🏆 Pitchaa paras sijoitusideasi! Äänestys käynnissä su 1.3. asti 🏆

[Hades]

Edellistä epävirallisempi tilannepäivitys kakkos- ja kolmoskilpailujen firmojen kehityksistä.

Kisa 2:

Yhtiö	Pitchaaja	Kurssi julkaisupäivänä	Kurssi 18.2.2026	Osingot	Kehitys
Nekkar	@Kettunen	10,10	14,45	0	43,1 %
Inderes	@Sioittaja1	19,15	15,10	0,87	-16,6 %
Linamar	@Hades	60,61	93,15	1,37	55,9 %
Hermes	@Turvamarkka	2018	2042	31	2,7 %
Kraken Robotics	@Sampo1	2,19	7,90	0	260,7 %
Honest Company	@Kaljarahat	7,32	2,175	0	-70,3 %
Faron	@_TeemuHinkula	1,784	0,52	0	-70,9 %
Atomera	@Ile_26	5,45	6,13	0	12,5 %
HelloFresh	@Elias_L	10,94	5,15	0	-52,9 %
Lemonade	@Vichy	50,36	66,07	0	31,2 %
Siili Solutions	@Sijoittaja-Alokas	6,10	4,03	0,18	-31,0 %
Nordic Mining	@Waldeboy	25,50	11,00	0	-56,9 %
Games Workshop	@Housumies	13730	16850	660	27,5 %

Kisa 3:

Yhtiö	Pitchaaja	Kurssi julkaisupäivänä	Kurssi 18.2.2026	Osingot	Kehitys
Lumina Gold Corp	???	0,62	1,27	0	104,84 %
LeMaitre	???	98,65	90,53	0,8	-7,4 %
Johnson&Johnson	???	156,15	244,20	4,14	59,0 %
Norbit	@Ituhippinen	114,00	200,5	5	80,2 %
Alzchem	@Jackfin	68,60	150,80	1,8	122,4 %
Biostem	???	14,90	5,69	0	-61,8 %
Allfunds	???	4,89	8,22	0,131	70,8 %

Kolmoskisan puolella on ilmennyt yksi hutilyönti, mutta muuten loistavat pitchit ovat lähinnä parantuneet vanhetessaan kohti ensimmäisen puolivuotisen rajapyykkiä. Kakkoskisan pitchaajat ovat suurilta osin tehneet alituottoa kaksin käsin (määrättyjen pitchien taso oli myös selvästi heikko, joten ei ihme), ja koko nippu olisi tukevasti miinuksella ilman yhtä huippusuoritusta. Erinomainen argumentti sen puolesta, että kisa on jatkossakin anonyymi - pisteet päätöksestä @Tomi_Valkeajarvi .

[Vichy]

Voin ilmoittautua Luminan pitchaajaksi #3ssa. Ross Beaty on legenda!

[Tomi_Valkeajarvi]

Pitchi #3: EQ Resources Limited (EQR.AX)

Lyhyesti yhtiöstä. Kyseessä on australialainen kaivosyhtiö, joka louhii volframia. Yhtiön markkina-arvo on kirjoitushetkellä noin 1,1 mrd AUD ja se on listattuna ASX:ään.

Taustaa
Pieni avaus ennen syvemmälle menemistä. Jos löydän kiinnostavan osakepoiminnan ja päätän sijoittaa siihen, on sille oltava hyvä syy. Kyseenalaistan hyvin pitkälti, miksi tietäisin tästä sen enempää kuin markkina. Onko olemassa perustelua, miksi markkina ei hinnoittele oletuksiani jo kurssiin sisään. Äärimmäisen harvoin tulee tilanteita, joissa voin perustella itselleni syitä siirtää pääomiani indeksirahastoista suoriin osakkeisiin. Tämä case on sellainen. Myöhemmin lisää.

Jotta voidaan lähteä liikkeelle, on mainittava kurssiin liittyvää taustaa. Olen siis itse sijoittanut osakkeeseen ensimmäisen kerran hinnalla 0,037 AUD. Nykyinen hinta on noin 0,235 AUD. Lisäksi sijoitukseni jälkeen yhtiö teki ison annin, jolloin olen itse jo noin +600 % voitolla ensimmäisestä sijoituksesta. Tähän lisähuomiona aikaväli 4 kk. Sen mukaisesti suhtautumista annettuun pitchiin. Lisälisähuomiona uskon caseen edelleen enkä ole keventänyt sijoitustani.

Huikeita prosentteja ja hienoa onnistumista. Miksi sitten edelleen roikun kiinni osakkeessa? Yksinkertaisuudessaan yhtiö toimii geopoliittisesti kriittisen mineraalin parissa.
**
Volframi (W)**
Volframi on erittäin raskas, tiheä ja korkean sulamispisteen metalli. Se kestää kuumuutta poikkeuksellisen hyvin, joka on sen kriittisyyden kannalta tärkeää. Se omaa puhtaista metalleista korkeimman sulamispisteen.

Volframia käytetään teollisuudessa poranteriin, jyrsimiin, sorvausteriin ja kaivosteriin (kovametallit / volframikarbidi). Sitä käytetään puolustuksessa esimerkiksi panssarin läpäisevissä ammuksissa ja muissa tiheyteen/kovuuteen nojaavissa sovelluksissa. Lisäksi sen käyttökohteita löytyy puolijohteissa. Puolijohteista ei itsellä tietoa, mutta tekoäly tiivistää näin:
“Kontaktit ja viat (“tungsten plugs”): täyttää pienet reiät, joilla transistori kytketään metallijohdotukseen ja metallikerroksia yhdistetään. Joskus portti-/metallointikerroksissa erikoisratkaisuissa, koska se kestää prosessilämpöjä ja voidaan kerrostaa hallitusti (CVD).”

Geopolitiikka
Raaka-aine on siis hyvin kriittinen lännelle. Jenkit ja Eurooppa tarvitsevat sitä esimerkiksi puolustusteollisuudessa. Muukaan teollisuus/puolijohteet eivät pärjää ilman. Hämmentävintä tässä on se, että arviolta ~80 % volframista on tähän mennessä tullut Kiinasta.

Kuten moni varmasti tietää, Kiina on rajoittanut kriittisten mineraalien vientiä länteen. Täällä foorumilla siitä tunnettu esimerkki on hopean hinnan nousu. Kiinan volframinviennin kiristyminen ei taida tosin liittyä pelkästään lännen ahdinkoon saattamiseen, vaan heillä on itselläkin kiristyvä tilanne raaka-aineessa. Kysynnän kasvuun ei pystytä vastaamaan, sillä kaivosten pitoisuudet ovat laskusuunnassa ja varastoja on käytetty loppuun. Erona moniin muihin metalleihin: volframin hinta ei ole tullut “piikkinä alas” tänä vuonna, vaan on tikannut tasaisesti ylöspäin.

Geopoliittinen tilanne on siis selkeä: länsi korostaa tarvetta omalle tuotannolle, ja riippuvaisuutta Kiinasta ei enää katsota hyvällä.

Tarjonta
Tarjontapuoli lännen kaivoksilla tökkii pahasti. Analyytikoiden ja tekoälyn suosikki Almonty Industriesista on odotettu pelastajaa lännelle. Esimerkiksi Saksa on turvautunut hyvin vahvasti heidän kaivoksen Sangdongin ylösajoon (kaivos Etelä-Koreassa). Valitettavasti heidän kaivoksen ylösajossa on ilmennyt valtavasti ongelmia. Alkuperäiset arviot tuotantoon saamisesta olivat vuosia sitten. Tölkkiä on potkittu eteenpäin isoinkin harppauksin. Lieköhän nykyinenkään annettu aikataulu pitää.

Jostakin pitäisi saada korvattua pulaa, joka vuoden 2026 aikana voi kasvaa voimakkaasti. Katseet kääntyvät EQ Resourcesiin. Heidän kaksi kaivostaan Mt Carbine Australiassa ja Barruecopardo Espanjassa ovat jo tuotannossa. Mt Carbinessa yhtiö on raporton mukaan etenemässä kohti korkeampipitoista Iolanthe-juonta. Espanjan kaivoksella tuotanto oli viime neljänneksellä noin 30 408 mtu WO₃ (kvartaali). Oma epävirallinen arvio heillä on noin +300 000 mtu/v vuonna 2026.

APT-hinta
No… paljonko se hinta on sitten noussut? Volframin hinta on ollut äärimmäisen voimakkaassa kasvussa. Hintaa lännessä seurataan viikkotasolla esimerkiksi Fastmarketsilla, mutta kaikki viikkodata ei ole vapaasti saatavilla.

Euroopan CIF Rotterdam -tason APT-hinnasta on kuitenkin näkynyt myös julkisia viittauksia/markkinakommentteja, ja helmikuussa on raportoitu tasoja noin US$1 500–1 770 / mtu. Vuoden 2026 alussa fastmarketsin mukaan noin US$900–940/mtu, ja vuoden 2025 alun tasot vielä tätäkin alempana noin US$320/mtu.

Eli APT-hinta vuoden 2025 alusta on noussut karkeasti vajaat 400 % ja vuoden 2026 alusta noin 70 %. Kasvu on siis ollut voimakasta erityisesti tänä vuonna.

Raaka-aineen korvaus ei tule käytännössä kyseeseen: se on vaikeaa ja volframin osuus monissa tuotteissa on kustannusmielessä pieni, mutta rooli suorituskyvyssä ja kestävyydessä on sitäkin isompi.

Fair valuen hahmottelu

• Voidaan olettaa tuotannoksi 250 000 mtu/v
• APT-hinta 2 000 USD
• Vuonna 2026 EQR saa tuosta noin 75 % hinnalla myytyä (realisoitu hinta)
• Muut kulut 15 %
• USD → AUD 1,41
• Osakkeiden määrä noin 4,79 mrd (pyöristetty; viimeisimmissä ASX-lomakkeissa luokkaa 4,792 mrd)

Saadaan pikaisesti laskettuna (karkeasti):
EBIT ~319 MUSD → ~449 MAUD

EV / EBIT -kertoimella 8x (kriittisen raaka-aineen tuottaja) saadaan:
EV ~3,6 mrd AUD

Jos (hyvin karkeasti) oletetaan nettovelka - 0, osakekohtainen “fair value” olisi:
~0,75 AUD / osake.

Nykyinen osakkeen hinta ~0,235 AUD
Nousupotentiaalia siis on, jos oletukset pitävät.

Palaten alun mietintään..Miksi markkina ei ole sitten löytänyt tätä? Yhtiöllä ei ole laajaa analyytikkoseurantaa (Euroz Securities on tietääkseni aloittanut seurannan ja mainittu tavoitehinta on ollut 0,41 AUD). Yhtiö toimii reunamarkkinassa, ja monen katse on ollut Almontyssa (mm. Nasdaq-listaus ja Sangdong-narratiivi). Pikku hiljaa re-rate on alkanut ja siitä osoituksena on kurssinousut. Itse uskon, että osakkeessa on vielä valtavasti potentiaalia, joka purkautuu kurssinousuna. Aikaväli sijoitukselleni 1-2 vuotta.

Riskejä:

• Kiina kääntää kelkkaansa ja pystyy pumppaamaan raaka-ainetta länsimarkkinoille (tai vientilupia aletaan myöntää selvästi vapaammin)
• Muut kaivokset valmistuvat odotettua nopeammin
• Tuotannon sakkaus / saanto- ja prosessiriskit (ore sorter, rikastamo, käyttöaste)
• Suuret sateet Australiassa (tulvariski)
• Operatiiviset riskit: kyetäänkö tavoitteisiin?
• Rahoitusriski: yhtiöllä on monta antia takanaan ja markkina pelkää uutta antia. Viimeisin kvartaali oli jo kassavirtapositiivinen ja riski tästä pienentynyt merkittävästi, mutta ei poistunut.

