Alt positivt påvirker nu kursen positivt med en faktor x10.
Ikke desto mindre er det værd at holde øje med aktiekurserne for virksomheder, der arbejder med optiske transceiver-/laserteknologier. Der er et par andre derude, hvis kurser er steget med samme hældningskoefficient som Nokias. Jeg tror, det vidner om opdriften fra AI-optik-hypen. Det samme gælder den panik, hvormed interconnections-virksomheder nu opkøber små startups, der udvikler CPO-teknologi (Co-Packaged Optics), især lasere. Alle er bange for at blive hægtet af, når kobber udskiftes med fiber, og forretningen flyder over til de aktører, der tidligere var kendt som transceiver- og infrafirmaer.
Jeg talte med en bekendt fra branchen på kobbersiden, en stor spiller på området. De har ingen CPO-produkter, ikke engang teknologien, og de er blevet fanget med bukserne nede og er i panik over, hvordan de skal bygge et produkt. Ledelsen havde givet ordre om ikke at kommentere på spørgsmål relateret til emnet, f.eks. på messer, fordi investorer nu forsøger at udspionere information udelukkende om CPO for at kunne satse på den rigtige hest.
Det her er følgevirkningerne af boblen.
Nokia er i en god observationsposition – for at låne et gammelt sportsudtryk
Markedet prissætter heller ikke på nuværende tidspunkt Nokia som et telenetværksselskab. Du lavede vist selv en sum-of-the-parts beregning for noget tid siden. Vi bevæger os langsomt mod de del*(rimelig værdiansættelsesmultipel) priser, men vi er der ikke endnu, især ikke i rammen af Q1-væksttallene.
I Nokia er forsvar (defense) + edge AI + netværkssikkerhed stadig måske ikke indpriset, delvist datacenterkapacitet/vertikal integration, og i høj grad den voksende datamængde samt ændringen i typen af mobil data (download/upload), når vi bevæger os mod AI-æraen. Der er efterspørgsel på optiske løsninger, og Nokias full stack er ekstremt konkurrencedygtig, og i den vestlige verden endda et monopol.
Ciena: “Best optical transport system wins.”
Nokia: “The best integrated transport architecture wins.”
Vi ville nok ingen af os skrive herinde uden en betydelig position i Nokia. Du ved det sandsynligvis også selv, men mobile-divisionen med alle dens betegnelser er under en total omstrukturering. Fra et cyklisk hardware-hus til et software-hus, der kværner stabile overskud med høje marginer. Sammenkoblingen af mobil og optik ved hjælp af AI til brug for AI.
Det lille jeg tænker på fremtiden udover den næste morgenmad kilder virkelig de rigtige steder på den rigtige måde, når jeg overvejer mit fremtidige ejerskab. Der er virkelig, virkelig meget uindpriset potentiale. Selv på Mobile-siden.
På den Hongkong-baserede aktiemægler FUTU HK’s hjemmeside diskuteres Nokias transformation i bredden. Forfatteren kobler udnævnelsen af Hotard, Infinera-opkøbet, eksponeringen mod hyperscalere, den kraftige vækst i AI- og cloud-ordrer samt den stigende betydning af optiske netværk i AI-klynger sammen i en helhed. En god observation i artiklen er også, at flaskehalse i AI-infrastrukturen ikke længere kun er relateret til GPU-chips, men i stigende grad også til netværk og optiske forbindelsesløsninger.
Nokia er nummer 2-5 i følgende applikationer (ekskl. Kina):
IP core / edge routing (konkurrenter Cisco, Juniper, Huawei)
Optical transport (Huawei, Ciena)
Carrier IP/MPLS (Huawei, Cisco, Juniper)
DCI (Huawei, Ciena)
WAN routing (Huawei, Cisco)
Coherent networking (Huawei, Ciena)
Mobil (Huawei, Ericsson)
Listen mangler aktører som Coherent og Lumentum. Nokia bliver næste år en direkte konkurrent til de komponentproducenter med sin stærke patentportefølje. Jeg er ikke særlig bekymret for selv mobil-delen, da Nokias og Ericssons veje tydeligvis skilles. Muligvis aftaler indgået “i saunaen”. Det prisniveau, som Huawei presser frem, giver ingen mening for nogen af dem.
Jeg ser Nokia som en del af NVIDIA’s imperium, og den seneste tids kursstigning skyldes primært tilslutningen til AI-imperiet.
Helt ærligt ved jeg ikke længere, hvordan jeg skal forholde mig til min ret store Nokia-portefølje; jeg solgte en lille del før 9€-niveauet og var enten for tidligt ude eller for hastig..
