Kirjoittelinpas lauantain ratoksi omia havaintojani kuluneen viikon viestinnästä ja haastatteluista. Kaikki on varmasti yhtiötä seuraaville enemmän kuin tuttua, mutta olkoon menneeksi kuitenkin.
Faktat Q3/2025
· LV yhteensä 3,1–>4,4 eli + 42,1%
· LV laitteet 0,8–>2,3 eli +183,6%
· LV ohjelmistot 2,3–>2,1 eli -8%
Liikevaihto kasvaa nyt hyvin ja ilman ohjelmistojen heikkoa vuotta positiivinen tulosvaroitus olisi täysin selvä asia. En pidä sitä edelleenkään täysin mahdottomana, mutta vuoden 2024 Q4:lle osuneen ison (1.5milj e) yksittäisen laitepuolen CAPEX -tilauksen takia se edellyttää erittäin vahvan suorittamisen jatkumista myös vuoden viimeisellä neljänneksellä. Palataan tähän vielä myöhemmin. Tässä vaiheessa vuotta liikevaihdon kasvu Q1-Q3 on 23,6% koko vuoden osalta. Oletan positiivisen tulosvaroituksen rajan olevan 20%.
· Nettorahavirta oli -1043 (-1434)
· Rahavarat 5,3milj (11milj)
Rahaa siis palaa edelleen enemmän kuin sitä kassaan virtaa. Rahavarat käyvät vähiin ja todennäköisesti tämä tosiasia edellyttää yhtiöltä toimia lähitulevaisuudessa. Palataan myös tähän myöhemmin viestissä.
Liiketoiminnan painopiste on siirtynyt/siirtymässä USA:han todella vauhdilla. Alla osavuosikatsauksen sivulta 29 poimitun maantieteellisen jakauman perusteella lasketut suhteelliset osuudet. Muutos on ollut erittäin iso ja nopea. Toisaalta tämän osalta on toiveita jatkossa tasapainottumisesta niin muodoin, että myös Muu Eurooppa pääsisi LUMO:n avulla selkeästi kasvulinjalle. Nyt Muu Eurooppa on absoluuttisia lukuja tarkastellen kasvanut tasan 200k liikevaihdon osalta.
Alla puolestaan tämän ja edellisen tulosjulkaisun perusteella kohdasta Jakauma tuloutusajankohdan mukaan laskettuja muutoslukuja. Tämä oli varmasti yksi eniten pettymystä aiheuttaneista kohdista muuten todella vahvassa raportissa. Absoluuttisia euroja tarkasteltaessa jatkuvalaskutteinen liikevaihto on laskenut edelliseen Q2->Q3 ja sehän ei ole alkuunkaan hyvä asia, eikä se toisaalta ole linjassa yhtiön viestinnän kanssa sen suhteen, että Aurora AEYE:n aktivointien ja käytön on kerrottu kehittyvän jatkuvasti positiivisesti ja hyvällä tavalla. CEO Himberg kertoikin hyvin suorasanaisesti @juha_kinnunen haastattelussa, että tämä kohta raportoinnissa antaa virheellisen tiedon, mikäli siitä tulkitaan Aurora AEYE:n kasvua. Luvut siis pitävät sisällään myös ohjelmistoliiketoiminnan jatkuvalaskutteisen liiketoiminnan ja siellä on haastattelun ja konferenssipuhelun perusteella päättynyt jatkuvalaskutteinen sopimus, jolla on merkittävä vaikutus vertailulukuihin. Suomeksi sanottuna noiden lukujen perusteella ei voi täysin tehdä johtopäätöksiä Aurora EYE:n liiketoiminnan jatkuvalaskutteisen osion kasvusta. Tämä on selkeästi yhtiön osalta strateginen valinta, mitä tulee raportointiin. He voisivat helposti toimia läpinäkyvämmällä tavalla asiassa, mutta nyt halutaan syystä tai toisesta toimia näin. Tämän kehityksen kasvuvauhdin pitäisi tulevilla kvartaaleilla lähteä kunnolla lentoon.
