Taaleri sijoituskohteena

Ainakaan toistaiseksi ei ole Taaleriin mitään “Vilén-ilmiötä” ilmestynyt, vaikka tiedotteita on jo tähän muutamaankin kuukauteen muutamia mahtunut:


Vaatisi varmaan jonkin Mallisalkun mukaantulon, että ihmiset kuulisivat Taalerin ilosanomasta, kerran tällä hetkellä yhtiö on liian pieni ulkomaisille sijoittajille, eivätkä kotimaiset sijoittajat enää usko PK-firmoihin. Veikkaan loppuvuoden olevan pelkkää vaakakiitoa, koska sijoittajat hinnoittelevat epäonnistumista, kunnes saadaan poikkeuksellisen vahvat päinvastaiset todisteet. Kaikki tietävät, että nousu ruokkii nousua ja putoava puukko rojahtaa kädestä lävitse, mutta myös mörnimisellä on omanlainen momentuminsa.

35 tykkäystä

Tässä on Salen ennakkokommentit, kun Taaleri kertoo tuloksestaan keskiviikkona :slight_smile:

Olemme nostaneet hieman kvartaalin tulosennusteitamme Garantian sijoitussalkun erinomaisen kehityksen myötä, vaikka operatiivisesti neljännes on sujunut yllätyksettömästi. Raportilla huomiomme kiinnittyy erityisesti hiljattain tiedotettuun Fintoil-järjestelyyn, uuden SolarWind 4 -rahaston varainkeruun valmisteluihin sekä taseen pääoman kierrättämiseen.

5 tykkäystä

Taaleri Q2

10 tykkäystä

Välivaiheen taaperrus jatkuu. Jatkuvat tulot laskevat, kun vanhoja rahastoja ajetaan alas. USA-riski realisoitui ja Texasin tuulimyllyjen arvoa alennettiin 2,4 M€. Onneksi sentään Garantian sijoitukset menestyivät ja uusi SolarWind-rahasto on valmisteilla loppuvuodelle. Sitä odotellessa ei voi muuta sanoa, kuin että olipa hailea raportti tämä H1.

12 tykkäystä

Eikä noiden vanhojen rahastojenkaan alasajo oikein näytä sujuvan, kun irtaantumisia ei ainakaan ole raportoitu yhtään…

2 tykkäystä

Aamukommentista jäi kirjoittamatta, mutta Garantia kirjasi strategiatyöhön liittyen 0,4 MEUR kuluja Q2:lle. Tämä on ihan kiinnostavaa, sillä strategia päivitettiin vuosi sitten ja en oikein keksi syytä miksi siellä olisi strategiatyö käynnissä. Liekö tuo todellisuudessa jotain M&A-kuluja? :man_detective:

39 tykkäystä

Vanhojen tuottopalkkioiden alaskirjaus, uusiutuvan energian odotuksia korkeammat kulut bonusvarausten takia, Texasin tuulipuiston alaskirjaus, vähemmistötransaktioista poikkeuksellinen tulosyllätys, “strategiatyöhön” liittyvät suurehkot kulut… Jos Taaleri onnistuu yllättämään Saulin, niin ei mikään ihme, että rivisijoittajat ovat yhtiön suhteen hieman varuillaan, mikä näkyy arvostuksessa. Eihän näistä ota Erkkikään selvää.

6 tykkäystä

Toisaalta Taaleria voi kiittää siitä, että asiat kerrotaan puuduttavan yksityiskohtaisesti. Raportista löytyy niin paljon pieniä yksityiskohtia, että kokonaisuus helposti hämärtyy.

Jos arvonalentumiset yllättävät, niin taitaa siinä itse asiassa yllättääkin se, että joku firma toimii juuri niin kuin pitää ja arvioi omistusten arvon mahdollisimman reaaliaikaisesti. Omistajalle tämä tuo turvaa, sillä näin ei pääse kertymään isoja väärin arvostuksia, jotka puhjetessaan voisivat heiluttaa koko firmaa.

Jännä tapa kertoa liitetiedoissa investoinneista kolme arvoa: hankintahinta, käypä arvo ja kirjanpitoarvo. Esim. myyntilistalla olevan Turun toriparkin hankintahinta on 7,3 M€, kirjanpitoarvo 10,5 M€ ja käypä arvo (fair value) 16,6 M€. Eikös tämä tarkoita, että sieltä olisi tulossa H2/26 6,1 M€:n voitto, jos myynti tapahtuu käypään arvoon?