“The problem with the modern financial narrative — and frankly, it is a glaring one — is that we are busily counting data-center racks while completely missing the elephant in the room. To truly grasp who will be the beneficiaries of this revolution over the long haul, and who will be left holding the bag with outdated servers, investors must separate the wheat from the chaff. We have to distinguish simple optimization of old processes from the fundamental creation of new markets.”
Set i bakspejlet kan man altid enten klappe sig selv på skulderen eller gå over i hjørnet og skamme sig. Beslutninger træffes dog altid i det pågældende øjeblik baseret på den information, der er tilgængelig på det tidspunkt. Selv solgte jeg næsten halvdelen af min Nokia-position (possa) i intervallet 6-10 euro. Jeg mener stadig, at beslutningen var fornuftig set ud fra et risikostyringsperspektiv, selvom prisen nu ville være markant bedre. Jeg mener dog at have identificeret selskabets kursdrivere (hintadriverit) korrekt; det, der gik galt, var kursens forbløffende hurtige stigning, og hvor langt den ville nå.
Jussi Halme postede en video på YouTube for 3 uger siden med titlen “Nokia 10 euro? Drøm eller rent selvbedrag?”. Halme nævnte i øvrigt i kommentarerne, at han ejer Nokia og agter at “se kortene færdig”.
Siden den video er Nokias kurs allerede steget til 12 euro.
Ifølge mange er Nokias aktiekurs steget parabolsk. Ofte efterfølges en kraftig stigning af betydelig volatilitet.
Så bør man sælge nu eller vente? Hvad kan man forvente som det næste? Hvor længe vil der komme nye købere, som “tror på den nye historie”? Herunder er en tankestrøm genereret af AI.
Jeg har selv været Nokia-investor i lang tid, og porteføljen er vokset betragteligt. Selvom jeg stadig forholder mig kritisk til Nokias “historie”, har jeg ladet “grådigheden vinde”. Det vil sige kun små salg, men porteføljens størrelse er i det væsentlige uændret. Fra AI-listen herunder vil jeg fremhæve punktet “hvor meget overskud kommer der reelt”. Nokias ledelse har selv udmeldt et resultatinterval, som jeg finder ret moderat i forhold til forventningerne. Jeg ser personligt Q2 som meget betydningsfuldt. Vi vil høre fra ledelsen om, hvor vi står, og hvordan markedet og udsigterne udvikler sig.
Næste fase
Investorerne begynder at spørge:
hvor meget overskud kommer der reelt ud af det her?
er marginerne holdbare?
er konkurrencen for hård?
vil hyperscalere stadig investere så meget om 3 år?
Det er altid en sjov proces at finde balancen mellem grådighed og frygt. Lige nu hælder jeg selv til grådighed, men jeg ønsker dog ikke at give den for meget vægt. Af den grund har jeg fastsat nogle kursniveauer for mig selv, hvor jeg vil sælge en smule ud. På den anden side har jeg lært en smart måde at være grådig på af min datter. I stedet for at sælge meget på én gang, har jeg tænkt mig fremover at foretage bittesmå justeringer.
Jep, der er altid psykologi involveret i bevægelserne. Jeg kan bare ikke selv finde ud af at sælge f.eks. 50 %… selvom det ville være fornuftigt i forhold til risikostyring. Jeg er mere en “alt eller intet”-type investor. Med ret høj risiko næsten hele tiden…
Lige præcis. Selvom man nogle gange sælger drevet af frygt eller lignende, kan det ikke betale sig at blive stående på sidelinjen – hvis der er kommet ny information på bordet, og casen skal vurderes på ny – så er det bare at trykke på købsknappen og gå ind igen på det nye niveau. Ellers går man glip af de her +600% cases. Skrevet af en, der har prøvet det, og det endda ofte.
Svar på nogle af de spørgsmål, der er stillet i de foregående indlæg.
Nokias aktiekurs bør sammenlignes med konkurrenterne, som i hyperscaler-kundesegmentet er Cisco (hele transport-infra), Arista (switches), Lumentum (transceivere, CPO), Ciena (optisk infra, transceivere, CPO), Broadcom (CPO), HPE (infra), IBM (infra, software). Man kunne måske også inkludere SuperMicro m.fl. i gruppen. Nokia befinder sig i en utrolig stærk gruppe som den eneste europæer. De kommer ind og udfordrer lidt fra sidelinjen som en finsk partisansoldat. Overraskelse!
