Aapeli har lavet en ny virksomhedsrapport om det stærkt præsterende Nurminen.
Nurminen Logistics’ Q1-rapport var stærkere end vores prognoser med hensyn til de operationelle tal. Vi vurderer, at dette især skyldes North Rail og delvist også den forbedrede udvikling i Baltikum fra tidligere kvartaler. Selskabet gentog også, ret uoverraskende på dette tidspunkt, sin guidance for indeværende år. Derimod holdt vi vores prognoser for de kommende år praktisk talt uændrede, hvilket afspejler den forhøjede usikkerhed i forbindelse med verdensøkonomien. I overensstemmelse med det samlede billede gentager vi vores kursmål på 1,2 euro og vores købsanbefaling.
Citeret fra rapporten:
Nurmimens pengestrøm fra driften var på et stærkt niveau i Q1 på 6,0 MEUR. I forhold til lave investeringer (-0,4 MEUR) var Q1’s frie pengestrøm før betaling af leasinggæld på et godt niveau. For de seneste 12 måneder er tallene også stærke (pengestrøm fra driften 10,1 MEUR, fri pengestrøm 15,6 MEUR). Det er dog vigtigt at bemærke, at en del af pengestrømmen tilhører mindretalsaktionærerne i Baltikum og North Rails forretningsområder.
Sidste år sammenlignede jeg North Rails godsmængder med den samlede mængde på jernbanerne året før. Hvordan ser tallene ud for sidste år:
27 millioner tons gods blev transporteret på jernbanenettet sidste år (ligesom året før). VR meddelte, at de transporterede 23,2 millioner tons i 2024 (2023: 23,4 millioner tons). Det ser ud til, at 2,539 millioner tons (2023: 2,898 millioner tons) er tonnage for Luumäki-Vainikkala-strækningen = North Rail. Og 1,2 millioner tons er tilbage (bl.a. Fenniarails laster og f.eks. 0,042 millioner tons gods kom fra Rusland via Niirala med jernbane, hvor der også kommer lidt gods over grænsen, men hvor Nurminen sandsynligvis ikke er involveret på nogen måde).
I april kørte North Rails tog 35,7 % mere end for et år siden. Antallet af gødningstog faldt dog en smule fra Q1’s rekordniveau. Sidste års april var en af de mest stille måneder.
I januar var der tale om 15 % toldsatser på russisk gødning, der importeres til EU. Toldsatsen ville ikke gælde for transitrafik, som Nurminen håndterer. Jeg ved ikke, hvor stor en del af Nurminens gødningstransporter i sidste ende går til EU.
Ser det igen ud til, at North Rail måske har vedligeholdelsesstop denne måned, da turene til Harjavalta er aflyst næsten hele maj, og der er også aflyst et par ture til Uusikaupunki og Siilinjärvi.
Og det ser ud til, at der ikke har været trafik til Hamina i lang tid.
Nurminen Logistics’ administrerende direktør Olli Pohjanvirta blev interviewet af Aapeli.
Videoen gennemgår bl.a. det i april offentliggjorte Q1-resultat og selskabets udsigter.
Emner:
00:00 Start
00:18 Året startede stærkt
03:32 Drivkræfter for baltiske volumener
05:02 Udvikling af jernbanevirksomhed
07:01 Integration af Essinge Rail
08:09 Udsigter og virkninger af handelspolitiske spændinger
10:22 Volumenudsigter
13:15 Hjørnesten i strategien
15:31 Parathed til virksomhedsopkøb eksisterer
18:10 Hvordan nås vækstmålet?
20:13 Er rentabilitetsmålet ambitiøst nok?
Nurminen Logistics har startet regelmæssige fuldtogstransporter fra Tjekkiet til Kasakhstan til bilindustriens aktør Allur Companys fabrik i Kostanai, hvor landets største bilfabrik ligger.
Togene kører fra Prag til Kostanai langs den Transkaspiske rute, som omgår Rusland.