Tuosta nopea rustailu. Olennaistakin asiaa jää pois. Ja tärkeimpänä ei sijoitussuositus ja DYOR.

[Tomi_Valkeajarvi]

Pitchi #4: Aflac

Aflac (Aflac Incorporated, NYSE: AFL) on mielenkiintoinen sijoituskohde, joka tarjoaa sijoittajille vakautta, vankkaa osingonmaksua ja altistusta Japanin markkinoille. Yhtiön liiketoiminta perustuu täydentäviin sairaus- ja henkivakuutuksiin.

Tässä on analyysi Aflacista sijoituskohteena, sen arvostuksesta ja tulevaisuuden näkymistä.

Aflacin Arvostus

Sen P/E-luku on usein maltillinen verrattuna nopeasti kasvaviin teknologiayhtiöihin, mikä heijastaa sen vakaata mutta hitaampaa kasvua. Arvostusmallit, kuten diskontattu kassavirta tai vertaisryhmäanalyysi, antavat sille usein neutraalin tai Osta -suosituksen.

Osingon kasvu

• Aflac on tunnettu osinkoaristokraatti (kasvattanut osinkoaan vähintään 25 vuotta peräkkäin). Sen tavoitteena on maksaa tasaisesti nousevaa osinkoa.
• Osinko on yli tuplaantunut vuodesta 2019, ja yhtiö on jatkanut osingon korottamista (esim. 16 % nousu Q1-osingossa 2025). Osinkotuoton ja osingon kasvuprosentin suhde on sijoittajalle tärkeä arvostuksen mittari.

Osakkeiden Takaisinostot

• Yhtiö on erittäin aktiivinen osakkeiden takaisinostoissa, mikä tukee osakekohtaista tulosta (EPS) ja siten osakkeen arvostusta.

Aflacin osakkeiden takaisinostot olivat vuonna 2025 vahvaa jatkoa yhtiön pääomanhallinnan strategialle.

Ajankohta	Takaisin ostettujen osakkeiden määrä	Käytetty Pääoma	Huomioitavaa
Q1 2025	8,5 miljoonaa osaketta	$900 miljoonaa	Heijastaa vahvaa pääoman käyttöä heti vuoden alussa.
Q2 2025	7,9 miljoonaa osaketta	$829 miljoonaa
Q3 2025	9,3 miljoonaa osaketta	$1,0 miljardi	Vilkkain kvartaali, yhtiö hyödyntää markkinahintoja.
Q1–Q3 2025 Yhteensä (tiedossa oleva)	25,7 miljoonaa osaketta	$2,729 miljardia

Tulevaisuuden Näkymät

Aflacin tulevaisuuden näkymät riippuvat vahvasti Japanin ja Yhdysvaltojen markkinoiden kehityksestä sekä korkotason vaikutuksesta sijoitustuottoihin.

Japanin Markkinat (Noin 75 % Aflacin Liiketoiminnasta)

Aflacin liiketoiminnasta suurin osa on sidottu Japaniin, missä yhtiö on johtava täydentävien vakuutusten tarjoaja.

• Vakaa Kysyntä: Japanin ikääntyvä väestö luo vakaan ja jatkuvan kysynnän täydentäville sairausvakuutuksille, erityisesti syöpävakuutuksille.
• Korkoympäristö: Japani on siirtynyt nollakorkoympäristöstä kohti hieman korkeampia korkoja. Aflacin noin 100 miljardin dollarin sijoitussalkusta valtaosa on Japanissa, ja korkojen nousu voi pitkällä aikavälillä parantaa merkittävästi sen sijoitustuottoja ja kassavirtaa.
• Kumppanuudet: Vahva suhde Japan Post Holdingsiin on ratkaiseva myyntikanava.

Yhdysvaltojen Markkinat

Yhdysvaltain liiketoiminta on pienempi, mutta sillä on hyvät kasvunäkymät.

• Täydentävät Vakuutukset: Kysyntä täydentäville sairausvakuutuksille yritysten tarjoamien perusetujen rinnalle on vakaata ja kasvaa.
• Tulosmarginaali: Yhdysvaltain segmentti on osoittanut vakaata tai kasvavaa oikaistua tulosmarginaalia.

Tulosnäkymät

Vaikka vakuutusmaksutuotot (premiums) ovat jenien heikkenemisen ja maksetun vakuutuksen (limited-pay policies reaching paid-up status) vuoksi vaihdelleet laskettaessa niitä dollareissa, yhtiön oikaistut tulokset ovat parantuneet:

• Oikaistu Tuloskasvu: Aflacin oikaistu tulos on osoittanut positiivista kehitystä, erityisesti kun tarkastellaan tulosta jenimääräisenä (Japanin valuutassa) ja huomioidaan sijoitustuottojen kasvu.
• Pääoman Palautus: Vahva tuloksentekokyky mahdollistaa edellä mainitut osinkojen korotukset ja osakkeiden takaisinostot, jotka ovat sijoittajan kokonaistuoton keskeisiä ajurit.

Markkinakatsaus: Aflac (AFL) ja vakuutusalan nykytilanne

Vakuutusalan pörssitilanne on ollut viime aikoina haastava, ja erityisesti Aflacinosakekurssia on painettu alas. Markkinoiden huoli kumpuaa pääasiassa kahdesta suunnasta:

1. Teknologinen murros: Itseajavien autojen markkinan kilpailutilanne ja tekoälyn tuoma epävarmuus aiheuttavat pelkoa perinteisten vakuutusmallien murtumisesta.
2. Poliittinen paine: Terveysvakuuttajat ovat joutuneet paineeseen Trumpin hallinnon suunnitelmien vuoksi.

Oma näkemykseni: Markkinat ylireagoivat

Mielestäni markkinoiden huolet eivät kohdistu kovinkaan suurelta osin Aflacin ydinliiketoimintaan. Samalla moni positiivinen tekijä on jäänyt huomioimatta:

• Liiketoiminnan profiili: Aflacin liiketoimintamalli poikkeaa monista muista terveysvakuuttajista, eikä se ole yhtä altis mainituille teknologisille riskeille.
• Trumpin hallinnon hyödyt: Markkinat unohtavat Trumpin tavoitteen alentaa lääkekustannuksia. Tämä kehitys on Aflacille eduksi, sillä se voi pienentää yhtiön korvauskustannuksia ja näin parantaa kannattavuutta.

Yhteenvetona: Aflacia on lyöty markkinoilla kovaa, mutta analyysini mukaan pelko on osittain aiheetonta ja yhtiön potentiaali kustannussäästöihin on jätetty huomioimatta.

Yhteenveto Aflacista:

Rahan Siirron Rajoitukset Japanista (Aflac Japan)

Aflacin Japanin tytäryhtiö on säännelty Japanin vakuutuslainsäädännön ja rahoitusviranomaisten (FSA) toimesta. Rahansiirto Yhdysvaltoihin tapahtuu pääasiassa osingonjakojen kautta, ja siihen liittyy kaksi päärajoitusta:

Pääomavaatimukset (Regulatory Requirements)

Tämä on tärkein rajoitus. Japanin rahoitusviranomaiset (FSA) asettavat tiukat pääomavaatimukset varmistaakseen, että vakuutusyhtiöllä on riittävästi varoja täyttääkseen velvoitteensa vakuutuksenottajia kohtaan.

• Solvenssipuskurit: Aflac Japanin on ylläpidettävä tiettyä vakavaraisuussuhdetta (Solvency Margin Ratio). Tytäryhtiö voi siirtää ylimääräistä pääomaa emoyhtiölle vasta, kun se on varmistanut, että sen solvenssipuskurit ylittävät reilusti vaaditut minimit.
• Vakuutusten Kattaus: Koska Aflac myy pitkäaikaisia vakuutuksia, sen on pidettävä suuri salkku sijoituksia Japanissa tulevien korvausvaatimusten kattamiseksi.

Verotus (Taxation)

Rahansiirtoon sovelletaan verotusta, mikä rajoittaa siirrettävää nettosummaa.

• Japanin Yhteisövero: Aflac maksaa Japanin yhteisöveron tuloksestaan ennen osingonjakoa.
• Lähdevero: Japanin ja Yhdysvaltain välillä sovellettava verosopimus säätelee Japanista Yhdysvaltoihin maksettaviin osinkoihin kohdistuvaa lähdeveroa. Vaikka Aflac on yksi yhtiö, osingonjaosta pidätetään lähdevero, joka hyvitetään myöhemmin Yhdysvaltain verotuksessa.

Rahan Siirron Mekanismi

Aflacin rahan siirto Yhdysvaltoihin ei ole kertaluonteinen kotiutus, vaan jatkuva prosessi, jota käytetään emoyhtiön rahoittamiseen ja osingonmaksuun:

• Valuutanvaihto: Rahat siirretään ensin jeneinä (JPY), minkä jälkeen ne muunnetaan Yhdysvaltain dollareiksi (USD).
• Osinkojen Palautus: Aflac Japan palauttaa säännöllisesti (esim. puolivuosittain) osinkoja emoyhtiölle Yhdysvaltoihin, käyttäen vain ylimääräisiä varoja vaadittujen solvenssipuskurien jälkeen.

Arvostus

P/E-luku ja P/B-luku (Arvostus)

Aflacin P/E-luku on tyypillisesti hieman korkeampi kuin useimmilla perinteisillä, monialaisilla henkivakuuttajilla kuten MetLife ja Prudential, mutta se on edelleen arvo-osakkeen alueella.

• Syy Pienelle Preemiolle: Sijoittajat ovat usein valmiita maksamaan pienen preemion (korkeamman P/E:n ja P/B:n) Aflacista sen puolustavan luonteen ja vakaan, matalan osingonjakosuhteen vuoksi. Sen Japanin liiketoiminta on myös historiallisesti ollut erittäin vakaa.

Sijoitetun Pääoman Tuotto (ROE)

Aflacilla on usein kilpailukykyinen tai hieman korkeampi ROE verrattuna verrokkeihinsa.

• Laadun Indikaattori: Korkea ROE ilman aggressiivista velkaantumista tukee Warren Buffettin suosimaa ajatusta laadukkaasta yrityksestä. Korkea tuotto oikeuttaa hieman korkeamman P/B-luvun.

Osingonjakosuhde (Riskienhallinta)

Tässä Aflac todella erottuu edukseen:

• Pääoman Säilyttäminen: Aflacin alhainen osingonjakosuhde (noin 30 %) on huomattavasti alhaisempi kuin useimmilla sen vertaisryhmän yhtiöillä.
• Merkitys: Tämä osoittaa Aflacin johdon konservatiivisuuden ja kyvyn palauttaa pääomaa osakkeiden takaisinostojen kautta, mikä on tehokkaampi tapa tukea osakekohtaista tulosta kuin pelkkä osingon jakaminen. Tämä alhainen luku tarjoaa myös parhaan puskurin tulon heilahteluja vastaan.

Yhteenvetona: Aflacia pidetään verrokkeihinsa nähden laadukkaampana ja vakaampanatoimijana, mistä syystä se saa usein hieman korkeamman arvostuksen kuin muut suuret henkivakuuttajat, jotka ovat alttiimpia korkoherkille tuotteille tai monimutkaisemmille sääntely-ympäristöille.

Aflac velakaantuneisuus

Aflacin Velka/Oma pääoma -suhde on tyypillisesti alhaisempi kuin monilla sen suurilla verrokeilla.

