Pitchi #4: UBER TECHNOLOGIES
Kelpaisiko nopeasti kasvavaa megateknoa osinkojyrän arvostuksella? Tämä firma ei ole sieltä tuntemattomimmasta päästä, mutta ei mikään kansansuosikkikaan. Sentimentti firman ympärillä ei ole hehkeimmillään, mutta omaan makuun tässä on vahvoja tuottoajureita. Legendaarinen Bill Ackmankin luottaa Uberiin ja on lyönyt firman puolesta vetoa parilla miljardilla.
Jos foorumin maalaiset eivät vielä tienneet, Uber tunnetaan alustastaan, joka yhdistää kuljettajat ja asiakkaat liikkumisen ja jakelun palveluissa. Tunnetuin Uber on taksinvälittäjänä (n. 51% lv:sta), mutta tänä päivänä merkittävä alusta on myös Uber Eats (n. 46% lv:sta), eli ruokalähettipalvelut. Lisäksi valikoimaan kuluu Uber Freight (n. 3% lv:sta), eli rahdinvälitys. Uber ei itse omista autoja tai palkkaa kuljettajia, vaan toiminta on puhtaasti alustataloutta.
Uberin liiketoiminnalle antaa mukavan myötätuulen merkittävät megatrendit kuten kaupungistuminen, digitalisaatio ja tekoälyn sekä data-analytiikan kehitys. Väestön keskittyminen kaupunkeihin luo alustaa Uberin kaltaisille toimijoille, sillä palvelu toimii kaikista kustannustehokkaimmin suurissa kaupungeissa. Uber helpottaa ensisijaisesti suurten kaupunkien kiireisten ihmisten elämää ja sen voi ihan itse suurissa kaupungeissa todeta, että palvelu alkaa olla todella sujuvaa (kyydin saa nopeasti ja maksaminen on kätevää) ja edullista (yksittäisen kyydin hinta alkaa haastamaan jo joukkoliikenteen hintoja). Tekoälyn ja data-analytiikan avulla Uber voi optimoida reittejä, hinnoittelua ja kuljettajien sekä asiakkaiden yhdistämistä jatkossa aiempaa paremmin. Nämä trendit antavat kivan pohjavireen liiketoiminnalle.
Uberin markkinapotentiaali on valtava. Globaalin taksi- ja kyytipalvelumarkkinan ennakoidaan eri lähteiden mukaan kasvavan tulevina vuosina noin 9-11%:n vuosivauhtia urbanisaation edetessä ja kuluttajien siirtyessä oman auton omistamisesta kohti palveluiden käyttöä. Alustapalvelut kuten Uber kasvavat tätä nopeampaa perinteisten taksien menettäessä markkinaosuuttaan. Ruokalähettipuolella markkinan koko on eri arvioiden mukaan 200-250 miljardia dollaria ja kasvuvauhti on noin 10% vuodessa seuraavien noin viiden vuoden ajan. Urbanisaatio, palvelun helppous ja vaurastuva keskiluokka vauhdittavat markkinan kasvua. Uber tarjoaa kiireiselle kaupunkilaiselle arjen helpotusta!
Miksi Uber sitten voittaa nämä kasvumarkkinat? Koska Uber on jo ylivoimainen markkinajohtaja, tärkeimmässä markkinassa eli Yhdysvalloissa Uberin markkinaosuus on taksipalveluissa noin 76%. Kuukausittaisia aktiivisia käyttäjiä Uberilla on 180 miljoonaa, kasvua vuoden takaisesta 15 prosenttia! Uskon että alustapalveluissa lopulta voittaja ottaa kaiken: Markkinan johtaminen on kilpailuetu, jota ei voi kopioida. Markkinajohtajan brändi on kaikista tunnetuin, sen sovellus löytyy jo nyt useimmista taskuista, sillä on kaupungissa eniten kuljettajia (eli todennäköisesti kuljettaja löytyy läheltä ja on valmis ottamaan sinut tai ruokasi kyytiin heti), lisäksi markkinajohtajan kiinteät kustannukset ovat suhteessa pienimmät. Myös kuljettajien suuntaan markkinajohtajana on hyvä olla: Markkinajohtaja pystyy tarjoamaan sinulle enemmän asiakkaita, asiakas löytyy todennäköisemmin aina sieltä missä satutkin olemaan. Uber hyötyy siis merkittävistä verkostovaikutuksista: Enemmän kuljettajia, enemmän asiakkaita, parempi palvelu.
Uber kehittää palveluaan jatkuvasti. Yksi esimerkki on Uber One-jäsenyysohjelma, jossa on jo 36 miljoonaa jäsentä (jäsenyys 9,99$ kuukaudessa, liikevaihtoa Uberille n.4,3mrd vuodessa). Uberin jäsenyydellä saat etuja taksi- ja ruokalähettipalveluista, mikä erottaa Uberia kilpailijoista. Taksi-, ruokalähetti- ja pakettipalveluiden yhdistymisen vuoksi Uberilla on merkittävää ristiinmyynti/mainostulopotentiaalia. Esimerkiksi, jos tilaat taksin aamulla toimistolle, voi sovellus ehdottaa sinulle paikkaa mistä voisit hakea aamukahvin. Tämän tyylisen palvelun kehittämisen avulla Uber voi jatkossa lisätä käyttäjien rahaliikennettä Uberin kautta.
