Aloitan viestini pahoitteluilla. Olen pyrkinyt olemaan tällä foorumilla faktoihin perustuva ja argumenttinsa perusteleva kanssa-foorumilainen, joka asiallisesti pyrkii luomaan lisäarvoa foorumille. Melko rankan työviiikon ja työpäivän jälkeen ehdin vilkaista streamit ja en tällä kertaa ole varma, pysynkö tavoitteessani. Miksi? Koska se menee piensijoittajan tunteisiin, että pusketaan kohti hölmöyksiä ja omistajan arvon mitätöimistä, vaikka KAIKKI RED FLAGIT on jopa tällaisten maallikoiden mittareilla ilmeisiä jo parin vuoden ajan, mutta KH-Groupin hallitus ja johto ANTAA tilanteen jatkua.
Ja oikeassa olet @Lohis. Historiasta saa perspektiiviä. Monesti omaa ajattelua ja historiaa tarkestelemalla päätyy siihen, että vika olikin omassa navassa ja omasssa ymmärryksessä. Sijoittaminen on siitä upea harrastus, että se pitää jatkuvasti nöyränä. Tämänkin ketjun selaaminen on siihen (nöyryyteeen) hyvä metodi. Toki välihuomautuksena sen verran pitää omaa häntää nostaa, että kerrankin osuin (valitettavasti) oikeaan omassa analyysissäni vuosi sitten: “Indoor Group, olisiko teillä hetki aikaa puhua liiketoiminnan kasvusta?”
Vuosi sitten tulosjulkkarin ja säästöohjelman julkistamisen jälkeen päällimmäinen ajatus oli KH-Groupin keskeisimmän lyhyen ja keskipitkän arvonluojan , Indoorin, strategisen suunnan puute ja huoli siitä, että kilpailukyvyn juurisyyt ohitettiin keskittymällä ainoastaan kuluihin. Vaikka sitä kuinka kutsutaan toimintamallin uudistamiseksi, kyse oli tavoitteiltaan ja toimenpiteiltään selkeä säästöohjelma. Nyt on kulutettu kalenterissa vuosi aikaa, käytetty lisää pääomaa, poltettu lainakovenantit ja ollaan täsmälleen siinä tilanteessa mistä tälläkin foorumilla useissa kymmenissä viesteissä ja @Thomas_Westerholm kommenteissa jo vuosi sitten varoitettiin. Liikevaihdon supistumisen negatiivisessa kierteessä saneerauksen hyödyt tuhottiin vuodessa! Nikulainen kertoi avoimesti Thomaksen haastattelussa siitä, että on saavutettu yli puolen miljoonan kuukausittaiset säästöt kuluissa (erinomainen tulos itsessään ja hieno säästö ohjelman implementointi!). Eli käytännössä alkuperäisen ohjelman tavoitteet on hienosti saavutettu. SIlti tulos vain heikkenee, koska nykyinen kate ei vain riitä - Nikulaisen omin sanoin sanottuna.
Yritän presidenttimme metodein tiivistää päivän ajatukseni 3 pointtiin.
1.KH Koneet (tärkein pointti)
Ai että mikä potentiaali. Kun rakentamisen historiallisessa aallonpohjassa kotimaassa edelleen liikevaihto ja kannattavuus kestää. Mitä se on sitten siinä tilanteessa KUN rakentaminen lähtee vauhtiin? TJ taisi kertoa, että monissa hyväkatteiseissa segmenteissä (kuten tärylätkät) tällä kvartaalilla voluumi on puolet siitä, kunnes koittaa noususuhdanne. Oma scenaario-excel näyttää aika kivalta KH koneiden LV:n osalta jo keski- ja pitkän ajan keskiarvossa. Saati jos rakentaminen lähtee vauhtiin vaikka 2027 ja HKI,TRE,TKU koetaan hetkellinen “asuntopula” kuten monissa arviossa oletetaan. JOS nykyinen kilpailukyky KH-Koneilla säilyy edes kotimarkkinassa seuraavat 2-vuotta, nykyiset analyytikkojen tavoitehinnat on mukavasti paperia.