• Miksi alhainen: Tämä heijastaa Buffettin “Wonderful Company” -periaatteita: vähäinen velka tekee yrityksestä erittäin turvallisen. Aflacin vahva kassavirta Japanista mahdollistaa sen, että yhtiö voi rahoittaa toimintansa ja pääoman palauttamisen (osingot ja takaisinostot) ilman, että se joutuu ottamaan merkittävästi uutta velkaa.
• Turvamarginaali: Alhainen velkaantumisaste antaa Aflacille valtavan turvamarginaalintaloudellisten taantumien ja korkean koron ympäristöjen varalta. Sillä on harvoin suuria velkojen uudelleenjärjestelytarpeita.

2. Verrokit: Hieman Korkeampi Velkavipu

Suuremmat, monialaiset vakuuttajat (kuten MetLife ja Prudential) käyttävät usein hieman enemmän velkaa.

• Syy Korkeampaan D/E-lukuun: Nämä yhtiöt saattavat tarvita enemmän velkaa rahoittaakseen monimutkaisempia ja pääomavaltaisempia tuotteita tai rahoitusinstrumentteja, tai he käyttävät velkavipua sijoitustuottojen kasvattamiseen.

Tuloskasvu

Aflacin tuloskasvun dynamiikka Yhdysvaltain ja Japanin markkinoiden välillä on hyvin erilainen. Japanin markkina tuo vakautta, kun taas Yhdysvallat tarjoaa kasvumahdollisuuksia.

Tässä erittely Aflacin tuotteiden ja liiketoiminnan kasvunäkymistä kummallakin markkinalla:

Aflac Japani: Vakaus ja Laadun Parantaminen

Aflac Japani on yhtiön sydän ja suurin tulonlähde (tyypillisesti yli 75 % tuloksesta). Kasvu tällä markkinalla on hidasta, mutta erittäin luotettavaa.

Näkökulma	Japanin Kasvuajurit
Markkinan Tila	Kypsä ja vakiintunut. Aflac on täydentävien vakuutusten markkinajohtaja.
Pääasiallinen Kasvun Lähde	Tulosmarginaalin Laajentaminen. Kasvu ei tule uusien asiakkaiden suuresta määrästä, vaan tuotemixin parantamisesta.
Tuotestrategia	1. Uusien “Kolmannen Pylvään” Tuotteiden Myynti: Keskittyminen vakuutuksiin, jotka liittyvät ikääntyvän väestön tarpeisiin, kuten dementian hoitoon ja lääketieteellisen hoidon tukeen. 2. Vanhojen Tuotteiden Poistaminen: Vanhempien, matalakatteisten (usein säästöön sidottujen) vakuutusten korvaaminen korkeamman katteen tarjoavilla tuotteilla.
Tuloskasvu	Tuloskasvu on maltillista (matala yksinumeroinen kasvu), mutta erittäin vakaata. Myös BOF:n koronnostot ovat tukeneet sijoitussalkun tuottoa.

Yhteenveto Japanista: Tavoitteena ei ole aggressiivinen myynnin kasvu, vaan kassavirran optimointi ja kannattavuuden kasvattaminen.

---

Aflac Yhdysvallat: Keskittynyt Kasvu

Aflac USA on pienempi, mutta sillä on suuremmat suhteelliset kasvunäkymät, koska työpaikkojen kautta myytävät vakuutukset ovat kasvava trendi.

Näkökulma	Yhdysvaltain Kasvuajurit
Markkinan Tila	Kasvava markkina. Täydentävien vakuutusten markkinapenetraatio on edelleen suhteellisen matala.
Pääasiallinen Kasvun Lähde	Markkinaosuuden Kasvattaminen (Penetraatio). Myynnin kasvattaminen pieniin ja keskisuuriin yrityksiin.
Tuotestrategia	1. Yritysten Tunnistus: Aflac on markkinajohtaja ns. “työpaikkavakuutuksissa” (worksite insurance), joita tarjotaan työntekijöille työnantajan kautta. 2. Digitalisaatio ja Helppous: Panostus teknologiaan (esim. Everwell-alusta), joka tekee vakuutusten hallinnoinnista ja myynnistä helpompaa työnantajille ja työntekijöille.
Tuloskasvu	Tuloskasvu on tyypillisesti nopeampaa (keskikokoinen yksinumeroinen kasvu, esim. 5–8 % vuodessa) kuin Japanin markkinalla, mutta se on volatiilimpaa (herkempää taloussuhdanteille).

Aflacin johto on painottanut, että sen tuloskasvu (EPS) on tärkeämpää kuin myynnin (vakuutusmaksutulon) kasvu. Siksi yhtiö hyväksyy kokonaisvolyymin hidastumisen tai laskun Japanissa, kunhan se johtaa parempaan kannattavuuteen ja vapaaseen kassavirtaan, jolla rahoitetaan osakkeiden takaisinostoja.

Aflac Incorporated julkaisi kolmannen vuosineljänneksen (Q3 2025) tuloksensa marraskuun alussa 2025. Myynnin kehitys noudatti yhtiön kahta strategiaa: Japanin fokus kannattavuuteen ja Yhdysvaltojen hidas volyymikasvu.

Liikevaihdon kasvu oli 60%, joka erittäin kovaa. Vaikka koko liikevaihto oli suurelta osin sijoitustuottojen heilunnan takia epäjohdonmukainen, myynnin kehitys (vakuutusmaksutulon ja uusmyynnin kautta) oli segmenttikohtaisesti seuraava:

Aflac Japani (Pääpaino Kannattavuudessa)

Japanin segmentin myynnin kehitys oli tyypillisesti kaksijakoinen: kokonaisvolyymi laski, mutta uusmyynti kasvoi strategisesti ja kannattavuus parani merkittävästi.

Mittari	Q3 2025 Kehitys (vs. Q3 2024)	Analyysi
Netto Vakuutusmaksutulo	Laskua 4,0 %(jenimääräisenä)	Odotettu kehitys, koska yhtiö on jatkanut siirtymistä pois vanhoista, matalakatteisista vakuutuksista (jotka erääntyvät).
Uusmyynti (Kaikki Tuotteet)	Kasvua 11,8 %	Vahva kasvu uusien vakuutusten myynnissä osoittaa strategian toimivuuden.
Syöpävakuutusten Myynti	Kasvua 42 %	Erityisesti uusi syöpätuote (Miraito) ajoi tätä kasvua, mikä on erittäin kannattavaa ikääntyvän väestön markkinalla.
Ennen Veroja Saadut Marginaalit	Nousua 750 pistettä (52,2 %)	Vakuutusmaksutulon laskusta huolimatta marginaalit paranivat merkittävästi, mikä oli Q3:n suurin voitto.

Johtopäätös Japanista: Myyntivolyymi laski, mutta laatu ja kannattavuus parantuivat huomattavasti. Tuloskehityksen kannalta tämä on positiivista.

Aflac Yhdysvallat (Pienempi, Kasvava Markkina)

Yhdysvaltain segmentti osoitti tasaista, joskin maltillista kasvua.

Mittari	Q3 2025 Kehitys (vs. Q3 2024)	Analyysi
Netto Vakuutusmaksutulo	Kasvua 2,5 %	Vahvistus siitä, että täydentävien vakuutusten myynti työpaikoilla (worksite) jatkaa vakaata kasvua.
Uusmyynti (Kaikki Tuotteet)	Kasvua 2,8 %(390 miljoonaa USD)	Myynnin kasvu on tasaista ja heijastelee Yhdysvaltain matalaa markkinapenetraatiota.
Asiakaspysyvyys (Persistency)	Vakaa (79 %)	Pysyvyyden paraneminen tukee tulevaa maksutulon kehitystä.

Johtopäätös USA:sta: Kasvu on maltillista ja vakaata, tavoitteena ylläpitää jatkuva penetraatio ja hyödyntää työpaikkojen kautta tapahtuvaa myyntiä.

Kokonaisvaikutus Tuloskehitykseen

Vaikka Aflacin kokonaisliikevaihto oli monien tekijöiden (kuten sijoitusvoitot/tappiot) vuoksi monimutkainen, myynnin kehitys Q3 2025 tukee yhtiön sijoittajille tärkeintä tavoitetta:

• Tulos (EPS) Kasvoi: Oikaistu osakekohtainen tulos (EPS) kasvoi merkittävästi (noin 15,3 % vuodentakaisesta), mikä johtui pääasiassa korkeista marginaaleista Japanissa ja ennätyssuurista osakkeiden takaisinostoista (1,0 miljardia USD Q3:n aikana).

Aflacin Q3 2025 osoitti siis, että sen strategia priorisoida kannattavuus volyymin sijaanJapanissa ja tukea kasvua USA:ssa toimii erittäin tehokkaasti osakkeenomistajien arvon luomiseksi.

Yhteenveto

Aflac on defensiivinen sijoituskohteena vakaalla liiketoimintamallillaan, joka keskittyy elintärkeisiin täydentäviin vakuutuksiin Japanin ja Yhdysvaltain markkinoilla. Se ei ole nopea kasvuosake, vaan sijoituskohde, joka tarjoaa:

1. Vakaan Osinkotulon: Osinkoaristokraatti, jolla on tavoitteena jatkuva kasvu.
2. Arvostustuen: Aktiiviset osakkeiden takaisinostot tukevat osakekohtaista tulosta.
3. Potentiaalin Japanin Koroista: Japanin korkojen nousu parantaa merkittävästi tulevaisuuden sijoitustuottoja.

Aflacilla on turboahdin erityisesti tuloskasvulle dollareissa. Tuloskasvua ajaa kolme ajuria, omien ostot, Japanin korkojen nousu, joka parantaa sijoitustuottoja Japanin Jeneissä. Jeni taas todennäköisesti vahvistuu suhteessa dollarin, koska Japanin korot nousevat ja Fed suunnittelee laskevansa US korkoja. Näin tuotto dollareissa on mahdollista nousta valuuttavivulla. Lisäksi huomattavat omien ostot parantavat osakekohtaista tulosta, mikäli osakkeet mitätöidään. Osinkoa korotettiin marraskuun alussa 5,2%, joka on hiukan normaalitasoa alhaisempi nosto. Tämä saattaa johtua Japanin emoyhtiön rahan siirron säännöstelystä. Korot ovat Eurooppalaisia toimijoita esimerkkinä Sampo Korkeammalla tasolla, joka mahdollistaa korkeampaa sijoitustuottoa.

Kun yhdistetään aiemmin tarkastellut luvut, Aflacin taloudellinen profiili on erittäin vahva:

1. Korkea ROE (Tuotto): Kyky tuottaa voittoa.
2. Matala Osingonjakosuhde: Osingon kestävyys ja puskuri.
3. Matala Velkaantuminen: Rahoituksellinen turvallisuus ja vakaus.

Nämä kolme tekijää tekevät Aflacista poikkeuksellisen varman ja luotettavanosinkosijoituskohteen vakuutusalalla.

Aflac on historiallisesti korkealle arvostettu 14 P/e luvulla sen ollessa pitkään 9-12 välillä. Se on lisäksi arvostettu pienellä preemiolla verrokkeihin, joka perusteltavissa alhaisella velkaantumisella ja korkealla pääomantuotolla.

Aflacin Japani-USA rahansiirrot eivät ole poliittisesti rajoitettuja, vaan ne ovat erittäin säänneltyjä, taloudellisesti optimoituja siirtoja, jotka toteutetaan tiukkojen pääomavaatimusten asettamissa rajoissa. Aflac itse pyrkii pitämään siirrot vakaana virtana tukeakseen Yhdysvaltain osakekohtaista tulosta ja osingonjakoa.

Markkina on saattanut lyödä Aflacia liikaa muun vakuutussektorin mukana.

[Tomi_Valkeajarvi]

Pitchi #5: Olvi

Olvi Oyj: Kasvua ja vakautta monipaikallisella strategialla

Olvi on Iisalmesta käsin toimiva kansainvälinen juomakonserni, joka on säilyttänyt itsenäisyytensä ja kykynsä uudistua vuodesta 1878 lähtien. Yhtiö tarjoaa sijoittajalle harvinaisen yhdistelmän vahvaa markkina-asemaa, erinomaista tasetta ja epäorgaanista kasvupotentiaalia uusilla Euroopan markkinoilla.

