Merkkikorjaamoja ovat👍
Korjaamoiden valtuutettuihin huoltoedustuksiin kuuluvat Scania, Mercedes-Benz, MAN, Sisu ja Mitsubishi Fuso.
Tässä vielä kauppalehdestä…
Wetteri myy korjaamoja Relaisin Raskoneelle Wetteri myy korjaamoja Relaisin Raskoneelle | Kauppalehti
Yrityskauppa vahvistaa Wetterin omavaraisuutta ja luo entistä paremmat edellytykset yhtiön liiketoiminnan kehittämiselle", sanoo Wetterin toimitusjohtaja Aarne Simula .
Mitsua lukuunottamatta Raskone hoitanut tuon puolen jo ennestään, nyt lähinnä markkina-alue laajenee. Erittäin hyvä kauppa jokatapauksessa.
DNB Carnegie: Fair value: EUR16.2–19.5
Ennakoivat osakeantia jossakin vaiheessa taseen vahvistamiseksi.
Loistavaa tekemistä Relaisilta kuluvana vuonna! Mukava nähdä, että konsernin tytäryhtiöt ottavat jo erittäin hyvin roolia pääoman allokoinnissa omilla liiketoiminta-alueillaan täydentävissä yritysostoissa.
Ostettavat kohteet ovat olleet pääsääntöisesti pitkäaikaisia kilpailijoita ja/tai yhteistyökumppaneita, joten täysin sikaa säkissä ei tarvitse ostaa vaan ostokohteita on varmasti silmäilty tytäryhtiöiden johdon toimesta kentällä jo pidemmän aikaa odottaen sopivaa hetkeä🤝
Sillä aikaa konsernin johto voi puolestaan keskittyä isompiin kauppoihin ja mahdollisten uusien alustojen (vai miksi platformeiksi niitä kutsutaan sarjaostajien maailmassa) hankkimiseen, kuten viimeksi Norjasta tehtiin. Liekö sielläkin ollaan kohta täydennysostoja tekemässä, mitä kauppojen yhteydessä jo vihjailtiinkin.
Joka tapauksessa hienoa nähdä, että tavaraa tulee ulos yritysostoputkesta ja pääomaa saadaan allokoitua reippaasti💪🏼 Sen syksyn osingon voisi nyt jo ainakin unohtaa, kun rahalle on parempia sijoituskohteita😊
Mielenkiintoista nähdä uuden tj:n strategia, kun nykyinen alkaa olemaan aika lähellä tavoitetta.
Osingostakin osa on maksamatta, joka voidaan tarpeentullen jättääkin maksamatta, jos sillä voidaan tehdä samanlaisia kauppoja 
.
Vielä kun arvostuskertoimet nousisivat 
. Pitänee ostaa lisää vielä kun halvalla saa 
(ei suositus)
Samaa mieltä lisäosingon maksusta, nyt se viimeistään kannattaa unohtaa ja keskittyä kasvuun mikäli vielä näin hyviä kauppoja löytyy 
Liekö silloin niin tarvetta osakeannillekaan mitä DNB Carnegie veikkaili?
Tuoreessa Inderesin laajassa raportissa (jolloin viimeiset kaksi yritysostoa oli vielä tekemättä) oli arvioitu rahoitusasemaa näin:
Kaiken kaikkiaan pidämme yhtiön rahoitusasemaa hyvänä, sillä em. yritysostojen täysimääräiset vaikutukset huomioiva vuoden 2026 lopun nettovelka/käyttökate ennusteemme on 3x ja rahoitus yritysostoille on turvattu. Yhtiön kommenttien perusteella se tulee myös keräämään oman pääoman ehtoista rahoitusta seuraavan vajaan 18 kk:n aikana, mikä laskee velkaantuneisuutta.
Oman pääoman ehtoisesta rahoituksesta vihjailtiin TVH:n oston yhteydessä, kun silloin kauppa rahoitettiin siltalainalla, jonka juoksuaika on 18 kk. Veikkaan, että ensi vuonna tulee kerralla uusi toimari, strategiapäivitys/uudet pidemmän aikavälin tavoitteet ja anti rahoittamaan näitä suunnitelmia 
Ei haittaisi yhtään, jos sitä ennen saataisiin Helsingin pörssin orastavaan nousumarkkinaan lisää puhtia ja likviditeettiä, jotta anti onnistuisi hyvillä ehdoilla.
Analyytikon kommentti eilisestä kaupasta.
