Muistaakseni saattoi johtua siitä, kun Jukka Lepikkö nosti osaketta Trader’s Clubin jaksossa. Se nostettiin jaksoon etunenässä siksi, että kilpailija Seeing Machines raportoi kovia kasvulukuja ja EU-sääntelyn vuoksi näiden yhtiöiden kaltaisia ratkaisuja tulee tuoda uudisajoneuvoihon.
E: Taisin muistaa oikein. Ei ehkä ainut syy, mutta tämä nyt lienee ainakin taustalla. Lepikön nosto oli tuolloin kyllä hyvä ja tuloshan kelpasikin markkinoille hyvin, niin kuin graafista näkyy.
Kyllä SEYE oli aika kuuma stonxi myös X:ssä tuossa kevään aikana, eiköhän se yleisesti vain noussut tuollaiseksi pöhinäosakkeeksi kun alkoi olla käsin kosketeltavan lähellä tuo EU:n lain voimaantulo.
Olen koettanut viime aikoina vähentää shortattuja osakkeita salkusta, tätä en myynyt kun oli +40% salkussa ajattelin että se jotakin suojaa antaa tappiolta, eikä varmaan ollut vaikuttamatta Lepikönkin hehkuttaminen, onhan sillä erinomainen track record. No nyt tämä on salkussa -4%. Isosti shortatuissa laskut on niin suuria heti -20% pienestäkin negasta, isommasta reilusti enemmän. Se on aina iso työmaa sitten koettaa kerätä iso menetys pois voitollisilla kaupoilla, taidan putsata kaikki loputkin shortatut pois salkusta heti.
Turha noita shorttareita on minusta liikaa pelätä, mutta tietysti kannattaa miettiä miksi ne on shorttina. Shortit täytyy ostaa joskus kiinnikin, joka usein nostaa kurssia.
Kovasti näyttivät muuten shorttarit antaneen eilen laskulle vauhtia:
Citadel och Qube utökar blankningen i Smart Eye
tänään klo 15.19 ∙ Finwire Smallcap
Citadel Securities (Europe) och Qube Research & Technologies har utökat sina blankningspositioner i teknikbolaget Smart Eye.
Qube Research & Technologies har ökat sin position med 1,00 procentenheter till 2,56 procent av kapitalet, motsvarande 1 002 302 aktier. Citadel Securities (Europe) har samtidigt ökat sin position till 0,79 procent av kapitalet, motsvarande 309 304 aktier. Citadels föregående position var under 0,5 procent.
Båda positionerna är daterade den 26 augusti, enligt Finansinspektionens blankningsregister.
Den totala blankningen i Smart Eye uppgår till 5,99 procent av kapitalet.
Ymmärrän hyvin punasilmän harmistuksen ja jaan pitkälti saman tunteen. Olin itse arvioinut Smart Eyen markkinaosuuden Euroopassa selvästi nykyisiä yhtiön arvioita matalammaksi pelkkien design winien perusteella. Myös Redeyen aiempien kvartaalien tulospuheluissa vaikutti siltä, että analyytikot halusivat useaan otteeseen varmistaa yhtiöltä, että markkinaosuus Euroopassa myytävissä autoissa todella olisi yli 40 prosenttia regulaation astuttua voimaan. Smart Eye vakuutteli tämän olevan tilanne, ja ainakin minut sekä ilmeisesti myös Redeyen saatiin uskomaan siihen.
Nyt kun toteutuneet toimitusmäärät ovat nähtävillä, todetaan rauhallisesti kaiken edenneen suunnitelmien mukaisesti, vaikka sijoittajille viestitty kehitys ei monelta osin ole toteutunut odotetulla tavalla. Positiivista kuitenkin on, että markkinaosuus näyttää paranevan vähitellen muun maailman DMS-markkinan kasvaessa, ja kasvua tapahtuu jatkuvasti.
Hyvä esimerkki tästä on juuri julkaistu uusi Hyundai Tucson, maailman seitsemänneksi myydyin automalli. DMS on siinä tarjolla huomattavasti laajemmin kuin edellisessä sukupolvessa. Vuodenvaihteessa markkinoille saadaan myös sisarmalli Kia Sportagen uusi versio. Sportage on maailman kymmenenneksi myydyin automalli, ja odotan myös siihen Smart Eyen järjestelmien yleistyvän aiempaa useammilla markkinoilla.
