@henrielo on käynyt tutustumassa Merus Poweriin ja alla on suhteellisen kattava kirjoitus yhtiöstä, tai ainakin sen tuoreista kuulumisista.
Merus Power on selkä kasvuyhtiö ja kannattavuuden osalta potentiaalinen käänneyhtiö. Lievä mutta ei riittävä tuloskäänne on saatu aikaan. Toisaalta jos tuloskäänne ja -näkymät olisivat selkeitä, yrityksen markkina-arvo olisi jotain muuta kuin alle 40 miljoonaa euroa.
Tärkeä pohjatyö on tehty sekä uuden tehtaan että henkilöstön rekrytointien osalta. Molemmista on saatavissa oikein johdettuna skaalaetuja.
Alaotsikot:
Mikä Merus Power on ja miten se on kehittynyt?
Tuomala: ”Me kuunnellaan sähköverkossa olevaa kohinaa”
Isot päästövähennykset terästeollisuudesta – uusi tehdas Ylöjärvelle
Asiakkaiden markkinassa muutoksia
Merus haluaa profiloitua järjestelmätoimittajaksi
Voiko kannattavuus parantua merkittävästi?
Kirjoitus ei sisällä sijoitussuosituksia. Kirjoittaja on Keski-Uudenmaan Osakesäästäjien hallituksen jäsen.
Kiitos henrielo, hyvä kirjoitus. Merus toimii kasvumarkkinalla ja on kasvanut myös hyvin. Haaste on ollut kasvun ja investointien myötä kannattavuus sekä kassavirta. Kunhan yhtiö osoittaa tekevänsä käyttökatetta sen verran, että rahoitus kasvun jatkumiseen on turvattu, näen myös paljon potentiaalia. Nyt viime kuukausina yhden ison omistajan myynnit ovat myös painaneet kurssia. Isojen myyjien myyntien jatkumista/löytyykö isoja ostajia on vaikea ennustaa. Mihin yhtiö voi itse vaikuttaa on, pitää luvatusta liikevaihdon kasvusta -25 kiinni sekä luvatusta käyttökatetasosta. Jos -25 tasoista kyetään kasvamaan kannattavasti myös -26, on tämä jo aika mielenkiintoinen case.
Tässä on Paulilta tuore yhtiöraportti Merus Powerista.
Merus Powerin tiedotetut tilaukset vuodelta 2025 eivät tue nopean kasvun jatkumista lyhyellä aikavälillä, minkä vuoksi leikkasimme erityisesti vuoden 2026 ennusteitamme. Toistaiseksi korkeahkot arvostuskertoimet ja tuloksen haastava ennustettavuus painavat tuotto-riskisuhdetta. Tilanne voisi suotuisassa skenaariossa muuttua yhtiön kannattavuuskäänteen sekä sähkövarastoliiketoiminnan kansainvälistymisen edistyessä. Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintaa 4,5 euroon ennustemuutosten myötä (aik. 5,0 €).
Tässä lapussahan on pieni vaihto ja iso spreadi. Myytävä ja ostettava loppuu melko nopeasti jos joku päättää yhtään isompia liikkeitä tehdä suuntaan tai toiseen. Esimerkiksi alle 10 k€ ostoilla kurssin saisi nousemaan takaisin tuon 7%.
En odottanut Suomesta näin merkittävää tilausta ainakaan heti vuoden alkuun.. 30% vuoden liikevaihdosta ennen kuin tammikuu on taputeltu. Jos ulkomailta saadaan kauppoja toteutettua niin liikevaihdon kasvu näyttää enemmän kuin todennäköiseltä.
Voisikohan tuossa olla joitakin teknologiakohtaisia eroja? Akkuja on monenlaisia ja esimerkiksi jos tila tai paino ei ole tekijä, voi varmaan käyttää edullisempia teknologioita kennoissa. Lisäksi jos jokin tekniikka saadaan massatuotantovaiheeseen, niin hinta tippuu usein nopeasti.
Lisäksi olen hieman ajatellut sitä, jos nuo Donut labin lupaukset saavat konkreettista vahvistusta tämän vuoden aikana, mitähän se tarkoittaa Merusille? Olisivatko asiakkaat halukkaita enää tilaamaan mitään vanhemman teknologian tuotteita, ennen kuin noita ihmekennoja saisi myös näihin massaratkaisuihin? Jo pelkästään Donutin lupaama latauskertojen määrä on niin astronominen verrattuna mihinkäään nykyiseen tekniikkaan, että se voisi laittaa monen firman tilauskirjat jäihin, ennen kuin uuden tekniikan varastoratkaisuita olisi tarjolla. No, tämä on toistaiseksi vain teoreettista pohdintaa, ennen puolueettomia vahvistuksia.
Tässä on Paulin kommentit Meruksen uudesta tilauksesta.
