkäystä
513

Wulffissa on pari päivää ollut tavanomaista vahvempaa ostopainetta. Onkohan Wulff ollut esille viime päivinä jossain?

Wulffin toimitusjohtaja Elina Rahkonen oli muuten ehdolla Duellin hallitukseen. Aikaisemminhan hän on ollut jo ainakin Lapwallin hallituksessa.

2 tykkäystä
514

Wulff Worksille syyskuun kaltaisen kehityksen jatkuminen antaisi lisää tukea kasvulle.

1 tykkäys
515

Atte intsinä kertoi Wulffin uudesta turkulaisesta ostoksesta :slight_smile:

4 tykkäystä