Sensofusion suunnittelee listautumista

[larrrssi]

Nyt kun on enemmän aikaa viikonloppuna niin avaan tänne omia näkemyksiäni siitä, millä mittareilla kasvuyhtiöitä, ja tässä tapauksessa Sensofusionia on mielekästä arvottaa. Toivottavasti näistä on muillekin yritykseen sijoittaneille hyötyä jatkoa ajatellen, ja auttavat muodostamaan objektiivisemman kuvan yrityksestä. Eri mieltä saa näistäkin olla, mutta toivon perusteltuja vasta-argumentteja fiiliksen sijasta, jotta voin itsekin oppia ja avartaa näkemyksiäni

Perinteiset arvostusmittarit kuten EV/EBIT, P/E, ja Sensofusionin tapauksessa jopa P/S eivät mielestäni ole kurantteja mittareita, sillä ne huomioivat vain nykyisen tuloksen tai liikevaihdon, eikä sitä miten nopeasti yritys kasvaa. P/S-lukua on historiallisesti käytetty tappiollisten kasvuyhtiöiden arviointiin sen vuoksi, koska siihen ei vaikuta yrityksen tappiollinen tulos toisin kuin P/E-lukuun tai EV/EBIT-lukuun. Listautuville kasvuyhtiöille kun on enemmän sääntö kuin poikkeus olla raskaasti tappiollisia listautumisen yhteydessä (case Steady Energy). P/S-luvulla (osakekannan markkina-arvo / liikevaihto) katsottuna Sensofusion onkin törkeän hintainen (45 vuoden 2025 toteutuneella liikevaihdolla ja P/S 30 vuoden 2026 ennustetulla liikevaihdolla). Tämä luku huomioi kuitenkin vain yhden ajanjakson liikevaihdon eikä sitä, miten nopeasti liikevaihto kasvaa.

Kun aletaan ottaa Sensofusionin toteutuneita kasvulukuja huomioon, muuttuu arvostuskuva aika merkittävästi. PEG-luku joka suhteuttaa P/E-luvun yrityksen tuloksen kasvuvauhtiin muodostuu seuraavanlaiseksi muutamalla eri skenaariolla ja vuoden 2025 toteutuneen tuloksen P/E-luvulla 71:

Skenaario A: Historiallinen / korkea kasvuoletus 120%/v
PEG: 71/ 120 = 0,59

Skenaario B: Maltillisempi lähivuosien kasvuoletus 50%
PEG: 71/50 = 1,42

Skenaario C: Konservatiivinen kasvuoletus 30%
PEG: 71/30 = 2,37

Rahoitusteoriassa PEG < 1,0 katsotaan ilmentävän aliarvostusta suhteessa kasvunopeuteen, kun taas PEG > 1,5–2,0 viittaa siihen, että kasvu on jo hinnoiteltu korkealle. Mikäli kasvuvauhti tasoittuu noin 30 -50%:iin, PEG-luku asettuu välille 1,4 – 2,4, mikä kuvastaa tavanomaista vaativaa kasvuyhtiön arvostustasoa. Ei siis räikeää yliarvostusta.

Toinen mielestäni Sensofusionin kohdalla kurantti arvostuskerroin on esityksessäkin käytetty ROCE-prosentti. Se siis kertoo miten tehokkaasti yritys muuttaa sijoitetun pääoman liikevaihdoksi. Luku huomioi myös yrityksellä olevan velan toisin kuin perinteisempi ROE-luku. Kasvuyrityksiltä toivookin, että se investoi tuloksensa sinne missä se tuottaa eniten omistaja-arvoa. Sensofusionin ROCE-prosentti oli poikkeuksellisen kova 270% (tätä avasinkin jo ylempänä), ja Sensofusionin tapauksessa tulos pitääkin käyttää kasvuun eikä osinkojen maksamiseen. Yrityksen markkina on vasta muodostumassa ja yrityksen tulevaisuuden kannalta on tärkeää, että siitä tulee selkeä markkinajohtaja droonipuolustusalalla.

Kolmas luku jota aion itse seurata on yrityksen EBIT-prosentti/ Rule of 40. EBIT-prosentti kertoo miten tehokkaasti yritys saa muunnettua liikevaihdon tulokseksi, kun taas Rule of 40 yhdistää kannattavuuden ja kasvun. Miksi en seuraa pelkkää EBIT-prosenttia? Koska kovaa kasvaville yrityksille on luonnollista, että EBIT-prosentti väliaikaisesti pienenee kasvun kustannuksella. Avasin tätäkin tuossa ylempänä joten totean vain, että näilläkin mittareilla katsottuna Sensofusion on avain poikkeuksellinen yhtiö.

