Tässä on Thomakselta yhtiöraportti Q4-tuloksen selviydyttyä
Tulikiven Q4-raportin pääpiirteet olivat jo valmiiksi tiedossa helmikuussa annetun tulosvaroituksen myötä. Olemme hieman laskeneet lähivuosien kasvuennusteitamme vaisun Q4-tilausvirran ajamana, joskin tunnistamme viime aikoina kohonneen kuluttajaenergiahinnan tulisijojen potentiaaliseksi kysyntäajuriksi. Osake hinnoittelee mielestämme turhan vahvaa tuloskäännettä, minkä seurauksena toistamme myy-suosituksemme ja 0,38 euron tavoitehinnan.
Rapsasta lainattua:
Taloudellisia tavoitteita päivitettiin vuoteen 2030
Tulikivi päivitti Q4-raportin yhteydessä taloudellisia tavoitteitaan. Yhtiö tavoittelee yhä 50 MEUR:n liikevaihtoa ja yli 12 %:n liiketulosmarginaalia, mutta tavoitevuosi siirrettiin vuodesta 2027 vuoteen 2030. Yhtiön kasvutavoite nojaa vahvasti uuteen Jero-tulisijamallistoon ja sauna-tuoteryhmään, joilla se tavoittelee noin 15 MEUR:n kokonaisliikevaihtoa. Viime vuosina yhtiö on tehnyt merkittävää työtä vientinsä edistämiseksi, mikä ei toistaiseksi näy luvuissa aikaistetun kysynnän vaikutusten takia. Yhtiön tavoitteena on kasvattaa tulisijaviennin jälleenmyyntipisteiden kokonaismäärä vuoden 2023 lopun tasosta (330 myyntipistettä) vuoden 2026 loppuun mennessä 500 myyntipisteeseen. Vuoden 2025 lopussa myyntipisteiden määrä oli jo noin 460 eli lähes tavoitteessa. Tähyilemme ympärist
Tässä on Thomaksen etkoilut, kun Tulikivi kertoo tuloksestaan perjantaina
Odotamme yhtiön liikevaihdon pysyneen vertailukauden tasolla, mutta kausiluonteisen tappion syventyneen hieman myynnin rakenteen ja kustannusinflaation seurauksena. Arviomme mukaan Tulikiven kysyntäympäristö säilyi kausiluonteisesti heikon katsauskauden aikana vaimeana, mitä korostaa vertailukautta pienempi tilauskanta vuodenvaihteessa. Tulospäivänä huomiomme kiinnittyy erityisesti johdon kommentteihin kysyntänäkymistä ja tilausvirran kehityksestä haastavassa markkinatilanteessa.
Luulisi kotimaan myynnin ottaneen ainakin hieman osumaa Venäjänliitetoimintaan liittyneen uutisoinnin johdosta.
Käsitykseni mukaan USA:n ja Japanin viranomaisluvat sähkökiukaiden osalta ovat vielä kesken, joten sieltä ei vielä apuja liikevaihtoon Q1:llä. Toivottavasti luvat saadaan asap.
Olisi hyvä kuulla yhtiöltä, missä vaiheessa saunankiukaiden myyntikanavien kasvattaminen on edennyt Euroopassa ja tarkempaa tietoa liikevaihdosta ja sen kehityksestä.
Talkkihankkeen osalta tilanne kutkuttava ja lupaviranomaisen päätös varmastikin tehtynä ennen syksyä. Valittaako joku, jää nähtäväksi. Magnesiitin todennäköinen hyödyntäminen tulee merkittävästi parantamaan kaivoksen kannattavuutta, mikäli tekoälyyn on luottaminen.
Tässä on Thomakselta yhtiöraportti Tulikiven Q1-raportin jälkeen
Tulikiven liikevaihto ylitti odotuksemme kasvuun kääntyneen vientiliikevaihdon ajamana. Viennin elpymisestä huolimatta tilausvirta supistui edellisvuodesta, mikä jättää kirittävää ohjeistuksen saavuttamiseksi. Osakkeen arvostuskuva vaikuttaa mielestämme paineessa olevan tuloskunnon myötä haastavalta ja jättää huomattavia odotuksia talkkihankkeen arvon spekulatiivisen purkautumisen varaan. Toistamme myy-suosituksen, mutta nostamme ennustemuutosten ajamana tavoitehintamme 0,40 euroon (aik. 0,38 eur).