Ostetut liiketoiminnat ovat Relais-konserniin nähden hyvin kannattavia (2024 EBITDA-% 22 % vs Relais 16 %), minkä myötä pidämme epätodennäköisenä, että korjaamot pystyisivät osana Raskonetta vahvistamaan kannattavuuttaan. Mikäli liiketoiminnot pystyvät säilyttämään korkean kannattavuutensa, pidämme 6x EV/EBITDA-kerrointa Relaisin omistaja-arvon luonnin kannalta edullisena kauppahintana. Olettaen tulostason kestävyyden, kauppahinta kääntyy verojen jälkeen reilun 15 % sijoitetun pääoman tuotoksi, mikä ylittää selvästi Relaisille soveltamamme tuottovaateen (WACC 8,1 %). Tulostason kestävyyttä puoltaa Raskoneen liiketoimintakaupan myötä Kajaanissa sekä Joensuussa vahvistuva alueellinen markkina-asema, sillä ketjulla on ennalta näillä paikkakunnilla merkkiriippumattomat huoltamot.
Lisäämme kaupan ennusteisiimme, mikäli KKV antaa hyväksyntänsä kaupan läpimenolle. Tässä tapauksessa ensi vuoden käyttökatteen ennusteeseemme kohdistuu noin 4 %:n nousupaine ja nettovelka kasvaa kauppahinnan mukaisesti 10 MEUR:lla. Relais kertoi aiemmin Team Verksted Holding AS -yritysoston yhteydessä suunnittelevansa taseen vahvistamista omalla pääomalla, minkä avulla yritysostovetoisen kasvun jatkaminen olisi mahdollista jo lyhyellä aikavälillä.
Paljonkohan annin kautta kerättävän rahan tarve voisi olla? Kai tässä pitää alkaa henkisesti valmistautumaan, jos vaikka tulee kuponkianti.
Olisi kyllä parempi jos hankinnat saataisiin tehtyä mahdollisimman pitkälle kassavirralla. Osinkopolitiikka on siihen liian avokätinen, jos hankintoja tehdään tällä vauhdilla.
Jos osakkeen arvostus menisi kuuhun, niin sitten on eri asia.
e: jos kerran rahaa pitää kerätä, niin voisiko siihen yhdistää listautumisen Tukholmaan saataisiin varmasti uusia sijoittajia, lisää likviditeettiä ja ei se osakkeen arvostukselle varmaan huonoakaan tekisi
Annin kokoluokan tai tavan ennustaminen menee spekuloinnin puolelle, mutta se varmaan riippuu hyvin paljon siitä miten rahoitusmarkkinat kehittyvät ennen kuin sille siltalainalle pitää saada jatkoa.
Arni avasi muuten selkeästi suhtautumistaan oman pääoman ehtoiseen rahoitukseen Karon grillissä jakson loppupuolella. Tavanomainen suunnattu anti tai joku muu nopea järjestely reippaalla alennuksella tyrmättiin melko selkeästi.
Arni puolestaan piti järkevämpänä sellaista antia, jossa jokin strategisesti arvokas partneri otettaisiin mukaan annin kautta tulevia yrityostoja ajatellen. Tällä saataisiin oman pääoman lisäksi mahdollisesti jossain määrin taklattua keskittyneen omistajuuden ja alhaisen likviditeetin ongelmaa.
Ei ole kyllä ainakaan minulla mitään ajatusta, kuka tällainen strateginen kumppani voisi olla.
Pidän kuitenkin erittäin epätodennäköisenä, että Relaisin hallitus ja konsernijohto tekisi huonon ratkaisun nykyisten osakkeenomistajien kannalta. Hallitus ja johto omistavat itsekin reippaasti osakkeita eikä nyt ole kysymys sellaisesta pakollisesta hätäisestä annista, jolla turvataan yrityksen toiminnan jatkuminen.
Tuo kuulostaa hyvin järkevältä suunnitelmalta ja hyvä jos sellaiseen on mahdollisuuksia. Samassa haastattelussa Arni puhui siitäkin, miten yhtiö haluaisi käyttää enemmän omaa osaketta yrityskaupoissa ja siinä ei ole riittävästi onnistuttu. Yhtiöllä menee lujaa, mutta samalla osakkeen arvostus on ennätysmatala.
Viimeiseltä puolelta vuodelta kolme isointa kauppaa ovat
Osinkoa jaettiin viime vuodelta noin 9 meur.