Keskeiset sijoitusargumentit

1. Vahvat markkina-asemat ja brändivoima: Olvilla on johtava asema useissa kategorioissa. Esimerkiksi Sandels on ollut Suomen vahvin oluttuotemerkki vuodesta 2021. Yhtiö on onnistunut säilyttämään markkinaosuutensa haastavassa kuluttajaympäristössä ja nostamaan tuotteidensa keskihintoja.
2. Nettovelaton tase ja osingonmaksukyky: Olvi on säilyttänyt erittäin vahvan rahoitusaseman suurista investoinneista huolimatta. Yhtiö on vakaa osingonmaksaja; hallitus ehdottaa vuodelta 2025 jaettavaksi 1,35 euron osinkoa osakkeelta (edellisvuonna 1,30 €).
3. Strateginen laajentuminen: Vuosi 2025 oli merkittävä yrityshankintojen vuosi. Olvi sopi neljästä kaupasta, jotka avaavat ovet Balkanille (Banjalučka Pivara), vahvistavat asemaa Baltiassa (Valmiermuiža, Värska Originaal) ja laajentavat toimintaa Pohjoismaihin (Brewery International).

Tytäryhtiöt

Suomi

• Olvi Oyj (emoyhtiö, Iisalmi)

• Servaali Oy (100 %)

• Helsingin tislaamo Oy (100 %)

• Suomen Oluset Oy (100 %)

• Barley Finland Oy (100 %, perustettu vuonna 2025)

Itämeren alue

• AS A. Le Coq (Viro, 100 %)

• A/S Cēsu Alus (Latvia, 99,88 %)

• AB Volfas Engelman (Liettua, 99,67 %)

• A/S Bryggeriet Vestfyen (Tanska, 100 %)

Valko-Venäjä

• OAO Lidskoe Pivo (96,36 %)

Olvi toteutti loppuvuodesta 2025 ja alkuvuodesta 2026 merkittäviä yritysostoja, joiden myötä konserniin liittyvät seuraavat yhtiöt:

• Brewery International (Norja ja Ruotsi, 51 %)

• Valmiermuižas alus (Latvia, 100 %)

• Banjalučka Pivara (Bosnia ja Hertsegovina, 100%)

• Värska Originaal AS (Viro, kauppa odottaa viranomaishyväksyntää)

Taloudellinen kehitys 2022–2025

Olvi on osoittanut kykynsä parantaa kannattavuuttaan ja kasvattaa liikevaihtoaan poikkeuksellisessa toimintaympäristössä.

Taulukko 1: Konsernin keskeiset tunnusluvut

*Vuoden 2022 tulosta rasitti Valko-Venäjän segmentin 35,0 MEUR arvonalentuminen.

** Valko-Venäjän valtion asettama noin 12 M€ sakko rasitti tulosta

Taulukko 2: Kannattavuuden ja vakavaraisuuden kehitys

Olvin pääoman tuottokyky (ROCE) on pysynyt korkealla tasolla, ja yhtiö on säilyttänyt vahvan nettokassaposition.

Tulevaisuuden näkymät ja riskit

• Tulosohjeistus 2026: Olvi odottaa tilikauden 2026 liiketuloksen olevan 84–92 miljoonaa euroa.
• Kasvuajurit: Alkoholittomien tuotteiden (vedet, virvoitusjuomat jne.) osuus myynnistä on 43,6 % ja se kasvaa edelleen. Vuoden 2026 painopiste on uusien yritysostojen integraatiossa, joiden odotetaan tuovan merkittäviä synergiaetuja vuodesta 2027 alkaen.
• Riskit: Valko-Venäjän toimintaympäristön ennakoimattomuus ja valuuttakurssiriskit. Kuluttajien ostovoiman hidas elpyminen voi vaikuttaa volyymeihin lyhyellä aikavälillä.

Yhteenveto sijoittajalle

Olvi on erittäin vakavarainen ja tehokas juomatalo, joka kykenee samanaikaisesti jakamaan nousevaa osinkoa ja investoimaan kansainväliseen kasvuun. Yhtiön monipaikallinen strategia ja kyky hallita kustannusinflaatiota tekevät siitä houkuttelevan ja defensiivisen kohteen pitkäaikaisen sijoittajan salkkuun.

[Tomi_Valkeajarvi]

Pitchi #6: Digia

Epäseksikäs, harmaa ja tylsä - onko tässä yhtiön suurimmat huonot puolet sekä pääsyy sen aliarvostukseen.

Digia on suomalainen IT-talo, joka tarjoaa ohjelmistoja ja palveluita monipuoliselle asiakaskunnalleen. Yhtiö toimii alalla, joka on kokenut hyvin suurta vastatuulta viime vuosina ja eikä tässä ole auttanut se, että maan talouskaan ei ole ollut parhaalla tolalla.

(tämän näköiset kuvakaappaukset on lainattu @Joni_Gronqvist:in ja @Frans-Mikael_Rostedt:in materiaaleista, saa ilmoittaa, jos näitä ei saa näin lainata )

@_TeemuHinkula puhuu hyvin uimahousuista ja alihankinnasta (alla lainaus hänen viestistään). Digialla ei ole ehkä alihankinnan osalta ollut uimahousut jalassa, tai ainakaan niin hyvin kuin joillain muilla, mutta muuten koen Digian pelanneen pitkää peliä, mistä toimitusjohtaja Timo Levorantakin puhuu.

Digia on hyvin tarkasti ja pitkäjänteisesti tehnyt yritysostoja käyttäen kauaskatsoista harkintaa ja selvästi miettinyt toiminnassaan asiakkaan sitouttamista kokonaisvaltaisilla ratkaisuillaan. Digia ei hätäile, mikä ei myöskään tarkoita sitä, että yhtiö olisi jäykkä - mututuntumani mukaan Digia on vahvoilla pitkäjänteisyyden ja sopivan joustavuuden välillä, eli ei hätäisiä riskisiä betsejä eikä kankeutta, joilla putoaa nopeasti pelistä pois.

Digia on Jänis ja kilpikonna -tarinankilpikonna.

@_TeemuHinkula

Onko alihankinta IT-firmojen uimahousut?

Buffet on sanonut jotenkin siten, että laskuveden aikana nähdään kenellä on uimahousut jalassa. Olen jostain syystä pohtinut viimeaikoina IT-palvelufirmoja ja sitä, kenellä on parhaat vallihaudat turvata marginaalejaan ja mitkä tekijät siihen vaikuttavat?

Oma maalaisjärkeni sanoo, että alihankkijoiden käyttäminen sopivassa suhteessa voisi olla yksi tapa tuoda joustoa kuluihin, jottei tarvitsisi istuttaa omia tyyppejä vaihtopenkillä. Tein nopean vilkaisun joidenkin firmojen käyttämien alihankkijoiden osuuksiin. Käytin lähteinä yhtiöiden 2022 vuosiraportteja sekä Inderesin laajoja raportteja. Luvut perustuvat joko työvoiman, liikevaihdon tai kulujen määrään lähteestä riippuen.

Tässä lista:

Yritys	Alihankinnan osuus
Vincit	9%
Witted	66%
Gofore	20%
Siili	21%
Digia	9%
Loihde	<10%
Netum	15-30%
Innofactor	?
TietoEvry	?

Vaikeat ajat, mutta yhtiöllä on ollut jalassaan uimahousut. Uimahousut perustuvat pitkäjänteiseen, mutta ei jäykkään peliin. Yhtiö on strategiassa ja toiminnassaan panostanut laajan palvelutarjoamaan, joilla pystyy palvelemaan asiakkaita eri vaiheissa ja tämän lisäksi yhtiöllä on resursseja sekä kyky palvella asiakkaita vaativimmissakin erityisosaamista tehtävissä. Ehkä voisi taas kiteyttää, että yhtiöllä on pääosin riittävät resurssit, mutta ei kuitenkaan joidenkin jättiläisten tapaa samanlaista jäykkyyttä, vaan sellaista “hyvää joustavuutta”, jota on myös keskimääräistä enemmän pienillä yhtiöillä kuin em. jättiläisillä.

Digia menestystä ei ole haitannut jatkuvat tulot ja pitkät sekä hyvät sopimukset julkisen sektorin toimijoiden kanssa.

---

Numeroista

Miltä näyttää?

Uimahousut jalassa oleva yhtiö pärjännee hyvin erityisesti jatkossa, kun osa kilpailijoista on hädissään ja sillä on pohja kunnossa. Viime kvartaalilla liikevaihto nousi orgaanisesti 2 prosenttia, kun muun sektorin suoritus oli miinus kaksi prosenttia. Kannattavuuden osalta yhtiö pärjäsi hyvin erityisesti olosuhteet huomioon ottaen; oikaistuna EBITA-prosentti oli 13,4 prosenttia. Kiinnostavaa onkin, että miten sitten yhtiö suoriutuukaan, kun talous ja erityisesti ala lähtee vetämään, lisäksi miettien sitä, että osa kilpailijoista tuntuu jääneen entistä kauemmaksi.

Tulevaisuus

Yllä on käsitellyt useampaan kertaan suoraan ja epäsuoraan yhtiön tulevaisuutta, joten koetan olla toistamatta samoja seikkoja uudelleen. Keskitytään enemmän yhtiön omiin “pohdintoihin” tulevaisuudesta:

Tavoitteet strategiakaudelle 2026-2028

Kasvamme Suomen markkinan lisäksi Euroopassa. Laajennumme Eurooppaan älykkään liiketoiminnan ytimessä olevien integraatio ja API-ratkaisuilla sekä data- ja tekoälyratkaisuilla. Kohdeasiakkaamme ovat sekä yksityisellä että julkisella sektorilla.

Rakennamme liiketoimintamme kestävää kasvua tasapainossa ihmisten ja ympäristön kanssa. Haluamme kehittää vähähiilistä ja ympäristötietoista arvoketjua. Vahvistamme edelleen osaavaa, hyvinvoivaa ja monimuotoista työyhteisöämme. Olemme asiakkaillemme turvallinen ja luotettava kumppani.

Taloudelliset tavoitteet:

• Liikevaihdon kasvu: keskimäärin yli 10 % vuodessa, sisältäen orgaanisen ja epäorgaanisen kasvun
• EBITA-liikevoittomarginaali: yli 12 % liikevaihdosta strategiakauden lopussa

Kansainvälisen liiketoiminnan tavoite:

• 30 % liikevaihdosta strategiakauden lopussa tulee Suomen ulkopuolelta

Digian strategia 2026-2028: Rethink intelligent business

Digia on eurooppalainen älykkään liiketoiminnan luotettu kumppani, joka tuo tekoälyn hyödyt asiakkaidemme arjen prosesseihin, tuotteisiin ja palveluihin yli niiden koko elinkaaren. Digian asiakkaat ovat sekä yksityisellä että julkisella sektorilla. Unlock your intelligence.

Digian tapaan aika varovaista tekstiä, tosin tuntuu olevan niin, että Digian “sanoilla” on enemmän katetta kuin ehkä yleisesti ottaen muilla yhtiöillä. Olen kokenut yhtiön tavan viestiä realistiseksi ja sellaiseksi ettei mitään liikoja ruveta lupailemaan. Yhtiön tarkan ja tulevaisuuteen katsovan pelin ansiosta, että yhtiö kykenee toimimaan suhteellisen virheettömästi.

Tekoäly kuuluu lähes joka yhtiön sanavarastoon ja asiasta aika vähän tietävänä olen kokenut Digian kommentit tästä teemasta vähemmän höttöisenä kuin toisten. Toimitusjohtaja onkin todennut, että erityisesti julkisella sektorilla näkee AI-jutuilla olevan suuri merkitys.