Den Finske Trafikinfrastrukturstyrelse har planer om at gøre en del af jernbanernes åbne data hemmelig, hvilket kan betyde, at vi Nurmisen togspottere og jernbaneentusiaster fremover ikke længere kan følge togenes bevægelse eller føre statistik over dem. Dette ville være ærgerligt, da en af de sjoveste sider ved at følge Nurminen er at overvåge togene, og antallet af togbevægelser har givet et ret godt indblik i hele koncernens resultat. Hvis en direkte togforbindelse til Kina åbnede, kunne antallet af tog følges netop fra den åbne datatjeneste, Julia.
Den pludseligt ændrede verdenspolitiske situation har bragt mørke skyer over de åbne dataoplysninger. Fra forskellige kilder har det i nogen tid lydt, at åbent delte oplysninger fra jernbaneverdenen bør beskæres. Selvom oplysningerne har utallige nyttige anvendelsesmuligheder, kan de naturligvis også bruges skadeligt mod det finske samfund.
En anden god informationskilde, Port of Riga, har heller ikke længere opdateret havnestatistikker siden oktober 2024.
VR satte igen gamle lokomotiver til salg. Denne gang er der lokomotiver og vogne til salg, som er taget ud af drift, men som dog kan istandsættes til brug i trafikken.
Jeg kan ikke sige, om Nurminen allerede har købt dem fra VR’s tidligere auktioner. Der er i hvert fald ikke blevet informeret om det. Ifølge North Rails hjemmeside har selskabet stadig de samme 9 stk. DR21 linjelokomotiver og tre DR20 rangerlokomotiver.
Nurminen har gennem sin historie været kendt for at foretage træk med ret moderate værdiansættelsesmultipler. Nu kunne man bogstaveligt talt købe lokomotiver til skrotpriser, men lokomotiverne skulle naturligvis istandsættes for at være klar til brug igen.
De lokomotiver og godsvogne, der nu sælges, er ikke i sig selv trafikdygtige, hvorfor deres mindstepris bestemmes individuelt pr. enhed baseret på vægt og genbrugsmetals markedspris. Materiellet sælges til istandsættelse for brug i trafikken til andre aktører i branchen i Finland.
Aapeli har lavet en ny omfattende rapport om Nurminen, og den er, ligesom andre omfattende rapporter, tilgængelig for alle at læse.
Vi gentager vores købsanbefaling for Nurminen Logistics og vores kursmål på 1,2 euro. Nurminen har foretaget en imponerende vending i sin forretning i 2020’erne. Med de seneste virksomhedsopkøb er dets indtjeningsniveau også steget til helt nye niveauer, og samtidig er dets forretning udvidet stærkere uden for Finland. Selskabet har også forudsætninger for at accelerere sin internationale vækst gennem virksomhedsopkøb allerede på kort sigt. Aktiens værdiansættelsesbillede er efter vores mening moderat i forhold til denne helhed, og vi ser, at det risikojusterede afkastforventning er på et attraktivt niveau.
Uddrag fra rapporten:
Selskabet har forudsætninger for stigende udbytteuddeling
På den anden side, i betragtning af den nuværende og forventede indtjeningsevne og pengestrøm samt de relativt moderate investeringsbehov, som den nuværende forretning kræver (lokomotiverne er nye, og Vuosaari-ejendommen er lejet), har selskabet efter vores mening gode forudsætninger for stigende udbytteuddeling. Dette påvirkes dog delvist af mulige uorganiske vækstbevægelser og størrelsen af mulige virksomhedsopkøb.
Tilsvarende henviser et stigende udbytte i euro efter vores opfattelse til det samlede beløb af absolutte udbytter, som selskabet udbetaler. Baggrunden herfor vurderer vi at være mulige større virksomhedsopkøb og dermed en mulig stigning i antallet af aktier (inkl. brug af egne aktier som betalingsmiddel / mulig kapitalrejsning), men sandsynligheden herfor er svær at vurdere på nuværende tidspunkt.
Miksu interviewede Aapeli om Nurminen, i forbindelse med selskabets omfattende rapport.
Nurminen Logistics, der tilbyder internationale logistiktjenester, har formået at styre indtjeningen ind på et stærkt spor. Derudover er der allerede taget skridt mod internationalisering med opkøbet af Essinge Rail, men mere er at forvente. Analytiker Aapeli Pursimo fortæller mere om virksomheden.