26 tykkäystä

Onhan se näinkin. Tuoreella videolla (Taaleri Q2’26: Fintoil konkretisoi taseen kierrätystä - Inderes) toimitusjohtaja avaakin Solarwindin alaskirjauksia. Jordanian näkymiin vaikuttaa Lähi-idän tilanne ja Pohjois-Ruotsiin monien investointihankkeiden viivästyminen, joten odotettavissa olevia tuottopalkkioita arvioitiin konservatiivisesti aiempaa pienemmiksi. Siinä ei ole mitään moitittavaa, päinvastoin. Mutta kyllä edelleen olen sitä mieltä, että Taaleri on rahoitussektorin yhtiöksi harvinaisen hankala hahmotettava. Siihen kun vielä lisää poukkoilun strategiassa, niin väkisinkin se vaikuttaa arvostukseen. Mutta jos Garantia jatkaa hyviä suorituksiaan ja Fintoilista tulee iso menestys niin tällaiset huolet voi unohtaa.

3 tykkäystä

Eli Solarwind rahastojen tuttoihinkin on arvonlaskuja taas tulossa, huoh

Sale on tehnyt uuden yhtiöraportin Taalerista :slight_smile:

Toistamme Taalerin 8,5 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksen. Q2 oli numeroiden valossa vaisu negatiivisten kertatuottojen takia, mutta strategian osalla yhtiö jatkaa reipasta edistymistään. Hieman laskeneista ennusteista huolimatta näkemyksemme osien arvosta on kohonnut marginaalisesti. Osake on kaikilla mittareilla todella halpa, mutta aliarvostuksen purkautuminen vaatii lisää näyttöjä pääoman onnistuneesta kierrättämisesti sekä tulostrendin kääntymisestä.

7 tykkäystä

Taalerissa meneillään mielenkiintoinen vaihe ja moni asia menee sijoittaja-arvon näkökulmasta hyvillä raiteilla (Garantia, bioteollisuus, Energia, rönsysijoituksista luopuminen). Ihmettelen tosin suuresti miksi yhtäältä sanotaan, että karsitaan rönsyjä ja fokusoidaan uuteen bioteollisuussegmenttiin isosti, mutta silti näitä Private Credit jne avauksia edelleen ilmenee tasaisin väliajoin. Millä track recordilla tämä liiketoiminta startataan on iso kysymysmerkki. Moni analyytikko näkee jo nykyiset Other Private Asset Management aihiot negatiivisilla arvostuksilla.

1 tykkäys

Vastaillaan tässä kollektiivisesti näihin täällä esitettyihin kysymyksiin: :scroll:

@Sereno Kyllä, Taaleri on varmasti yksi pörssin vaikeiten ymmärrettävistä yhtiöistä. Vaikka yhtiö tekee nykyään hyvää viestintää, on kokonaisuus yksinkertaisesti ihan super monimutkainen.:milky_way:

@Juurikki olet täysin oikeassa Toriparkin osalta. Jos Toriparkki nyt myytäisi käyvällä arvolla, niin 6m kilahtaisi tuloslaskelman läpi. Itse käytän osien summassa tuota taseen käypää arvoa. :money_bag:

@Iso jos viittaat Texasin hankkeeseen, niin kyllä Texas on SolarWind2 salkussa ja näin ollen sen arvonlasku näkyy myös siellä. Huomauttaisin kuitenkin, että tuo Texasin arvo heiluu jonkin verran ihan energian hintafutuurien mukana ja näin ollen en näkisi tuota alaskirjausta mitenkään pysyvänä/dramaattisena.:high_voltage:

@Ghostrider täysin samaa mieltä tästä. Yhtiössä tapahtuu tällä hetkellä tosi paljon hyviä asioita ja johto on saanut todella vakuuttavan rytminmuutoksen aikaan viimeisen reilun 12kk aikana. Garantian suorittaminen on jopa häikäisevän hyvää, Energiassa näkymä on oikein hyvä ja Fintoil-järjestely on mielestäni fiksu liike. Lisäksi taseesta tulee irtautumaan merkittävästi pääomia seuraavan ~18kk aikana (Texas, Toriparkki, vanhat tuulirahastot). Muiden pääomarahastojen osalta tilanne on tosiaan synkkä. Kiinteistöpuolella markkina on historiallisen huono ja minun on vaikea nähdä Taalerilla kykyä erottua täällä erittäin kilpaillulla markkinalla, joka ei tule oleellisesti elpymään vielä aikoihin. Bioteollisuudessa markkinatilanne on tosi hankala ja ykkösrahaston vaatimattoman kehityksen johdosta kakkosrahaston onnistuminen ei ole mikään itsestäänselvyys. VC ja PC ovat sinänsä ihan kiinnostavia lähtöjä, mutta Taalerin kokonaisuudessa ne ovat pilkun väärällä puolella. Toki ymmärrän, että niiden kanssa pelataan pitkää peliä ja rakennetaan pääomarahastoliiketoimintaa seuraavalle vuosikymmennelle. En ole kuitenkaan täysin vakuuttunut, että onko tämä se kenttä mihin Taalerin kannattaa panostaa, kun pöydällä on samalla erinomaisesti menevät Energia sekä Garantia ja huomattavat oman taseen sijoitukset. :abacus:

