# Pallas Air ( ennen Lifa Air)
**URL:** https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948
**Category:** Osakkeet
**Tags:** lifa-air, pallas-air
**Created:** [Maaliskuu 29, 2022, 8.17pm UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948 "2022-03-29T20:17:21Z")
**Posts on this page:** 20
**Page:** 14
### Author:  [@Sijoittaja-alokas](https://forum.inderes.com/u/Sijoittaja-alokas)
#### Post date: [Maaliskuu 26, 2026, 1.33pm UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/294 "2026-03-26T13:33:50Z")
Tässä on **Thomaksen** ennakkokommentit, kun Pallas Air kertoo perjantaina 27.3. tuloksestaan.
_Pallas Air julkaisee vuoden 2025 tilinpäätöksensä perjantaina 27.3.2026. Odotamme yhtiön liikevaihdon laskeneen vertailukaudesta, vaikka teollisuuden VOC-liiketoiminta onkin kehittynyt myönteisesti. Huomiomme raportissa kiinnittyy erityisesti helmikuussa julkistettuun päivitettyyn strategiaan sekä yhtiön kriittiseen likviditeettitilanteeseen, joka nostaa merkittävästi osakkeen riskiprofiilia ja rajoittaa yhtiön kykyä investoida kasvuhankkeisiin._
> **[Pallas Air Q4'25 -ennakko: Kassakriisi ja alaskirjaukset varjostavat odotuksia...](https://www.inderes.fi/analyst-comments/pallas-air-q425-ennakko-kassakriisi-ja-alaskirjaukset-varjostavat-odotuksia)**
>
> Odotamme yhtiön liikevaihdon laskeneen vertailukaudesta, vaikka teollisuuden VOC-liiketoiminta onkin kehittynyt myönteisesti.
---
### Author:  [@Sijoittaja-alokas](https://forum.inderes.com/u/Sijoittaja-alokas)
#### Post date: [Maaliskuu 30, 2026, 5.30am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/295 "2026-03-30T05:30:31Z")
**Thomas** on tehnyt uuden yhtiöraportin Pallas Airista yhtiön H2-tuloksen selviydyttyä.
_Pallas Airin H2-raportti jäi matalista odotuksistamme, joskin yhtiön rahavirta oli odotuksiamme vahvempi. Liiketoiminnan syvien tappioiden myötä yhtiön kassakriisi on syventynyt äärimmilleen ja näkemyksemme mukaan liiketoiminnan tervehdyttäminen vaatii tuntuvaa pääomaruisketta yhtiön pääomistajalta. Liiketoiminnan jatkuvuuden nojatessa yhtiön ulkopuolisiin tekijöihin katsomme, että osakkeen arvo säilyy täysin spekulatiivisena. Täten emme anna osakkeelle tavoitehintaa, mutta toistamme myy-suosituksen erittäin heikon tuotto-riskisuhteen myötä._
> **[Pallas Air H2'25: Happi loppumassa taseaseman kiristyessä - Inderes](https://www.inderes.fi/research/pallas-air-h225-happi-loppumassa-taseaseman-kiristyessa)**
>
> Pallas Airin H2-raportti jäi matalista odotuksistamme, joskin yhtiön rahavirta oli odotuksiamme vahvempi.
---
### Author:  [@Sijoittaja-alokas](https://forum.inderes.com/u/Sijoittaja-alokas)
#### Post date: [Elokuu 11, 2026, 7.32pm UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/297 "2026-08-11T19:32:40Z")
Yhtiöltä pitkästä aikaa tiedotetta. 🙂
> Pallas Air Oyj, yhtiötiedote 11.8.2026 klo 13.15 EET
>
> **Pallas Air Oyj:n aiemmin tiedottamassa asiassa on tehty syyttämättäjättämispäätös**
>
> Pallas Air Oyj:n tietoon on tullut, että Etelä-Suomen syyttäjäalue on tehnyt syyttämättäjättämispäätöksen asiassa, josta yhtiö tiedotti 21.3.2024.
>
> Rikoksesta epäillyn asemassa kuultiin yhtiön entistä toimitusjohtajaa ja yhtiön hallituksessa vuonna 2022 toimineita jäseniä, jotka eivät toimi enää yhtiön hallituksessa. Asia liittyi Lifa Air Oyj:n (yhtiön aiempi toiminimi) tuloskehityksestä tiedottamiseen listautumisessa ja ennen vuoden 2022 puolivuosikatsauksen julkistamista.
>
> Etelä-Suomen syyttäjäalue on tehnyt syyttämättäjättämispäätöksen kaikkien asiassa epäiltyinä olleiden henkilöiden osalta.
>
> Pallas Air Oyj ei kommentoi asiaa enempää.
>
> **Pallas Air Oyj**
>
> Hallitus
> **[Pallas Air Oyj:n aiemmin tiedottamassa asiassa on tehty...](https://www.inderes.fi/releases/pallas-air-oyjn-aiemmin-tiedottamassa-asiassa-on-tehty-syyttamattajattamispaatos)**
>
> Pallas Air Oyj, yhtiötiedote 11.8.2026 klo 13.15 EETPallas Air Oyj:n aiemmin tiedottamassa asiassa on tehty syyttämättäjättämispäätösPallas Air Oyj:n tietoon on tullut, että Etelä-Suomen syytt...
