Jag har haft lite tid att smälta resultatet och guidningen, fundera och lägga ihop pusselbitar av information. Utifrån detta har jag kört gamla diskussioner genom AI, sökt efter gemensamma nämnare och granskat vad konkurrenterna har sagt och hur saker hänger ihop. Här är lite tankar baserat på det.
Mitt största fokus ligger naturligtvis på optiska nätverk och IP-nätverk, där stora förändringar kommer att ske under de kommande åren. Detta är en affärsverksamhet med enorm potential, och därför ställde alla analytiker många frågor om det. Men alla bitar har inte fallit på plats ännu – och enligt min mening har vissa insikter uteblivit.
För det första är utgångspunkten att 2026 i högre grad är ett investeringsår, då framtida vinster ännu inte hunnit realiseras i någon större utsträckning. Tidtabellen är dock något flytande och Q4/2026 är redan ett möjligt kvartal för nya intäkter. Nokia har vid flera tillfällen sagt att komponentproduktionen ännu inte når 2026-siffrorna – och här ligger en möjlighet för ett positivt scenario. Men visst, ett enskilt kvartal är inte hela världen. Vad jag däremot anser vara troligt är att man redan 2027 kommer att nå målsiffrorna för 2028 – och detta finns ännu inte i analytikernas prognoser. Detta baseras på komponentproduktionen.
Nedan följer en sammanfattning som AI har sammanställt på ett neutralt sätt kring vad Nokia berättade i samband med CMD 11/2025.
1. AI- och optisk affärsverksamhet för datacenter
- Nokia utvecklar optiska komponenter inom datacenter, med målet att nå upp till 80 % lägre strömförbrukning i trafik mellan GPU:er.
- Det rör sig om ett mycket tidigt skede:
- ingår inte i prognoserna för 2026
- testchip och design pågår
- en helt ny SAM (addressable market)
- Volympotential: 5–10 miljoner enheter per år, en betydligt större skala än för traditionell optik.
- Nokia drar nytta av vertikal integration: egen chip- och komponenttillverkning.
2. Indiumfosfid (InP) och produktionskapacitet
- Nokia äger (genom förvärvet av Infinera) en InP-laserfabrik i Sunnyvale.
- En till fabrik i San Jose:
- byggarbetet inleddes för ca 2,5 år sedan
- kapaciteten ökar 25-faldigt
- i drift i början av 2026 (vid rapporttillfället för Q4/2025 nämndes dock “senare under 2026” eller “mot slutet”) – Varför har tidslinjen skjutits fram något?
- Investeringar: hundratals miljoner dollar, inte fabriker (fabs) i miljardklassen.
- Projektet har fått stöd via USA:s CHIPS Act.
- Fabriken lämpar sig för:
- högeffektlasrar
- optiska array-lösningar
- CPO- och LPO-applikationer
- Fabrikeras utnyttjandegrad stiger, men siffror rapporteras inte.
3. Fotoniska integrerade kretsar och paketering
- Nokia, eller snarare Infinera, uppfann den fotoniska integrerade kretsen (PIC).
- PIC-enheter paketeras till optiska Tx/Rx-moduler:
- 800G-paketering i Allentown, Pennsylvania
- Optisk paketering ses som strategiskt kritisk, särskilt för hantering av risker i leveranskedjan.
4. DSP-kompetens och produktutveckling
- Kombinationen Nokia och Infinera har nu:
- världens största och starkaste team för koherenta DSP:er
- Hyperskalare kräver:
- nya DSP-generationer vartannat år
- tidigare var cykeln inom telekommarknaden 4–5 år
- Mål: bättre dollar/bit och watt/bit.
5. Optiska system och pluggables
- Den traditionella marknaden för optiska system: 3–4 % tillväxt.
- Nokias snabbare tillväxt sker inom:
- optiska system sålda till hyperskalare
- marknaden för koherenta pluggbara moduler (pluggables)
- Pluggables:
- samutvecklade med två hyperskalare
- stöder probabilistic constellation shaping
- räckvidd upp till ~1 700 km
6. Komponentverksamhet i datacenter
- Möjlighet att sälja fristående PIC-komponenter (inte hela systemet).
- Användningsområde: t.ex. 1,6 Tb/s GPU-anslutningar inuti datacenter.
- Fördelar:
- mindre lager
- hög marginal
- stöder NI-enhetens mål om en marginalförbättring på 300–700 punkter (bp)
- Ännu inte medräknat i prognoserna.
7. IP-nätverk och switching
- Nokia betonar samspelet mellan IP och optik:
- eget IP-chipset (FP, FPCX)
- aggregation, BNG och cell site routing
- Inom datacenterswitching:
- fortfarande mycket 800G-portar, övergången till 1.6T har precis börjat
- extremt höga porttätheter (t.ex. 576 x 800G)
- Nokia erbjuder både switch och pluggable i samma lösning.
8. Status för Infinera-förvärvet
- Gemensam roadmap färdig, kundfeedback mycket positiv.
- Inga identifierade dissynergier; levererat mer än förväntat.
- Orderstock i Nordamerika: +40 % YoY.