Yhdysvallat ja laitteet vetävät
Kuten luvut osoittavat, USA vetää tällä hetkellä todella vahvasti yhtiön tulevaisuuden kannalta erityisen tärkeän laitteet -segmentin kasvua. Tämä on monella tavalla loistava uutinen. Ensinnäkin vuosi on ollut tullien ja politiikan yleisen epävakauden takia vaikea, mutta siitä huolimatta kauppa on käynyt koko ajan kiihtyvään tahtiin USA:ssa. USA on kiistatta tekoälyn ja uuden teknologian osalta tärkein yksittäinen markkina-alue, jonka haltuunotto ja kaupallistamisen onnistuminen on, jos ei kohtalonkysymys, niin erittäin tärkeä asia yhtiölle ja meille osakkeenomistajille. Erittäin hienoa tässä on ollut nähdä lukujen perustella, että ainakaan toistaiseksi ei ole mitään merkkejä, että uuden sukupolven LUMO -kameran lanseeraus olisi kannibalisoinut Aurora IQ:n myyntiä Yhdysvalloissa vaan painavana teemana on ollut se, että FDA -luvan saaminen autonomiselle AI:lle diagnostiikassa on toiminut laatuleimana ja kiihdyttänyt Aurora kameran CAPEX -myyntiä. Yhtiö viestii, että iso osa nyt laitteen ostavista tulee jatkossa myös aktivoimaan tekoälyn käyttöön. Ilmeisesti taustalla on monenlaisia syitä sille, että myyntisyklit ovat tekoälyn suhteen pidempiä kuin ennakkoon odotettiin. Taustalla lienee toimijoiden sisäisiä prosesseja ja sopimusteknisiä asioita. @Sheikki nostikin esille mielenkiintoisen näkökulman screeningproviderien mahdollisiin sopimusasiohin eli kenties siellä on määräaikaisia sopimuksia, joiden päättyessä tullaan siirtymään AI:n käyttöönottoon. Vaikuttaa kuitenkin sille, että nämä n. screeningproviderit ovat erittäin aktiivisesti valitsemassa sellaisen kannettavan ratkaisun omakseen, jossa on mahdollisuus AI:n käyttöönottoon myöhemmin. Ja silloin ei markkinoilla olekkaan paljon tarjontaa, the one and only, Aurora AEYE.
Muu maailma on sitten edennytkin todella rauhallisesti. Kuulostaa sille, että mahdollisuuksia on muuallakin, mutta varsinaisesti luvuissa se ei toistaiseksi ole näkynyt. Samalla uskon ja toivonkin tähän muutosta LUMO -kameran myötä. Jo elokuussa Himberg kertoi Euroopassa olevan patoutunutta kysyntää, jossa LUMOa on suorastaan jääty odottelemaan. Himberg myös hehkutti kameran saamaa palautetta hänelle hyvin epätyypillisen voimakkaalla tavalla, joten ainakin minä haluan uskoa, että kysyntää voi aika mukavasti olla luvassa Q4:lla. Kasvua ajatellen kysyntää tietenkin tarvitaankin ja tämän osalta Q4 tuleekin olemaan hyvin mielenkiintoinen. Puheista välittyi sellainen käsitys, että LUMO:n vaikutus oli Q3:lla varsin pieni, kun kamera syyskuussa siirtyi sarjatuotantovaiheeseen.
Pitkä jaarittelut, mutta tiivistetään.
- USA:n CAPEX myynti vetää loistavasti AURORA kameralla
- AURORA AEYE:n aktivoinnit kasvavat, vauhtia hankala vielä tarkasti arvioida
- AURORA kameran CAPEX -myynti luo vahvasti kasvupohjaa jatkuvalaskutteisen myynnin kehitykselle tulevaisuuteen.
- LUMO tullee kiihdyttämään merkittävästi kasvulukuja jo Q4 2025 alkaen.
Kilpailuetu konkretisoituu
Himberg kertoi jo Q2 yhteydessä ja toisti vielä Q3 painokkaammin, että Optomed on nyt todella vahvassa asemassa nimenomaisesti Screening providerien näkökulmasta.
https://youtu.be/23VLj1gMl6Q?si=-8CUYM6IN5mJX_vT&t=89
Konffapuhelussa: ”Mä sanon, että 90 prosenttia tuli semmoisilta asiakkailta, jotka harkitsee sen Aurora AI -algoritmin käyttöönottoa myöhemmässä vaiheessa.” -Himberg
Harkinta on tietenkin eri asia kuin käyttöönotto, mutta kamerakannan vauhdikas kasvu luo erinomaista kasvualusta tällä hetkellä noille käyttöönotoille.