Mitkä asiat sitten saisivat minua muuttamaan mielipiteeni/ positiotani yrityksestä? Ensinnäkin jos kasvussa ja/tai kannattavuudessa nähdään merkittävää heikkenemistä, niin silloin olisin huolissani. Yhtiö on ohjeistanut, että pidemmällä aikavälillä EBIT-prosentti asettuu 50-60% väliin mikä on edelleen kova taso. Jos se kuitenkin alkaa laskemaan lähemmäs 30% tai laskemaan nopeasti, niin silloin olisin herkkänä tilanteen suhteen.

Toinen pehmeämpi indikaattori olisi se, että yritys päättäisi alkaa maksamaan osinkoa. Tämä kertoisi minulle sen, että yritys ei itsekään usko pystyvänsä jatkossa sijoittamaan pääomaa tehokkaasti T&K-hankkeisiin. Voi toki olla, että yritys taipuu julkisen painostuksen alla tämän suhteen, sillä suomalaiset sijoittajat ovat kovin persoja osingoille. Osingon maksamisen syykin on siis hyvä ottaa huomioon.

Kolmas asia on, että jos Sensofusionille ilmenee jokin SUORA kilpailija joka tekee tismalleen samaa mitä Sensofusion tekee, mutta tehokkaammin ja kannattavammin. Kilpailijoiden ilmestyminen on vain ajan kysymys, mutta on hyvinkin eri asia kuvata sosiaaliseen mediaan pari videota omasta tuotteesta kuin valmistaa vastaavaa teknologiaa kuin Sensofusion tekee yhtä kannattavasti ja pääomatehokkaasti.

Jos jaksoit lukea tänne asti niin kiitos siitä Itse jään seuraamaan silmä kovana mitä tulevaisuus tuo yhtiölle ja olen mukana pitkäjänteisenä sijoittajana. Tällaisia yrityksiä me tarvitaan suomeen lisää

[xlat]

Pari ajatusta kahteen edelliseen, mainioon kommenttiin.

Jäin vielä miettimään tuota johdon ajankäyttöä ja fokusta - hurjasti kasvava ja nyt annin jälkeen valtavia uusia investointeja tekevä yritys vaatii todella huolellista johtamista. Yhtiö on yhtä aikaa valmistava yhtiö ja projektiorganisaatio ja semmoisen kasvattaminen on taitolaji. Johdon tähänastiset näytöt ovat kovat, että sikäli on lupaava alku nyt listayhtiötaipaleelle. Toivottavasti tekemisen meininki säilyy ja listallaolo ei hirveästi häiritsisi toimintaa. (Ettei johdon fokus luisu “kvartaalikapitalismiin”.)

Pääomien käytön tehokkuudesta on puhuttu paljon, luvut ovat loistavia mutta en ole nähnyt arvioita, miten annissa kerätyt rahat ja niiden investoiminen vaikuttavat näihin. Olisi kiva nähdä suuruusluokkahahmotelmia, miten tilanne nyt muuttuu kun uutta pääomaa on valtavasti. Ainakin lyhyellä aikavälillä on selvä, että pääoman tuottoluvut heikkenevät. Tämä “kuoppa” tuskin tulee sinänsä yllätyksenä kenellekään, menee hetki että uudet investoinnit alkavat tuottaa kunnolla.

Alan kilpailusta ja tuotekehityksestä minun ajatukseni on että kun nämä laitteet ovat ihan kirjaimellisesti elämän ja kuoleman kysymyksiä niin tällaisia ei noin vain vaihdeta halvempiin. Niin kauan, kun yhtiö on edelläkävijä ja tuotteiden laatu ja toimivuus hyviä on sillä selkeää hinnoitteluvoimaa. Muutoksenhallinta korostuu tässäkin, teknologisessa kehityksessä on oltava tehokas ja nopea jatkossakin. Yhtiön on oltava ja pysyttävä elintärkeänä asiakkailleen.