2. NRG
Se konsernin ystävällinen. kiltti ja kaikkien rakastama positiivinen yllättäjä, jolla tilauskirjat ovat TÄYNNÄ! Aidosti kysyn: onko olemassa parempaa hetkeä myydä NRG kuin nyt? Tässä tuloskunnossa ja näillä tilauskirjoilla! Meistä kukaan ei tiedä tuvaisuutta, mutta mitäs jos (vaikka Trumpin illan keskusteluiden kautta) turvallisuuspoliittinen tilanne lähtee de-eskaloitumaan? 17 vuotta sitten 8.8.08. naapurimme hyökkäsi Georgiaan, jonka seuraksena Euroopan turvallisuuspoliittinen narratiivi muuttuui, josta alkoi 17-vuoden ajanjakso, jossa hälytysajoneuvojen menekki ja kysyntä kasvoi. Ei ole mitään takeita, että seuraavat 17-vuotta jatkuvat yhtä negatiivisesti (NRG:lle positiivisesti). Siksi, NYT olisi täydellinen aika irtautua NRG:stä. Vai millainen olisi milelestänne se skenaario, jossa NRG:n kysyntä ja tuloskunto vielä kasvaisi, ja samalla kun OMXHPI yritysten arvostustaso pysyisi yhtä korkealla kuin tänään? (pohdin ja analysoin myös AI:n avulla, ja ainut skenaario oli, että NRG investoisi merkittävästi ja löytäisi AI/Robotiikan avulla paremman kustannustason kuin kilpailijat). @KH_Group_IR johto ja hallitus - en tiedä luetteko tätä foorumia ja näistä viestejä. Mutta piensijoittajan kaino pyyntö olisi, että älkää toistako virhettänne Indoor Groupin kannssa. NRG:n osalta SE EI OLISI AINOSTAAN TYPERÄÄ, vaan kompetenssinne ja maineenne tuhoamista. Menneiden muistelu on helpointa jälkiviisautta, mutta 3 vuotta sitten Indoor OLISI OLLUT MYYNISSÄ seuraavilla faktoilla:
• 198 M€ liikevaihdolla
• 16 M€ EBITDA:lla (b/f IFRS16)
• väh 4M€+ kiinteistö?
• ja ”trimmaamattomassa kunnossa”
Esittän pien(kanssa)sijoittajien kainon toiveen. Ei toisteta NRG:n kanssa Indoorin oppeja. Yllättäkää meidät “NRG on myyty” tiedotteella - ei “tavoitteemme on myydä NRG seuraavan vuoden aikana ja siksi raportoidaan lopetetut toiminnnot osassa”-tiedotteella. Tulette yllättymään positiivisesti , miten kurssi, omistajat ja markkinat reagoivat .