Rapsasta lainattua:
Taseasema on heikentyneen tuloskunnon myötä kääntynyt tukalaksi
Q1’26:n lopussa Tulikiven nettovelka asettui 12,3 MEUR:oon, ja nettovelkaantumisaste oli 77 %. Viimeisen 12 kuukauden käyttökatteeseen suhteutettuna nettovelka oli todella korkealla 6,7x tasolla, mikä rajaa yhtiön investointikykyä ja alleviivaa painetta vahvistaa tuloskuntoa sekä taseasemaa. Alkuvuoden heikosta tuloksesta huolimatta liiketoiminnan nettorahavirta asettui hieman vertailukautta paremmalle -0,6 MEUR:n tasolle (Q1’25: -0,8 MEUR) vapautuneen käyttöpääoman tukemana.
Tässä on Tulikiven 2020-luku koronan jälkeen hyvin kiteytettynä:
“Osakkeen arvostuskuva vaikuttaa mielestämme paineessa olevan tuloskunnon myötä haastavalta ja jättää huomattavia odotuksia talkkihankkeen arvon spekulatiivisen purkautumisen varaan”
Suomeksi ja maalaistermein:
Perusbisnestä ja sen tuotteita ei vain millään saada riittävään kasvuun ja kateellisiksi, että pirtissä riittäisi pöytä pöytään. Rauha ja usko taloudelliseen varmuuteen lepää ainoastaan perämetsien myyntisuunnitelman varassa. Mikä viljelijä ja isäntä se sellainen on? Kysynpähän vain.
Itse on usko takka-liiketoiminnan merkittävään (yli 20 %) kasvuun seuraavan 3 vuoden aikana.
Sen sijaan saunaliiketoiminnassa on huomattava kasvupotentiaali, mikä kuitenkin vaatii työtä ja aikaa. Tuotteet ovat hyviä ja ulkomailla on maksukykyistä asiakaskuntaa keskimääräistä kalliimmille kiukaille. Japanin ja USA:n hyväksynnät vielä saamatta.
Talkkiliiketoiminta ei ole perämetsiä myyntiä, koska todennäköisin skenaario on se, että Tulikivi jää merkittäväksi omistajaksi Nordic Talc Oy:öön. Tämän hetkisen käsityksen mukaan magnesiitissä ei ole kysymys vain sivuvirrasta, vaan se tulee olemaan toinen päätuote. Tällöin louhittavan malmin hyötykäyttö, kun sivukiveä ei huomioida, on 75 -80 %.
Tänään on lupahakemuksen kuulutuksen viimeinen päivä. Käsitykseni mukaan kysymys ei ole niinkään siitä, etteikö lupaa myönnettäisi, vaan lupaehtojen tiukkuudesta. Parhaassa tapauksessa lupapäätös on tehty kesäkuun loppuun mennessä ja siinä on myönnetty lupa valmistelevien toimenpiteiden aloittamiselle valituksesta huolimatta. Mikäli näillä askelmerkeillä edetään, yhtiö tulee tiedottamaan hankeen rahoituksesta ennen kuin ruskan värin loistavat Suomussalmella.
Itselläni on vaikea kutsua tätä perämetsien hakkaamiseksi, mutta jokainen tekee omat arvionsa, eikä edellä todettu ole sijoitussuositus.
Se on hitaasti uusiutuvan tai uusiutumattomattoman raaka-aineen bulkkimyyntiä. Se ei ole innovatiivista arvon luomista, mihin yhtiö ei ole tehokkaasti pystynyt.
Suomussalmen talkkihankkeen ympäristölupahakemusprosessi on edennyt hyvin. Ympäristö- ja vesitalouslupahakemuksen kuulutusaika on päättynyt, ja hakemuksesta annettiin yhteensä seitsemän lausuntoa ja neljä muistutusta sekä asiantuntijamuistio. Lupa- ja valvontavirasto (LVV) on toimittanut ne hakijalle vastineen laatimista varten.
Lausunnoissa ja muistutuksissa tuotiin esille lähinnä meluun, pölyyn ja vesistövaikutuksiin liittyviä seikkoja. Hakijan kirjallisessa selityksessä tullaan vastaamaan lausunnoissa ja muistutuksissa esitettyihin yksilöityihin vaatimuksiin ja muihin esille tulleisiin asioihin sekä täydentämään hakemusta viranomaisen pyytämällä tavalla.
LVV pyytää täydentämään hakemusta mm. selvityksellä Haaposenpuroon johdettavan kompensaatioveden vaikutuksista puron kemialliseen ja biologiseen tilaan ja siihen kytkeytyneisiin luontotyyppeihin sekä esittämään seurantasuunnitelman vaikutusten arviointiin.