Sitten vielä siihen tuhannen taalan kysymykseen, mitä pitää tapahtua että Taalerin historiallisen leveä alennus suhteessa osien summaan supistuisi? :bar_chart:

Mielestäni on selvää, että kokonaan tuota alennusta ei saada umpeen ilman konsernirakenteen purkua ja nykyisellä rakenteella jonkinlainen monialayhtiöalennus tulee kurssissa olemaan. Kuitenkin tuo yli 30% alennus on tosi leveä ja siinä on mielestäni selvää supistumisen varaa. Olen itse tullut siihen tulokseen, että pelkkä pääoman kierrättäminen ei riitä, vaan konsernin tuloksen pitää myös lähteä ylöspäin. Siinä vaiheessa kun pääomaa on kierrätetty reippaasti (vanhojen sijoitusten/saamisten rahat ~50MEUR ovat tulleet kassaan) ja tulos on noussut sille tasolle että kertoimet ovat edulliset, niin uskon kyllä että tämä riittää korjaamaan aliarvostusta ja kääntämään osakkeen “momentumin”. Koska tämä voisi tapahtua? Uskon, että taseen vanhat tavarat kiertävät seuraavan 18kk aikana ja tuloksen pitäisi lähteä myös 2027 reippaaseen nousuun. Taustalla tässä Garantian kasvu, Energian Solarwind4 sekä kertatuotot noista pääomien kierrättämisestä. Tässä skenaariossa osien summa myös todennäköisesti kasvaisi Garantian sekä Energian hyvän kehityksen johdosta. :man_detective:

Mitä pitäisi tapahtua, että foorumilaiset “innostuisivat” Taalerin osakkeesta (ei saa vastata konsernirakenteen purku)?

41 tykkäystä

Nyt Taaleri näyttää ruotsinlaivan buffet-pöydältä - joukossa voi olla yksi erinomainen suupala (Garantia), mutta muuten tarjolla on kattava annos maultaan tasapaksua mättöä, johon se erinomainen henkilökunnan tarkoin annostelema leikepala maultaan sekoittuu.

En ole aivan varma mitä toimenpiteitä rajauksesi “konsernirakenteen purku” tarkoittaa, mutta Garantian listaaminen, uusmerkintä kasvun rahoittamiseen/vakavaraisuusvaatimuksiin (?) ja samalla osakkeiden jako Taalerin osakkeenomistajille olisi minusta sellainen. (Tyyliin Sampo → Mandatum.)

Jako saa buffet-pöydän P/B:n notkahtamaan, mutta ainakin se kaivaisi esiin kokonaisuudesta sen omiin silmiini erillisimmän osan.

Lopuksi toistan edelleen itseäni ja narisen kuin vanha puulattia, mutta jos kuvaamasi osien summan historiallisen suuri alennus ei saa yhtiötä reagoimaan vieläkään omien osakkeiden ostojen osalta, nostan tassuni pystyyn.

En tiedä kumpi pelottaa enemmän - se, että hallitus/johto ei halua allokoida pääomiaan omien osakkeiden ostoon subtanssialesta huolimatta, vai tuntevat bisneksensä kuin omat taskunsa ja pidättäytyvät siksi tältä toimenpiteeltä?

13 tykkäystä

Niin kyllähän Taalerin tilanne on ollut hieman aneeminen näin sijoittajan silmään jo monta vuotta, vaikka pinnan alla toki tapahtuu jatkuvasti pientä. Tarvittaisiin jotain positiivisia ajureita, jotta tuotto ei jäisi pelkästään pienen osingon varaan. Ajankohtaisimpana näkisin itse vanhojen rahastojen exitit ja odotukset ylittävät tuottopalkkiot niistä loppuvuonna.

Erinomainen ajuri olisi tietysti asuntomarkkinan piristyminen, mutta tilanne näyttää valitettavan heikolta. Kuluttajien luottamus on heikkoa, ja ongelmana on myös hintojen lasku, koska myyjät eivät haluaisi myydä ainakaan tappiolla (vaikka uudenkin asunnon saisi halvemmalla). Garantian pitäisi johdon kommenttien perusteella olla ensimmäisten joukossa hyötymässä asuntolainakannan kasvusta, koska markkinaosuus on kasvanut viime vuosina. Jos asuntomarkkina alkaisi näyttää vahvoja piristymisen merkkejä (tai korot laskisivat tätä ennakoiden), niin silloin voisin Taalerista innostua. Tätä kuitenkin joudutaan valitettavasti hetki odottamaan.