3. Indoor Group
Ville Nikulainen on arvokas TJ (sijoittajien näkökulmasta) siksi, että hän on kokemusteni mukaan (ja monien 1-to-1 keskusteluissa tapaamieni ammattilaisten mielestä) maanläheinen, realiteeteissä kiinni oleva, rehellinen, ennustettava ja suorapuheinen TJ. Arvostan. Omasta mielestäni ihan toista ääripäätä verrattuna “konsulttipuhe”/“panostetaan brädieneriyttämiseen”/“focus”-veijalaiseen.Katsokaapa ero streameistä vaikka vuoden takaa elokuusta tai pääomapäivästä 2023…
MUTTA…
Kun lyhyen ja keskipitkän aikavälin osalta osakkeen arvonluonnin kannalta aihe on pöydällä…
“Minullakin olisi myynnissä erinomainen Nissan Sunny -sieltä 90-luvun alusta. Se on kyllä saanut hylsyn katsastuksesta jo pari vuotta sitten. Poikkeusluvalla on pari kuukautta kerrallaan ajettu. Ja kieltämättä se on aika vanha ilman ilmastoitntia ja nykyisten sähköautojen teholukuihin ja 2010-luvunkin bensa-autoihin verratuna aika tehoton ja suurikulutuksinen yksilö. Mutta aikanaan se oli kyllä japanilaisena autona erinomainen hinta-laatu-suhteeltaan.Käytin tämän hyvän yksilön heti alkuvuodesta puolueettomalla autotohtorilla, konsultilla ja katsastuksessa hinta-arvionnissa, ja minun on myönnettävä että he arvioivat tämän upean yksilön arvoksi 0€. Olen ammattilaisten kanssa samaa mieltä ja siksi olenkin myös itse arvottanut tämän omassa kirjanpidossani ja taloudessani 0€ arvoiseksi aikaisemman 11 000€ arvon sijasta. Tähän laskevaan arviontiin on saattanut vaikuttaa, että tätä ainutlaatuista lahtelaista-suomi—auto-yksilöä vastaan on valitettavasti vielä kymmenkuntatuhatta € autolainaa, joka “autoremonttitaitoisen” ostajan pitäisi ottaa vastuulleen. Ja vielä tarkennuksena voisin mainita, että omistaja on siis ottanut viimeisintä jarrupalaremonttia, pyyhkiminen vaihtoa, öljynvaihtoa ja auton tankkausta varten vuosi sitten pikavippi-bullet lainan (kuitenkin selvästi alle 10k€), joka tulisi uuden omistajan kuitata ensi keväänä. Tai neuvotella auton rahoittajan kanssa nykyarvoa vastaan uutta lisärahoitusta joskus tulevaisuudessa, taisi olla keväällä 2026. Toki sitä ennen lokakuun lopussa olisi selvitettävä sen isomman autolainan korkojen lyhennys pariksi kuukaudeksi. Aina kerrallaan. Tavoitteeni on silti edelleen myydä tämä yksilö vuoden 2025 loppuun menessä. Korostan, että en voi luvata, että myynti varmasti tapahtuu toivomassani aikataulussa, mutta se on edelleen tavoitteeni. On totta, että valitettavasti omistamani yksilö on tuottanut viimeisen 2 kvartaaalin aikana yli 2 miljoonan euron tappion ja totean, että se on kyllä tältä hyvältä autolta huonoa tekemistä. Mutta en valitettavasti pysty lupaamaan, että ostaja löytyisi. Mutta lupaan kyllä heti infoirmoida, mikäli tälle vuoden -91 Nissan Sunnylle, katsastuksessa hylsyn saanelle, korjausvelkaiselle, ja 90-luvulla hyvälle arviot saaneelle hyvälle yksilölle ostaja löytyisi. PS. Tämä olisi täydellinen löytö sinulle, jos olet kiinnostunut 90-luvun aidosta lahtelaisesta suomi-autosta, ja pidät kunnon auto-remppaamisesta ja sulla olis mahdollisuus ja kiinnostus kuitata noin kymppitonnilla pian erääntyvää rahoitusta tätä autoa vastaan”
Mikä indikaattori kertoo, että Indoorin nykyinen strategia ja tuloskunto päätyy onnistuneeseen EXIT:iin? Pyydän, että ystävälliset kanssa-foorumilaiset voisitte vasta-argumentoida, että kuka ja mihin hintaan ostaisia Indoorin.
- Isot ja pahat skandikilpailijat? Miksi ihmeessä? Oma nykyinen resepti näyttää toimivan.