Digia onkin ilmaissut jotenkin niin etteivät he keskity pelkkään teknologiaan tai kokeiluihin, vaan heidän tavoitteenaan on ratkaista konkreettisesti liiketoimintaongelmia. He ovat painottaneetkin ettei kyse ole vain teknologiakokeiluista, vaan ihan todellisesta liiketoimintahyödystä. Eli eivät ole kiinnostuneet “höttöilyistä”.

Yhtiön mukaan heidän vahvuutensa on aidosti tuotantokelpoisissa ratkaisuissa ja jatkuvissa palveluissa, jotka tuottavat aitoa arvoa käytössä. Jotenkin niin, että laaja tarjoama yhdistää omat ja “kumppanien” tuotteet sekä oman alustan, mikä omalta osaltaan sitouttaa ja tuo pitkäaikaisia hyötyjä.

Miksi Digia?

Osake vaikuttaa halvalta, yhtiö on hyvin asemoitunut ja analyytikon sanoin “Markkinatrendit Digian tarjoomalle suotuisia”. Yhtiöllä on potentiaalia varsinkin alan ja yleisen taloudellisen tilanteen parantuessa nostaa kannattavuutta ja toki muutenkin. Mahdollisuuksina on myös kansainvälistyminen, missä luonnollisesti samalla toki on riskejäkin.

Tekoälyn osalta uskon yhtiön olleen hyvissä asemissa yleisellä tasolla, mutta se on sitten eri asia riittääkö se, eli onko AI yleisesti alan yhtiöille enemmän turska kuin mahdollisuus. Joskus se ei vain riitä, että on alansa parhaita.

Riskitekijäksi viime yhtiöraportilla oli mainittu “Asemoituminen väliinputoajaksi suurten ja pienten toimijoiden väliin” - jos tekstiäni luki, niin näen yhtiön enemmän “välistänousijaksi”.

Näen Digian perussuorittamisella jo hyväksi sijoituskohteeksi. Kansainvälistyminen vaatii yritysostoja ja jos Digia näissä onnistuu hyvin, niin tuottopotentiaalia on kivasti, toisaalta näistä riskien realisoituessa niin turskaa on tiedossa, mutta luotan kyllä yhtiön realistiseen harkittuun tulevaisuuskeskeiseen tekemiseen tässäkin.

[Tomi_Valkeajarvi]

Pitchi #7: Diamyd Medical (TO 5 B merkintäoptiot)

Diamyd Medical on ruotsalainen lääkeyhtiö, joka kehittää lääkettä tyypin 1 diabetekseen. Yhtiö oli jo vuonna 2010 maailmanvalloituksen partaalla solmittuaan J&J:n kanssa yhteensä yli $700 miljoonan (+rojaltit) arvoisen sopimuksen ennen faasi III -tutkimuksen tuloksia lääkkeen kaupallistamisesta. Tutkimus kuitenkin epäonnistui täpärästi osoittamaan lääkkeen hyödyn tilastollisesti merkittävällä tavalla.

Epäonnistumisen jälkeen J&J perääntyi sopimuksesta, jolloin Diamyd sai takaisin globaalit kaupalliset oikeudet lääkkeeseen ja kassaan jäi $45 miljoonan suuruinen etumaksu. Kassan turvin yhtiö jatkoi tulosten analysointia ja myöhemmin havaittiinkin, että lääkkeellä oli tehoa, mutta vain tietyssä geneettisessä alaryhmässä. Havainnon jälkeen kliininen tutkimusohjelma käynnistyi alusta ja nyt 15 vuotta myöhemmin yhtiö on jälleen kaupallistamisen kynnyksellä.

Yhtiö julkaisee maaliskuun lopussa tulokset satunnaistetusta DIAGNODE-3 -tutkimuksesta. Tutkimuksen tarkoituksena on toistaa vuonna 2021 valmistuneen DIAGNODE-2 -tutkimuksen positiivinen tulos, jossa lääkkeen todettiin hidastavan taudin etenemistä sekä kliinisesti että tilastollisesti merkittävällä tavalla. DIAGNODE-3 -tutkimus on keskeisiltä osin samankaltainen kuin DIAGNODE-2, mutta suuremassa potilaspopulaatiossa. Sen lisäksi maaliskuun luennassa tarkastellaan potilaiden tilannetta 15 kk kuluttua ensimmäisestä annoksesta, mikä vastaa DIAGNODE-2 -tutkimusta ja siten lisää todennäköisyyttä onnistua tulosten replikoinnissa.

Jos tulokset ovat positiivisia, Diamyd voi hakea myyntilupaa Yhdysvalloissa ja myöhemmin Euroopassa. Lääkkeen on ennustettu voivan yltää jopa yli $2 miljardin huippumyyntiin pelkästään siinä indikaatiossa, johon myyntilupaa aluksi haetaan. Onnistuneen luennan jälkeen katseet kääntyvät kuitenkin jo myös muihin indikaatioihin, joissa lääke voi toimia. Tätä varten voi toteuttaa lisätutkimuksia kenties Big Pharma -kumppanin tuella.

Tällä hetkellä Diamyd omistaa täydet oikeudet lääkkeeseen ja yhtiö tavoittelee kumppanuussopimusta kaupallistamisen vauhdittamiseksi maaliskuun luennan jälkeen. Neuvotteluasema on vahva, koska onnistuneen väliluennan jälkeen myyntilupa on käytännössä varma, ja harvalla kumppaniehdokkaalla on kilpailevia aihioita putkessa. Sen lisäksi, yhtiön likviditeetti on turvattu luennan jälkeen merkintäoptioiden avulla edellyttäen, että luenta on positiivinen.

Yhtiöllä on kasassa n. 200 miljoonaa kruunua, ja rahaa palaa n. 45 miljoonaa kruunua kvartaalissa. Sen lisäksi yhtiö laski viime kesän merkintäoikeusannin yhteydessä liikkeelle n. 33 miljoonaa merkintäoptiota, joista jokainen oikeuttaa merkitsemään puolikkaan osakkeen luennan jälkeen 20 kruunun hintaan. Osake treidaa tällä hetkellä n. 16 kruunun hinnalla ja merkintäoptio n. 2,4 kruunun hinnalla. Se tarkoittaa, että markkina hinnoittelee vain noin 50% todennäköisyyttä, että luenta on onnistunut ja n. 30 kruunun osakekohtaista hintaa onnistuneessa skenaariossa.

Tällöin onnistuneessa skenaariossa yhtiön markkina-arvo on n. 4500 miljoonaa kruunua, ja yritysarvo n. 4 000 miljoonaa kruunua, mikä on erittäin maltillinen määrä kaupallisen vaiheen yhtiöstä, jolla on mahdollisuus yltää miljardien dollarien vuosimyyntiin.

Jos uskoo korkeampaan onnistumistodennäköisyyteen tai suurempaan arvoon onnistumisen jälkeen, paras tapa hyötyä tulevasta arvonnoususta on ostaa merkintäoptiota, jolloin pääsee hyötymään merkittävällä vivulla osakkeen mahdollisesta arvonnoususta. Jos osakkeen arvo tuplaantuu onnistuneen luennan seurauksena, niin merkintäoption arvo lähes kolminkertaistuu. Tai jos osakkeen arvo kolminkertaistuu, niin merkintäoption arvo kuusinkertaistuu. Toisaalta, jos luenta epäonnistuu, niin merkintäoptiot ovat arvottomia, mutta silloin myös osake romahtaa käytännössä arvottomaksi.

Tarjolla on siis asymmetrinen pelipaikka, jossa onnistunut väliluenta nostaa yhtiön profiilin eri kategoriaan ja houkutella uusia institutionaalisia sijoittajia, mikä voi nostaa yhtiön arvostuksen kansainvälisten verrokkien tasolle.

[Tomi_Valkeajarvi]

Pitchi #8: Vertiv Holdings Co.

Missasitko NVIDIAn? Samoin. Haluaisit päästä datakeskuksiin mukaan mutta ilman kaikkea AI taikapölyä? Tarjoan sinulle yhtiön, joka on ihan sitä aitoa itseään: johtoa ja putkea, hikeä selässä ja rakkoja käsissä: fyysistä tuotetta valmistava yritys, joka on markkinajohtaja nopeasti kasvavalla alalla.

Koko ”AI-hype” on tuntunut hankalalta sijoittaa, koska ollaan nyt rehellisiä: en edes tiedä mitä sana datakeskus aiemmin tarkoitti käytännössä. Nyt niihin sullotaan satoja miljardeja, joten lienee hyvä olla sijoittajana perillä tästä mahdollisuudesta. Yritetään lähestyä ongelmaa käytännönläheisesti: tiedätkö tunteen, kun pelatessa kone huutaa hoosiannaa ja puskee tulikuumaa ilmaa sormille? Kyse on yleensä siitä, että pöly on tukkinut tuuletusaukot, eikä tarpeeksi viileää ilmaa pääse enää koneen sisälle jäähdyttämään GPU:ta. Tämä samankaltainen ongelma on datakeskuksilla. Ratkaisu siihen ei ole parempi sähköinfra pölyn takia, vaan korkeamman tehotiheyden mahdollistava sähkö- ja ennen kaikkea jäähdytysinfrastruktuuri.

Jos olet kiinnostunut tulevaisuuden merkittävästä infrastruktuurista kansankielisesti, kannattaa jatkaa lukemista.

Vertiv Holdings Co. (Ticker: VRT) on Yhdysvaltalainen kriittisen infrastruktuurin toimittaja, joka tarjoaa käytännössä teho-, jäähdytys- ja IT-hallintaratkaisuja datakeskuksille. Sen markkina-arvo on tätä kirjoittaessa ~93 mrd. USD ja sillä on hyvin maltillisesti velkaa (velkaa n. 3mrd USD).

Mitä Vertiv tekee käytännössä?

Vertiviä voisi ajatella AI- buumin ”picks and shovels” korttina, tai kuten itse sen miellän datakeskuksen sydämenä. Se ei ole kirkkaimpana kärkenä sijoittajien huulilla kuten NVIDIA, mutta sen tuotteet ovat elintärkeitä, jotta datakeskushankkeita saadaan vietyä maaliin, toimintavalmiiksi ja ylläpidettyä hyperskaalaajille (kuten Amazon, Google, Meta yms.). Maailma on vasta alussa datakeskusten ja AI-kapasiteetin rakennuksessa. AI:n kehitysvauhdilla on hyvin mahdollista, että datakeskuksia tarvitaankin aiemmin ajateltua enemmän. Tämä megatrendi sataa suoraan Vertivin laariin.

Kyseessä ei ole myöskään mikään yhden vuoden tähdenlento, vaan taustalla on ihan oikeaa menestyvää liiketoimintaa, joka tahkoaa riihikuivaa melko hyvällä tahdilla. Liikevaihto on kasvanut vahvasti muutaman vuoden, eikä se ole näillä näkymin hidastumassa jatkossakaan.

Vertivin liiketoiminta voidaan karkeasti jakaa kolmeen osaan:

Sähkön- ja tehonhallinta (power management), jäähdytysratkaisut (thermal management) sekä edellämainittujen huoltoon, käyttöönottoon ja valvontaan (lifecycle services).

• Power management on käytännössä sitä, että Vertiv tarjoaa ostajalle valmiin paketin sähkönhallintaan (virranjakelujärjestelmät, UPS, kokonaiset moduulit). Miksi tämä on oleellista, on se, että infran pitää toimia katkeamatta. AI-palvelimet kuluttavat valtavan määrän sähköä ja tuottaa paljon lämpöä: tästä ei saa tulla ongelmaa. Vertiv toimittaa kriittisen infrastruktuurin ja järjestelmän datakeskuksen sisälle, jolloin se on datakeskuksen tekninen sydän, joka ylläpitää koko järjestelmää.