Tälle vuodelle Inderes ennustaa Relaisin tekevän tulosta velkojen korkokulujen jälkeen 29 meur ja ensi vuonna 31 meur.
Tuosta kun ynnäilee huomaa, että jos kasvamista jatketaan nykyistä tahtia tai edes sinne päin, niin osakkeita on pakko printata lisää, koska velkaa ei voi ottaa määrättömästi. Relaisin kasvustrategia on ollut tosi järkeenkäypä, paitsi tuo isohkon osingon jakaminen on ristiriitainen ja sanoisin myös epärationaalinen. Voihan olla että kasvu ei jatkossa ole tätä tahtia. Toisaalta Arni muistaakseni tuossakin videossa sanoo, että jarrua ei välttämättä olla painamassa. Minusta vaikuttaa siltä, että varsinkin osinkotason säilyessä, osaketta on pakko käyttää tulevaisuudessa yritysostojen rahoittamiseen reilusti enemmän, kuin lähihistoriassa on tapahtunut. Osake taas tarvitsee enemmän vaihtoa, jotta se on houkutteleva maksuväline myös myyjäpuolelle. Omistajien kannalta taas lisää arvostusta, joka on toki kytköksissä myös tuohon vaihtoon.
Samaa mieltä. Minusta tässä on ihan hyvät mahdollisuudet siihen, että lähivuosina likviditeetti paranee, kun hyvät näytöt jatkuvat vuodesta toiseen ja seuraavassa nousumarkkinassa sijoittajat jälleen kiinnostuvat Helsingin pienyhtiöistä.
Tällöin Relaisin kasvukoneeseen saataisiin isompi vaihde silmään, jos osake alkaa maistumaan markkinalle ja sitä pystytään kunnolla hyödyntämään yritysostoissa. Voisin kuvitella, että Relaisin osake kelpaisi silloin maksuvälineenä varsinkin pienemmissä täydentävissä yritysostoissa, joissa usein ostetaan suoraan yrittäjältä. Luulisin, että esimerkiksi monelle pienemmän pään korjaamoyrittäjälle kelpaa likvidi vakaan pörssiyhtiön osake maksuvälineenä.
Tästä voi sitten rakentaa kasvutarinan narratiivia, jossa Relaisin tytäryhtiöt pystyisivät tekemään lukuisia pienempiä täydentäviä yritysostoja vuosittain omalla osakkeella ja konsernijohto pystyy keskittynään suurempiin kauppoihin sisältäen esimerkiksi uudet kasvualustat ja markkinat (esim. Tanska vielä kokonaan avaamatta.). Tällä tavoin on tilaa kasvaa ripeästi vaikka kuinka pitkään.
Mielestäni parasta Relaisin sijoituskeississä on kuitenkin se, että nykyiseen arvostukseen ei todellakaan ole leivottu sisään tällaista kasvutarinaa. Hyvään kohtuulliseen ylituottoon osakkeella on mahdollista päästä ihan vaan investoimalla kassavirrat yritysostoihin sopivan velkavivun kera. Tässä pitää tietysti uskoa siihen, että hyötyajoneuvojen varaosat, lisävarusteet ja huolto on varsin vakaata liiketoimintaa. Luulisi kohta markkinankin uskovan tämän, kun näyttöjä on jo kaikkien vuosien 2019-2025 kriisien läpi listayhtiönä. Orgaanisesti on sitten vielä nämä omat brändit/tuotemerkit esim. valoissa ja muissa lisävarusteissa, jotka ovat mukavia pieniä kasvuaihioita ja kannattavuudeltaan parempia kuin perus varaosa- ja huoltoliiketoiminta.
Pakko jatkaa vielä arvostuksesta hieman numeroiden muodossa. Osake on noussut n. 16 % ytd, mutta arvostus on edelleen mielestäni varsin edullinen. Katson arvostuksessa mieluiten Inderesin vuoden 2026 Relaisin ennusteita, koska ne sisältävät tänä vuonna tehtyjen yritysostojen vaikutukset lukuihin. Orgaaniset kasvuennusteet vuodelle 2026 eivät ole merkittäviä, joten niillä ei ole mielestäni vaikusta tähän laskelmaan. Inderesin ennusteihin ei ole vielä päivitetty viimeisintä korjaamoiden ostoa Wetteriltä. Nämä lisäsin yksinkertaistetusti mukaan Inden vuoden 2026 ennusteisiin eli n. 2 milj. € liikevoittoa/kassavirtaa ja 10 milj. € nettovelkaa kauppasummasta eli käytännössä EV kasvaa 10 milj. €.