---
### Author:  [@Sijoittaja-alokas](https://forum.inderes.com/u/Sijoittaja-alokas)
#### Post date: [Elokuu 12, 2026, 7.32am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/298 "2026-08-12T07:32:41Z")
**Thomaksen** kommentit tuohon yllä olevaan tiedotteeseen liittyen 🙂
> **[Pallas Airin tiedottamistutkinta päättyi syyttämättäjättämispäätökseen - Inderes](https://www.inderes.fi/analyst-comments/pallas-airin-tiedottamistutkinta-paattyi-syyttamattajattamispaatokseen)**
>
> Pidämme tutkinnan päättymistä yhtiön kannalta kuitenkin myönteisenä, sillä se mahdollistaa huomion keskittämisen yhtiön operatiiviseen kehitykseen.
---
### Author:  [@Blackparta](https://forum.inderes.com/u/Blackparta)
#### Post date: [Elokuu 12, 2026, 10.25am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/299 "2026-08-12T10:25:14Z")
Zijoittajan X:stä bongattu. Eihän tämä vahvalta näytä, mutta ei varmaan yllätä ketään joka on lukenut Pallas Air:n ketjun läpi. Ihmetyttää ettei tämä vielä ole konkassa.
---
### Author:  [@Sundance\_KID](https://forum.inderes.com/u/Sundance_KID)
#### Post date: [Elokuu 14, 2026, 7.18am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/300 "2026-08-14T07:18:35Z")
Inderes toteaa aivan oikein, että vanhan Lifa Airin vuoden 2022 tiedottamista koskeneen rikosasian päättyminen ei muuta Pallas Airin nykyistä tilannetta: yhtiöllä on edelleen **akuutti kassakriisi**. Samalla Inderes rajaa päättyneen tutkinnan aikaan **ennen Genano-fuusiota**.
Siksi mielestäni olennainen kysymys on nyt se, mitä tapahtui **Genanon liittämisen yhteydessä ja sen jälkeen**.
Olen nostanut esille Genanon leasing- ja huoltorakenteen jo vuodesta 2021. Vuonna 2023 ilmoitin asiasta myös rahoitusyhtiölle. **Tämän jälkeen myöhempien sopimusten rakenne muuttui.**
Kyse ei myöskään ole vasta nykyisen kriisin jälkeen esiin nostetusta asiasta. **Leasing- ja huoltokysymys nostettiin viimeistään 25.6.2024 esille Pallas Air Oyj:n varsinaisessa yhtiökokouksessa, ja kysymys on dokumentoitu.**
Kun Genanon oma rahoitustilanne oli jo yritysjärjestelyn aikaan vaikea ja vanhoihin sopimuksiin liittyi tulevia huoltovelvoitteita, olisi perusteltua selvittää:
**mitä näistä asioista tiedettiin Genanoa arvostettaessa ja liitettäessä pörssiyhtiöön, miten ne huomioitiin kirjanpidossa ja miten leasing- ja huoltokysymystä käsiteltiin sen tultua julkisesti esille?**
Yksi edelleen avoin kysymys on myös se, **kuka tai mikä taho saattoi vuoden 2022 tiedottamista koskeneen asian poliisin tietoon, milloin tämä tapahtui ja mihin aineistoon se perustui.**
**En väitä tämän ja Genano-kokonaisuuden välillä olevan todistettua yhteyttä.** Tapahtumien ajoituksen vuoksi olisi kuitenkin perusteltua selvittää, miksi juuri vanhan Lifa Airin vuoden 2022 tapahtumat nousivat tuolloin tutkinnan kohteeksi samalla, kun Genanon vuoden 2023 yritysjärjestelyyn, rahoitusmalliin ja tuleviin huoltovelvoitteisiin liittyvät kysymykset jäivät huomattavasti vähäisemmälle julkiselle tarkastelulle.
Nyt vanha Lifa Air -asia on päättynyt.
**Genanoon liittyvät kysymykset eivät ole.**
---
### Author:  [@Sundance\_KID](https://forum.inderes.com/u/Sundance_KID)
#### Post date: [Elokuu 25, 2026, 5.20pm UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/301 "2026-08-25T17:20:28Z")
**Mihin Genanon tuleviin huoltoihin liittyvät velvoitteet kirjattiin?**
Olen tutustunut Genano Oy Ab:n vuosien 2020–2024 tilinpäätöksiin sekä eräisiin yhtiön käyttämiin rahoitussopimuksiin.
Tarkastelemissani sopimuksissa laitteen hintaan sisältyi usean vuoden huoltopalveluja, ja rahoittaja maksoi koko rahoitetun kauppahinnan toimittajalle laitteen toimituksen yhteydessä. Genano sai siten ainakin näissä sopimuksissa myös tuleviin huoltoihin liittyvän osuuden etukäteen.
Tilinpäätöksissä _saadut ennakot_ olivat:
- 2020: 268 572 euroa
- 2021: 28 553 euroa
- 2022: 318 euroa
- 2023: 318 euroa
En ole tilinpäätösten perusteella pystynyt tunnistamaan, mille tase-erälle vielä suorittamatta oleviin huoltoihin liittyvät velvoitteet kirjattiin tai kuinka suuresta kokonaisvastuusta oli kyse. Tämä ei tarkoita, ettei kirjauksia olisi tehty, vaan sitä, ettei niiden määrä ja kirjanpidollinen käsittely käy tilinpäätöksistä minulle selvästi ilmi.
