Koskinen on siirtymässä viime vuosien erittäin aktiivisesta investointivaiheesta kohti hieman rauhallisempaa kannattavan kasvun jaksoa. Lisäksi Koskisen tuloskunnon pitäisi saada vetoapua, kun globaali rakentaminen elpyy jo vuosia vallinneesta heikommasta suhdanteesta aikanaan. Tätä on mielestämme kuitenkin hinnoiteltu osakkeeseen sopivasti, sillä pääosa arvonmääritysmenetelmistä indikoi osakkeen hinnoittelun olevan varsin neutraali. Toistamme Koskisen 9,00 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme.
Rapsasta lainattua:
Pidemmän aikavälin ennusteet
Odotamme Koskisen pidemmän aikavälin orgaanisen kasvunäkymän olevan terve, kun ympäristötietoisuus ja puurakentamisen suosio kasvaa tulevaisuudessa. Odotamme isossa kuvassa yhtiön kykenevän noin globaalin talouskasvun tasoiseen liikevaihdon kasvuun, mikä tarkoittaa pitkällä aikavälillä 2-3 %:n kasvua. Huomautamme kuitenkin, että vuositason muutokset voivat olla erittäinkin voimakkaita riippuen talouden ja rakentamisen syklien vaiheista. Ennusteemme eivät sisällä yritysjärjestelyjä, vaan pohjautuvat orgaaniseen kasvuun
Koskisen on siitä erikoinen pohjoismainen SME-yhtiö, että osakkeen kurssi on kaikkien aikojen korkeimmalla tasollaan. Myös vuosituotto vuoden 2022 listautumisessa yhtiöön uskoneille on ollut mukavat vajaat 15 % vuodessa. Tuotti on tullut kertoimien noususta ja pääosin maltillisista osingoista, sillä listautumishetkellä yhtiö oli tullut juuri ulos väkivahvasta tulossyklistä ja listautumishinnalla osakkeen arvostus oli taaksepäin katsottuna hyvin alhainen.
Kuten tuoreen laajan raportin otsikkokin sanoo, viime vuosien mittavien investointien ansiosta Koskisen tuloskunto on mielestäni aiempaa vahvemmalla pohjalla ja yhtiössä voi olla mukavaa tulosvipua, kun Euroopan rakentaminen alkaa aikanaan toipua. Toisaalta suhdannekäänteen merkkejä ei rakennussektorilla vielä näy ja Iranin sodan heijasteet inflaatioon ja markkinakorkoihin voivat siirtää elpymistä edellään. Osake on kuitenkin usean arvonmääritysmenetelmän muodostaman kokonaiskuvan valossa neutraalisti hinnoiteltu vuoden tähtäimellä, sillä viimeisen vuoden noin 40 %:n kurssinousussa odotuksetkin ovat jo jossain määrin kohonneet. Näin ollen pysymme vielä potentiaalista huolimatta varovaisissa tarkkailuasemissa osakkeen suhteen.
Tässä on Antin etkoilut, kun yhtiö kertoo tuloksestaan tämän viikon perjantaina
Meidän ja konsensuksen odotuksissa on hieman hyvää vertailukautta heikompi tulos Iisveden Metsän oston epäorgaanisesta kasvusta huolimatta. Koskinen toistaa lavean ohjeistuksensa. Yhtiön markkinatilanne on säilynyt haastavana erityisesti rakentamisen alavireen pitkittymisen vuoksi, ja Iranin sodan mahdolliset makroheijasteet ovat kasvattaneet rakennussektorin toipumisodotuksiin liittynyttä epävarmuutta edelleen. Mielestämme Koskisen osake on suunnilleen oikein hinnoiteltu 12 kuukauden horisontilla (2026e: P/E 14x, EV/EBITDA 7x, P/B 1,2x).
Koskisen antoi negarin, alla niin negari kuin analyytikon kommentit.
Kysyntä, energia, oma tuotantokoneisto… kaikissa jotain
Koskisen odottaa edelleen vuoden 2026 liikevaihdon kasvavan vuoden 2025 tasosta, mutta oikaistun käyttökatemarginaalin odotetaan jäävän alle viime vuoden 8,1 %:n tason. Aiemmin yhtiö ohjeisti marginaalin olevan 8–12 %.