- Masku? Sukarihan laittoi ja avasi juuri alkukesästä uuden huonekalukonseptin/ketjun pystyyn ja kertoi, kuinka tulevaisuus huonekalukaupassa on verkkokaupassa ja tekoälyssä? Jos olisin Topi Sukari, olisin ollut todella kiinnostunut ostaja, käynyt kaikki kohteen tunnusluvut läpi ja lopuksi jonkinlaisen viivyttelyn jälkeen todennut, että enpä taidakaan ostaa koska tämä oma perustamani ketju on parempi. Ja sittten vain pääomittanut 2-3 vuotta omaa puljua, ja odottanut, että osa 150 miljoonan “vapautuneesta” huonekalurahasta voisikin sataa omien myymälöiden kassaan. Koska kilpailijan omistaja on viimeksi tänään todennut, että tätä meidän yritystä ei pääomiteta senttiäkään missään tilanteessa. Sukarilla ei ole ainuttakaan syytä investoida Indooriin. Paitsi jos hän haluaisi laajentua paikkakunnille mistä Masku puuttuu. Nopeasti kun vilkaisin, niin ne paikkakunnat missä olisi houkutteleva Indoor lokaatio, mutta ei vielä Maskua, taitavat olla Pieksamäki, Varkaus, Jämsä, Pietarsaari, Raahe ja Ylivieska. Varmasti potentiaalisen ostovoiman tulevaisuuden kannalta turvallisia paikkakuntia investoida.
- Joku muu halpakauppaketju (Puuilo, Rusta tai Jula)? Ihan kiva määrä olisi tarjolla kyllä myymälöitä. Mutta Indoorilla ei kyllä itse asiassa taida olla valikoimassa mitään myytävää, mitä kilpailijat ei voisi suoraan ostaa Virosta, Kiinasta tai Lahdesta. Mutta mites nuo myymälät? Olisiko siellä tarjolla ainutlaatuisia myymälälokaatioita erinomaisilla vuokra-sopimuksilla laajentuville ja pääoma-rikkaille uusille ketjuille? Vai mitäs jos näissä lokaatioissa OLISI JO NYT tarjolla vähittäiskaupan nelitötä PAREMMILLA sopimuksilla, kuin Indoor on sopinut vuosina 2015-2025?
- Osuuskauppa? Kyllä, rahaa riittää.mutta onko huonekalukauppa se puuttuva ja hyväkatteinen pala bisnestä, jonka S-ryhmä uskoo kilpailuviranomaisten tyytyväisenä siunaavaan. Ja JOS S-ryhmä haluaisi vaihtaa kodinsisustuksen kärkenä toimivan Prisma-konsepitin yhtäkkiä Sotka JA Asko brändeihin, niin mikä olisi se kilpailuetu, että tämän segmentin myyntiä ei kannattaisi edistää osuuskaupan omien konseptien kautta? Kotka, Kouvola, Pori, Jämsä, Kajaani, Tornio, Imatra, Raasepori, Varkaus ja Forssa-askelilla kasvavaa asiakasomistajien varallisuutta ja kasvupotentiaalia?
- Nykyiset kauppias-omistajat? Ehkä siellä nykyisten omistajien intohimo ja varallisuus on kasvanut yllättävästi sitten tammikuun ja Q2 tuloskunnon siivittämänä? Alkuvuodesta nimittäin taisi viimeksi olla tilanne, joilloin omistajilta vaadittiin puuttumista rahoittajien toimesta. 3:sta omistajasta AINOASTAAN Indoor oli pakon edessä valmis sijoittamaan 1 000 000 € ilman odotusta, että rahat saisi takaisin. Onko Indoorin tilanne tammikuusta parantunut lukujen osalta niin paljon paremmaksi, että eläkeyhtiö tai kauppias-omistajat olisivat valmiit lähtemään mukaan lisäpanostuksilla?
- Joku uusi ulkomainen huonakalukauppias? kts. edelliset vastauksen. Miksi ei kannattaisi aloittaa nollista ja valita juuri itselle sopiva valikoima ja lokaatiot nollista. Miksi otta historian taakka ja velkavastuut siitä, että saa Pieksamäellä myydä Asko-mallistoa? Ei taida sisältää valtavaa kasvupotentiaalia?