Yhtiö hakee ympäristönsuojelulain mukaista lupaa talkkivarantojen hyödyntämiselle, talkkimalmin rikastamolle, talkin jauhatukselle, uusien sivukivialueiden perustamiselle nykyisen sivukivialueen yhteyteen, rikastushiekan läjittämiselle sekä rikastushiekan toimittamiselle jatkojalostukseen. Vesilainmukaista lupaa haetaan pohjaveden pumppaukselle (louhoksen kuivanapito), Haaposen valuma-alueen pienentämiselle ja vedenottamiselle Saarijärvestä.
Hankkeen tavoitteena on mahdollistaa Suomussalmen vuolukivilouhoksen ja --tehtaan nykyiselle tehdasalueelle moderni, hiilineutraalia ja jäljitettävää talkkia tuottava laitos.
Thomas on tehnyt mielenkiintoisen ja kattavan kirjoituksen Suomen tulisijamarkkinoista
Kirjoitin syyskuussa 2023 tulisijavalmistajien vahvasta kysynnästä ja sen myötä kotimaisten toimijoiden tervehtyneistä kannattavuustasoista. Kuluttajien heikentynyt ostovoima ei vielä näkynyt tulisijavalmistajien luvuissa syksyllä 2023, sillä Euroopan energiakriisi piti kysyntää yllä ja ala nautti muista kuluttajatuoteyhtiöistä poikkeavasta syklistä. Sitä seuranneet vuodet ovat kuitenkin olleet todella haastavia koko Euroopan tulisijakategorialle, mutta edellytykset parempaan ovat muodostumassa.
Tarkasteluryhmämme koostuu viidestä kotimaisesta toimijasta (Tulikivi, NunnaUuni, Valmistuli, Warma-Uunit ja Linnatuli) sekä kansainvälisistä NIBEstä ja Jotulista. Osa kotimaisista toimijoista ei ole vielä julkaissut vuoden 2025 lukujaan, mikä osaltaan rajaa katsauksen kattavuutta. Tulikivi on kotimaisista toimijoista selvästi suurin 30 MEUR:n liikevaihdollaan (josta kotimarkkinan osuus oli 13 MEUR), kun taas muiden kotimaisten toimijoiden liikevaihdot jäivät 1–6 MEUR:oon. Kotimaisia toimijoita kansainvälisemmät NIBEn Stoves-segmentti ja Jotul ovat kooltaan kuitenkin aivan omaa luokkaansa, ja niiden vuoden 2025 liikevaihdot olivat noin 316 MEUR ja 89 MEUR.
Tässä on Thomaksen ennakkokommentit, kun Tulikivi kertoo Q2-tuloksestaan perjantaina
Odotamme yhtiön liikevaihdon ja tuloksen kasvaneen vaisun vertailukauden tasolta, vaikka tilauskanta oli neljänneksen alkaessa matalalla tasolla. Tulikiven korkean operatiivisen vivun myötä volyymien kasvu ja viennin vetämä myynnin rakenne tukevat arviomme mukaan kannattavuutta. Seuraamme tulospäivänä erityisesti tilausvirran kehitystä, jolla on kriittinen rooli koko vuoden ohjeistuksen kannalta.
Tulos oli surkea, mutta osake ei suostu laskemaan! Tässä taitaa moni omistaja vaan holdata ja katsoa läpi tuon sauna-kategorian avauksen jenkkeihin ja talkkikaivoksen potentiaalin.
Osakkeessa on tosiaankin Suomussalmen talkin psykologinen pattitilanne. Firma antaa juuri sen verran tietoa kerran kvartaalissa että tarina pysyy hengissä. Ensin se oli vuosien feasibility studya ja nyt se on ollut vuosien ympäristölupajahkailua
Ensi vuonna juhlitaan ”projektin” 10-v synttäreitä. Nuff said.
Mahtaa tulla tyhjä olo jos tuo homma osoittautuu vuosikymmenen jälkeen kaupallisesti tyhjäksi kortiksi
Olisi ollut ihme, mikäli kurssi olisi painunut vaikka takkojen myynti ei vedä kunnolla.
Kurssihan perustuu 0,35-0,4 euron ylittävältä tasolta pelkästään talkkiin niin kauan kuin sanaliiketoiminta ei osoita merkittävää liikevaihtoa.
Kun kerran nykyinen (yli)kurssi perustuu Nordic Talcin “piilevään” arvoon, oli Q2:n raportti positiivinen, koska a) Nordic Talc on toimittanut LVV:lle pyydetyt lisätiedot 2-3 viikossa (3.7), minkä voisi olettaa tarkoittavan, että pyydetyt lisätiedot eivät olleet kovinkaan “pahoja”. Lisäksi lupaprosessiin ei tullut tämän “lausuntokierroksen” johdosta viivästystä vaan meni nopeammin kuin ainakin itse oletin ja b) Vauhkosen ilmoituksen mukaan edessä on enää katselmointikierros maastossa ja tämän jälkeen viranomainen tekee lupapäätöksen.