Q4:n aikana markkinoille tulevat lisäksi uuden sukupolven GMC Sierra ja Chevrolet Silverado. Näissä Smart Eye korvaa Seeing Machinesin, ja vaikutus toimitusmääriin on merkittävä: kyse on yli 50 000 lisätoimituksesta kvartaalia kohden. Olisin toivonut Euroopan toimitusmäärien olevan jo tässä vaiheessa niin korkealla tasolla, että näiden mallien vaikutus olisi enää marginaalinen. Valitettavasti näyttää siltä, että ne ovat edelleen erittäin merkittävä kasvun ajuri.
Toyota on saanut paljon huomiota ensi vuoden tuotantoon tulevien mallien vuoksi. On kuitenkin hyvä muistaa, että Smart Eyen design win koskee kahta ensimmäistä Toyota-konsernin uuteen SDV-alustaan perustuvaa mallia. Toyota ei ole vielä julkistanut näitä autoja. Huhuissa on esiintynyt muun muassa sähköinen Land Cruiser sekä suuri Lexus-sähkösedan, eli ainakaan tässä vaiheessa kyse ei välttämättä ole kaikkein suurivolyymisimmista malleista. Toisaalta myös useista myyntimääriltään suuremmista malleista on esitetty arvailuja.
Regulaation eteneminen muualla maailmassa tukee DMS-markkinan kasvua, mutta tahti on monin paikoin hitaampi kuin moni sijoittaja on toivonut. Kiinassa kehitys on nopeinta: vuodesta 2027 lähtien DMS vaaditaan uusiin L2-tason ADAS-järjestelmiä sisältäviin tyyppihyväksyntöihin, ja vuoden 2028 alusta vaatimus laajenee kaikkiin L2-tason ajoneuvoihin.
Iso-Britanniassa on puolestaan valmisteltu lakiesitys, jossa GSR2:n kaltainen sääntely tulisi voimaan noin vuoden kuluttua lain hyväksymisestä uusien tyyppihyväksyntöjen osalta ja kaksi vuotta myöhemmin kaikille uusille autoille. Japanissa DMS tulee pakolliseksi uusissa malleissa vuonna 2031 ja kaikissa uusissa autoissa vuonna 2033. Etelä-Koreassa sääntely näyttää toistaiseksi koskevan lähinnä L3-tason ADAS-järjestelmiä ja sitä kehittyneempiä ratkaisuja, vaikka DMS onkin jo varsin laajasti käytössä uusissa automalleissa.
Kokonaisuutena kuva on kaksijakoinen. Kiina etenee erittäin nopeasti, mutta muu maailma huomattavasti hitaammin. Tämä tarkoittaa, että Smart Eyen kasvutarina nojaa lähivuosina edelleen enemmän uusien automallien tuotantoon tuloon ja markkinaosuuksien asteittaiseen kasvuun kuin regulaation luomaan välittömään kysyntäpiikkiin.
Oli tarkoitus samasta asiasta myös kirjoittaa tuon blogin luettuani. Smart Eyen Q2 poistot liikearvosta oli 27,9 MSEK ja ilman näitä poistoja liiketulos olisi ollut jo 7,4 MSEK plussalla.
Muutos IFRS-raportointiin on tietysti täysin tekninen, eikä vaikuta rahavirtaan millään tavalla. Suuri yleisö seuraan kuitenkin pääsääntöisesti yhtiöiden raportoimia lukuja, tarkistamatta sitä mistä ne muodostuu. IFRS-siirtymisen yhteydessä on toki mahdollisuus liikearvon alaskirjauksekseen, enkä sen todennäköisyyttä edes yritä arvailla.
Itse en usko yhtiön nykytiedoilla tarvitsevan oman pääoman ehtoista rahoitusta ennen kassavirran kääntymistä positiiviseksi, ainakaan yleisöannin muodossa. Pieni ~100MSEK suunnattu anti voisi vielä olla mahdollinen, mutta sekään ei osakekurssia romauttaisi nykyisellä Market capilla.
Siellähän johto puhui myös AIS ja NRE sekä BR tuloijen kasvavan ensi kvartaaliin, automalleja menee enemmän tuotantoon ja Q1 maksujen myöhästymisen takia tuloutuu myös siellä.