Konferenssipuhelussa kerrottiin, että nuo CAPEX -kaupat, jotka kasvua nyt ajavat ovat käsittääkseni tyypillisesti kokoluokkaa 200k-300k ja että myyntiputki näyttää vahvalle myös Q4:lle, mutta toki töitä on kovasti paiskittava vertailtaessa viime vuoteen, johon osui historiallisen suuri 1.5milj. tilaus.
Mitä kilpailuedun konkretisoitumiseen tulee niin Himberg ilmaisi suoraan tälläkin palstalla spekuloidusta yhteistyöstä Sutterin kanssa, että jos puhutaan kädessäpidettävästä kamerasta ja autonomisesta tekoälystä diagnostiikassa, ei kyse voi olla mistään muusta kuin Optomedin kamerasta. Sutter asiasta löytyy palstalta jo paljon pohdintaa ja sieltä tulee varmasti tulevaisuudessa hyvää ja skaalautuvaa liikevaihtoa kiihtyvällä tahdilla.
Ohjelmistot-segmentti ja konsultointi
Ohjelmistojen osalta vuosi on ollut heikko, mutta kaikkiaan näyttää ja kuulostaa siltä, että parempaa on luvassa.
”Tää on niinku semmonen ylimenokausi tai ylimenovuosi, että ensi vuosi tulee näyttämään paremmalta softan kanssa.” -Himberg
https://www.youtube.com/watch?v=23VLj1gMl6Q&t=1747s
Kiinan tilanne ja Wiser
Kiinan tilannetta kommentoitiin varsinaisessa osavuosikatsauksessa suhteellisen niukasti. Tuoreehkon kumppanin eli Wiserin osaamista kehuttiin vuolaasti.
Inderesin haastattelussa irtosin sen verran enemmän, että yhtiö odottaa vuoden 2026 H2:lle liikevaihtoa.
https://youtu.be/23VLj1gMl6Q?si=KmQECq4gIdOySkWG&t=1249
Kinnunen: ”Voidaanko Kiinasta odottaa ihan merkittävää myyntiä?”
Himberg: ”Jotain liikevaihtoa me tullaan sisäisesti ennustamaan. Kun me ollaan investoitu siihen ja käytetty aikaa ja näin, niin tottahan me aletaan sieltä ensi vuoden H2 odottamaan liikevaihtoa. Jos tulee aikaisemmin, niin hyvä juttu mutta H2 on tällä hetkellä se meidän tähtäin.”
Kovin paljon en odotuksissa Kiinan varaan vieläkään laske, mutta pidän tuota sellaisena mahdollisena positiivisena jokerina kuitenkin. Vaikuttaa sille, että jatkuu edelleen binäärisenä mahdollisuutena, kuten on aiemminkin todettu. Aivan aavistuksen positiivisemmin vaikuttaa yhtiö tilanteeseen nyt suhtautuvan, kun myyntiä sinne budjetoidaan ja oletettavasti siten myös tulevassa 2026 ohjeistuksessa tullaan huomioimaan.
BIG PHARMA -yhteistyö
Optomed on kertonut tekevänsä yhteistyötä yhden maailman kymmenen suurimman lääkeyhtiön kanssa uuden sairausalgoritmin kehittämiseksi. Yhteistyö on edennyt kehitysvaiheesta kaupallistamisen neuvotteluihin.
Konffapuhelussa:” Then the collaboration with this top 10 pharma companies we reported in the previous quarter that we are in the negotiations. That’s moving ahead and we’re hopefully coming into some terms in the near future, in the coming quarters, so we can report more in details about this one.” -Himberg
Inderesin haastattelussa:” Me ollaan sopimusneuvotteluissa heidän kanssaan nyt edelleen. Ne on mennyt eteenpäin ja varmasti hyvin pian päästään kertomaan siitä, avaamaan sitä sitten yhdessä heidän kanssaan, että niihin patologiaan, se tulee olemaan ja millä tavalla me tullaan myymään sitä.” -Himberg
https://youtu.be/23VLj1gMl6Q?si=py4JiKIUvwe4UWaQ&t=1165
Liiketoiminnallinen merkitys on siis vielä täysin avoin, todennäköisesti isoja odotuksia ei aivan lähitulevaisuuteen kannata tähän asettaa, mutta markkinakiinnostuksen kannalta tuo vaikuttaa ennalta arvioiden kiinnostavalle osalle Optomedin lähitulevaisuutta. Voisi hyvin olettaa, että tiedottamisella tulee jonkinlainen positiivinen vaikutus olemaan myös osakekurssiin.
