Petri on tehnyt uuden yhtiöraportin Outokummun Q2:n jäljiltä
Outokummun Q2-tulos ylitti ennusteemme, mutta jäi samalla mittakaavalla konsensuksen ennusteesta. Lyhyen tähtäimen ohjeistus Q3:lle jäi kokonaisuutena lievästi odotuksistamme, joten kuluvan ja lähivuosien ennusteemme laskivat lievästi. Tätä taustaa vasten laskemme tavoitehintamme 5,6 euroon (aik. 5,8 euroa). Osakkeen arvostus on mielestämme neutraali, joten toistamme vähennä-suosituksemme. Outokummun toimitusjohtajan Q2-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.
EBITDA veikkaus Q3 2026 - Q2 2026 Oisko jotain 450 miljoonaa euroa eli ei riitä markkinoille. (vähennä). Jospa Q3 2026 oltaisiin jo vähän viisaampia kun tullit näkyy jo paremmin.
Q4 taitaa olla eri maata taas tuloksen puolesta, kun ajatellaan että Q3 ebitda 100 M€ jossa kausiluonteisuuden vaikutusta sekä huoltoseisakki amerikassa/euroopassa (Q3 lopussa joka jatkuu Q4 alkuun). Kunnossapitokustannukset nousevat hieman kolmannella neljänneksellä, mutta Kati ei näe merkittävää poikkeamaa kolmannen neljänneksen tasosta neljännelle neljännekselle mentäessä. ferrokromin osalta SAF 2:n suurin huoltoseisokki tapahtui jo toisella neljänneksellä. Joten se on ohi. Jokainen voi näistä miettiä kuinka pelikenttä on muuttunut sekä tulee muuttumaan.
Alkuvuonna oli ostajilta tietoja että CBAM sekä tullit tulevat kulminoitumaan kunnolla vasta ensi vuonna kun ostavat puukanneet varastot täyteen tavaraa alkuvuonna. Yllättävän pitkään menee mutta kysyntäkin ei ole ollut niin vahvaa.
Q3/26 on lomasesongin takia hiljainen, mutta nousevat hinnat tuovat 100M EBITDAa.
Q4/26 keskihinta nousee edelleen, kun pitkiä sopimuksia rullautuu pikkuhiljaa uusiksi, (keskihinta jatkanee nousua ainakin Q2/27 asti) ja volyymiä on enemmän kuin Q3:lla. → 150M EBITDA.
Q1/27 on taas isoilla volyymilla, koska Q1 on aina vahvin, ja taas hiukan kovemmilla keskihinnoilla. → 200..250M EBITDAa.
Q2/27 volyymit uusissa ns. normaaleissa ja hiilirajan vaikutus läpi hinnoissa. Jos EBITDA:ssa ollaan luokassa 200M/Q, lienee Petrillä tarvetta hilata suositusta ylöspäin. Jos taasen volyymin JA hintojen kautta ei saada 100M jäämään lisää kvartaalissa, ei hiilimekanismilla ole kerrassaan mitään merkitystä ja jatkojalostajien itku on ollutturhaa.
Niin ja sitten tietysti voidaan mennä myös ihan toisin, kumpaan tahansa suuntaan, jos maailmanpolitiikka niin sanelee. Mutta sotia ja rauhoja lienee turha ennustella..
JP Morganin näkemyksiä Euroopan rosterikolmikosta.
Tarkemmin Investing- linkin takana.
Laitan myös KL:n tynkäversion
Outokumpu: 6,5€ & Overweight.
2027 Ebitda 571 meur (vs 545 meur Bloomberg consensus)
The bank forecast stainless steel EBITDA growth exceeding 50% across all three companies in 2026 versus 2025, accelerating to more than 100% in 2027, which it said was superior to European carbon steel peers facing decarbonisation capital expenditure tied to electric arc furnace transitions.
Taas puhutaan Outokummun uniikista positiosta Euroopan ainoan kromikaivoksen omistajana. Olisi kiva kuulla Katilta miksi Outokumpu häviää kannattavuudessa Eurooppalaisille kilpailijoilleen vaikka tase huippukunnossa ja kromikaivos takataskussa. Tuntuu epäloogiselta?
Pitäs olla nikkelikaivos, se on paljon arvokkaampi metalli ja käytetään ruostumattoman valmistuksessa. Nikkeli ainakin 10x kalliimpaa kuin ferrokromi ja Outokumpu joutuu ostamaan kaiken käyttämänsä nikkelin.
Jos rajaa euroopan vähän avarakatseisemmin niin ferrokromia tuotetaan euroopan alueella myös Turkissa ja Albaniassa.
On Outokummussa positiivisia ajureita nyt kyllä, jos asiat menisivät putkeen: Euroopan kysynnän piristyminen nostaisi Outokumpua erityisesti, uudet korkean jalostusasteen teräslaadut myöhemmin ja vielä myöhemmin kromin rikastamisesta tuleva uusi liiketoiminta.