Vuosina 2019–2022 tilinpäätöksiin kirjattiin samalla osinkoja yhteensä noin 858 000 euroa ja konserniavustuksia 600 000 euroa. Nämä ovat sinänsä sallittuja järjestelyjä, mutta kokonaisuuden arvioimiseksi olisi tärkeää tietää, oliko tulevien huoltojen kustannukset ja velvoitteet asianmukaisesti huomioitu.
**Vuosi 2023 näyttää muodostavan selvän käännekohdan.**
Genano-järjestelyn ja sulautumisen yhteydessä näyttää muuttuneen myös tapa, jolla laite- ja huoltokokonaisuuksia rahoitettiin. Saamieni tietojen ja tarkastelemieni myöhempien sopimusten perusteella aikaisempi rahoitusmalli päättyi ainakin yhden rahoittajan osalta, minkä jälkeen laite ja huoltopalvelut käsiteltiin erikseen.
Muutoksella on voinut olla vaikutusta myynnistä saatavan kassavirran ajoitukseen ja mahdollisesti myös tuloutukseen riippuen siitä, miten sopimukset kirjanpidossa käsiteltiin. Se ei yksin osoita myöhempien tappioiden syytä, mutta herättää kysymyksen siitä, kuinka suuri osa aikaisempien vuosien tuloksesta liittyi tulevien huoltopalvelujen rahoittamiseen etukäteen.
**Genano-järjestelyyn kohdistuneiden odotusten ja toteutuneen kehityksen välinen ero on huomattava.**
Inderes arvioi Genanon vahvistavan konsernin tasetta ja antavan uudelle kokonaisuudelle paremmat edellytykset tappiollisen tuloskunnon elvyttämiseen. Joulukuussa 2023 julkaistun raportin otsikkona oli _[”Genano mahdollistaa kasvuharppauksen”](https://www.inderes.fi/research/genano-mahdollistaa-kasvuharppauksen)_. Vuodelle 2024 Inderes ennusti 8,7 miljoonan euron liikevaihtoa ja 0,2 miljoonan euron oikaistua liikevoittoa.
Vuoden 2024 raportoitu liikevaihto oli noin 8,35 miljoonaa euroa, mutta liiketulos noin –7,94 miljoonaa euroa ja tilikauden tulos noin –8,76 miljoonaa euroa. Vuonna 2025 tappio kasvoi edelleen noin –10,67 miljoonaan euroon.
Oikaistu ennuste ja raportoitu liiketulos eivät ole suoraan vertailukelpoisia, eikä luvuista yksin voida päätellä Genanon aiheuttaneen tappioita. Toteutunut taloudellinen kehitys poikkesi kuitenkin olennaisesti järjestelyn yhteydessä esitetyistä odotuksista.
**Asia tuotiin esille jo vuoden 2024 yhtiökokouksessa.**
Pallas Airin 25.6.2024 pidetyn yhtiökokouksen julkiseen pöytäkirjaan merkittiin osakkeenomistajan katsoneen, etteivät Genano Oy Ab:n kanssa toteutetun yritysjärjestelyn myötä siirtyneet leasing-varaukset ilmenneet vuoden 2023 tilinpäätöksestä.
Pöytäkirjan mukaan hallituksen puheenjohtaja Mikael Rentto totesi tilinpäätöksen olevan asianmukaisesti ja soveltuvan sääntelyn mukaisesti laadittu. Tilintarkastaja Mauri Eskelinen puolestaan totesi, että tiedossa oleva olennainen puute näkyisi tilintarkastuskertomuksessa.
Vastauksista ei kuitenkaan ilmennyt mahdollisten vastuiden euromäärää, käytettyä tase-erää tai sitä, miten ne oli huomioitu yritysjärjestelyssä.
Lähde: [Pallas Air Oyj:n varsinaisen yhtiökokouksen pöytäkirja 25.6.2024, kohta 6](https://pallasair.com/wp-content/uploads/2024/07/Pallas-Air-Oyj-Yhtiokokouspoytakirja-25.6.2024.pdf)
**Keskeiset avoimet kysymykset ovat:**
1. Kuinka paljon rahoitettuihin sopimuksiin sisältyi tulevia huoltopalveluja?
2. Mille tase-erälle niihin liittyvät velvoitteet kirjattiin?
3. Miten rahoitusmallin muuttuminen ja tulevat huoltovelvoitteet huomioitiin due diligence -tarkastuksessa ja kauppahinnan määrityksessä?
4. Jäikö osa tulevien huoltojen kustannuksista Pallas Airin kannettavaksi, ja jos jäi, kuinka suuresta vastuusta oli kyse?
Tämä kirjoitus ei ole väite kirjanpitorikkomuksesta tai muusta lainvastaisesta menettelystä. Kyse on tilinpäätöstietojen, tarkastelemieni sopimusten, Inderesin arvion ja julkisen yhtiökokouspöytäkirjan perusteella esitetyistä kysymyksistä.
Avoimuuden vuoksi ilmoitan omistavani yhden Pallas Air Oyj:n osakkeen. Kirjoitus ei ole sijoitussuositus.
Pallas Airin seuraava raportti on tarkoitus julkaista 31.8.2026. Ehkä sen yhteydessä saadaan tarkempaa tietoa siitä, miten tuleviin huoltoihin liittyvät tuotot ja velvoitteet on kirjattu ja kuinka suuresta kokonaisvastuusta on kyse.