• Jäähdytysratkaisut. Vertivin syömähammas ja todellinen osaaminen on tässä. Datakeskuksissa on yksi ongelma: sähkö muuttuu lämmöksi ja se lämpö pitää saada ajettua pois. Jos sitä ei onnistuta poistamaan tarpeeksi tehokkaasti, laitteisto hidastuu, sammuu tai ikävimmässä tapauksessa hajoaa ja aiheuttaa mahdollisia vaaratilanteita koko keskukselle (esim. tulipalot). Tästä syystä jäähdytys on ensisijaisen tärkeää näissä erittäin kalliissa hankkeissa: siitä ei säästetä. Perinteisesti ilmajäähdytys on ollut yleisin ratkaisu. Serverin etupuolelle ajetaan kylmää ilmaa, josta serverit ottavat sen sisäänsä, ja puhkuu myöhemmin kuuman ilman takaa ulos. Ongelmaksi AI:n kanssa tulee se, että ilma ei siirrä lämpöä kovin tehokkaasti, eikä isoissa datakeskuksissa oteta riskiä siitä, että koko pulju on jumissa liiallisen lämmön vuoksi. Vähäisellä ymmärrykselläni teknologiasta perinteinen palvelinrivi ottaa tehoja noin 5-10kW per räkkikaappi, kun taas modernit AI-kaapit n. 50-100+ kW. Ilmajäähdytys kykenee n. 30-40kW jäähdyttämiseen, joten AI:n kanssa ollaan hieman helisemässä. Tässä Vertiv tarjoaa asiakkailleen ratkaisuna nestejäähdytystä, joka on monin verroin ilmaa tehokkaampi jäähdyttäjä. Näin vältetään jäähdytyksestä aiheutuva pullonkaula, ja keskuksiin saadaan lisärivejä servereitä hyötykäyttöön.

• Lifecycle services. Kolmas liiketoiminnan alue on melko suoraviivainen: Vertiv huoltaa, monitoroi ja optimoi datakeskuksen toimintaa. Tämä on tärkeä osa Vertivin bisnestä, koska se todistaa ettei se ole vain laitemyyjä. Yhtiö arvioi, että koneet pysyvät hengissä 10-20 vuotta, ja koko tuon ajan se tuottaa jatkuvaa kassavirtaa (recurring revenue) Vertiville tämän asennuksen jälkeisen toiminnan ansiosta. Edelleen, tämä on myös se kohta missä hyperskaalaajat eivät rupea säästämään: on järjetöntä investoida miljardeja datakeskushankkeisiin ja jättää ne sen jälkeen oman onnensa nojaan.

Liikevaihdosta karkeasti yksi viidesosa tulee huollon ja varaosien puolelta, kun taas kriittisen infran puoli tuo 80% liikevaihdosta. Maantieteellisesti liikevaihto on painottunut Amerikkoihin (62%). Loput tasaisesti Euroopasta Aasiaan.

Pitchiä valmistellessa kesti tovin, että sain kiinni yhtiön liiketoiminnasta. Siispä piirtämään kuvaajaa, jotta olisi helpompi käsittää missä kohdin Vertivin kaltaisen yhtiön palveluita ja tuotteita kaivataan. Lähtökohtaisesti esimerkiksi Amazon aloittaa datakeskushankkeen. Tämän jälkeen on alettava miettiä työnjakoa, ja mukaan tulee useita yhtiöitä omilla vahvuuksillaan. Vertiv on tässä vahvasti mukana, ja pystyy ottamaan osaa useampaankin osa-alueeseen, joka on yksi yrityksen vahvoista kilpailueduista. Jaoin merkittävät tarpeet seitsemään kategoriaan (näitä varmasti myös useampia) ja Vertiv kattaa niistä kolme.

Kysyntää ajavat tekijät

• Kuten kaikki tiedämme NVIDIAn GPU:t viedään käsistä. Sijoittajat usein unohtavat, että se on vain yksi osa datakeskusta, joka ei edes toimi ilman laadukasta ja hyvin suunniteltua infraa taustalla. Q4 tuloskauden tiimellyksessä hyperskaalaajat ilmoittivat investoivansa parin vuoden sisällä yli 250mrd dollaria vain AI:hin liittyviin datakeskuskapasiteetteihin. Yhtiöillä on varsin syvät taskut, eikä tuo koko raha ole menossa NVIDIAn siruihin.

• Ilmajäähdyttäminen ei enää riitä: tarvitaan uusia ratkaisuita, jotka mahdollistavat datakeskusten laajemman käytön ilman huolia toimivuudesta. Siirtyminen nestejäähdytykseen on pakollista, jos halutaan hyödyntää tämän ja seuraavan sukupolven AI-siruja.

• Datakeskukset vaativat enemmän tehoa verrattuna perinteisiin serveriräkkeihin. Aina uuden sukupolven sirut ovat entistä tehokkaampia ja vaativat enemmän sähköä: hyperskaalaajat haluavat varautua tähän ajoissa.

• Datakeskukset eivät ole mitään pieniä koppeja, vaan jättiläismäisiä halleja. Arvioidaan, että gigawatti-luokan datakeskuksia on tulossa runsaasti: sähkönkulutus on suurempaa kuin pienessä kaupungissa. Tämä tarkoittaa, että tarvitaan massiivisia satsauksia infrastruktuuriin ja erilaisiin järjestelmiin.

• Myös AI:n ulkopuolella tapahtuu, kun data siirtyy yhä enenevissä määrin pilveen (cloud migration). Tämä on vasta alkutekijöissään, mutta myös tämä megatrendi lisää uusien datakeskusten tarvetta.

Onko yhtiöllä vallihautaa?

• Fokus. Vertiv on käytännössä puhdas datakeskus betsi. Se tarjoaa virran, jäähdytyksen ja monitoroinnin puhtaasti ajatellen datakeskuksia, kun taas kilpailijat ovat monialayhtiöitä. Vertivin fokus on tuottaa parhaat mahdolliset olosuhteet datakeskusten toimintaan. Oletan, että yhtiö kykenee reagoimaan nopeasti uusiin käänteisiin sitä mukaa, kun teknologia kehittyy. Joku voi pitää tätä heikkoutena, mutta omasta mielestä Vertivin erikoistuneisuus tähän tiettyyn alaan tuo sille suuren kilpailuedun.

• Strateginen asema. Olennaisin vallihauta on, että Vertiv on erittäin suosittu partneri datakeskushankkeissa. Sen nestejäähdytysratkaisuja pidetään luotettavina ja erittäin toimivina: asia, josta isot asiakkaat ovat valmiita maksamaan paljon. Vertiv tekee mm. yhteistyötä NVIDIAn kanssa, jossa uusien AI-sirujen käyttöönottoa päästään testaamaan ja rakentamaan tarpeen mukaan laitteistoa sen ympärille.

• Integraatioetu. Vertiv tarjoaa koko paketin sähkönjakelusta jäähdytykseen ja sen koko komeuden monitorointiin ja jälkihuoltoon. Asiakkaan ei tarvitse miettiä kuhunkin osa-alueeseen laadukasta tekijää, vaan Vertiv hoitaa sen kaiken yhdellä sopimuksella. Asiakas pääsee todennäköisesti halvemmalla, ja Vertivin bisnes saa hieman paremmin ennakoitavaa liikevaihtoa.

• Teknologinen moat. Merkittävät ja strategiset yritysostot (CoolTera, PurgeRite) toivat kasan patentteja ja teknologiaa nestejäähdytykseen niihin liittyvien putkistojen ja nesteiden hallinnan ja puhdistamisen osalta.

• Maailmanlaajuinen huoltoverkko. Heillä on 5000 teknikkoa, jotka huoltavat, asentavat ja korjaavat laitteistoa paikan päällä. Kun Vertiv on valittu toimittajaksi, on hyvin hankala enää vaihtaa toiseen yhtiöön huollon ja monitoroinnin suhteen. Asiakaspito on vahva.

Taloudellinen tilanne ja ohjeistus 2026

Tärkeimpänä pidän itse 15mrd USD backlogia, eli tilauskantaa (2025 lopussa). Palveluita on siis jo tilattu 15miljardin edestä, ja ne odottavat toimitusta tänä ja ensi vuonna. Tämä vastaa yli 12 kuukauden myyntiä datakeskushankkeiden osalta. Yhtiö tekee n. 23% oikaistua liikevoittomarginaalia (adj. operating margin). Kokisin, että hinnoitteluvoima on varsin vahvaa ja kustannukset ovat hallinnassa. Adj. vapaa kassavirta vuodelta 2025 oli 1.9mrd USD, joten numerot eivät ole vain paperilla. Se kilisee myös tilille!

Yhtiön ohjeistus on varsin vakuuttava ja se ylitti analyytikoiden ennusteet selvästi (tästä syystä viimeisin iso pomppu kurssissa): Liikevaihdon odotetaan kasvavan orgaanisesti 13,25-13,75mrd USD:iin. Adj. EPS odotetaan kasvavan yli 40%, ja vapaan kassavirran n. 15-20%. Yhtiö siis vuolee rahaa tällä hetkellä. Alla vielä viimeisimmän kvartaalin ydinkohdat, joista saanee hyvän kuvan yhtiön suunnasta.

Onko olemassa mitään riskejä?

• Valuaatio. Yhtiö treidaa tällä hetkellä EV/EBIT 50x (LTM) ja 31x (NTM). P/E (jos jotain boomeria se vielä kiinnostaa) 71x (LTM) ja 40x (NTM). Yhtiö on siis varsin korkealle arvostettu perinteisin mittarein. Toki kilpailullinen asema, sekä sektorin vahva kasvu mielestäni oikeuttaa korkeammat kertoimet.

• AI buumi? Keskeinen kysymys. Onko nyt supersyklin huippu, vai jatkuuko isojen yritysten panostus tekoälyyn ja datakeskuksiin. Jos kulutus näihin loppuu, tai edes merkittävästi hidastuu on selvää, että myös kysyntä Vertivin tuotteille hiipuu.

• Liian nopea kasvu. Kun yhtiö kasvaa tätä vauhtia pitäisi tulevat tilaukset pystyä myös toimittamaan samalla laadulla, kuin aiemmatkin. Tuleeko tässä pullonkaula toimitusketjujen osalta ja onko tekijöitä tarpeeksi?

• Trump. Trumpin poukkoileva tullipolitiikka voi sotkea myös Vertivin toimitusketjuja, sekä luottamusta yhdysvaltalaisien yritysten toimittamiin hankkeisiin. Eräänlainen harmaa joutsen.

• Kilpailu. Pikkuhiljaa myös muut toimijat alkavat tarjota nestejäähdytteisiä räkkejä, eikä nämä isot pelaajat varmasti jää tuleen makaamaan ja ihmettelemään, kun pienempi tekijä vuolee kullat.

Loppusanat

Vertiv holdings on oikein mielenkiintoinen yhtiö, jos haluaa ottaa osaa AI- ja datakeskuspeliin. Sen liiketoiminta on vahvasti voitollista, eikä sitä tutkiessa tullut vastaan mitään selkeitä miinoja. Vertiv on vahvasti kytköksissä NVIDIAn uuden sukupolven siruihin, jolloin se on erinomaisessa asemassa jatkossakin tuottamaan kilpailukykyistä ja nykyteknologiaan vaadittua sähköinfraa jättifirmoille. Arvostuksen koen omalle tasolleni hieman kalliiksi tällä hetkellä, mutta pidän yhtiötä seurantalistallani. Jos saadaan isompaakin romahdusta aikaiseksi en näe mitään syytä miksi en laittaisi kättäni tämän datakeskuksien sydämen alle.