Hyvin mielenkiintoista miksi insentive program nostettiin headwindiksi, onko se todella niin suuri että tästä kaikesta huolimatta oltaisiin edelleen kassavirtanegatiivisia, vai ollaanko nyt vain varovaisia puheissa.
Pahimman pettymyksen väistyttyä edeleen numerot näyttää itselle ihan lupaavilta.
Edit
Itse en ole tuota tulosinfoa katsonut/kuunnellut, mutta varmaan pitäisi sekin tehdä. Olen kuitenkin noita kommentteja siitä seurannut ja niissä tuntuu menevän kassavirtaan vaikuttavat ja tulokseen vaikuttavat asiat iloisesti sekaisin.
Yksinkertaisesti sanottuna ja käsitykseni mukaan Q1- liikevaihto on jo tuloutettu, mutta maksu siitä saapuu joltain osin kassaan Q3. Vastaavasti siellä on osakepalkkioihin liittyviä sosiaalikuluja joista suoritetaan maksu Q3 aikana, nämä on kuitenkin kirjattu jo menoksi ja vaikuttaa ainoastaan kassavirtaan ei tuloslaskelmaan.
Tähän väliin vähän perustavaa laatua olevia kysymyksiä, voi olla että vastaus on jo aiemmassa 5013:a viestissä, pahoittelut jos menee liian simppeliksi kyselyksi, en ole tätä niin tarkkaan seurannut mutta isot kurssiliikkeet toki kääntävät katseita.
Poiminta Nordnetista.
PDT Partners on ottanut katseenseurantayhtiö Smart Eyessa julkisen lyhyeksimyyntiposition (blankkausposition), joka vastaa 0,58 prosenttia osakepääomasta.
Tekniikkayhtiössä on nyt kolme julkista lyhyeksimyyjää. Yhteensä Smart Eyen osakepääomasta on lyhyeksimyytynä 6,2 prosenttia.
Ruotsin finanssivalvonta (Finansinspektionen) vaatii, että yli 0,1 prosenttiyksikön positiot on raportoitava ja yli 0,5 prosenttiyksikön lyhyeksimyynnit tehdään julkisiksi.
Tästä ei itsellä tietoa ole, mutta ylemmäs linkatussa Anders Stormin blogissa asiasta kerrotaan näin:
Current per-vehicle royalty: 3-10 Euro per car. That’s SEK 34-113 per car depending on contract vintage.
Why the current blended average is at the lower end: contracts signed in 2020-21 during the DMS market ramp had lower pricing to secure market share. These contracts are what’s driving production volumes right now, hence the lower blended ASP that Redeye estimated at SEK 42.
Why low-cost cars pull the average down: for low cost vehicle models, GSR compliance is a legal requirement, not a value driver. OEMs pay minimum viable royalty to check the regulatory box.
Why future cars carry higher per-vehicle value: future models don’t just have DMS. They have DMS + Interior Sensing + posture detection + face ID + iris ID + intoxication detection. Each function adds royalty layer. The CEO said future cars have “high value” per vehicle from this bundle of features.
This is the pricing expansion story that Redeye’s SEK 42 estimate captures for 2026 but doesn’t capture for 2028-2030 when Interior Sensing and adjacent features become standard.
If per-vehicle royalty expands from SEK 42 in 2026 toward SEK 70-90 in 2028-2030 as newer contracts with higher feature content dominate the mix, plus vehicle production volume grows 3x and royalty revenue expansion on ASP0 This is what I like to hear and that support my long term estimates.
Eli Storm ennustaa yksikköhintojen nousevan tulevaisuudessa, kun uusien mallien myötä tulee myös lisäominaisuuksia järjestelmiin. Redeyen arvioi tälle vuodelle on 42SEK/auto ja Storm odottaa tuon jopa tuplaavan lähivuosina.
Eli heidän oletus ilmeisesti on että asiakas, eli autonostaja haluaa maksaa lisäominaisuuksista, näitähän ilmeisesti ei kuitenkaan viranomainen vaadi. Tämä varmasti on sitten toteutettavissa lisävarusteena niille asiakkaille jotka kaipaavat lisää valvontaa omaan autoonsa. Kysyntä sitten jää nähtäväksi, aika optimistisia arvioita mielestäni.
