Tässä on Paulin kommentit Meruksen saamasta 17 miljoonan euron tilauksesta.
Suurehko sähkövarastotilaus on samassa mittaluokassa (17 MEUR) kuin yhtiön aiemmin voittamat suurimmat sähkövarastotilaukset. Tilauksen myötä näkyvyys vuodelle 2026 ennustamaamme liikevaihtoon on aiempaa parempi. Ennusteemme edellyttää vielä yhtä suurta tai joitakin pienempiä tilauksia, mutta näitä on tyypillisesti ajoittunut vuodenvaihteeseen tai alkuvuoteen. Tilaus ei aiheuta tarvetta ennustemuutoksille, mutta se tarjoaa vahvistusta yhtiön kilpailukyvystä muuttuvassa markkinassa.
Ilmeisesti on paljon pienomistajien myyntipainetta vähävaihtoisessa osakkeessa, joka raportoi harvoin. Siitä huolimatta ihmetyttää matala arvostustaso, kun kaikki uutiset viittaavat perusskenaariota nopeampaan kasvuun!
Olen myös pannut merkille, että myyntilaidalla on ollut viime viikkoina paljon tavaraa. Eri hintatasoilla parin tuhannen osakkeen läjiä päivävaihdon ollessa tyypillisesti vain muutama tuhatta. Suurimmista omistajista vain yksi, Turret Oy Ab, on vähentänyt omistustaan merkittävästi viime kuussa (58t, ~15%), joten ehkäpä se selittää myyntipaineen. Myyjän päästyä tavoitteeseensa lasku varmaankin hellittää.
Ei suoraan liity firmaan mitenkään, mutta kiinnitti huomion keväällä. Nimittäin Nordnet hieman odottamattomasti tiputti Merus Powerin vakuusarvon 0%. Se taisi olla 10% aiemmin. Liittynee nettovelan lisääntymiseeen vuosikäppyröissä.
Osaa piensijoittajista (vaikkei luottoa käytäkkään) tuokin saattaa säikyttää.
En usko nettovelan vaikuttavan, vaan olemattoman vaihdon. Tilanteessa, jossa vakuus pitäisi nopeasti realisoida, pienyhtiöstä ei välttämättä saisi kummoista hintaa. Yhtiö voisi parantaa vaihtoa hankkimalla markkinatakaajan, laskemalla enemmän lisää vapaita osakkeita ja minusta myös siirtymällä kvartaaliraportointiin.
Näen asian samoin. Jossain vaiheessa Ahlstrom on ostellut, jännä nähdä jatkuuko se. Sähkön varastoinnille on erittäin iso tarve ja se vain kasvaa, mitä enemmän tuulivoimaa rakennetaan. Kyseessä myös huoltovarmuustoimi. Yhtiö itse taisi arvioida markkinan kasvavan 7% vuodessa.
Merus Power ja Nefco, pohjoismaiden vihreä pankki, ovat sopineet 5 miljoonan euron lainasta, joka tukee Merus Powerin kansainvälistymistä ja valmiuksia osallistua yhä suurempiin energia-alan hankkeisiin. Rahoituspaketti tukee Merus Powerin asemaa yhtenä Pohjoismaiden johtavista sähkövarasto- ja sähkönlaaturatkaisujen toimittajista.
Nefcon rahoitus kattaa viiden vuoden ajanjakson ja on osittain taattu Euroopan investointirahaston (EIR) takauksella. Osana InvestEU-ohjelmaa EIR:n takaukset mahdollistavat edullisemmat lainaehdot, ja niiden tavoitteena on nopeuttaa vihreää siirtymää ja parantaa samalla yritysten kilpailukykyä.
Tässä on Paulin kommentit Meruksen lainasopimuksesta.
