Ei ole mennyt Lemonsoftin Azure-siirtymä lainkaan putkeen. Joillakin asiakkailla järjestelmät olleet juntturassa 2 viikkoa, jollakin jopa kuukauden. Kentällä alkaa asiakkaat olla kypsiä toimimattomuuteen ja etsivät jo muita järjestelmätoimittajia.
LemonOnlinen kehittyminen on aivan liian hidasta. Asiakkaille aiheuttaa haastetta ja tyytymättömyyttä kahden erilaisen käyttöliittymän välillä seikkailu. Varmasti perinteisen Lemonsoftin puolella orgaaninen kasvu tulee olemaan miinuksella tulevina vuosina. Kasvu tullee vain ostetuista liiketoiminnoista.
Onneksi itse laitoin laput laitaan 14,10€ kpl-hinnalla aikoja sitten. Liikaa tietoa taustoista…
Luenko tiedotetta oikein eli Lemonsoft aikoo ostaa 7,8 MEUR arvosta omia osakkeita aikalailla per heti. Oletettavasti nämä ostetaan suoraan suurimmilta omistajilta (tätä ei toki tiedotteessa lue). Yrityksen kassa näytti olevan Q1 lopussa noin 7 MEUR eli koko kassa ja vähän päälle menisi tähän harjoitukseen. Mikäli tulkitsen tämän oikein, niin en muista kyllä vastaavaa tapahtuneen muissa firmoissa hetkeen eli tämäntyyppistä rahojen siirtoa firmalta valituille omistajille. Vähän tässä herää kysymystä omistajien saman arvoisesta kohtelusta, mutta juridisesti varmasti ok, kun Krogerus toimii neuvonantajana.
Tosiaan ihmettelen tämän manoveerin tarkoitusta. Tiedotteen mukaan rahoitetaan pankkilainalla. Voisiko joku asioista perillä oleva valaista mitä tällä järjestelyllä tavoitellaan?
Totta, selvästihän se sanotaan tiedotteessa, että pankkilainalla rahoitetaan. Eikai tällaisessa oikein muuta tosiasiassa voi olla taustalla kuin se, että joku tai jotkut omistajat (vaihtoehdot vähissä…) haluavat käteistä eivätkä ole onnistuneet myymään tässä markkinassa osakkeita blokkina kenellekään, joten firma ottaa lainaa ja ostaa osakkeita pois…?
Tätä toki perustellaan pääomarakenteen kehittämisellä, mutta vaikea nähdä mitä hyötyä tästä on muille omistajille kuin näille jotka myyvät osakkeita firmalle. Osakkeet kuitenkin mitätöidään… en seuraa Lemonsoftia, mutta näyttää sielläkin olevan yt:t menossa eli tuskin liian hyvin menee ja sitten otetaan arviolta 7,8 meur korollista lainaa joka käytetään asiaan jonka hyöty yritykselle on käytännössä nolla (minun ymmärrykselläni).
Jos hinta vastaa käypää arvoa niin eihän tässä mitään järkeä ole. Sijoittajat voivat itse vaikuttaa käyttämänsä velkavivun määrään.
Aika vähissä on mahdolliset myyjät näin isolle määrälle osakkeita, joten saavat todennäköisesti hyvän hinnan osakkeistaan. Aika ikävä tapa suosia tiettyjä osakkeenomistajia muiden kustannuksella. Mielenkiintosta nähdä millainen hinta osakkeista joudutaan lopulta maksamaan.
2,5 MEUR meni tähän veivaukseen, joka vaikuttaisi olevan minun mielestä nettonegatiivista yhtiölle (ja muille omistajille kuin niille joilta osakkeet hankittiin). Transaktio tapahtui käytännössä markkinahintaan.
Ompas täällä erikoisia reaktioita omien osakkeiden hankintaan. En usko, että vastaavia ulostuloja olisi nähty, jos yhtiö olisi tiedottanut “Lemonsoft aloittaa omien osakkeiden osto-ohjelman”. Tässä omat kommentit aiheesta:
Jos käytte katsomassa Lemonsoftin omistajarakennetta, niin yhtiöllä on noin 2200 osakkeenomistajaa ja top100 listalle pääsee noin 1500 osakkeella eli alle 10 000e sijoituksella. Osakkeet pitää kuitenkin omistajalta ostaa pois, niin Lemonsoftin tapauksessa se tarkoittaa väkisinkin hyvin rajatulta isommalta omistajajoukolta ostamista, kun he ne osakkeet pääosin omistavat. Yhtiöllähän oli aiemmin jo käynnissä omien osakkeiden osto-ohjelma, jolla saatiin noin puolessa vuodessa raavittua kasaan noin 0,9 % osakekannasta pörssistä ostamalla. Nyt saatiin yhdellä transaktiolla heti noin 2,2 %. Transaktiohan toteutettiin myös 1 %:n alennuksella suhteessa eiliseen päätöskurssiin, joten tässä on mielestäni turha yksityissijoittajien valittaa epätasa-arvoisesta kohtelusta. Oman pienen omistuksen on jo pitkään voinut myydä suunnilleen vallitsevalla kurssitasolla markkinalle niin halutessaan.
Järjestelyssä luonnollisesti myöskään pääomistajat Rite Ventures ja Kari Joki-Hollanti eivät myyneet osakkeita. Voi siis argumentoida, että hallitus näkee osakkeen tällä hetkellä maltillisesti arvostettuna suhteessa potentiaaliinsa. Meidänkin näkemyksen mukaan nykyinen arvostus ei ole vaativa Lemonsoftin keskipitkän aikavälin tulospotentiaaliin nähden.