Alla pari Garantian kannalta ikävää kuvaajaa OP:n Q2’2026 asuntomarkkinakatsauksesta.

Vaikka niitä rakennejärjestelyitä ei saanut mainita, niin yhtiön monimutkaisuus on kyllä arvonmäärityksen kannalta haastava. Mielestäni pelkästään Garantia voisi olla itsenäisenä yhtiön koko markkina-arvon arvoinen. Taaleri on ollut oman taseen sijoituksissaan opportunistinen, mutta nyt samaa opportunismia kaivattaisiin ehkä myös rakenteen tarkasteluun. Jos toimintojen välille ei löydy aitoa synergiaa, niin silloin ne on loogista erottaa.

6 tykkäystä

Garantian rooli on turvata tasainen rahavirta sisään mahdollistamaan isommin toimimisen rahastopuolella, varsinkin uusiutuvan energian saralla. Taalerin nykyinen rakenne on lähellä ideaalista.

5 tykkäystä

Otin itse Fintoil hankinnan jälkeen pienen position. Seuraavaan lisäyksen vaatisin paremman ymmärryksen siitä mihin tasesijoitukset kohdistuvat. Rengasin, Joensuun biojalostamon tai Kanadan biohiilitehtaan tyyliset sijoitukset eivät ole oman turvallisuushakuisen sijoitustyylin tapaisia. Ei sitä ihan ole Fintoilkaan, mutta kuitenkin lähempänä, kun markkina ja teknologia on selvästi olemassa, ja tehdas voitollinen.

Varhaisen vaiheen tasesijoituksia turvallisempaa olisi mikäli pääoman allokointi siirtyisi vahvemmin osinkoihin tai omien ostoihin. Etenkin omien ostot tuntuisi tällä kurssitasolla järkevältä. Johdon ja hallituksen osakeomistuksen selkeä lisääminen voisi myös tuoda lisäluottamusta.

2 tykkäystä

Oikeastaan viittaan Serbian tuulivoimaan ja Jordanian aurinkovoimaan, joista piti irtaantumisten edetä jo H1 aikana, mutta ilmeisesti venyy Aurinkotuuli rahastossa.

3 tykkäystä

Yksi syy on varmaan myös epäonnistuneet rahastot, joissa sijoittajat polttaneet rahaa aika paljonkin esim Afrikka I, Afrikka II, Asuntorahastot ja noiden heijastusvaikutus on sitten jonkinmoinen, kun näistä sijoittajat puhuvat toisilleen.

3 tykkäystä

Yritetään vastata osaltani. Itsellä Taaleria ollut salkussa pitkään, välillä enemmän ja välillä vähemmän.

  • Taaleri on sekatavarakauppa, mistä saa pääomarahastoja, suoria kasvupääomasijoituksia ja lisäksi Garantian. Tämä tuottaa minusta neljä haastetta: 1) bisnes on vaikeasti ymmärrettävää ja ennustettavaa ainakin minunkaltaiselle tavalliselle pulliaiselle 2) johdon kokemuksella ja osaamisella on iso rooli onnistuneelle allokoinnille ja huonot päätökset voivat romuttaa tuloksen pitkäksi ajaksi 3) pääoman allokointi on hyvin vaikeasti ennustettavaa, kun välillä perustetaan rahastoja ja välillä sijoitetaan Fintoiliin tms. 4) sijoittaja, kuka haluaa sijoittaa esimerkiksi pääomarahastoihin, voi vältellä Taaleria siksi, koska kylkiäisenä tulee paljon muuta. Tämä viimeinen pointti minusta on merkittävin, mutta kun ei saanut sanoa konsernirakenteen purkua, niin lisätään myös muita syitä.
  • Onnistumiset ruokkivat onnistumisia ja samoin kurssinousu kurssin nousua. Moni potentiaalinen sijoittaja saattaa katsoa kurssihistoriaa ja todeta, että tämä on mennyt flattina viime vuodet ja tulevaisuuden oletus on samanlainen.
  • Nykyinen toimitusjohtaja saattaa olla erittäin pätevä kaveri, mutta näistä Inderesin esiintymisistä on itselle tullut hieman ristiriitainen kuva. Esiintyminen on jotenkin ilmeetöntä ja hieman vaisua. Miksi tällä on mitään merkitystä? Itse pidän toimitusjohtajaa sijoitukseni varainhoitajana. Varainhoidossa luottamus on tärkeintä.

@Sauli_Vilen, vastakysymys sinulle, kun olet muutamaan kertaan pohtinut Taalerin aliarvostusta. Miksi Taaleri ei mahdu Inderesin mallisalkkuun, kun selkeästi pidät tätä aliarvostettuna?

8 tykkäystä