Relaisin osake on tällä tavoin tarkasteltuna arvostettu seuraavasti:
EV/EBITA 10,9
FCF Yield 6,3 %
Tämä on mielestäni suhteellisen neutraali arvostus hitaasti BKT:n mukana kasvavalle vakaalle bisnekselle, jolla ostaessa sijoitukselle voi realistisesti odottaa pidemmällä aikavälillä keskivertaista osakemarkkinan tuottoa n. 6-7 % CAGR. Sitten voikin miettiä, mitä tapahtuu, jos yritys pystyykin investoimaan kaikki kassavirrat (miinus “pakollinen” osinko 
) esimerkiksi 13-20 % sijoitettun pääoman tuotolla yritysostoihin seuraavan 5-10 vuoden ajan (näin Relais on tehnyt viimeisest 5 vuotta)
Tästä on helppo tehdä laskelmat, joissa pääsen maltillisillakin odotuksilla ainakin 2x markkinatuottoon eli n. 15 % CAGR. Itse tykkään tällaisista keisseistä, joissa huonossakin skenaariossa on helppo nähdä pääsevänsä markkinatuottoon ja hyvässä realistisessa skenaariossa sen saa tuplana.
Ja heitetäämpä takataskusta vielä puoliksi huumorilla yksi härkäinen skenaario, jos sallitte, kun ei niitä liikaa ole kuultu Helsingin pienyhtiöstä tässä muutaman vuoden korpivaelluksen aikana Vuonna 2021 kuplatunnelmissa niitä puolestaan riitti varmaan jokaisesta firmasta.
Kirjoitan tähän vielä ensiksi puhtaaksi myös aikaisemman viestini karhu- ja perusskenaariot, jotta voin käydä myöhemmin katsomassa miten pahasti ne menivät metsään. Tämä ei ole mitään desimaalin tarkkaa DCF-arvonmääritystä vaan lähinnä erittäin karkeita hahmotelmia siitä, miten sijoituskeissi voi edetä seuraavan 5-10 vuoden aikana ja mitä markkina odottaa tällä hetkellä.
Karhuskenaario: Relais ei pysty enää tekemään yritysostoja entiseen malliin ja/tai yritysostojen sijoitetun pääoman tuotto alkaa laskemaan kohti pääoman kustannusta. Kertoimet pysyvät nykyisellä tasolla, mutta konsernin nykyinen defensiivinen liiketoiminta kasvaa orgaanisesti n. Pohjoismaiden BKT:n tahtia. Osakkeesta saa pidemmällä aikavälillä keskimäärin markkinatuoton 6-7 % CAGR.
Perusskenaario: Relais jatkaa suurinpiirtein samoilla raiteilla kuin viimeiset viisi vuotta, mutta pienillä yritysostoilla on alati vaikeampaa kasvaa kovaa tahtia. Yritysostoja pystytään tekemään keskimäärin n. 13-20 % sijoitetun pääoman tuotolla, mutta Helsingin pörssin pienyhtiöt kärsivät kroonisesta matalasta likviditeetistä ja arvostuksesta eivätkä ne kiinnosta ketään. Kertoimet pysyvät nykyisellä tasolla, mutta arvoaluovilla yritysostoilla tulos kasvaa n. 15 % CAGR. Sijoittajan tuotto on karkeasti samalla tasolla tuloskasvun ja sijoitetun pääoman tuoton kanssa.
Härkäskenaario: Relais vahvistaa tasettaan onnistuneesti oman pääoman ehtoisella rahoituksella, jonka jälkeen ruutia yritysostoihin riittää. Samaan aikaan Helsingin pienyhtiöt alkavat jälleen kiinnostaa sijoittajia. Osakkeen likviditeetti kasvaa ja sitä pystytään myös hyödyntämään yritysostoissa. Relais tekee yritysostoja kiihtyvään tahtiin ja sijoitetun pääoman tuotto pysyy hyvällä 13-20 % tasolla. Tulos kasvaa lisääntyneiden yrityskauppojen myötä jopa 20 % CAGR. Yhtäkkiä huomataan, että Relais kiinnostaa myös ulkomaisia sijoittajia ja sitä aletaan vertailemaan menestyneisiin pohjoismaalaisiin sarjayhdistelijöihin. Arvostuskertoimet käytännössä tuplaavat ja päätyvät lähelle sarjayhdistelijäverrokkien kertoimia. Sijoittaja pääsee vanhan kunnon twin enginen kyytiin ja osake moninkertaistuu lyhyessä ajassa.