Jos visioidaan tulevaisuutta vielä pidemmälle, näen että Uberilla on valtavasti mahdollisuuksia edessään. Uber panostaa jo nyt isosti droonien ja robotaksien kehitykseen, sekä muihin tulevaisuuden visioihin. Vuonna 2050 keskivertoihminen ei enää omista omaa autoa, vaan nappaa puhelimella pilkkahintaisen (ihminen on disruptoitu pois) robotaksikyydin mihin ikinä meneekään (palvelusta tulee luultavasti paljon parempaa, edullisempaa ja sujuvampaa kuin joukkoliikenteestä). Ruokaa ei enää kannata tehdä itse, sillä ruoan tilaaminen dronella omalle parvekkeelle on nopeaa ja suhteellisen edullista. Ilmassa ruokadronen ei edes tarvitse välittää ruuhkista tai kiertää sieltä mistä teitä sattuu menemään, vaan drone voi mennä ravintolalta suoraan asiakkaan luo. Myös paketit tulee kotiisi dronella tai robotaksilla paketin koosta riippuen todella nopeasti. Kuljetuksia ei enää käsittele eikä kuljeta missään vaiheessa ihminen, vaan tekoäly ja autonomiset ajoneuvot hoitavat hommat. Tämä takaa sen että hinnat ovat matalat, mikä lisää ennestään palveluiden suosiota. Jos Uber pystyy pitämään asemansa johtavana alustana noihin päiviin asti, tulee yhtiö olemaan massiivinen ja läsnä aivan jokaisen arkielämässä! Yhtiö investoi näihin teknologioihin pää märkänä, joten pelkkää omaa satuiluani tämä ei ole. Visiot saattavat kuulostaa hullulta, mutta jos nämä tarinat hallitsevat sentimenttiä viiden vuoden päästä, on yhtiön kiinnostavuus sijoittajien silmissä aivan eri luokkaa kuin nykyisin.
Riskejäkin tässä tarinassa on. Kurssia on painanut viime aikoina pelko Elonin robotakseista. Markkina tuntuu pelkäävän, että Tesla valtaa koko robotaksimarkkinan ja muille ei jää murusiakaan kun kyydit voi tilata vain Teslan omassa apissa. Itse en tähän usko. Uberille riittää, että edes joku muu onnistuu kehittämään toimivan robotaksin ja itse asiassa on jo onnistunutkin. Uberilla on kumppanuus jo Waymon kanssa ja Waymon kyytejä voi tilata Uberin kautta. Robotaksit ovat vielä pitkässä kuusessa ja sillä välin on rahaa tehtävänä myös perinteisten taksien puolella. Nähtäväksi jää miten markkinassa tulee käymään, mutta itse uskon että Teslan robotaksi ei tule olemaan ainoa siinä vaiheessa kun robotaksit yleistyy ja ne sallitaan maailmanlaajuisesti. Uber itse näkee robotaksit suurena mahdollisuutena ja on sijoittanut useampaan niitä kehittävään firmaan. Uber panostaa jo nyt isosti siirtymään kohti robotakseja ja on tehnyt selväksi että Uber ei aio olla seuraava Kodak tai Nokia. Markkina kuitenkin tahtoo hinnoitella Uberia niin.
Uberin tärkeimpiä kilpailijoita ovat taksipuolella muunmuassa Lyft ja Bolt, ruokalähettipuolella Doordash. Uber on näistä ainoa, joka on voitollinen. Verkostovaikutusten lisäksi voitollisuus antaa Uberille jatkossa etulyöntiasemaa, tuotekehitykseen voidaan panostaa enemmän kuin muut ja tarvittaessa hinnalla voidaan kilpailla kovemmin kuin muut. En väitä että Uber tuhoaa nämä kilpailijat lopullisesti, mutta etulyöntiasema on olemassa. Tässä Uberin vapaan kassavirran kehitys, voitolliseksi käännyttiin jo 2022 ja sen jälkeen käyrä osoittaa koilliseen:
Kasvu on ollut vahvaa:
Yhtiön markkina-arvo on tätä kirjoittaessa noin 192 miljardia dollaria. Edeltävän 12 kuukauden vapaa kassavirta on noin 8,5 miljardia, joten P/FCF on (ed 12kk) on 22,5. Mielestäni tämä on erittäin kohtuullinen kun otetaan huomioon että yhtiö kasvaa analyytikoiden ennusteiden mukaan noin 15% vuodessa (ed. 12kk 18%, joten luultavasti arvio on pessimistinen). Harvaa skaalautumiskykyistä ja megatrendeistä hyötyvää jenkkiteknoa saa tähän hintaan. Lisäksi Uber on ilmoittanut massiivisesta 20 miljardin omien osakkeiden takaisinosto-ohjelmasta (noin 10,4% markkina-arvosta), jonka voisi olettaa tukevan kurssia tulevaisuudessa. Jos luottaa että yhtiö pystyy hyötymään pitkän aikavälin trendeistä ja kasvamaan jatkossa edes nykyistä vauhtia, on sijoitusmahdollisuus erittäin kiinnostava. Jos yhtiö pystyy vakuuttamaan markkinat, että se pystyy olemaan johtava alusta myös robotaksien ja droonien aikakaudella tulee arvostus olemaan aivan eri sfääreissä, tässä skenaariossa tämän päivän hintoja muistellaan kaiholla.
Mielestäni tässä tarinassa on todella suuria mahdollisuuksia pitkän aikavälin sijoittajalle. Itse olen tähän tarttunut ja uskon että 20 vuoden päästä yhtiöllä on potentiaalia olla yksi maailman merkittävimmistä yrityksistä. Suosittelen tutustumaan tarkemmin yhtiöön ja sen tuotteeseen!