---
### Author:  [@Sijoittaja-alokas](https://forum.inderes.com/u/Sijoittaja-alokas)
#### Post date: [Elokuu 28, 2026, 6.43am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/303 "2026-08-28T06:43:31Z")
Tässä on **Thomaksen** ennakkokommentit, kun Pallas Air kertoo H1-tuloksestaan 31.8. 🙂
> Pallas Air julkaisee H1-raporttinsa maanantaina 31.8. Odotamme yhtiön liikevaihdon laskeneen vertailukaudesta maskiliiketoiminnan alasajon myötä. Kannattavuuden odotamme parantuneen vertailukauden heikolta tasolta yhtiön toteuttamien tehostustoimien tukemana, mutta säilyneen edelleen selvästi tappiollisena. Huomiomme raportissa kiinnittyy erityisesti yhtiön erittäin kireään rahoitusasemaan, uuden strategian etenemiseen sekä maskiliiketoiminnasta luopumisen vaikutuksiin.
> **[Pallas Air H1'26 -ennakko: Tarkastuspiste terävöitetyn strategian etenemiseen...](https://www.inderes.fi/analyst-comments/pallas-air-h126-ennakko-tarkastuspiste-teravoitetyn-strategian-etenemiseen)**
>
> Odotamme Pallas Airin liikevaihdon laskeneen vertailukaudesta maskiliiketoiminnan alasajon myötä.
---
### Author:  [@Sundance\_KID](https://forum.inderes.com/u/Sundance_KID)
#### Post date: [Elokuu 28, 2026, 11.40am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/304 "2026-08-28T11:40:47Z")
Inderes nostaa tämän aamun ennakossa aivan aiheellisesti esiin Pallas Airin akuutin kassakriisin ja toteaa nettovelkojen sekä lyhytaikaisten velkojen nousseen kestämättömälle tasolle suhteessa yhtiön velankantokykyyn.
Mutta tästä seuraa mielestäni vielä olennaisempi kysymys:
**Miten tähän tilanteeseen päädyttiin?**
Ennakossa huomio kohdistuu maskiliiketoiminnan alasajoon, kustannusrakenteeseen, Espoon vuokrakuluihin ja uuden AI-/robotiikkastrategian rahoittamiseen.
Edellisessä viestissäni nostin kuitenkin esiin Genano-kokonaisuuden, siihen liittyneet rahoitusjärjestelyt ja kysymyksen siitä, miten usean vuoden huoltoihin liittyvät tuotot ja vastaavat tulevat velvoitteet on kirjattu.
Inderes toteaa myös liikearvopoistoista, ettei niillä ole rahavirtavaikutusta. Juuri siksi olisi mielestäni perusteltua tarkastella myös toista puolta:
**millä järjestelyillä rahaa on aikaisempina vuosina tullut konserniin ja lähtenyt konsernista, mitä vastuita niiden yhteydessä on syntynyt ja näkyvätkö nämä vastuut asianmukaisesti tilinpäätöksissä?**
Akuutti kassakriisi on seuraus. Sijoittajan kannalta olisi tärkeää ymmärtää myös sen syntyhistoria.
Toivottavasti maanantain puolivuosikatsaus antaa tähän enemmän näkyvyyttä.
---
### Author:  [@Sundance\_KID](https://forum.inderes.com/u/Sundance_KID)
#### Post date: [Elokuu 28, 2026, 2.17pm UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/305 "2026-08-28T14:17:54Z")
Thomas Westerholm / Inderes arvioi 2.11.2023 Lifa Airin ja Genanon yhdistymisen jälkeen, että:
**”Fuusio poisti akuutin rahoitusriskin.”**
Inderes arvioi tuolloin myös uuden kokonaisuuden tarjoavan aiempaa paremmat edellytykset kestävän kannattavuuden saavuttamiseen. Joulukuussa 2023 julkaistussa laajassa raportissa todettiin edelleen Genanon vahvistaneen konsernin tasetta ja antaneen paremmat edellytykset raskaasti tappiollisen tuloskunnon elvyttämiseen.
Nyt, vajaat kolme vuotta myöhemmin, Inderes nostaa jälleen esiin **akuutin kassakriisin** ja kestämättömän velkatason.
Tämä herättää mielestäni kysymyksen, jota ei pitäisi ohittaa pelkästään katsomalla nykyistä kustannusrakennetta tai tulevan strategian rahoitusta:
**Mitä Genano-järjestelyssä ja sen jälkeisinä vuosina tosiasiassa tapahtui yhtiön rahoitusasemalle?**
Pallas Airin vuoden 2023 pro forma -lukujen mukaan yhdistetyn kokonaisuuden liiketappio olisi ollut noin 6,4 miljoonaa euroa ja tilikauden tappio noin 5,7 miljoonaa euroa, mikäli Genano olisi yhdistelty konserniin vuoden alusta lähtien.
Edellisessä viestissäni nostin lisäksi esiin kysymyksen Genanon leasingrahoituksella etukäteen saaduista useiden vuosien huoltotuotoista ja niitä vastaavista tulevista huoltovelvoitteista.
Kun vuoden 2023 yritysjärjestelyä kuvattiin ratkaisuna akuuttiin rahoitusriskiin, mutta yhtiö on nyt jälleen akuutissa kassakriisissä, olisi mielestäni perusteltua tarkastella jälkikäteen myös itse järjestelyä:
**Mistä Genanon tuolloin arvioitu tasetta ja rahoitusasemaa vahvistava vaikutus muodostui, miten kestävää se oli ja miten siihen liittyneet rahavirrat ja vastuut ovat myöhempinä vuosina kehittyneet?**
Tämä ei ole jälkiviisastelua Inderesin silloisesta ennusteesta. Ennusteet voivat luonnollisesti mennä väärin.