Kaiken kaikkiaan meikäläisestä oikein hyvä liikku pääoman allokoinnin suhteen! Lemonsoftin liiketoiminnan kassavirtaprofiililla velkaa pitäisi olla teoriassa taseessa nykyistä enemmänkin, joten siinäkin mielessä tämä on hyvin perusteltu liike.
Omien ostot voi nähdä myös investointina. Sen sijaan, että ostetaan täysin uusi yritys, niin nyt vastaavalla pääomalla ostettiin maltillisesti arvostettua Lemonsoftia. Tässä tapauksessa ostaja varmasti tietää paremmin mitä omassa firmassa tapahtuu kuin täysin uudessa hankinnassa.
Ei tietenkään, kun silloin vain rahaa jaetaan ulospäin. Omien ostoissa yhtiössä mukana pysyttelevien omistajien osuus yhtiöstä kasvaa, kun osakkeet mitätöidään. Näin ollen mikäli hankinnat tehdään järkevään hintaan, niin omien ostoilla on mahdollisuus siirtää arvoa osakkeiden myyjien taskusta kyydissä istuvien omistajien taskuun. Tämä toki nyt vaatii, että Lemonsoftin tulostaso lähivuosina paranee ja sitä kautta meidänkin yhtiölle hahmottelema sijoituscase realisoituu.
Selitänpä rautalangasta mikä tässä ärsyttää.
Yhtiö ottaa korollista pankkilainaa, jolla ostaa tiettyjen osakkaiden osakkeet pois pörssistä, jossa osakkeella ei ole kunnolla vaihtoa. Jos joku muu haluaa isommasta potista eroon, pitää odotella pitkäänkin ja maksaa varmasti suurempi kuin 1 % alennus. Tämä on kuin osingonjako pelkästään suurimmille osakkaille, mutta kaikki maksavat korkoja.
Kannattaa googlata rahoitusteoriaan liittyen ”optimaalinen pääomarakenne”. Lemonsoftin bisnes tekee hyvää rahavirtaa niin ei investointeja kannata pelkällä omalla pääomalla rahoittaa, se on paljon kalliimpaa kuin lainan korot. Velkaa voisi olla vielä reilusti enemmänkin taseessa, kuten jo kirjoitin. Ja tässä tapauksessa näen omien ostot hallituksen näkökulmasta investointina. Päätettiin sijoittaa 2,5 meur omaan firmaan vs. että olisi vaikka tehty uusi yritysosto.
Ja tuossahan oli mahdollisuus isoilla omistajilla myydä paljon enemmän kun takaisinostoja luvattiin tehdä 7,8 meur:lla, mutta vain 2,5 meur toteutui. Suurin osa ei halunnut siis myydä omistuksiaan. Eli en ymmärrä valitusta tuostakaan näkövinkkelistä. Tämähä oli kokonaisuutena erittäin hyvää pääoman allokointia ja toivoisin näkeväni vastaavia liikkeitä lisää meidän pörssin vähävaihtoisilta small/midcapeilta, joilla tase mahdollistaa vastaavat liikut!
X:n puolella myös vääntöä aiheesta. Tämä myös olennainen huomioida, että Lemonsoftin osakekannasta melkein 98 % on top30 omistajien taskuissa. Eli tuon nyt hankitun reilun 2 %:n siivun saamiseksi olisi pitänyt lunastaa kaikki muut osakkaat ulos. Silloin ei voisi enää sääntöjen mukaan olla edes enää pörssissä, kun omistajien lukumäärä olisi liian pieni
Joo, hinta on sentään riittävän matala. Voidaan kyllä myös argumentoida, että yhtiön paikka ei olekaan pörssissä, jos omistusrakenne on niin keskittynyt, että pitää tehdä tällaisia operaatioita. Ei silloin osakkeen hinnanmuodostus ole tehokasta ja läpinäkyvää.
Olen samaa mieltä Aten kanssa, en tätä näe toteutuksen jälkeen mitenkään negatiivisena. Tuo 2.5M on huomattavan paljon pienempi kuin ilmoitettu enimmäismäärä ja kun pääomistajat eivät tähän osallistuneet, niin minulle järjestely kelpaa. Itsellä on ollut pitkään jo mielessä yhtenä skenaariona, että tämä tullaan ostamaan pois pörssistä. Kuten tuossa on todettu, todella keskittynyt omistus niin ei tarvitse kovin monen tahon kanssa asiaa sopia niin saa jo riittävän tuen asialle. Tietty jokin preemio pitänee maksaa, sellainen Tallink veivaus ei toivottavasti täällä Suomessa onnistu
Yllättävän hyvää hintaan osakkeita saatiin ostettua suhteessa osakekurssiin, joten sen puolesta oli hyvä ratkaisu. Osakkeiden määräkin jäi huomattavasti alhaisemmaksi kui oli mahdollista.
Tämä pitää ainoastaan paikkansa, kun ei ole kitkatekijöitä kuten veroja, transaktiokustannuksia tai informaation asymmetriaa. Esimerkiksi verot vaikuttavat merkittävästi optimaaliseen pääomarakenteeseen, koska lainan korot ovat verovähennettäviä ja muodostavat täten ns. verosuojan (olettaen, että firma tekee tai tulee tekemään voittoa, josta maksetut korot voidaan vähentää ennen veronmaksua). Tämä verovähennettävyys siis kannustaa lainanottoon ja käyttämään vipua vs. pelkästään omaa pääomaa.