Datacenter-udstyr har en ret kort levetid. Der er ingen grund til bekymring over, at grejet bliver forældet på ingen tid. Det forventes ikke, at de holder i felten til evig tid ligesom mobile networks-produkter; de bliver udskiftet. Traditionelle servere opgraderes på fire til fem år, AI-servere på et par år, og udviklingen mod lavere strømforbrug i nye produkter påvirker nu udskiftningsintervallet kraftigt. Det er et økonomisk perspektiv.
Hvor længe vil dette vare? Jeg gætter selv på et par år. Eller vil tjenesterne blive integreret overalt, så man køber sig ekstra tid på et par år før en eventuel afmatning? En ven købte en ny Audi Q5 i sidste uge. Der er kunstig intelligens i alle funktioner. Sædevarmen kører sikkert også på AI, og stemmekommandoer fungerer via ChatGPT; bilen svarer på hvad som helst via ChatGPT, og det fungerer godt – bedre end Audis gamle stemmestyring, som man nærmest bliver vanvittig af. Vi har én i husstanden, så jeg taler af erfaring. Og ja, den trådløse netværksforbindelse leveres f.eks. af Harman, Continental eller lignende 5G-Tier-1 moduler, hvortil Nokia sælger adskillige IP’er!
Ellers en god tekst, men Audi var godt nok det 100 % forkerte valg på alle punkter. Audi og de tyske producenter generelt er i problemer med deres nuværende produkter. Især Audi blandt disse. Kun underskud og teknologien halter bagefter med flere år. I Kina er salget næsten lig nul, og de var nødt til at gå sammen med en kinesisk producent for overhovedet at udvikle en ny bilmodel, da deres egen ekspertise simpelthen ikke rækker. Men smag og behag er selvfølgelig forskellig, og bevares, Audi var en sværvægter fra 80’erne til starten af 2000’erne, hvorefter de mistede grebet fuldstændigt.
Selv tror jeg, at Nokia befinder sig præcis i den fase, hvor man er i bunden af en opadgående teknologicyklus. Her gælder det bare om at have tålmodighed og se, hvordan tingene udvikler sig.
Denne nyhed om Vodafone–Nokia–AWS er i praksis tydeligt mere positiv end negativ for Nokia, men det er ikke en “direkte indtjeningsbombe” på kort sigt.
Hvad sker der reelt?
Det handler om, at:
Vodafone og Nokia tester / udvider cloud-baserede IoT- og netværksplatforme på AWS
Altså flytter telenetværkets “kerne” og IoT-tjenester mere i skyen (cloud / SaaS-model)
Nokia fungerer som leverandør: netværkssoftware, IoT-platform, 5G-core, analytik osv.
AWS tilbyder den skalerbare cloud-infrastruktur
Dette hænger sammen med en større trend: telco-cloud + AI + IoT + 5G-core SaaS.
Hvad betyder det for Nokia i praksis?
1. Godt: Nokia sælger “software med højere margin”
Dette er det vigtigste punkt.
Tidligere Nokia = hardware (basestationer osv.)
Nu i stigende grad:
Netværkssoftware
IoT-platforme
5G-core, der kører i skyen
Automatisering og AI-analytik
Dette er produkter med bedre avancer og tilbagevendende indtægter (subscription / SaaS).
2. Godt: Fastlåsning af store kunder (Vodafone)
Vodafone er en af Nokias vigtigste kunder.
Når Vodafone:
Bygger IoT + 5G + cloud-arkitektur oven på Nokia
Og integrerer AWS i setuppet
Så er Nokia ikke let at erstatte
Dette vil normalt:
Forlænge kontrakterne
Øge “sticky revenue” (svært at skifte leverandør)
3. Godt: Vækst inden for IoT + 5G + AI
Her er det store billede:
Med Nokia + AWS-kombinationen sigtes der mod:
Massestyring af IoT-enheder
Netværksautomatisering (AI)
Skalering af kapacitet
Dette er netop det område, hvor telecom vækster nu
4. Neutralt / lille minus: AWS som mellemled
Her er også et “stille minus”:
AWS er selve cloud-platformen
Nokia ejer ikke kundeforholdet 100% hele vejen igennem
Det betyder, at en del af værdien tilfalder hyperscalers (AWS, Google, Microsoft)
Men: Nokia er stadig med i “core layer”, som er det sværeste at erstatte.
5. Ingen direkte resultateffekt her og nu
Dette er ikke:
En ny kæmpe kontrakt
En ny fabrik
Eller en stor engangsordre
Men derimod:
Et trial / udvidelse / strategisk udviklingsretning
Effekten vil kunne ses over en årrække, ikke i det kommende kvartal.