Taipuisin olemaan eri mieltä tästä, mutta eipä olisi ensimmäinen kerta.
Samaa mieltä ylioptimismista, mutta on osa noista ominaisuuksista sellaisia, mille voi kysyntää premium-autoissa olla: kasvojen tunnistus, ilmastoinnin/mediatoistimen eleohjaus, autoon unohtuneiden tavaroiden tunnistus ainakin tällaisia. Ammattikäyttöön tulevissa autoissa sitten se tarkemman valvonnankin mahdollisuus voi olla ostajan silmissä hyvä asia, vaikka tavalliset kuluttajat tuskin sellaisia ominaisuuksia haluavatkaan.
Mutta se, kuinka paljon nuo nyt sitten mahdollisesti nostavat yksikköhintaa, on mielestäni melkolailla arvoitus enkä sen varaan sijoitusteesiä laske.
Smart Eye oli itselleni uusi rivi salkkuun tämän viikon rytinässä ja sitä myöten aikaisempi tuttavuus yhtiöön oli varsin pintapuolista. Olen tässä viime päivinä ja poikkeuksellisesti jopa viikonloppuna käyttänyt paljon aikaani yhtiön tutkimiseen ja viimeaikaisten kurssiliikkeiden ymmärtämiseen. Katselin myös Redeyen järjestämän Conference callin tarkkaavaisesti läpi, joka vahvisti kirjallisesta aineistosta saamaani mielikuvaa tilanteesta.
Omat päähuomioni olivat:
Kokonaisuutena en osaa olla casesta yhtiön osalta huolissaan, enkä osaa millään muotoa yhtyä haukkuihin yhtiön johtoa kohtaan. Tässä kannattaa huomioda se, etten ole heidän aikaisempia kenties pehmoisia puheita kuunnellut. Nyt he esittivät asiat mielestäni asiaan kuuluvalla tavalla, heidän syykseen ei voi kuitenkaan Lepikön hehkutuksia Traders Clubissa laittaa, vai voiko?
Pieni huolenaiheni on kuitenkin nykyinen arvostustaso, kun ennusteita aika radikaalisti vedettiin alas. Riittääkö markkinan kärsivällisyys odottaa, ettei se markkina nyt yhdessä kvartaalissa räjähtänytkään vaan siinä kestää jokunen kvartaali pidempään?
Kiitos ”ValkoinenPeura”…erinomainen tiivistys. Itsekin pidin sekä odotuksia että tulokseen reagointeja vähän ylimitoitettuina. Uskon ja luotan vahvasti H2:een.
Asian ydin onkin nimenomaan siinä, että tätä tölkkiä on potkittu eteenpäin jo liian monta kertaa. Siihen kun yhdistetään jokseenkin “flekmaattinen” tj verrattuna aikaisempiin, uskottavuus on kärsinyt. Ei niitä startuppeja ole kait pakko ostaa ja uskon, että johto nyt kyllä harkitsee kahden kerran, ennenkuin uusia osia hankitaan. Harmittaa, mutta pysyn kyydissä vielä. Yhtään löysää kvartaalia tämä ei enää oikein kestä, muuten ollaan ehkä 30 kruunun tietämissä.
Niin, tässä esim. jotain Redeyen settejä elokuulta 2021; eli n. viisi vuotta (!) sitten. Tätä tölkkiä on potkittu eteenpäin aivan järjettömän pitkään.
e. Ja tässä vielä lisää pohdintaa vuodelta 2024:
Off-topic vähän, mutta Smart Eye.hän oli myös esim. Jens Kyllösen “löytämä” tulevaisuuden tähti jo 2020 korona buumin aikoihin, ja jo silloin nähtiin tulevaisuudessa hohtava valo ja menestys lainsäädännön muutosten sävyttämänä.
Hyvin mahdollista, että Jenskin oli oikeassa, mutta vain 5-10v liian aikaisin liikkeellä. Muistelen että luopui/vähensi jo kauan sitten, mutta tiedä sitten mikä on nykyisin tilanne.
Kiitos hyvästä analyysistä. Painotan joiltain osin asioita omassa mielessäni hieman eri tavalla, ja tuon niitä tässä esiin, jos saataisiin vaikka hieman keskustelua aikaan.