Kyse on siitä, että nykyinen tilanne tarjoaa mielestäni erittäin hyvän syyn palata takaisin lähtöpisteeseen ja tarkastella, mitä vuoden 2023 järjestelyssä todella siirtyi Pallas Airiin – sekä varoina että velvoitteina.
---
### Author:  [@Nordman09](https://forum.inderes.com/u/Nordman09)
#### Post date: [Elokuu 29, 2026, 7.57am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/306 "2026-08-29T07:57:04Z")
Hyviä kysymyksiä, mutta vastauksia on vaikeaa tai mahdotonta saada. Näkyvyyttä ei ole piensijoittajilla, tuskin myöskään Inderesillä. Julkisen tiedon varassa olemme kaikki. Kysyä voi, mutta vastaus on luultavasti yhtiön edun mukaisesti muotoiltu, ei objektiivinen. Yleensä kriisitilanteissa kokonaisuuteen taustalla vaikuttavia, huonoja asioita jätetään mainitsematta tai painoarvoa pienennetään.
Yleisellä tasolla, ei liity Pallas Airiin:
Jos haluaa rahoituskriisissä olevan yhtiön ongelmatilanteesta objektiivista tietoa, sitä saa yleensä vain erityistarkastuksen kautta ja ei aina silloinkaan. Selvittäjä voi todeta, että dokumentointi on sillä tasolla, että ulkopuolinen voi esittää vain valistuneita arvailuja, että mitä on tapahtunut vuosia sitten.
Kuvassa esimerkkinä Pallas Airin yhtiörakenne vuoden 2025 tilinpäätöksen mukaan. Tytäryhtiöitä ympäri maailmaa. Paljonko rahaa on siirretty ulkomaille ja millä perusteella maskikauppojen aikana tai myöhemmin, siinä on selvittäjälle työtä kuukaudeksi jos haluaa tehdä selvityksen huolellisesti. Onko uusia tytäryhtiöitä perustettu, vanhoja lopetettu tai fuusioitu tai myyty ulkopuolisille ja eivät enää näy tilinpäätöksen tiedoissa? Ja ovatko tytäryhtiöt ulkomailla ostaneet tavaraa tai palveluita ulkopuolisilta muilta yhtiöiltä, joiden omistajana on taas joku lähipiiriin kuuluva jne. Aiempi toimarihan teki myös tämän kuuluisan konsultointisopimuksen, jossa uuden perustetun apuyhtiön avulla alkoi laskuttamaan firman kassasta rahaa itselleen. Tämä sitten riitautettiin myöhemmin, tarkemmin tässä viestiketjussa ylempänä. Liikkuvia osia kokonaisuudessa on valtava määrä, vaikka kaikki on/olisi ok, sitä on ulkopuolisen mahdotonta todentaa.
Vielä 1 asian nosto listautumisannin ajalta:
Silloiselta toimarilta ja pääomistajalta kysyttiin, että onko myymässä osakkeitaan listautumisannin yhteydessä. Vastaus: en ole. Jättikö jotain haastattelussa mainitsematta? Vain sellaisen pienen yksityiskohdan, että jos listautuminen menee läpi, niitä rahoja käyttäen Lifa Air ostaa toimitusjohtajalta yli miljoonalla eurolla tämän omistamia Lifa Airin tytäryhtiön osakkeita… Tämä esimerkkinä siitä, että hyvään kysymykseen voi vastata siten, että ulkopuolinen kuulija saa tilanteesta väärän kuvan. Toki tämä järjestely oli listautumisesitteessä mainittu jos jaksoi sen lukea läpi. Pelkän haastattelun kuunteleva sai vain väärän mielikuvan.
---
### Author:  [@Sundance\_KID](https://forum.inderes.com/u/Sundance_KID)
#### Post date: [Elokuu 29, 2026, 8.41am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/307 "2026-08-29T08:41:42Z")
Hyvä huomio, ja olen pitkälti samaa mieltä. Julkisilla tiedoilla ulkopuolinen ei pysty kokonaisuutta todentamaan, varsinkaan näin monimutkaisessa konsernirakenteessa.
Juuri siksi yksi aikajanan kohta on mielestäni erityisen kiinnostava: Vesa Mäkipäähän kohdistunut rikosilmoitus.
Kun kokonaisuutta nyt tarkastellaan jälkikäteen, olisi kiinnostavaa tietää, miksi tilanne kärjistyi juuri silloin, mitä yhtiössä oli tapahtunut sitä ennen – ja mitä Mäkipää oli mahdollisesti saanut tietoonsa tai nostanut esiin ennen rikosilmoitusta.
En tällä tarkoita, että rikosilmoituksen tekemisessä olisi itsessään ollut mitään väärää. Mutta erityistarkastuksen näkökulmasta aikajana olisi kiinnostava:
Mitä tapahtui ennen → mitä Mäkipää tiesi tai nosti esiin → miksi rikosilmoitus tehtiin → mitä viranomaisprosessi lopulta osoitti → mitä tapahtui sen jälkeen.
Tässä olen kanssasi samaa mieltä:
Ulkopuolinen voi julkisilla tiedoilla esittää kysymyksiä, mutta vastaukset löytyisivät todennäköisesti vasta alkuperäisestä aineistosta.