- Synergier:
- före tidtabell
- investeringar riktas mot tillväxtområden
Detta var alltså vad som sades då, och nu har vi fått mycket ny information.
Här är en sammanställning av den nya informationen:
- Den nya InP-fabriken (Kalifornien, stöd från CHIPS Act) går online i slutet av 2026 och volymökningen sker främst under 2027, en del redan tidigare.
- Kapaciteten i den nuvarande fabriken räcker inte till, utan det behövs en 25 gånger större kapacitet i den nya fabriken.
- CapEx för 2026 är 900–1000 miljoner euro, vilket är nästan dubbelt så mycket som tidigare, och detta förväntas inte vara en “topp för ett enskilt år”. Detta är kopplat till optiska nätverk, egen fotonik (PIC/InP) och skalning av tillverkningen.
“We think we’re favorably positioned with our indium phosphide technology and manufacturing facility.”
Det är så man agerar när man redan vet att man är en kritisk del av den framtida arkitekturen, men inte kan säga det rent ut. Den nya informationen från resultatsamtalet ändrar alltså inte mina tankar, utan gav snarare bilden av att saker och ting har rört sig framåt på ett gynnsamt sätt. Heards tidigare tekniska och strategiska ramverk för InP, PIC och marknaden för AI-optik får nu stöd av: tidshorisonten för 2027, en konkret CapEx-nivå samt erkännandet av InP som en konkurrensfördel. Men som sagt, 2026 är ännu inte resultatetets år – däremot kan det bli aktiekursens år om denna utveckling börjar prissättas tidigare.
Mest troligt är Nvidia Nokias partner i detta, så nu är det bara att vänta på när man berättar mer. Om Nokia är med med optiska komponenter i Rubin-arkitekturen kommer det att gå åt miljontals komponenter dit.
David Heard sade förresten under CMD, medan han höll en ICE-D-komponent i handen:
“I know you can really see this, right? There is a chip in my hand to lower power 80% inside the data centers.”
Å sin sida meddelade Nvidia att de nya Spectrum-X Ethernet Photonics-switcharna (som baseras på Spectrum-6-chippet och använder CPO-teknik) erbjuder en 5-faldig (alltså 80 %) förbättring av nätverkets energieffektivitet jämfört med traditionellt Ethernet. Mig veterligen har ingen av konkurrenterna talat om en sådan procentsats – bl.a. Broadcom har tydligen talat om 65 %.
Under CMD lovade Heard en marginalförbättring på 300–700 punkter (3–7 %) för NI-enheten till år 2028 och sade att det kommer från komponenterna. Exakt så här lät orden:> David Heard (President of Network Infrastructure, Nokia): De ville kunna ha vissa mjukvaruparametrar på sin pluggbara enhet (pluggable). Vi levererar dessa pluggbara enheter som kan nå upp till 1 700 km, så de kan användas för alla möjliga olika applikationer beroende på avstånd. Återigen, varje affär man vinner här är värd ett par hundra miljoner årligen. Vår förmåga att komma in på komponenter, detta är inte en vinst. Detta är ett designexempel på att använda vår komponent för 1,6 Tb inuti datacentret för att sänka kostnaden, för att sänka strömförbrukningen för GPU:er. Varje sådan affär skulle, återigen, kunna vara värd hundratals miljoner årligen. Vad Marco verkligen gillar med detta är att när vi säljer det, så säljer vi bara den fotoniskt integrerade kretsen.
David Heard (President of Network Infrastructure, Nokia): När det gäller lager och smidighet är detta en fantastisk verksamhet, helt vinsthöjande (accretive) för företagets marginaler, vilket hjälper oss med den expansionen på 300–700 baspunkter inom nätverksinfrastruktur. Inom IP är jag så entusiastisk eftersom nästa sak man ansluter en pluggbar enhet till är IP. Vid access-kanten är detta ett företag som har aggregations-switchning, BNG:er, nummer ett, och cell site-routing där, återigen, denna plattform är bergfast. Precis som inom det optiska området där vi har vårt eget kisel, eller i det fallet, indiumfosfid, har vi våra egna chipset här också. Återigen, FP-serien, FPCX som hjälper till att driva en enorm mängd applikationer som krävs när man kommer närmare kanten. Återigen, de tenderar att vara väldigt, väldigt kvalitetskänsliga, väldigt, väldigt känsliga för de funktionsuppsättningar som krävs. Vi tar sedan det vidare till IP-kanten och kärnan.
I mina öron låter det som att det här handlar om åtminstone Nvidias Rubin-plattform. Och det verkar som att Nokia har med dessa komponenter i sina prognoser för 2028 – men de kan slå igenom stort redan under 2027. Och Nokias egen guidning för NI-delen säger att rörelsemarginalen på 9,8 % från 2025 kommer att växa till en rörelsemarginal på 13–17 % fram till 2028. Med växande omsättning innebär det att rörelsevinsten på 780 miljoner fördubblas – kanske mer.
När man lägger ihop bitarna är situationen enligt min mening riktigt lovande. Enligt min uppfattning är Nokia på väg mot en justerad rörelsevinst på cirka 3 miljarder redan 2027. Konsensus prognostiserar nu cirka 2,5–2,6 miljarder.