Markkina hinnoittelee Vertivin AI-syklin laitevalmistajana, vaikka todellisuudessa se on infrastruktuurikumppani, jonka asennettu laitekanta luo pitkäkestoisen kassavirran tulevaisuuteen.

[Tomi_Valkeajarvi]

Pitchi #9: RELX plc - “Nothing Ever Happens” (long)

Onko tekoälydisruptio vain hypeä? Haluatko sijoittaa 50 miljardin dollarin firmaan, josta juuri kukaan Suomessa ei ole ikinä kuullutkaan?

RELX plc (“Relex”) on analytiikka- ja tiedonhallintayritys, joka tunnettiin aiemmin nimellä Reed Elsevier. Yrityksellä on neljä liiketoiminta-aluetta:

• Risk: Riskinhallinta- ja analytiikkatyökalut, joita käytetään esim. finanssialalla ja julkisessa hallinnossa
• Scientific, Technical and Medical (STM): tieteelliset julkaisut, tutkimusaineistot ja muut tutkimuspalvelut
• Legal: juridiset analytiikkatyökalut ja tietoaineistot
• Exhibitions: messut. Yhtiö järjestää messuja. Yhden niistä nimi on EuroBlech, mikä kuvaa tunteitani messuista liiketoimintana hyvin. ComicCon on varmaan tunnetuin RELXin messu.

Yhtiön tulovirroista kaksi kolmasosaa tulee Risk ja STM -osioista. Messut tuovat sisään 13 prosenttia ja Legal viidenneksen.

Vallihaudat

Scientific publishing has long been a licence to print money. - The Guardian, 4.3.2019

Elsevier on tieteellisen julkaisemisen alfa ja omega, jonka omistamissa lehdissä julkaistaan noin 40 prosenttia maailman viitatuimmista tieteellisistä artikkeleista. Elsevierin tunnetuin julkaisu on lääketieteellinen The Lancet. Tieteellinen julkaiseminen bisneksenä voi kuulostaa aika harmaalta ja tylsältä, mutta entä jos kerron, että paitsi että julkaisujen tilaamisesta tulee muhkeaa kassavirtaa (koska yliopistojen ym. on pakko tilata kunkin alan parhaat julkaisut), niin artikkelin kirjoittajat maksavat Elsevierille siitä, että tämä julkaisee heidän artikkelinsa? Ns. open access -tiede on tällä vuosituhannella hiljalleen saanut toki jalansijaa, mutta huippuluokan journalissaartikkelin julkaiseminen on kuitenkin edelleen yleismaailmallisesti arvostetuin tapa saada mainetta ja kunniaa tutkimukselleen, ja julkaisemista käytetään paremman puuttuessa yleisenä tutkimuksen laadun ja vaikuttavuuden mittarina. Eikä The Lancetin tai Cellin kaltaista julkaisua polkaista pystyyn tyhjästä niiden kanssa kilpailemaan - The Lancet on perustettu 1823.

Legal-, riskinhallinta- ja analytiikkapuolella vallihautoja on, joskin ne eivät ole yhtä näppärästi tiivistettävissä kuin STM:n osalta. Kuten monella vakiintuneella ja kookkaalla toimijalla, RELXin vallihauta muodostuu siitä, että se on alansa huippuja, luotettava toimija, jonka tietokannat ja työkalut ovat niitä mitä rautaiset ammattilaiset ovat oppineet käyttämään uransa alusta asti. Lisäksi yhtiöllä on hallussaan valtava määrä erilaista dataa - ei siis vain tutkimusaineistoja - joiden avulla liiketoimintaa on voitu rakentaa ja kehittää.

Legal-liiketoiminnan ydin on 1970-luvulla perustettu ja 1994 konserniin hankittu amerikkalainen oikeudellisia ohjelmisto- ja informaatiopalveluita tuottava LexisNexis. Jotkin sen eurooppalaiset brändit ovat 1800-luvulta, mikä on konservatiivisella alalla vahvuus. Regulaatio on raskasta ja suurella toimijalla on parhaat voimavarat rakentaa regulaation kanssa yhteensopivat ratkaisut. Jokainen “amerikkalainen asianajaja käytti ChatGPT:tä kirjelmän laatimisessa ja sai sakot”-uutinen parantaa tällaisen toimijan asemia.

Messutoiminnan osalta vallihautoja on vaikeampi löytää. Joillakin messuilla, kuten ComicCon, on vahva brändi, ja tämä voi suojella kilpailulta. Lisäksi suurten tapahtumien organisointi on matalan katteen meininkiä, joten mittakaava- ja kokemusedut parantavat RELXin asemia markkinalla. RELX on oman näkemyksensä mukaan maailman messujärjestäjistä kakkonen ja jonkun ne messut pitää järjestää.

Tekoäly

Elefantti huoneessa on tietysti tekoäly, jonka tällä hetkellä pelätään disruptoivan RELXin bisneksestä suurimman osan. Kielimallit korvaavat juristit ja aktuaarit, riskienhallinta pyörii pilvessä ja tieteellinen julkaisutoiminta tukehtuu omaan mahdottomuuteensa, kun ChatGPT:llä voi generoida uskottavalta kuulostavan artikkelin sekunneissa ja tutkimusaineistot ovat yhtäkkiä täynnä hallusinoitua roskaa. Siksi RELX onkin se Nothing Ever Happens -valinta.

RELXiin voi suhtautua myös tekoälyn kannalta härkämäisesti. RELX kehittää aktiivisesti tekoälysovelluksia, koska juuri datan kerääminen, rouskuttaminen ja analysoiminen on yrityksen ydintoimintaa. Näin ollen RELX voi olla valintasi myös, jos uskot että tekoäly kyllä tulee olemaan entistä suuremmassa roolissa myös sen liiketoiminta-alueilla, mutta että parhaat hyödyt tulevat niille, joilla on vahva kokemus regulaatiosta ja compliance-asioista, jotka voivat integroida LLM-palveluita nykyisiin alustoihinsa ja käyttää niitä oman bisneksen lisäarvon luojina, ja joilla on parhaat ja laadukkaimmat, muilta suljetut dataholvit tekoälyn kouluttamista ja testaamista varten.

Yhteenveto

Tunnustan, että en tajua arvonmäärityksen päälle kauheasti. Siksi sijoitan mielelläni putoaviin puukkoihin, eikun laatuyhtiöihin, joita markkina on alkanut hyljeksiä mielestäni syyttä, ja RELX plc on tästä erinomainen esimerkki:

Puolessa vuodessa markkina-arvosta on haihtunut reilu kolmannes, ja ainoa syy siihen on tekoälyn pelko. Forward P/E on tälle vuodelle noin 16. Viimeisen 10 vuoden aikana P/E on ollut keskimäärin 27,5.

Jos pidät disruption riskiä ylimitoitettuna, nyt on erinomainen tilaisuus ottaa salkkuun globaalia markkinajohtajaa, jolla on leveät vallihaudat joka suuntaan, joka pyrkii itse käyttämään vahvuuksiaan tekoälyn hyödyntämiseen, ja joka jakaa voittoa sekä osinkoina (noin 3 % osinkotuotto tälle vuodelle) että omien ostoina (tämä vuonna reilulla kahdella miljardilla punnalla).

Vuonna 1995 Forbes-lehti totesi, että internet vie Elsevierin bisneksen. Vuonna 1997 Elsevier perusti ScienceDirect-palvelun, joka on maailman suurin tiedeartikkeleiden internet-portaali, ja on nauranut matkalla pankkiin siitä asti. RELX plc:llä on erinomainen tilaisuus toistaa sama kielimallien aikakaudella.

Kuvien lähde: https://www.relx.com/~/media/Files/R/RELX-Group/documents/investors/relx-overview-february-2026.pdf

[Tomi_Valkeajarvi]

Pitchi #10: Gruvaktiebolaget Viscaria – uudelleenavattava kuparikaivoshanke Ruotsissa

Viscaria on yksi Euroopan merkittävimmistä kuparikaivoshankkeista, joka on palaamassa tuotantoon historiallisen vahvassa markkinatilanteessa.

Yhtiö: Gruvaktiebolaget Viscaria

Listaus: Nasdaq Stockholm (Small Cap)

Sijainti: Kiiruna, Ruotsi

Tuote: Kuparirikaste, kuparisulatoille myytävä puolituote

Tuotantotavoite: ~25–30 kt kuparia rikasteessa/vuosi

Tuotannon tavoiteaikataulu: 2027

Historia ja perintö: Outokummun jalanjäljillä

Viscaria ei ole tutkimusvaiheen riski-investointi, vaan hanke, jolla on vankka historia. Kaivos oli toiminnassa vuosina 1982–1997. Outokumpu operoi kaivosta sen kukoistuskautena, kunnes se suljettiin vuonna 1997 historiallisen alhaisen kuparin hinnan vuoksi, ei siis kupariesiintymän ehtymisen vuoksi.

Nykyinen yhtiö hyödyntää olemassa olevaa 65 kilometrin pituista tunneliverkostoa ja valmista infrastruktuuria, mikä lyhentää tuotannon aloitusaikaa ja säästää investointikustannuksia.

Markkinadynamiikka tukee vahvasti

Sähköistyminen, tekoälyn datakeskukset ja uusiutuva energia vaativat valtavia määriä kuparia. Analyytikot ennustavat kuparin hinnan nousevan, esim. JP Morgan: peak-hinta 12 500 USD/ton Q2 2026 ja keskiarvo 11 000 – 12 000 USD /ton.

Eurooppa on tällä hetkellä erittäin riippuvainen tuontikuparista. Viscaria on kriittinen hanke EU:n raaka-aineomavaraisuuden parantamiseksi.

Sivutuotteina syntyy rautamalmia, sekä kuparirikasteessa kultaa ja hopeaa. Kulta ja hopea ovat tällä hetkellä huippuhinnoissa kuparin tapaan.

Strateginen kumppanuus luo uskottavuutta

Marraskuussa 2025 Viscaria allekirjoitti aiesopimuksen Euroopan suurimman kuparintuottajan, Aurubiksen, kanssa. Sopimus kattaa noin puolet kaivoksen arvioidusta kuparirikastetuotannosta.

Sopimus on 8-vuotinen alkaen tuotannon käynnistymisestä, mikä tarjoaa sijoittajille näkyvyyttä kassavirtaan ja helpottaa velkarahoituksen hankintaa.

Luvat ja aikataulu: Tie tuotantoon

Huhtikuussa 2025 korkein oikeus vahvisti Viscarian ympäristöluvan hylkäämällä valitusluvat. Lupa on nyt lainvoimainen, mikä poisti hankkeen suurimman sääntelyriskin. Totuuden nimissä, vaikka ympäristölupa on lainvoimainen, kaivostoimintaan liittyy jatkuvaa raportointia ja valvontaa, ja mahdolliset lupaehtojen muutokset voivat vaikuttaa kustannusrakenteeseen.

Kaivoksen kuivatus alkoi lokakuussa 2025. Rakennustyöt ja rikastamon pystytys (Metson laitetoimitukset alkaen Q1/2026) ovat käynnissä.

Kaupallisen tuotannon odotetaan käynnistyvän vuoden 2027 aikana ja tavoitteena on noin 25 000–30 000 tonnin vuosittainen kuparintuotanto. Realistisena arviona voidaan pitää, että tavoitetuotantoon päästään kaksi vuotta startista.

Sijoittajan riskit

Vaikka hanke on edennyt merkittävästi, sijoittajan on huomioitava seuraavat tekijät:

Rahoitusriski: Kaivoksen avaaminen vaatii miljardiluokan (SEK) investoinnit. Osakeannit ja velkajärjestelyt voivat aiheuttaa diluutiota tai lisätä korkokuluja.