Konklusion for Nokia
På kort sigt: Neutralt til svagt positivt
På lang sigt: Tydeligt positivt, hvis det lykkes Nokia at skifte til cloud + AI + IoT-laget
Resumé i én sætning
Dette bekræfter, at Nokia ikke længere blot er et “basestations-firma”, men bevæger sig mod at blive en cloud-baseret telecom- og IoT-platformspiller, hvor vækst og marginer kan være bedre – men hvor konkurrencen med AWS og de andre cloud-giganter til gengæld skærpes.
Hej til gruppen! Jeg har fulgt med i et stykke tid og sætter pris på gruppens input. Da jeg er langsigtet investor i Nokia, føler jeg nu, at vi står på tærsklen til noget endnu større. Jeg mener, at både det lange og det korte sigt rummer et stort potentiale!
Jeg ser den seneste debat herinde om, hvorvidt det er en ulempe at være en europæisk virksomhed, og på overfladen kan det selvfølgelig se sådan ud, men jeg tror, der er langt dybere faktorer på spil. Jeg mener, at Nokias timing og evne til at levere en mere komplet pakke i den optiske/IP-flaskehals er det mest iøjnefaldende. 2. kvartal bliver meget interessant og vil naturligvis give os et bedre indtryk af, hvordan virksomheden skalerer op på alle fronter. Som en lille sidebemærkning lavede jeg en tilfældig AI-søgning på, hvor Nokia vinder terræn hos eksempelvis Alphabet, og jeg indsætter det nedenfor.
Varis rapporterer på Twitter, at JPM og UBS forventer, at Nokia vender tilbage til Eurostoxx50-indekset
Indeksrelateret købspres vil næppe skade, hvis dette sker
Edit; Jeg tjekkede lige, at 2025-opdateringen blev annonceret den 1. september med virkning fra den 22. september.
Det betyder, at man skal vente godt 3 måneder på den officielle information.
BTW Nokia blev slettet netop i denne 2025-opdatering…
JPM og UBS forudser, at Nokia vil vende tilbage til indekset over Europas 50 største selskaber ved næste revisionstidspunkt, som er i september…
For et par uger siden købte $NOK-direktør Justin Hotard for ~$1,2 mio. af sine egne aktier på det åbne marked ved en ATH (All-Time High).
Men det er ikke det, der er mest interessant for mig.
$NOK hentede en data center-direktør ind til at lede en telekommunikationsforretning.
Og han sagde noget vildt ved det sidste kvartalsregnskab (ER).
Før Nokia ledede Hotard Intels Data Center & AI Group.
Før det brugte han 8,5 år på at drive HPE’s High Performance Computing & AI-forretning.
På 13 måneder har Hotard transformeret Nokia.
Gennemførte Infinera-handlen til $2,3 mia., hvilket forvandlede Nokia fra en tredjepartsforhandler af optik til en vertikalt integreret fotonik-virksomhed med sin egen InP-chipstack.
Gik ind i Jensen Huangs hovedkvarter og gik ud med en Nvidia-investering på $1 mia. til kurs $6,01 for at omdanne telemaster til edge compute.
Omdirigerede ~€300 mio. af det årlige R&D-budget væk fra specialiseret baseband-silicium til optisk software og SR Linux.
Derefter satsede han et 7-cifret beløb af sine egne penge på toppen.
Imens prissætter markedet stadig $NOK til 3,2x forward EV/Revenue. Ciena handles til 12,7x. Coherent handles til 9,5x.
I det seneste regnskab sagde Justin noget, som ikke en eneste analytiker fulgte op på.
“…en stor milepæl senere i år med NVIDIA.”
@KawzInvests og jeg har lige skrevet en af de bedste investeringsrapporter, vi nogensinde har lavet.
Faktisk var det en af de mest interessante værdiansættelsesøvelser, vi nogensinde har lavet, hvor vi anvendte et “sum of the parts”-perspektiv og tildelte forskellige multipler til forskellige segmenter for at forstå, hvad denne gigant reelt er værd.
Hvis du har set hypen omkring $NOK, så er den god nok.
Dette er stadig en undervurderet forretning, der befinder sig midt i sin AI-omvurdering (re-rate).
1. Godt: Nokia sælger “software med højere margin”
Dette er produkter med bedre avancer og tilbagevendende indtægter (subscription / SaaS).
4. Neutralt / lille minus: AWS som mellemled
5. Ingen direkte resultateffekt her og nu