Uusi merkittävän kokoinen sähkövarastohanke parantaa näkyvyyttä liikevaihdon kasvuun vuoden 2026 aikana. Arviomme kasvusta on melko maltillinen (6 %) ja siihen voisi kohdistua nousupainetta erityisesti, mikäli yhtiö saisi vielä lisää merkittäviä tilauksia H1:n aikana. Ennustamme yhtiön myös pystyvän parantamaan kannattavuutta toistojen ja oppimisen kautta, joskin sähkövarastohankkeiden katetasoissa voi olla laskupainetta johtuen akkujen suhteellisen määrän kasvusta. Vaikka tilaus tukee kasvunäkymää, emme näe toistaiseksi selkeää tarvetta ennustemuutoksille. Tarkastelemme ennusteita viimeistään tilinpäätöstiedotteen yhteydessä (julkaistaan 5.2.).
Samaa ihmettelin. Voisiko olla jotain eroa siinä, mitä kaikkea tilaukseen sisältyy? Akut / muut komponentit / infra / asennustyö / jne.
Ehkä Neve hoitaa isomman osan näistä itse, ja Meruksella tavanomaista pienempi siivu kokonaisuudesta? Esim. Neveltähän voi vaikka energiayhtiönä löytyä omaa henkilöstöä ja kompetenssia tekemään joitain asioita itse
Tässä on Paulin ennakkokommentit, kun Merus julkaisee tuloksensa 5.2.
Arvioimme liikevaihdon jäävän H2:n osalta vertailukautta heikommaksi, mutta koko vuoden osalta kuitenkin kasvavan vahvasti yhtiön ohjeistuksen mukaisesti. Sijoitustarinan kannalta keskeistä olisi, että yhtiö pystyisi parantamaan kannattavuuttaan. Käyttökate-ennusteemme on yhtiön ohjeistusvälin keskikohdassa. Tiedotettujen tilausten perusteella odotamme yhtiön ohjeistavan liikevaihdon kasvun jatkumista ja parantuvaa kannattavuutta myös vuodelle 2026.
Liikevaihto oli 29,7 (29,2) miljoonaa euroa, kasvua 1,9 %
Käyttökate (EBITDA) oli 1,5 (2,6) miljoonaa euroa
Liiketulos (EBIT) oli 0,8 (2,0) miljoonaa euroa
Katsauskauden tulos oli 0,1 (1,7) miljoonaa euroa
Laimentamaton osakekohtainen tulos oli 0,01 (0,22) euroa
Saadut tilaukset olivat 23,3 (14,0) miljoonaa euroa, kasvua 66,9 %
Liikevaihto ylitti Inderesin odotukset selvästi, mutta tulos jäi alle.
Merus Powerin H2-raportti oli keskeisten tulosrivien osalta odotusten mukainen vahvan liikevaihdon ansiosta, joskin bruttokate jäi odotuksiamme matalammaksi. Tuotanto on saatu toimimaan tehokkaasti ja suurehkoja sähkövarastoja toimitetaan jo rutiinilla ainakin kotimarkkinalle Suomeen. Osakkeen arvostus nojaa pitkän aikavälin tuloskasvuun, mikä kasvattaa arvostusriskiä. Näemme kuitenkin, että orastavan tuloskäänteen ja kansainvälistymiskehityksen jatkuessa tuotto-odotus voisi nousta houkuttelevaksi. Nostamme siten suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä) sekä tavoitehinnan 4,7 euroon (aik. 4,5 €).
Pauli on tehnyt uuden laajan raportin Merus Powerista, joka on kaikkien luettavissa, kuten kaikki laajat raportit.
Merus Power on kasvanut viime vuosina voimakkaasti ja saanut merkittävän osuuden sähkövarastomarkkinasta Suomessa. Ala on kilpailtu ja matalakatteinen, mutta skaalan kasvaessa myös operatiivinen kannattavuus parantuu. Kannattavuuskäänteestä ja sähkövarastojen toimitusten kansainvälisestä kasvusta saatiin ensimakua vuoden 2025 aikana ja odotamme teemojen vahvistuvan lähivuosina. Pitkän aikavälin kannattavuuden arviointi on vielä toistaiseksi vaikeaa, mikä nostaa arvostusriskiä. EBIT-marginaalin jatkaessa parantumista, voisi osakkeessa olla merkittävää arvonluontipotentiaalia megatrendien tukemalla markkinalla. Toistamme lisää-suosituksen ja 4,7 euron tavoitehinnan.
..Näemme muutenkin mahdollisena, että yhtiö vahvistaisi tasettaan merkittävämmin keskipitkällä jänteellä tavoitellessaan seuraavalla strategiakaudella voimakasta kasvua (esim. sähkövarastoissa suurempia toimituksia tai aggressiivisempaa kv-kasvua). Vahvempi tase myöskin laajentaisi yhtiön vaihtoehtoja uusien sähkövarastotoimitusten osalta, myös sellaisiin, missä maksuehdot eivät ole käyttöpääoman kannalta kaikkein parhaat.
Kannattavuuskäänteessä onnistuminen vuoden 2026 aikana vahvistaisi edellytyksiä oman pääoman ehtoisen rahoituksen saamiseen. Käänteessä epäonnistuminen puolestaan voisi negatiivisessa skenaariossa johtaa ikävään tilanteeseen, jossa tase kaipaisi vahvistamista, mutta oman pääoman ehtoisen rahoituksen saatavuus olisi heikko ja osakeannissa jouduttaisiin mahdollisesti hyväksymään osakekannan merkittävää diluutiota.