Sijoittajalle optimaalisin skenaario tosiaan olisi, että päästäisiin refleksiiviseen nousuun: osakkeen nouseva arvostus parantaisi likviditeettiä ja mahdollistaisi paremmin sen käytön yritysostoissa. Korkeampien kertoimien myötä “kerroinarbitraasi” näyttäisi entistä houkuttelevammalta ja samalla kasvu kiihtyisi, mikä puolestaan toimisi korkeampien kertoimien oikeutuksena. Positiivinen kierre.
Jos Relaisille tosin alkaa miettiä kunnon karhuskenaariota, se löytynee velkataakasta. Jos marginaalit jostain syystä laskisivat enemmän, velkataso näyttää äkkiä pahalta. Se ei onneksi näytä nyt kovin todennäköiseltä. Tietysti myös joku isompi yritysosto voi epäonnistua, mutta niistäkin on toistaiseksi hyvät näytöt.
Hyvä pointti velkaisuudesta, se varmasti saa osan sijoittajista pysymään kaukana Relaisista. Onhan meillä ollut viime vuosina hyviä esimerkkejä siitä, mitä käy, jos ajaa isolla velkavivulla kriisiin. Duell on hyvä esimerkki tästä.
Relaisin ydinbisneksen eli huollon ja varaosien keskeisin ajuri on hyötyajoneuvoilla ajetut kilometrit. Ne pysyvät varsin vakaana talousyklistä riippumatta. Alalla puhutaankin paljon siitä, että huonompina aikoina ajetaan lähes yhtä paljon kuin hyvinä, mutta kyydissä on halvempaa tavaraa. Tottakai matalasuhdanne näkyy tietyillä suoritealoilla enemmän, mutta se ei tee isoa lovea huollon ja varaosien tarpeeseen koko hyötyajoneuvojen jälkimarkkinassa.
Mielestäni paras todiste tästä on katsoa, miten Relais on kehittynyt koronakriisin, kuljetusalan kustannusinflaation, sodan, korkojen nousun ja näiden myötä heikon talouskehityksen läpi vuosien 2020-2025 aikana.
No aina se riski on tietysti olemassa, että jokin musta joutsen osuu Relaisin bisnekseen, mutta pidän sitä epätodennäköisenä.
Seuraan työssäni paljon kuljetusyrityksiä ja tämä tuo luottamusta Relaisin defensiivisyyteen. Jossain tapauksissa huonoina aikoina huolto- ja varaosakustannukset saattavat jopa nousta, koska vanhemman kaluston elinkaarta halutaan jatkaa, eikä uuteen kalustoon investoida. Relaisin lisävarusteliiketoiminnot ovat puolestaan alttiimpia talouden suhdanteille.
Kajaanin ohi ajettua tuli nähtyä Wetterin raskaan kaluston korjaamo, joka oletettavasti siirtyy Raskoneen hellään huomaan. Oli ilo havaita armeijan kalustoa useampi auto pihassa, eli suht iso maksukykyinen asiakas ei ainakaan tämän korjaamon katteita ole laskemassa.
Puolustusvoimat on tietääkseni ollut pitkään myös Raskoneen asiakas ainakin Sisujen huollossa😊 Nimimerkillä aikoinaan ajelin palveluksessa PV:n Masi ja Rasi maastokuorma-autoja Raskoneen korjaamolle huoltoa varten.
Isohko nosto kun aikaa kulunut vain viikko edellisestä, mm. viimeisimpien yritysostojen myötä:
DNB Carnegie: Fair value: EUR18.0–21.9
Wetteri Oyj: Kilpailu- ja kuluttajavirasto on hyväksynyt 21.7.2025 ehdoitta yrityskaupan, jossa Wetteri myy Kajaanin ja Joensuun raskaan kaluston liiketoimintansa Raskone Oy:lle Wetteri Oyj: Kilpailu- ja kuluttajavirasto on hyväksynyt 21.7.2025 ehdoitta yrityskaupan, jossa Wetteri myy Kajaanin ja Joensuun raskaan kaluston liiketoimintansa Raskone Oy:lle | Kauppalehti
Ei esteitä kaupalle👍
