Tämän yhtiön arvostus on viime kuukausina vedetty kyllä ihan tosissaan vessanpöntöstä alas. Tälle vuodelle Inderesin ennusteilla EV/S ~0.19 ja EV/EBITA ~6.7, kun kurssi tänään 1.8 €/osake.
2026 ennusteetkaan ei mielestäni ole hirveän härkämäiset, kun Suomen liikevoitto 10.4 M€ (EBIT ~4.5 %) ja Ruotsin 1.1 M€ (~1%) eli hirveästi ei vielä Ruotsilta odoteteta. Nämä toki voivat lyhyellä aikavälillä edelleen pettää jonka jälkeen yhtiö muuttuisi (ainakin lyhyellä aikavälillä) arvoansaksi.
Tästä olisi helppo piirtää esimerkiksi seuraavankaltainen “perusskenaario” missä yhtiö pääsisi kannattavuustavoitteisiin muutamassa vuodessa Suomen osalta (EBITA 5 %) ja Ruotsin osalta jäätäisiin hieman tavoitteista (EBITA 3 %), mutta liikevaihto ei kasvaisi. Tällöin Suomen EBITA 11.1 M€, Ruotsin EBITA 3.8 M€, konsernikulut -1.5 M€ johtaisi 13.4 M€ EBITA tasoon. Nykyisellä ~66 M€ yritysarvolla puhuttaisiin noin EV/EBITA 5 tasosta. Raulin ajatus muistaakseni oli että Luotea voisi olla jotain EV/EBITA 10 tasoa eli kurssi voisi olla tuplat nykyisestä, jos markkina alkaisi uskoa tämän olevan kestävä taso. Tässä oletuksena että yhtiön kassa ei kasva eli sijoittaja saisi päälle vielä koko vapaan kassavirran osinkoina (~10 % FCF yield).
Asiaa voisi toki miettiä vielä toisinpäin että mitä markkina tällä hetkellä odottaa jotta nykykurssi saataisiin perusteltua. Oletuksena edelleen että oikea arvo yhtiölle olisi EV/EBITA 10. Oletetaan että Ruotsi tekee nollatuloksen. Konsernikuluja edelleen -1.5 M€. Tällöin yhtälön ratkaisuksi saadaan Suomen EBITA tulokseksi 8.1 M€, joka vastaa 3.6 % EBITA marginaalia. Ei mielestäni paha suhteessa viime vuoden 12.6 M€ ja 10.4 M€ 2026 ennusteeseen sekä faktaan että arvostus perustuu vain Suomen tulokseen.
Kuten yltä voi lukea niin mielestäni keissin tuotto-odotus näyttää tällä hetkellä mielestäni varsin hyvältä ja riski tuottosuhde arvosijoittajaa miellyttävältä keskipitkällä aikavälillä. Toki yhtiön laatu hieman mietityttää historiaa vasten ja ei tämä välttämättä mikään buy and hold tyyppinen tapaus ole. Pörssi on tällä hetkellä muutenkin täynnä pieniä erittäin matalasti arvostettuja yhtiöitä eikä uusi L&T myöskään ole pahasti hinnoteltu.
ps. Lukuja saa korjailla mikäli excelin luvut tai kaavat ovat päässeet jossain välissä vinoon
pps. Monesti puhutaan että EBITA on bullshit earnings mutta ymmärtääkseni tässä tapauksessa kääntyy hyvin kassavirraksi ja oikaisutkin “pitäisi” jäädä tämän vuoden erikoisuudeksi (jakautumisesta johtuen?).