Itseäni ei yllätä, ettei tässä vaiheessa kovinkaan moni halua halua hypätä vankkureista pois.
Tekoälyllä jokainen voi tehdä omat kannattavuuslaskelmansa ja päätellä niiden avulla, mikä voisi olla Tulikiven osuus vuotuisesta positiivisesta kassavirrasta, mikäli alkuinvestointi pyörii 20 m€ tienoilla, josta osan laittavat investorit ja osa otetaan lainana. Suosittelen.
Tässä on Thomakselta uusi yhtiöraportti Tulikivestä Q2:n tuloksen pohjilta
Tulikiven Q2-kannattavuus jäi odotuksistamme ennakoitua heikomman liikevaihdon takia. Supistuneen tilausvirran perusteella ohjeistuksen edellyttämä kysynnän elpyminen antaa odottaa itseään, mikä kasvattaa riskejä ohjeistusta kohtaan ja kuluvan vuoden liikevaihtoennusteemme onkin ohjeistuksen alapuolella. Osakkeen arvostuskuva vaikuttaa mielestämme paineessa olevan tuloskunnon myötä haastavalta ja jättää huomattavia odotuksia talkkihankkeen arvon spekulatiivisen purkautumisen varaan. Toistamme myy-suosituksen, mutta tarkistamme ennustemuutosten ajamana tavoitehintamme 0,38 euroon (aik. 0,40 eur).
Itse tulin Tulikivi sijoittajaksi noin pari vuotta sitten ja pelkästään talkkiprojektin vuoksi. Olen ihmetellyt ympäristölupaan liittyviä kirjoituksia siitä, kuinka se on kestänyt jo vuosia. Lupahakemushan jätettiin vasta viime vuonna ja täydennettiin loppu vuonna, joten mielestäni se on edennyt loistavasti.
Analyytikko ei näe mitään lisäarvoa talkkiprojektille, vaikka ko esiintymä on Euroopan suurimpia ja todella hyvä laatuinen. Itse uskon, että viime vuosina mukaan tulleet suurimmat omistajat ovat tulleet mukaan juuri talkkiprojektin vuoksi ja näkevät siinä potentiaalin.
Analyytikko toi esille Tulikiven tasetilanteen mahdollisesti jarruttavan talkkiprojektia, mutta toimitusjohtaja on minun mukana olon ajan sanonut aina, että investointivaiheessa tähän projektiin haetaan joku teollinen kumppani ym eikä Tulikivi ole ollut viemässä tätä yksin tuotantoon.
Jokainen tekee sijoituksia omien näkemyksien mukaan ja itse uskon, että kun ympäristölupa on valmis, Tulikivi myy koko Nordic Talcin jollekin alan isolle toimijalle.
Itseäni ihmetyttää myös monen hyvin negatiivinen suhtautuminen hankkeeseen. Annetaan ymmärtää, että yhtiö ylläpitäisi tarkoituksella sijoittajissa perusteetonta hypetystä hankkeen ympärillä.
Itse tulin omistajaksi vuonna 2020. Koko tämän ajan yhtiön tiedottamispolitiikka on ollut hyvin pragmaattista ja yhtiö ei ole milloinkaan nostanut esillä mitään euromääriä/tuottotasoa, nostattaakseen yhtiö osakekurssia. Päin vastoin, yhtiö on tiedottanut asiat asioina ja olisin toivonut, että yhtiö olisi enemmänkin tiedottanut hankkeen arvioidusta taloudellisesta vaikutusta tai magnesiitin hyödyntämisen teknisestä edellytyksistä ja taloudellisista vaikutuksista.
Päin vastoin, yhtiön hillityn tiedottamispolitiikan johdosta me emme tiedä Tulikiven teettämiä Nordin Talcin kannattavuuslaskelmia. Ymmärrän tämän hyvin, koska viranomaislupien saaminen on kaiken perusta, ja on täysin turha huudella mitään lukuja ennen luvan lainvoimasuutta.
Parhaimmillaan tai pahimmillaan, miten sen nyt ottaa, kaikki tämä selviää yhdellä tai kahdella tiedotteella. Sitä päivää odotellessa.
Itse toivon, että Tulikivi jää Nordic Talcin pitkäaikaiseksi omistajaksi.
Vastaan omaan viestiini koskien hiekka-akkuja. Polar night energia rakentaa Lahteen nyt tuplasti suurempaa (250 MWh) akkua ja siellä mahdollisesti jälleen tulikiven vuolukivimursketta sisällä. Voisiko tästä kysyä tulevaisuudessa toimitusjohtajalta, että näkeekö tässä minkälaisen tulonlähteen.