Koskisen julkaisi samalla ennakkotietoja Q1:n kehityksestä. Yhtiön liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 22 % 105 MEUR:oon, mikä ylitti melko selvästi 97 MEUR:n ennusteemme ja suunnilleen samalla tasolla olleen konsensuksen. Oikaistu käyttökate puolestaan laski vertailukaudesta 30 % 6,6 MEUR:oon vastaten nähdäksemme varsin vaatimatonta 6,3 %:n marginaalia.
Tässä on Viljakaisen kommentit Koskisen Q1-tuloksesta.
Koskisen tänään aamulla julkaiseman Q1-raportin päälinjat olivat jo tiedossa yhtiön keskiviikkona antaman tulosvaroituksen ja Q1:n ennakkotietojen jäljiltä. Yhtiön kannattavuus kehittyi odotuksiamme heikommin molemmissa liiketoiminnoissa. Heikon Q1-tuloksen ja selvästi laskeneen kannattavuusohjeistuksen myötä tulosennusteisiimme sekä myös konsensusennusteisiin kohdistuu tuntuvaa laskupainetta vähintään kuluvan vuoden osalta. Koskisen osake ei juuri reagoinut keskiviikon tulosvaroitukseen, mutta melko voimakas tulosvaroitus sekä Q1-raportin kokonaiskuva huomioiden näemme osakkeen tämän päivän kurssireaktioon liittyvät riskit kuitenkin negatiivisina.
Yhtiön kommentit markkinaympäristöstä ja operatiivisesta tekemisestä olivat hyvin linjassa Q1-raportin yhteydessä tekemiemme varovaisten oletusten kanssa. Rakentamisen alavire jatkuu, ja kustannuspaineet rokottavat yhä Koskisen katteita, mutta suurempia operatiivisia haasteita enää Q2:lle ei ole kuitenkaan puhelun perusteella osunut. Q2 on kausiluonteisesti Koskiselle vahva, mutta Q3:lla kesän tuotantoseisokit ja Keski-Euroopan lomakausi ovat jarruttamassa numeroita tänäkin vuonna.
Tässä on Antin etkoilut, kun Koskisen kertoo tuloksestaan torstaina 13.8.
dotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen voimakkaasti Iisveden Metsän oston ja Sahateollisuuden orgaanisen kasvun ansiosta. Kannattavuutta kuitenkin painavat korkeat puukustannukset ja rakennusmarkkinan jatkuva alavire. Ennen Q1:stä lasketun ohjeistuksensa Koskisen todennäköisesti toistaa, sillä rakennussektorin kysynnän toipumisesta ei ole edelleenkään mitään merkkejä näköpiirissä ja myös tukkipuun hinta on pysynyt korkealla. Emme tee muutoksia näkemykseemme Koskisesta ennen Q2-raporttia.
Koskisen julkisti tänään aamulla tuloksellisesti odotuksia vaatimattomamman Q2-raportin. Toukokuussa alentuneen väljän ohjeistuksensa yhtiö toisti odotetusti ja markkinakommenteista paistoi odotetusti läpi varsin laaja-alaisesti vaikea toimintaympäristö. Q2:n alituksen myötä ainakin Koskisen kuluvan vuoden ennusteisiimme kohdistuu jälleen laskupaineita.
Tässä on Antilta yhtiöraportti Koskisesta Q2-tuloksen selviydyttyä
Toistamme Koskisen 8,50 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Yhtiön Q2 oli tuloksellisesti odotuksiamme heikompi, mutta emme kuitenkaan tehneet lähiajoille oleellisia ennustemuutoksia. Näkemyksemme mukaan Koskisella on yhä selvää tuloskasvupotentiaalia lähivuosina, kun rakentamisen suhdanne elpyy aikanaan ja yhtiön viime vuosien mittavat investoinnit saavuttavat lentokorkeutensa. Syklinen elpyminen on kuitenkin lipunut jatkuvasti kauemmas, ja lyhyen tähtäimen heikkoon tuloskuntoon suhteutettuna osake on kallis. Näin ollen Koskisen osakkeen tuotto-odotus jää mielestämme vaatimattomaksi tavoitehintamme horisontilla.
Myös vuosituotto vuoden 2022 listautumisessa yhtiöön uskoneille on ollut mukavat vajaat 15 % vuodessa. Tuotti on tullut kertoimien noususta ja pääosin maltillisista osingoista, sillä listautumishetkellä yhtiö oli tullut juuri ulos väkivahvasta tulossyklistä ja listautumishinnalla osakkeen arvostus oli taaksepäin katsottuna hyvin alhainen.