---
### Author:  [@Sundance\_KID](https://forum.inderes.com/u/Sundance_KID)
#### Post date: [Elokuu 31, 2026, 12.29pm UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/308 "2026-08-31T12:29:54Z")
**Nyt kun H1/2026 on julkaistu, palaan vielä Genano-kysymykseen.**
Pallas Air toteaa puolivuosikatsauksessaan maksuvalmiutensa olevan heikko. Genano Group Oy:n 1,8 miljoonan euron laina on erääntynyt, ja yhtiö toteaa erääntyneiden lainojen uudelleenjärjestelyn epäonnistumisen voivan vaarantaa käyttöpääoman riittävyyden seuraavalle 12 kuukaudelle.
Samalla konsernin rahavarat olivat vain 287 tuhatta euroa, nettovelka 8,6 miljoonaa euroa ja omavaraisuusaste -229,5 %.
Tässä kohtaa kysymys ei mielestäni ole enää vain siitä, saako Pallas Air uutta rahoitusta, vaan myös siitä:
**miten tähän tilanteeseen päädyttiin?**
Vuonna 2023 Genano-järjestelyn arvioitiin poistavan akuuttia rahoitusriskiä ja vahvistavan konsernia. Nyt Genano Groupin 1,8 miljoonan euron erääntynyt laina on osa sitä rahoitusongelmaa, jonka yhtiö itse nostaa esiin toiminnan jatkuvuuden arvioinnissa.
Siksi kysymys on mielestäni edelleen hyvin olennainen:
**Mitä Genanosta tosiasiassa siirtyi Lifa Airiin vuonna 2023 – varoja, velkoja, kassavirtoja ja tulevia sopimusvelvoitteita – ja miten nämä oli arvostettu ja kirjattu?**
Erityisesti kiinnostaa edelleen usean vuoden huoltoihin liittyvien etukäteen saatujen tulojen ja niitä vastaavien tulevien velvoitteiden käsittely.
Puolivuosikatsaus ei mielestäni tee tätä kysymystä vähemmän relevantiksi.
**Päinvastoin.**
---
### Author:  [@Sijoittaja-alokas](https://forum.inderes.com/u/Sijoittaja-alokas)
#### Post date: [Syyskuu 1, 2026, 5.50am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/309 "2026-09-01T05:50:00Z")
Tässä on **Thomakselta** raportti Pallas Airista H1:n tiimoilta.
> Pallas Airin H1-liikevaihto laski odotuksiamme voimakkaammin, sillä kireä rahoitusasema rajoitti yhtiön kykyä investoida käyttöpääomaan ja vastata kysyntään. Liiketulos ylitti lievästi ennusteemme, mutta säilyi kulusäästöistä huolimatta tukevasti pakkasella. Syvien tappioiden myötä liiketoiminnan tervehdyttäminen vaatii arviomme mukaan tuntuvaa pääomaruisketta. Liiketoiminnan jatkuvuuden nojatessa ulkopuolisiin tekijöihin näemme osakkeen arvon täysin spekulatiivisena. Täten emme anna osakkeelle tavoitehintaa, mutta toistamme myy-suosituksen erittäin heikon tuotto-riskisuhteen myötä.
> **[Pallas Air H1'26: Kassakriisi pitää tuloskäännettä vankinaan - Inderes](https://www.inderes.fi/research/pallas-air-h126-kassakriisi-pitaa-tuloskaannetta-vankinaan)**
>
> Pallas Airin H1-liikevaihto laski odotuksiamme voimakkaammin, sillä kireä rahoitusasema rajoitti yhtiön kykyä investoida käyttöpääomaan ja vastata kysyntään.
---
### Author:  [@Sundance\_KID](https://forum.inderes.com/u/Sundance_KID)
#### Post date: [Syyskuu 4, 2026, 6.54am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/310 "2026-09-04T06:54:57Z")
Pallas Airin 2,7 miljoonan euron velkojen oikaisuprosessi herättää kysymyksiä sijoittajansuojasta, asiakkaista ja valvonnasta
Pallas Air ilmoitti 3.9.2026, että sen kokonaan omistaman Lifa Air Limited -tytäryhtiön hallitus on käynnistänyt prosessin, jossa entisen toimitusjohtajan Vesa Mäkipään hyväksi kirjattuja noin 22,9 miljoonan Hongkongin dollarin eli 2,7 miljoonan euron velkoja arvioidaan uudelleen. Yhtiön mukaan velkojen perustana olevat immateriaalioikeudet kuuluivat Lifa Air Limitedille. Lopullinen vaikutus ratkaistaan oikeudellisen arvioinnin ja tilintarkastuksen kautta.
Jos velan peruste osoittautuu virheelliseksi, on tietenkin oikein, että se korjataan. Mutta ajoitus herättää kysymyksiä.
Pallas Airin 31.8. julkaisemassa puolivuosikatsauksessa likvidejä varoja oli vain noin 287 000 euroa, nettovelka 8,6 miljoonaa euroa ja omavaraisuusaste -229,5 %. Lisäksi Genano Group Oy:n 1,8 miljoonan euron laina oli erääntynyt ja yhtiö totesi toiminnan jatkuvuuteen liittyvän olennaisen epävarmuuden.
Siksi on perusteltua kysyä:
Jos velkojen perustana olevat immateriaalioikeudet kuuluivat jo Lifa Air Limitedille, miksi niiden oikeudellista ja kirjanpidollista perustaa arvioidaan uudelleen vasta nyt?
Milloin oikeudet hankittiin, keneltä ja millä sopimuksella? Millä perusteella 2,7 miljoonan euron velka syntyi? Ja mikä yhteys sillä on vuonna 2024 julkistettuun 2,7 miljoonan euron pääomalainajärjestelyyn?