Tiedotettu 5 MEUR:n lainasopimus tarjoaa yhtiölle merkittävästi lisää likviditeettiä sähkövarastovetoisen kasvun vaatiman käyttöpääoman rahoittamiseen lähivuosille. Arvioimme yhtiön olevan tällä hetkellä kannattavuuskäänteen kynnyksellä, jolloin kasvua voitaisiin tulevaisuudessa rahoittaa enenevissä määrin myös sisäisellä kassavirralla. Lainasopimuksella on lyhyellä aikavälillä rahoituskuluja maltillisesti nostava vaikutus, mutta emme näe tässä kohtaa tarvetta merkittäville ennustemuutoksille.
Eli liikevaihto kasvaa odotetusti, mutta kannattavuus ei pysy perässä. Jopa huolestuttava yllätys tuo nettovelattomuus, kalliilla opolla on siis rakennettu pääomaa sitovia akkuvarastoja. Tässä vaiheessa yhtiön pitäisi yrittää saada edullista käyttöpääomalainaa akkuprojekteihin, ja siihen Nefcon vihreä laina on juuri oikea instrumentti. Markkinoilla on kyllä paljon muitakin akkuvarastofirmoja, mutta Suomessa Merus on markkinajohtaja. Pidän uutista merkkinä yhtiön kypsymisestä.
Vain vuoden aikana on reservikapasiteettimarkkinoiden hinnat pudonneet noin kolmannekseen. Vertailtaessa Q4/2024 → Q4/2025. Akkuja tullut markkinoille muutama sata MW. Miten käy, kun tahti vain kiihtyy ja akkuja tuleekin vielä pari ainakin tuhatta MW lisää?
Toivottavasti investointipäätöksiä tehneet eivät ole katsoneet huippuvuosien hintoja ja ajatelleet että vaikka hinnat puolittuisivat, niin investointi on silti hyvin kannattava. Sillä todellisuus voikin olla, että puolittumisesta voi vain haaveilla ja todellisuus on -90%. Siltähän tämä nyt oikeasti näyttää.
Ai niin, spot-arbitraasituotot. Mutta kun ei tahdo sieltäkään saada läheskään riittävästi, että saisi omat pois. Hyvä jos saa 30 k€/1 MWh per vuosi. Kaukana ollaan break-evenistä, kun huomioidaan aivan kaikki kulut investoinnin päälle.
Monimarkkinaoptimointi? Ei optimoinnilla saa saturoituneita hintoja korkeammaksi. Mikään reservikapasiteettimarkkina ei ole saturaatiolta turvassa. Kaikki putoavat alle 5 €/MW keskihintoihin, jopa 2 €/MW on aivan mahdollinen pitkän aikavälin keskihintataso. Se ei riitä edes yhdessä spot-arbitraasin kanssa break-eveniin.
Lopputulos? Akkuihin ei enää investoida, ellei niiden hinnat tule todella reippaasti alaspäin. Nyt markkinoilla jo olevat valmiit akut ehkä ehtivät saada omansa pois. Ehkä. Vuosia markkinoilla jo olleet ensimmäiset akut ovat huippukannattavia.
Meruksen akkumarkkina uhkaa kadota alta. Olen mieluusti väärässä, mutta tämä on näkemys.
Suomen reservimarkkina tosiaan saturoituu, mutta eihän sähköverkon haasteet ole mihinkään poistunut. Myös päästöhinnat huitelee Euroopassa melko korkealla vaikka taloudessa ei mene kovin hyvin.
Ainakin hiilivoimaan nojaavan Puolan sähkömarkkina tulee muuttumaan voimakkaasti lähivuosina ja mielestäni Meruksen päänavaus Puolassa tuntuu ainakin itselleni mehukkaalta ja järkevältä strategiselta valinnalta. Siellä BESS+Solar sekä BESS+Wind tulee syrjäyttämään hiilivoimaa varmasti. Jos Merus pääsee näihin projekteihin kiinni niin markkinaa löytyy merkittävästi.
