4 murheenkryyniä: 1) sellu Suomessa, 2) toisen vuosipuoliskon näkymät, 3) maailmantilanne, 4) metsäteollisuuden kuopasta nousu matelutahtista.
Myönteistä, että Leunan toimitukset jo liikkeellä, Uruguayn sellu tehostaa, rakennejärjestelyt etenevät ja energiassa sekä biopolttoaineissa näkymää.
Kyllä tästä varmaan vielä hyvä tulee, mutta purkkia potkaistiin jälleen yhden potkun verran eteenpäin. Odotellaan vielä @Antti_Viljakainen syväanalyysiä👌
Täydennys: tätä kirjoittaessa Umppi melkein - 5 % ja Stora Enso lähes -8 %.
Edellyttäen, että tasearvo on markkina-arvo. Vielähän ei tiedetä, mihin arvoon markkinat arvostavat irroitettavat metsät listauksen jälkeen pörssissä. Yleensä ne kai arvostetaan alle substanssin.
The fair value of the forest assets was EUR 8.5 (9.0) billion, equivalent to EUR 10.80 per share, reflecting the impact of the divestment of 12.4% of forest assets in Sweden in 2025.
Liiketoiminnan saa nykyhinnalla kaupan päälle ja jos se olisi vaikka 1€/osake arvoinen, olisi 11,8€ ihan hyvä diili nykyisellä hinnalla. Toki tuskin se metsäomaisuus treidaa P/B 1:llä vaan jonkun verran alle. Siinä voi sitten miettiä onko järkevää ostaa fyysistä metsää vai halvempaa uutta Storan metsäyhtiötä. Itse laiskana ostaisin halvempaa ja helpompaa. Se on mielestäni siinä mielessä kiinnostava omaisuusluokka että metsä ei korreloi niin vahvasti muiden kanssa. Toki metsän tuotto voi jäädä myös alhaisemmaksi kuin osakkeiden tuotto.
Toisaalta metsäomistuspainotteisista pörssiyhtiöistä ei ole vuosiin saanut tuottoa. Esimerkkeinä alla vaikkapa ruotsalainen SCA (Euroopan suurin yksityinen metsänomistaja) ja yhdysvaltalainen Weyerhaeuser (Yhdysvaltain suurin yksityinen metsänomistaja) sekä Rayonier (suuri metsänomistaja Yhdysvalloissa ja Uudessa-Seelannissa). Erityisen suuria osinkojakaan eivät ole maksaneet. Mennyt ei toki ole tae tulevasta ja ehkä tuottoja on tiedossa tulevaisuudessa.
Varmasti ei kummoisia tuottoja olisi tiedossa. Varmaan pari pinnaa inflaation päälle tai jotain vastaavaa. Riippuu kauhean paljon mitä aluksi maksaa sijoituksesta. En tiedä onko nuo ollut P/B 2 alkuhetkellä ja siksi tuotto on ollut heikkoa, mutta ainakaan Storan metsästä ei maksa kauheaa ylihintaa todennäköisesti.
Jospa yrityksen arvo on sen puuston arvo, eli 150 milj m3 * 40 euroa = 6 mrd. Ja tästäkin herää kysymys, pitäisikö kaivosyhtiöt tai öljynporausyhtiöt arvottaa enempi resurssien vai tuloksen mukaan, usein resurssit voivat olla valtavat. Tornator tekee noin 200 miljoona tulosta/vuosi ja on hiottu toiminnat, metsiä on yli 800 milj ha. 250 miljoonaa vuodessa on realistinen tulos tälle uudelle Ruotsin metsän omistavalle yhtiölle, oisko puustopääoman kasvu 300 miljoonaa euroa/v. Aina kun hakataan, pinta-alaa myös suojellaan ja kokoajan nykyohjeistuksella hyödynnettävä metsätalouden pinta-ala vähenee ja hakkuut on aluksi korkeintaan 90% kasvusta. Tämä kokonaan valistunut arvaus ja 100 miljoonan heitto ei yllätä. Ilkan postaama kuva on kuitenkin mielestäni hyvä ennuste, miten tuon tasearvon kanssa käy pörssimarkkinalla.
Storan osake saattaa näyttää halvalta, jos tuijottaa vaan metsäomaisuuden teoreettista arvoa. Yhtä hyvin voi sanoa, että Storalla on velkaa 10 eur/osake eli eipä jää metsälle mitään arvoa
Yhden tase-erän irrottaminen kokonaisuudesta on erittäin harhaanjohtavaa.
Antti on tehnyt UPM:stä yhtiöraportin Q2-tuloksen tiimoilta
UPM:n Q2-raportin kokonaiskuva oli mielestämme mollivoittoinen, sillä etenkin yhtiön H2-ohjeistus petti, kuten ennakossa pelkäsimme. Laskimme hieman UPM:n lähiaikojen jatkuvien toimintojen ennusteitamme sekä huomioimme Plywoodin todennäköisesti marraskuun alussa tapahtuvan irtautumisen ennusteissamme ja näkemyksessämme. Näin ollen laskemme UPM:n tavoitehintamme 22,00 euroon (aik. 24,00 €) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Osake ei ole lyhyellä tähtäimellä vielä halpa (2026e: P/E 16x) ja tuloskasvua on näköpiirissä aikaisintaan ensi vuonna. Mielestämme osakkeen tuotto-odotus jää siten vielä suunnilleen tuottovaatimuksen tasolle.
Antti on tehnyt Stora Ensosta yhtiöraportin Q2:n tiimoilta
Stora Enson Q2-raportin kokonaiskuva oli mielestämme vaisu. Vaikea markkinatilanne ei juuri piristymisen merkkejä näytä, ja omin voimin tuloksen ylös kampeaminen on parhaimmillaankin hidasta. Tulospohjaisesti Stora Enson osake ei ole mielestämme huomattavan houkuttelevasti hinnoiteltu, mutta taseessa piilee mielestämme kuitenkin arvoa (Q2’26 TOT P/B 0,6x). Myös pidempää aikaväliä katsovaan osien summaan nähden osake on edullinen, ja suunnitteilla oleva jakautuminen voisi purkaa aliarvostusta.