Piensijoittajat ja asiakkaat
Sijoittajat tekevät päätöksensä yhtiön julkistamien tietojen perusteella. Asiakkaat puolestaan tekevät sopimuksia ja taloudellisia sitoumuksia sen perusteella, että yhtiön sopimukset, rahoitusjärjestelyt ja palveluvelvoitteet ovat asianmukaisia.
Miten piensijoittajia ja asiakkaita voidaan käytännössä suojata, jos merkittävien historiallisten velkojen, immateriaalioikeuksien tai muiden liiketoimien perusteita joudutaan selvittämään uudelleen vielä vuosia myöhemmin?
Genano
Olen ilmoittanut Genano Oy:n leasing- ja rahoitusjärjestelyihin liittyvistä epäilyistä poliisille jo 2022. Asia on tällä hetkellä Länsi-Uudenmaan poliisilaitoksen käsiteltävänä numerolla POL-2026-46608. Tuon asianumeron julki avoimuuden ja asian todennettavuuden vuoksi.
Lisäksi on yksi tärkeä, konkreettinen seikka:
Kun informoin rahoitusyhtiötä siitä, miten Genanon leasing- ja palvelujärjestely oli rakennettu, järjestelyä muutettiin tämän jälkeen.
Genanon osalta ydinkysymys on edelleen:
Kuinka paljon tulevien vuosien palveluita sisältyi rahoitettuihin määriin, miten ne kirjattiin kirjanpitoon, miten tulevat palveluvelvoitteet käsiteltiin ja mitä rahoittajilta etukäteen saaduille varoille tapahtui?
Pallas Airin nykyinen ilmoitus ei todista, että Genanon toiminnassa olisi tapahtunut lainvastaisuutta. Mutta se tekee mielestäni entistä perustellummaksi kysyä:
Onko Genano–Lifa Air -järjestelyn koko historiallista kokonaisuutta koskaan tosiasiallisesti ja riittävän perusteellisesti tutkittu?
Ja jos ei ole, miksi ei?
Tämä ei ole enää vain yhden yhtiön kysymys
Kun samaan kokonaisuuteen liittyy merkittäviä historiallisia velkaeriä, immateriaalioikeuksien omistukseen liittyviä kysymyksiä, Genanon historiallisia rahoitus- ja leasingjärjestelyjä, nykyisen Pallas Air -konsernin erittäin vaikea rahoitustilanne sekä poliisin käsiteltävänä oleva asia POL-2026-46608, on perusteltua kysyä myös viranomaisilta, mitä vastaavista historiallisista liiketoimista on aikaisemmin tosiasiallisesti tarkastettu.
Miten piensijoittajia ja asiakkaita voidaan käytännössä suojata, jos merkittävien historiallisten liiketoimien oikeudellista tai taloudellista perustaa joudutaan avaamaan uudelleen vasta vuosia myöhemmin?
Ja jos tällainen tarkastelu on tarpeen nyt, mitä tämä kertoo siitä, mitä vastaavista historiallisista liiketoimista on aikaisemmin tosiasiallisesti tarkastettu ja valvottu?
Tässä on mielestäni kysymys, joka ei koske enää vain Pallas Airia tai Genanoa, vaan markkinavalvonnan, sijoittajansuojan ja asiakkaiden suojan uskottavuutta.
Tätä ei ratkaista mielipiteillä, vaan asiakirjoilla:
sopimukset → omistusoikeudet → laskut → rahavirrat → kirjanpito → velvoitteet.
---
### Author:  [@Pohjolan\_Eka](https://forum.inderes.com/u/Pohjolan_Eka)
#### Post date: [Syyskuu 8, 2026, 3.20am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/311 "2026-09-08T03:20:31Z")
_Finanssivalvonnan näkemyksen mukaan yhtiö antoi sijoittajille ”puutteellisia, harhaanjohtavia ja totuudenvastaisia” tietoja, kun se listautui pörssiin pandemian loppuvaiheessa kevättalvella 2022._
_Lisäksi Fiva katsoi, että pian pörssilistautumisensa jälkeen yhtiö viivytteli tulosvaroituksen antamista ja antoi tulosvaroituksen yhteydessä harhaanjohtavaa tietoa._
## **Syyttäjä teki syyttämättäjättämispäätöksen**
_Syyttäjä katsoi lopulta, ettei tapaukseen liittyen ole perusteita nostaa syytteitä yhtiön silloisia hallituksen jäseniä tai toimitusjohtajaa vastaan. Laajoissa perusteluissaan syyttäjä oli osittain eri mieltä Finanssivalvonnan näkemysten kanssa._
_Tiedottamisrikoksen tunnusmerkistö edellyttää tahallisuutta tai törkeää huolimattomuutta, eli pelkkä huolimattomuus ei täytä sen tunnusmerkkejä._
_”Olosuhteitten ja kerrottujen seikkojen perusteella ja vallitessa ei ole todennäköisiä syitä epäillä kenenkään epäillyistä menetelleen ainakaan tahallisesti tai törkeän huolimattomasti”, syyttämättäjättämispäätöksessä todetaan._
> **[Finanssivalvonta: Pörssiyhtiö johti sijoittajia harhaan – ei syytteitä](https://yle.fi/a/74-20243708)**
>
> Finanssivalvonnan mielestä pörssiyhtiö antoi sijoittajille ”puutteellisia, harhaanjohtavia ja totuudenvastaisia” tietoja.