Myös keskittyminen pienempiriskiseen teknologiamyyntiin (EPS) yhdistettynä fleetin kasvuun sekä parempikatteisen huoltobusineksen käynnistymiseen pitää ainakin minut vielä omistajana.
Ja kyllähän teollisuuden sähköistyminen on megatrendi joka ei tule poistumaan, eli STATCOM:eillekin varmasti riittää kasvavaa kysyntää. Tässähän Meruksella on jo vahvoja näyttöjä globaalista EPS liiketoiminnasta eli maailmanvalloitus on ihan uskottavasti tehtävissä. Eikä teollisuuden päästöoikeuksien ilmaisjakojen poistuminen tule tätä valloitustyötä varmasti ainakaan hidastamaan.
@henrielo on käynyt tutustumassa Merus Poweriin ja alla on suhteellisen kattava kirjoitus yhtiöstä, tai ainakin sen tuoreista kuulumisista.
Merus Power on selkä kasvuyhtiö ja kannattavuuden osalta potentiaalinen käänneyhtiö. Lievä mutta ei riittävä tuloskäänne on saatu aikaan. Toisaalta jos tuloskäänne ja -näkymät olisivat selkeitä, yrityksen markkina-arvo olisi jotain muuta kuin alle 40 miljoonaa euroa.
Tärkeä pohjatyö on tehty sekä uuden tehtaan että henkilöstön rekrytointien osalta. Molemmista on saatavissa oikein johdettuna skaalaetuja.
Alaotsikot:
Mikä Merus Power on ja miten se on kehittynyt?
Tuomala: ”Me kuunnellaan sähköverkossa olevaa kohinaa”
Isot päästövähennykset terästeollisuudesta – uusi tehdas Ylöjärvelle
Asiakkaiden markkinassa muutoksia
Merus haluaa profiloitua järjestelmätoimittajaksi
Voiko kannattavuus parantua merkittävästi?
Kirjoitus ei sisällä sijoitussuosituksia. Kirjoittaja on Keski-Uudenmaan Osakesäästäjien hallituksen jäsen.
Kiitos henrielo, hyvä kirjoitus. Merus toimii kasvumarkkinalla ja on kasvanut myös hyvin. Haaste on ollut kasvun ja investointien myötä kannattavuus sekä kassavirta. Kunhan yhtiö osoittaa tekevänsä käyttökatetta sen verran, että rahoitus kasvun jatkumiseen on turvattu, näen myös paljon potentiaalia. Nyt viime kuukausina yhden ison omistajan myynnit ovat myös painaneet kurssia. Isojen myyjien myyntien jatkumista/löytyykö isoja ostajia on vaikea ennustaa. Mihin yhtiö voi itse vaikuttaa on, pitää luvatusta liikevaihdon kasvusta -25 kiinni sekä luvatusta käyttökatetasosta. Jos -25 tasoista kyetään kasvamaan kannattavasti myös -26, on tämä jo aika mielenkiintoinen case.
Tässä on Paulilta tuore yhtiöraportti Merus Powerista.
Merus Powerin tiedotetut tilaukset vuodelta 2025 eivät tue nopean kasvun jatkumista lyhyellä aikavälillä, minkä vuoksi leikkasimme erityisesti vuoden 2026 ennusteitamme. Toistaiseksi korkeahkot arvostuskertoimet ja tuloksen haastava ennustettavuus painavat tuotto-riskisuhdetta. Tilanne voisi suotuisassa skenaariossa muuttua yhtiön kannattavuuskäänteen sekä sähkövarastoliiketoiminnan kansainvälistymisen edistyessä. Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintaa 4,5 euroon ennustemuutosten myötä (aik. 5,0 €).
Tässä lapussahan on pieni vaihto ja iso spreadi. Myytävä ja ostettava loppuu melko nopeasti jos joku päättää yhtään isompia liikkeitä tehdä suuntaan tai toiseen. Esimerkiksi alle 10 k€ ostoilla kurssin saisi nousemaan takaisin tuon 7%.