Lumo ja H2:n kaupallinen merkitys
Lumo on saatu markkinoille Q3 2025 aikana, mutta sen myynnillinen vaikutus ei syyskuun osalta vielä ehtinyt olemaan kovin merkittävä. Yhtiö vaikuttaa todella tyytyväiseltä kameran saamaan vastaanottoon ja puheet vastaanotosta olivat Inderesin haastattelussa suorastaan ylitsevuotavan runsaita.
https://youtu.be/23VLj1gMl6Q?si=z1gTG1I2wrpZO97A&t=791
”Kaikki, jotka on pidelly sitä kädessä ja ottanut kuvia, niin kyllä rakastaa sitä kameraa. Se on aivan huikea uusi innovaatio”
Näkemys on se, että Lumo kasvattaa edelleen teknologista etumatkaa suhteessa pahimpiin kilpailijoihin, joita kannettavissa kameroissa on. Lumo toimii myös seisontatuen kanssa pöytäkamerana ja on selkeästi saanut innostuneen vastaanoton. USA:n lupa-asiat ovat Lumon:n suhteen vielä merkittävästi vaiheessa eikä nyt saatu tarkempaa informaatiota (eikä sitä välttämättä hetkeen saadakkaan). Yhtiö toistikin viestinsä siitä, että lumon päämarkkinan tulee lähitulevaisuudessa olemaan muu kuin USA. Itse uskon lumolla olevan jo hyvinkin merkittävä vaikutus Q4 kasvulukuihin.
Kassatilanne ja rahoituspohdinta
Optomedin rahoitusasema on tällä hetkellä vielä riittävä, mutta kassavirran jatkuessa negatiivisena on selvää, että jonkinasteinen rahoitustarve tulee eteen vuoden 2026 aikana. Yhtiö on vähävelkainen, mikä antaa liikkumavaraa ja mahdollistaa useita vaihtoehtoja perinteisen osakeannin sijaan. Johdon viestinnästä (konferenssipuhelu ja haastattelu) käy selvästi ilmi, että rahoitusratkaisuja tarkastellaan laajasti. Toisaalta viestinnästä kävi myös selkeästi tahtotila kasvuun ja ilmeiseksi tuli, että kasvun rahoitus on jo työpöydällä, eikä ole aikomusta himmailla sen suhteen, että yhtiö saadaan nostettua kokoluokaltaan uudelle tasolle.
Itse näen tilanteen siten, että mikäli rahoitusta haetaan, se on luonteeltaan kasvua vauhdittavaa, ei hätärahoitusta. Todennäköisimmät vaihtoehdot ovat velkarahoitus, suunnattu anti valikoidulle taholle tai mahdollinen strateginen sijoitus kumppanilta, joka haluaa sitoutua yhtiön teknologiaan – mallia Nokia–Nvidia. En pidä todennäköisenä, että Optomed järjestäisi avointa osakeantia kaikille osakkaille, koska se on yhtiön näkökulmasta hidas ja johtoa sitova prosessi, joka ei palvele tehokkaasti nopeaa kasvuvaihetta.
Spekulointi kassan riittävyydestä olettavasti ainakin jossain määrin on vaikuttanut osarin jälkeiseen heikohkoon kurssikehitykseen. Toivon, ettei tällä kertaa ainakaan kävisi samalla tavalla kuin viimeksi suunnatun annin alla kesällä 2024. Silloin isot myyjät myivät osakkeita kuin yhteisellä päätöksellä ennen suunnattua antia, se ei voinut olla sattumaa. Yhtiö on nyt niin hyvässä tilanteessa, että asia pitää saada hoidettua tyylillä ja taidolla myös pienosakkaita kohtaan.
Mahdollisuudet ja riskit
Mielestäni yhtiö etenee vääjäämättömästi ja kiihtyvällä tahdilla kohti kaupallista menestystä alalla, jonka megatrendit – tekoäly ja elintapasairaudet – ovat valtavia ja pitkäkestoisia. Näiden kahden leikkauspisteessä Optomed toimii juuri siellä, missä terveydenhuollon kustannuksia voidaan pienentää ennaltaehkäisyn ja varhaisen diagnostiikan avulla. Markkinapotentiaali on siten poikkeuksellisen suuri. Nyt on jo nähtävissä orastavia ensimmäisiä todisteita siitä, että kaupallinen läpimurto Yhdysvalloissa on todella tapahtumassa.