---
### Author:  [@evilK](https://forum.inderes.com/u/evilK)
#### Post date: [Syyskuu 8, 2026, 4.12am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/312 "2026-09-08T04:12:33Z")
Pardon my French mutta eikös tämä nyt tarkoita sitä että että pörssiyhtiön johto voi ihan rangaistuksetta kusta sijoittajia silmään ilman seurauksia kun lukujen kaunistelusta tai totuuden piilottelusta ei tule seuraamuksia.
T: Tämä on yksi syy miksi en sijoita First Northiin, on niitä muitakin.
_Lisäys: Eikös tässä tapauksessa ollut niin että johto sai huomattavan taloudellisen hyödyn listautumisesta?_
---
### Author:  [@Sundance\_KID](https://forum.inderes.com/u/Sundance_KID)
#### Post date: [Syyskuu 8, 2026, 8.58pm UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/313 "2026-09-08T20:58:17Z")
Mutta tässä kannattaa katsoa myös sitä, mitä tapahtui vuoden 2022 listautumisen jälkeen.
Lifa Airin ja Genanon fuusio toi kokonaisuuteen uuden ulottuvuuden.
Genanon taustalla oli jo ennen fuusiota rahoitus- ja leasingjärjestelyjä, joihin liittyi myös tulevia palvelu- ja huoltovelvoitteita.
Mielenkiintoista on myös rahoitusyhtiön rooli ja vastuu asiakkaita kohtaan: mitä rahoitettiin, mitä asiakkaille kerrottiin ja miten maksuvelvoitteet muodostuivat?
Nykyinen pääomistaja ja hallituksen puheenjohtaja on rajannut asian vanhan johdon vastuulle. Hän kuitenkin itse vastasi Genanon leasingjärjestelyä koskevaan kysymykseen Pallas Airin yhtiökokouksessa 25.6.2024.
Ehkä tässä pitäisi katsoa hieman pidemmälle kuin vain vanhaan johtoon.
Follow the cash.
Sopimukset → rahoitus → leasing → palveluvelvoitteet → asiakkaat → kirjanpito → fuusio.
Siinä saattaa olla vielä toinen, kokonaan tutkimaton puoli.
---
### Author:  [@Nordman09](https://forum.inderes.com/u/Nordman09)
#### Post date: [Syyskuu 9, 2026, 9.19am UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/314 "2026-09-09T09:19:15Z")
> [@evilK](#):
>
> Pardon my French mutta eikös tämä nyt tarkoita sitä että että pörssiyhtiön johto voi ihan rangaistuksetta kusta sijoittajia silmään ilman seurauksia kun lukujen kaunistelusta tai totuuden piilottelusta ei tule seuraamuksia.
Listautumisesitteen loppuosassa on aina kohta Riskit ja epävarmuustekijät. Tämän pitkän listan kun lukee läpi, kohdat voi tiivistää omissa ajatuksissaan näin: lähes mikään tässä esitteessä kerrottu ei välttämättä pidä paikkansa jos jotkin 100 riskistä tai epävarmuustekijästä myöhemmin toteutuvat tai johdon arvio on liian optimistinen.
First North -listalle on tullut useita yhtiöitä esim. 4-6 euron listautumishinnalla, vaikka liiketoiminnan todellinen arvo olisi ollut 0,40-0,60 euroa tämän päivän tiedoilla. Suunnilleen Lifa Airin listautumisen aikoihin vuosia sitten esim. Alexander Corporate Finance (joka Lifa Airin toi listoille) pohti ääneen sijoittajatilaisuudessa, että pitäisikö First Northin listautumiskynnystä alentaa, jotta firmojen olisi helpompi listautua ja kerätä piensijoittajilta rahaa. Tämä arvio ainakin kosahti täydellisesti Lifa Airin kohdalla.
Piensijoittajaskene kuihtuu kokonaan pois kun heidän rahansa on imuroitu tällaisissa listautumisanneissa ja rahat kadonneet savuna ilmaan. Nythän moni ei koske First North -listaan enää pitkällä tikullakaan kun omien sijoituskohteiden kurssi näyttää -90% listautumishintaan nähden. Rahat meni ja luottamus/mielenkiinto samoin.
Mielenkiintoista ja surullista kyllä, että Finanssivalvonnan (alan asiantuntija) mielestä Lifa Airin toiminta oli selvästi moitittavaa, mutta syytekynnys ei kuitenkaan ylity ja seuraamuksia ei tule.
---
### Author:  [@Haminan\_Mursu](https://forum.inderes.com/u/Haminan_Mursu)
#### Post date: [Syyskuu 12, 2026, 5.29pm UTC](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948/315 "2026-09-12T17:29:44Z")
Koronakriisissä huomiota saaneen Lifa Airin entinen toimitusjohtaja Vesa Mäkipää on ulosotossa 1,7 miljoonan euron veroveloista;
> **[Verovelat | Koronamaskeja valmistaneen pörssiyhtiön entinen johtaja...](https://www.hs.fi/tutkiva/art-2000012262073.html)**
>
> Käräjäoikeuden mukaan Vesa Mäkipää järjesteli miljoona-asunnon vaimonsa nimiin välttääkseen ulosottoa. Mäkipää kiistää verovelkojen perusteet ja järjestelyt.
[Edellinen sivu](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948.md?page=13)
[Seuraava sivu](https://forum.inderes.com/t/pallas-air-ennen-lifa-air/30948.md?page=15)