Emner:
00:00 Start
00:44 Nurminens forretningsområder
04:12 Kundeaftaler
06:28 Konkurrencesituation
10:02 North Rails høje rentabilitet
11:53 Minoritetens betydelige andel af Baltikum-forretningen
13:21 Opdateret strategi og næste skridt
14:53 Markedsudvikling
16:41 Nuværende prognoser og drivkræfter
18:37 Virksomhedsopkøb som en del af væksten
21:05 Vurdering med potentiale for stigning på et bæredygtigt indtjeningsniveau
North Rails transportaftaler er blevet fornyet. Volumen vil derfor forblive rimelige, hvis sanktionsrisici ikke materialiserer sig.
Aftalerne svarer til størstedelen af North Rail Oy’s nuværende transportvolumen og muliggør en stabil udvikling af selskabets forretning samt forberedelse af nye internationale operationer, der sigter mod vækst i fremtiden.
Men jeg ville stadig se andre trusler end sanktioner. Har Ukraine ikke også ramt gødningsindustrien et par gange? Og hvordan vil det gå med de russiske jernbaner i fremtiden? Der har jo været et fald i transportmængderne – kan transportpriserne stige endnu mere og påvirke fra et markedsøkonomisk perspektiv ved at reducere transporterne?
Hvad er de nye internationale operationer så.. Kunne de nye arrangementer i stedet være i Haparanda/Tornio-området, hvis North Rail anskaffede et tog med containerbiler, hvis last ville ende i verden via Sverige. (Da Nurmisen Linnajärvi i et interview har udtalt, at løft og overførsel af containere til et tog med en anden sporvidde ikke er nogen form for operation eller omkostning, når medierne har talt om 1435 mm spor i Finland)
Ja, der er da rigeligt med risici i North Rails forretning. Apropos North Rail, vil du eller må du @Iikka_Numminen stadig fortsætte med at offentliggøre de togtal, du har indsamlet her på forummet, nu hvor du er ansat hos Inderes?
Jeg så på Juliadata.fi, at antallet af North Rails tog var steget i Q2 med ca. 23 % YoY.
Formålet med programmerne er at harmonisere målene for nøglepersoner og aktionærerne i Nurminen Logistics Oyj og derved øge selskabets værdi på lang sigt, fremme økonomisk og effektiv præstation, samt at binde nøglepersoner til selskabet ved at tilbyde dem en konkurrencedygtig præstationsbaseret indtjeningsmulighed.
Helt fint, men det ville være interessant at vide, hvilke målinger bestyrelsen følger i opfyldelsen af disse mål.
Godmorgen til alle! Jeg tror nok, jeg kan fortsætte med denne statistik-nørderi i hvert fald indtil videre!
Her er North Rails juni-statistik: I juni kørte der 9,8 % flere tog end i juni 2024, og i Q2 kørte der omkring 20 % flere tog sammenlignet med referenceperioden.
Vi forventer i øjeblikket et justeret driftsresultat på 5 mio. € for Q2, korrigeret for PPA-afskrivninger fra Essinge Rail-opkøbet, hvor selskabet for et år siden havde et justeret driftsresultat på 4 mio. €. Den finske økonomi har fulgt sine gamle spor, hvilket betyder, at der ikke er meget positivt at sige, og det giver ikke selskabet medvind, men situationen for Nurminen ser i mine øjne ganske god ud, da der har kørt så mange tog sammenlignet med sidste år.
Aftaler om salg af lokomotiver er underskrevet i juni-juli med to finske jernbaneaktører. Derudover forsøges handlen om et Dv12-lokomotiv med en tredje aktør at blive afsluttet hurtigst muligt.
Kan dette afsnit tolkes således, at to ud af tre aktører allerede har købt lokomotivet, og handlen med den tredje er ved at blive afsluttet😄 Det vil sige, at North Rail også ville have et nyt lokomotiv.
Man ved så ikke, om køberen også kunne være f.eks. en virksomhed, der arbejder med jernbanebyggeri eller vedligeholdelse.