Riskien osalta keskeistä on, että tekoälyn käyttöönotto kliinisessä työssä ottaa vielä seuraavan suuren askeleen ja että terveydenhuollon verkostot uskaltavat tehdä päätöksiä uuden teknologian hyödyntämisestä. Juuri tässä Sutterin kaltaiset suuret toimijat ovat ratkaisevassa asemassa referensseinä. Toisaalta Optomedin asema on tällä hetkellä uniikki, koska kukaan muu ei ole saanut autonomiseen tekoälydiagnostiikkaan hyväksyttyä handheld-lupaa. Kilpailijat, kuten Baxter, ovat toistaiseksi epäonnistuneet siinä. Kilpailukaan ei ole vaarallista, mutta onhan tämänhetkinen tilanne Optomedin näkökulmasta sanalla sanoen herkullinen.
Poliittinen ja kauppapoliittinen epävarmuus on olemassa, mutta pidän sen vaikutusta pitkällä aikavälillä rajallisena. Markkinan rakenteelliset insentiivit, kuten kustannusten hillintä ja hoitoketjujen tehostaminen, ajavat kehitystä eteenpäin tulevaisuudessa kiihtyvällä vauhdilla. Näiden tekijöiden pohjalta näen tilanteen, jossa mahdollisuudet kasvavat jatkuvasti ja horisontti laajenee. Riskejä ja hidasteita toki on, mutta kunhan juna saa täyden vauhdin, sitä ei enää pysäytä mikään.
Liiketoimintakaupat alalla ovat olleet arkipäivää ja riskirahaa vaikuttaa jopa kiihtyvällä tahdilla tulvivan sektorille. Topcon toimii nopeasti ja aktiivisesti. Muitakin toimijoita tietenkin on, mutta yhä uudelleen näen, kuten moni muukin, Topconin joko todennäköisenä ostajana tai strategisena kumppanina Optomedille. Yhteistyöhän on ollut ja yhä edelleen on tiivistä, joka kävi ilmi myös Himbergin haastatteluista. Vaikutti kuitenkin siltä, ettei Optomedilla ole ainakaan tässä vaiheessa, aikomusta tehdä sopimuksia LUMO:n osalta OEM -kumppanuuksista. Ei edes Topconin kanssa. Pidän ihan kohtuullisen isona sitä todennäköisyyttä, että parin vuoden kuluessa Optomed ei enää ole itsenäinen pörssiyhtiö vaan siitä on tehty ostotarjous.
Yhteenveto ja sijoittajan näkemys
Kyllähän se on omakin suositukseni osta, kuten Kinnunenkin omassa raportissaan kalkuloi. Yksiselitteisen helppo johtopäätös. Ja vähemmän yllättäen omistan itse ja olen ostanut.
Tässä on vielä siinäkin mielessä mielenkiintoinen tilanne, että hallintarekisteri (lue ulkomaalaisomistus) on kadonnut vuodesta 2022 lähtien lähes nollaan. Toisin asian muotoillen, osake voi suhteellisen vähävaihtoisena liikkua varsin nopeasti, kun eetteriin lävähtää merkittävää lisätietoa jo nyt tiedossa olevista keitoksista tai mahdollisesti vielä pinnan alla muhivista asioista. Yksittäisten tiedotteiden merkitys tulee lähitulevaisuudessa olemaan arvioni mukaan osakekurssin kehityksen kannalta iso. Yhtiö voi tehdä ja toimia pitkään hyvin ja vakaasti, vaikkei kehitys niinkään osakekurssissa näkyisi. Optomed on aika pitkään vaeltanut 3.5-4.5 välillä ja voi se sitä tehdä vieläkin hyvän tovin, mutta ei varmasti loputtomiin. Ja ollakseni rehellinen, ei Optomed perinteisin mittarein ole edullinen. Päinvastoin. Kyseessä on edelleen mitä suurimmassa määrin riskisijoitus kasvuyhtiöön, jolla on paljon mahdollisuuksia.
Halua vaikuttaisi kuitenkin olevan kasvaa uuteen kokoluokkaan ennen rahastusvaihetta?