En ole seurannut Lepikköä, mutta Redeyen raportteja on tullut luettua paljon. Mielestäni heidän otteensa on muuttunut merkittävästi uuden analyytikon myötä. Jotta välttäisin vahvistusharhaa, olen pyrkinyt tekemään omat havaintoni ensin ja tutustunut vasta sen jälkeen raportteihin kvartaalien julkaisun jälkeen. Olemme tulkinneet yhtiön viestintää tulevaisuudesta hyvin samalla tavalla.
Mielestäni Redeye on jopa tehnyt pieniä turvamarginaalivähennyksiä verrattuna siihen, mitä yhtiö on itse kertonut. Yhtiön viesti on ollut niin vahvaa, että vaikka laskin itse design winien perusteella esimerkiksi Euroopan markkinaosuuden huomattavasti yhtiön esittämää alemmaksi, taivuin lopulta ajattelemaan, että kyllä he siellä yhtiössä tietävät paremmin kuin minä täällä peräkylällä. Yhtiö on myös kertonut DMS:n keskihinnan olevan korkeampi kuin mitä nyt toteutunut kehitys antaa ymmärtää. Oma ajatteluni kallistuu siis siihen suuntaan, ettei Redeyea voi syyttää siitä, mitä yhtiöstä on kerrottu tai jätetty kertomatta.
Nyt raportoidun kvartaalin yhteydessä arvostan suuresti sitä, että yhtiö kertoi avoimesti Euroopan markkinan kasvavan enää vain vähän. Smart Eyen osalta tämä tarkoittaa alle 10 miljoonan kruunun kasvua per kvartaali matkalla täyteen penetraatioon, eikä Q3:n jälkeen Euroopan markkina enää juurikaan kasva. Toisaalta uskon, että puheet keskihinnan noususta voivat jälleen johtaa osan sijoittajista harhaan. Keskihinnat nousevat vasta silloin, kun Tier 1 -toimitusten määrä on merkittävä, Interior Sensing -toimitusten määrä on merkittävä, alkoholin tunnistusjärjestelmien määrä on merkittävä tai Smart Eye on merkittävässä roolissa autojen viihdejärjestelmissä. Tällä hetkellä näihin ei vielä juuri ole design winejä Tier 1 -toimituksia lukuun ottamatta. Toyotan osalta toimitukset alkavat kesällä 2027 ja GM:n osalta tier-1 vuonna 2028.
Mielestäni tässä dramaattiseksi koetussa raportissa ei ollut niinkään kyse tölkin potkimisesta eteenpäin, vaan siitä, että tölkissä ei ollutkaan odotettua laatu-IPAa, vaan jotain huomattavasti tavallisempaa olutta. Pidän markkinan reaktiota täysin oikeutettuna ja ehkä jopa niin, että yhtiö on edelleen hieman kalliimmin arvostettu suhteessa odotuksiin kuin ennen raporttia. Luulen myös, että yhtiö joutuu jatkossa kantamaan arvostuksessaan tietynlaista luottamusalennusta.
Hieman huolestuttaa myös se, riittääkö nykyinen taso positiiviseen kassavirtaan. Q4:llä siihen saatetaan päästä, jos henkilöstön joululahjat tai jokin muu vastaava ei pääse yllättämään. Kysymys kuitenkin kuuluu, saadaanko ensi vuoden alkuun jälleen kylmää vettä niskaan.
Ei tätä kuitenkaan pidä ymmärtää väärin. Olen edelleen mukana, ja viime aikoina julkaistujen automallien perusteella näyttää itse asiassa varsin hyvältä, että kameroita näkyy aiempaa laajemmin myös muualla maailmassa. Täytyy vain hyväksyä se, että kun kasvu ei tule pakottavan regulaation kautta, se etenee hitaammin.
Tähän väliin on huomautettava että blogipostaus, jossa Jens kertoo Smart Eyesta, viittaa “tosi hyvään ketjuun” Inderesin foorumilla. Nimimerkille @lazyway kaikki kunnia todella hienosta ketjun avauksesta. Tämä ketju sai ensimmäisenä kuukautenaan - ennen Jensin blogikirjoitusta - yli 400 viestiä täyteen, joka on tuntemattomalle ei-kotimaiselle osakkeelle hurja suoritus ja samalla tällaisten keskustelupalstojen parasta antia oman sijoitusavaruuden laajentajana.