- Konsolidointi Iskun kanssa? Koittakaapa etsiä avoinna oleva Isku myymälä tänä viikonloppuna (Lahtea ja tehtaanmyymälää ei lasketa)? Jos tämän ketjun myymälöistä 75% on suljettu 5 vuodessa, kaikki omaisuus on jo myyty ja konsernin paras ”myyjä” on vuoden päivän ollut velkasaneerausasiantuntijajuristi, en pitäisi onnistunutta konsolidaatiota todennäköisenä menestysreittinä.
Olisiko NYT hyvä aika Paasikiven sanoin todeta, että tosiasioiden tunnistaminen on viisauden alku. Nikulainen totesi webcastissa jonkun kysymykseen, että “on hyvä kysymys kannattaako Indoorin strategia uudistaa ennen myyntiä”, vai koittaa myydä -89-vuoden Nissan Sunnya katsastamattomana nykyisellä strategialla.
Anteeksi raflaavat vertauskuvat yllyä, mutta faktisesti tänään kuulimme arvosamani , rehellisen ja suorapuheisen toimitusjohtajan arvion myytävästä yrityksestä seuraavilla “myynti-argumenteilla”
- ”me ollaan keskitytty vääriin asioihin”
- ”ERP-hanke vei keskeisiltä resursseilta liian pitkäään 4 vuotta”
- ”me ollaan jääty myymäläkonseptien osalta jälkeen”
- ”meillä ei ole ollut rahaa uudistaa myymälöitä”
- ”meidän tuotevalikoima on vanhentunut”
- ”meidän organisaatio ei ole ollut markkinassa kiinni”
- ”meillä on 2 ketjua, joilla on ollut vähintäänkin häilyvä identiteetti”
- ”meidän liiketoimintamalli on ollut vanhentunut ja ei-toimiva tähän markkinatilanteeseen”
- ”meillä on hyvät ja kovat kansainväliset kilpailijat, joille pitää nostaa hattua ja arvostaa, jotka ovat pistäneet todella kovasti kampoihin ja me ei olla vaan pärjätty”
- ”sen lisäksi meillä on niukka rahasta ja meillä ei ole kykyä investoida lisää”
10 suurinpiirtein suoraa lainausta toimitusjohtajan haastattelusta. Harva TJ on näin rohkea ja suoraselkäinen Indoorin haastatteluissa. Ville, arvostan! 
Olen piensijoittajana todella tyytyväinen, että rohkeutta as-is analyysiin selvästi löytyy. Siksi uskon ja toivon, että myös JOHTOPÄÄTÖKSILLE löytyisi samaa rohkeutta ja suoraselkäisyyttä.
Edellä mainittujen 10 argumentin perusteella toistan kainon pyynnön. Yllättäkää markkinat tiedotteilla, joissa joko:
A) Myönnämme virheemme. Myymme sittekin NRG:n ensin, koska juuri nyt oli oikea aika ja tilauskirjat pullollaan. Ja me kyllä viilamme Indoorin uudella kovalla ja karulla strategialla uuteen myyntikuntoon 3 vuodessa 2028 mennessä (esim. "pieni-pippurinnen-kotimainen-asko tai se perinteinen lisää-investointeja-ja-vahva-kasvustrategia)
B) Myynti ei vaikuta nykyisessä markkinassa ja nykyisessä -18% laskevassa myynnissä ja -9% tuloskunnossa todennäköiseltä. Toimimme vastuullisena omistajana ja siksi omistajien ja pääomien suojelemiseksi closaamme Indoor riskin.
Tulette yllättymään, miten markkinat reagoivat kun alkuperäiseen suunnitelmaan (Indoor ja NRG exit) päästään 2025 loppuun mennessä. Vai mitä odottamalla voitetaan?