Operatiivinen riski: Vanhan kaivoksen kuivattaminen ja infrastruktuurin kunnostaminen voi paljastaa teknisiä haasteita, jotka vaikuttavat aikatauluun tai kustannuksiin. Viiveet vaikuttavat merkittävästi ja ennustetun kassavirran käynnistyminen lykkääntyy.

Kuparin hintaherkkyys: Vaikka ennusteet ovat positiivisia, globaali taantuma tai Kiinan kysynnän hiipuminen voi laskea kuparin hintaa ja heikentää kannattavuutta.

Paikalliset suhteet: Toiminta poronhoitoalueella vaatii jatkuvaa ja onnistunutta vuoropuhelua saamelaiskylien kanssa.

Osakkeen nousupotentiaalilaskelma

Laskelman lähtökohdat alla, lähteinä yhtiön omat tiedot Feasibility Study 2025

Vuosituotanto: 26 000 tonnia kuparia.

Cash Cost (C1): 3 733 USD/ t

AISC (All-In Sustaining Cost): Noin 4 576 USD / t (sisältää ylläpitoinvestoinnit ja jatkojalostajalle eli sulatolle maksettavat palkkiot).

Sivutuotteet (rautamalmi+kulta&hopea): 500 MSEK + 100 MSEK = 600 MSEK

Investointi: 5 miljardia SEK

Velkasuhdetavoite 60/40 (Debt/equity). Tällä hetkellä velka 3,9 miljardia SEK ja oma pääoma 3,1 miljardia SEK.

Korkoarvio: 8 %

Käynnistys: 1. vuosi 50 % kapasiteetillä, 2. vuoden jälkeen 100 %.

Osakemäärä: 240 322 570 kpl

Valuuttakurssi: 1 USD = 10,50 SEK

Yhteisövero: 20,6 % (Ruotsi)

Herkkyysanalyysiin:

Kuparin hintaennuste: 10 500 USD / t. Matala skenaario 8 500 USD/ton, Korkea skenaario 12 000 USD /t

Osakkeen arvostus P/E: Perusskenaario 10, Matala 6, korkea 15 (mahdollinen esim. yrityskauppatilanteessa)

Skenaariot osakkeen hinnalle, nykyhinta 18 SEK:

Loppulauselma

Viscaria on tällä hetkellä arvostettu varovaisesti suhteessa hankkeen pitkän aikavälin tulospotentiaaliin. Arvostusnäkymän voidaan arvioida muuttuvan olennaisesti, kun (a) investointiprojekti etenee kohti tuotantoa ja tekninen riski pienenee, (b) raaka‑aine- ja energiasiirtymäteemaan sijoittaviin rahastoihin virtaa uutta pääomaa ja sijoittajat etsivät uusia kohteita Euroopan raaka-ainesektorilta, sekä (c) kuparin hinta saavuttaa uuden syklisen huipun analyytikkoennusteiden mukaisesti (esim. JP Morganin ennuste Q2/2026).

[Tomi_Valkeajarvi]

Pitchi #11: Nintendo

Miksi Nintendo kiinnostaa?

Nintendo mielletään helposti vain Marioksi, Zeldaksi ja konsoleiksi. Yhtiön juuret ulottuvat kuitenkin paljon kauemmas: Nintendon omien historiatietojen mukaan Fusajiro Yamauchi perusti liiketoiminnan vuonna 1889 Kiotossa, ja yhtiö valmisti alun perin hanafuda-kortteja.

1960-luvulla Nintendo haki kasvua myös pelialan ulkopuolelta. Useissa yhtiöhistorioissa mainitaan sivubisneskokeiluja (mm. taksipalvelu, instant-riisi ja love hotel -tyyppinen liiketoiminta), mutta niistä ei tullut kestävää kilpailuetua. Käänne tuli vasta, kun Nintendo löysi suunnan leluista ja myöhemmin elektronisesta viihteestä.

Nintendon kilpailuetu ei perustu vain laitteisiin, vaan hahmoihin, sisältöön ja koko Nintendo-maailmaan.

Tetris ja Game Boy – pieni peli, valtava strateginen osuma

Yksi yllättävän tärkeä käännekohta Nintendolle oli Tetris.

Tetris syntyi Neuvostoliitossa 1980-luvulla. The Tetris Companyn virallisen historian mukaan Henk Rogers hankki Tetriksen handheld-oikeudet ja lisensoi ne Nintendolle. Samassa historiassa todetaan myös, että Game Boy julkaistiin Tetris-paketilla, ja tästä versiosta myytiin yli 35 miljoonaa kappaletta.

Nintendon omasta historiasta näkyy, että Game Boy lanseerattiin vuonna 1989, mikä sitoo Tetris-tarinan suoraan Nintendon isoon käännekohtaan.

Tämä on sijoittajalle kiinnostavaa siksi, että Game Boy ei ollut aikansa tehokkain laite, mutta Tetris teki siitä massamarkkinoille sopivan tuotteen. Tämä sama ajattelutapa näkyy Nintendossa edelleen: menestys rakentuu usein yhdistelmästä laite + oikea sisältö + laaja yleisö.

Mitä Nintendo tekee tänään?

Nintendo tekee rahaa ennen kaikkea omalla laite–peli–IP-kokonaisuudellaan:

• Laitteet (Switch / Switch 2)
• Pelit
• Digimyynti
• Online-palvelut
• IP-liiketoiminta (lisensointi, mobiili, merchandise, muut IP-tulot)

Nintendon raportoinnissa näkyy erikseen myös “IP related income, etc.”

Sijoituskeissi ei ole pelkästään konsoleissa ja peleissä, vaan miten hyvin Nintendo onnistuu kaupallistamaan hahmonsa ja pelimaailmansa laajemmin viihteessä.

Nintendon FY2026 Q1–Q3 (YoY) oli poikkeuksellisen vahva kasvukausi, mutta marginaalit laskivat uuden laitesyklin takia.

• Liikevaihto: 1 905,8 mrd JPY (+99,3 %)
• Liikevoitto: 300,3 mrd JPY (+21,3 %)
• Ordinary profit (tulos ennen veroja): 455,8 mrd JPY (+39,4 %)
• Nettotulos: 358,8 mrd JPY (+51,3 %)
• Liikevoittomarginaali: 15,8 % (laski -10,1 %-yks.)
• Nettotulosmarginaali: 18,8 % (laski -6,0 %-yks.)
• Bruttokatemarginaali: 37,4 % (vs. 59,1 % vuotta aiemmin)

Liikevaihdon rakenne

• Dedicated video game platform: 1 851,3 mrd JPY (+106,7 %)
• IP related income, etc.: 54,5 mrd JPY (-10,1 %)
• Japanin ulkopuolinen myynti: 77,2 % kokonaismyynnistä

Laitteet ja ohjelmistot (Q1–Q3)

Digimyynti

• Digital sales: 282,0 mrd JPY (+14,7 %)
• Digimyynnin osuus ohjelmistomyynnistä: 50,4 % (vs. 51,0 %)

Miksi marginaali laski vaikka kasvu on kovaa?

• Laitemyynnin osuus platform-myynnistä: 69,8 % (vs. 46,1 %)
• SG&A-kulut: 412,0 mrd JPY (+29,6 %)
• Mainoskulut: 114,4 mrd JPY (+66,2 %)
• T&K-kulut: 127,5 mrd JPY (+21,8 %)

Nintendo ei muuttanut ohjeistustaan (sama ohjeistus kuin 4.11.2025). FY2026-ohjeistus on:

• Liikevaihto: 2 250,0 mrd JPY (+93,1 %)
• Liikevoitto: 370,0 mrd JPY (+30,9 %)
• Ordinary profit (tulos ennen veroja): 460,0 mrd JPY (+23,6 %)
• Nettotulos: 350,0 mrd JPY (+25,5 %)
• Osinko: 181 JPY (vs. 120 JPY)

Yksikköennusteet

Switch 2

• Hardware: 19,0 milj. kpl
• Software: 48,0 milj. kpl

Vanha Switch

• Hardware: 4,0 milj. kpl (-63,0 %)
• Software: 125,0 milj. kpl (-19,6 %)

Uusi sykli vetää, mutta vanhan alustan softamyynti on edelleen merkittävä.

Miksi Nintendo on kiinnostava sijoituskohde?

• Uusi laitesykli näkyy jo numeroissa (Switch 2 -volyymit vahvat)
• IP-liiketoiminta tukee sijoituskeissiä: ei ole vain konsolimyynnin varassa. Pokémon GO on hyvä esimerkki Nintendon hahmo-IP:n voimasta: brändi voi menestyä valtavasti myös perinteisen konsolibisneksen ulkopuolella (vaikka Pokémon GO ei ollut Nintendon oma peli. Pokémonin taustalla toimii The Pokémon Company jonka perustivat Nintendo, Creatures ja Game Freak)
• Vahva tase antaa liikkumavaraa investointeihin ja sykleihin
• Super Mario -elokuva osoitti että Nintendon hahmot toimivat myös pelien ulkopuolella (elokuvat, lisensointi, teemapuistot)

Riskit

• Konsolien syklisyys: hype voi normalisoitua
• Marginaalipaine laitesyklissä: laitepainotteinen kasvu voi painaa kannattavuutta
• Hittiriippuvuus: first-party-julkaisujen pitää onnistua
• Valuutta- ja tariffiriskit: näkyvät myös johdon ennusteiden taustalla

Miten Nintendoon voi sijoittaa? (EI SIJOITUSSUOSITUS!)

Suora osake

• 7974 (Tokyo Stock Exchange, Prime Market)
• Kaupankäyntierä Japanissa: 100 osaketta

tai

Jenkkien OTC markkina (Nordnet vaatii tietämystestin suorittamisen)

• NTDOY (ADR)

Nintendoon voi sijoittaa myös pelialan ETF:ien kautta, joissa sen paino on usein n.5-10%.

Foorumin oma Nintendo -ketju: Nintendo Co., Ltd

Täältä löytyy viimeisin osari: https://www.nintendo.co.jp/ir/pdf/2026/260203_2e.pdf

[Tomi_Valkeajarvi]

Kiitos kaikille tämänkertaiseen kisaan osallistuneille pitchaajille! Osallistumisaika on päättynyt ja seuraavaksi jännitetään äänestystuloksen ratkeamista. Suoritan ääntenlaskennan sunnuntaina 1.3. klo 21:00 eli käykäähän lukemassa ja äänestämässä mielestänne parasta/parhaita pitchejä!

Tässä kootusti vielä linkit kaikkiin pitcheihin:

Pitchi #1: iShares Brazil LTN BRL Govt Bond UCITS ETF
Pitchi #2: IONQ
Pitchi #3: EQ Resources Limited
Pitchi #4: Aflac
Pitchi #5: Olvi
Pitchi #6: Digia
Pitchi #7: Diamyd Medical (TO 5 B merkintäoptiot)
Pitchi #8: Vertiv Holdings Co.
Pitchi #9: RELX Plc
Pitchi #10: Gruvaktiebolaget Viscaria
Pitchi #11: Nintendo

[Tomi_Valkeajarvi]

Kello on lyönyt yhdeksän ja meillä on tämän kertaisen pitchikisan voittaja selvillä! Eniten ääniä keräsi pitchi #3 eli australialainen volframia louhiva kaivosyhtiö EQ Resources Limited (EQR.AX) 52 tykkäyksellä! Entä kuka tarjoili meille foorumin parviälyn mielestä parhaan sijoitusidean tällä kertaa? Drum roll… @joop ! Paljon onnea!

Seuraavilla sijoilla olikin sitten tiukka taisto, mutta tällä kertaa hopea- ja pronssisijat menivät:

Pitchi #5 eli Olvi
Pitchi #8 eli Vertiv Holdings Co.

Kiitos vielä kaikille osallistuneille sekä äänestäneille! Eiköhän pistetä seuraavaa kisaa tulille jälleen tuossa kesän tienoilla!