Arvostus on minulle suurin syy, miksi en sijoita vielä yhtiöön. En keksinyt oikein hyvää suomennosta mutta “upside vs. downside” -suhde on ongelmallinen:

Jos kaikki menee nappiin ja investoinnit alkavat heti tuottaa hyvin tässä on mahdollisuus kohtuulliseen arvonnousuun. Jos taas kaikki ei mene nappiin, investoinneissa tulee mutkia matkaan ja mahdollisesti joku investointi ei onnistukaan tilapäisesti huonot luvut voivat aiheuttaa pettymystä ja kurssissa on roimasti laskuvaraa. Johdon kommunikointi tässä on hyvin tärkeää.

Pitää toivoa että Inderes alkaisi seuraamaan yhtiötä - voisi saada uusia näkökulmia analyyseista. Yhtiö olisi jotenkin passeli yhtiöasiakkaaksi.

Yhteenvetona voi sanoa, että yhtiö on hyvin mielenkiintoinen, laadukas ja juuri semmoinen, millaisia tarvittaisiin pörssiimme ja maahamme enemmänkin. Jään seuraamaan sivusta suurella mielenkiinnolla!

[kayttaja31]

111 työntekijän pikkufirma Senso on siis markkina-arvollaan nyt Suomen pörssin 20–25 suurimman yhtiön joukossa listautumishinnalla mitattuna.1,6 miljardin hintalappu tämän kokoluokan firmalle on kansakoulun Ojalan laskuopin perusteella niin raju että kaiken pitää mennä vähintään täysin nappiin loistavilla katteilla seuraavat 5-10 vuotta. Odotukset tulee ylittää joka raportointijaksolla. Maailma on kuitenkin sen verran karu, että ikäviä yllätyksiä tulee aina - siis aina, varsinkin pörssiuralla.

Senson paras vallihauta lienee nyt laaja tunnistuskirjasto ja jatkuvat ohjelmistopäivitykset.. Mitä enemmän erilaisia drooneja ja niiden signaaleja järjestelmä tunnistaa, sitä vaikeampi osaamista voi olla kopioida nopeasti. Etu kuitenkin heikkenee, jos kilpailijat rakentavat vastaavat kirjastot tai uudet droonit siirtyvät tunnistamisen kiertäviin tekniikoihin. Kilpailijat voivat tuoda markkinoille halvempia tai laajempia kokonaisratkaisuja, ja asiakkaat voivat suosia toimittajia, jotka tarjoavat useita puolustusjärjestelmiä saman sopimuksen alla.

Kasvun vaatimat rekrytoinnit, tuotantotilat, testauskapasiteetti ja jatkuva tuotekehitys kasvattavat kustannuksia ennen kuin lisämyynti välttämättä toteutuu. Entä henkilöriski? Tämä tuntuu olevan toistaiseksi pitkälti yhden miehen pikkufirma. Itse en ole valitettavasti vakuuttunut tänä vuonna perustetun johtoryhmän tasosta ja kokemustaustasta yleisesti. Mutta katsotaan…

Tuppaa vaan olemaan niin, että toimialoille, joilla vedetään kovia katteita ja jotka ovat kovassa kasvussa ilmestyy myös kilpailijoita ja kopioijia kovaa vauhtia ja vanhat isot puolustusalan toimijat suuntaavat valtavia resurssejaan mm. alan tutkimustoimintaan.

Vaikka kysyntä droonintorjunnalle kasvaa kovaa vauhtia, Sensofusion ei välttämättä saa enää kasvua vastaavaa osuutta markkinasta. Suuret puolustushankkeet voivat myös suosia paikallisia kotimaisia toimittajia tai laajempia järjestelmätoimittajia.

Mitä suuremmaksi liikevaihto kasvaa, sitä enemmän uusia asiakkaita, toimituskapasiteettia ja tilauksia tarvitaan saman kasvuprosentin ylläpitämiseksi.

Toistaiseksi menee lujaa, toivotaan että meno jatkuu ja seurataan kiinnostuksella tapahtumia. Itse odottelen rauhassa miten maailmankaikkeuden neljästä perusvoimasta yksi eli gravitaatio vaikuttaa tämän firman arvostustasoihin.

[TitoK]

Ukrainan rintamalla kaikki innovaatiot vanhenevat n kuukauden sisällä. Vähintäänkin haastavaa siinä on pysyä mukana ja uusia teknologioita syntyy jatkuvasti.

Tottakai toivotaan kotimaisille firmoille menestystä tässä kilpajuoksussa itänaapuria vastaan