Ihmettelin noin voimakasta kurssilaskua. Itsellä ensimmäinen reaktio oli, että hieno homma! Ensinnäkin luotan Keskon johdon osaamiseen yritysostoissa. Varmasti on huolella tutkittu asiaa, kun 1,2 mrd sentään kyseessä. Toisekseen ostin heti tuon ajatuksen, että mm. Ukrainan jälleenrakennuksen liepeillä uudessa organisaatiossa on huomattavasti paremmat saumat, kuin ilman tätä laajentumista. Uskon ja luotan, että homma etenee, enkä edes harkitse Keskosta luopumista. Salkun suurin sijoitus ja hyvä niin.
Niin ja tämä on nyt sitten sitä, että ei tehdä koko ajan samaa kuin ennenkin. Vaan mennään rohkeasti kohti uusia kuvioita. Kesko on tämän jälkeen taas aika paljon erilainen yritys kuin aiemmin.
Jaa-a, tavallaan tykkään tästä. Kauppahinta ei ainakaan äkkiseltään vaikuta liian korkealta, mikä on tärkeintä. Miinusta siitä, ettei merkittäviä synergioita tunnu olevan näköpiirissä.
Rahoitus hoidettiin osittain velalla ja osittain osakeannilla, mikä on mielestäni ihan järkevä kompromissi.
Ei tästä vielä suuria johtopäätöksiä kannata vetää, mutta ensivaikutelma on enemmän positiivinen kuin negatiivinen. Popcornit esiin ja katsotaan, miten homma etenee.
Itselleni tuli myös datakeskukset ja muut suuret rakennus- ja infraprojektit mieleen miettiessäni tämän yrityskaupan logiikkaa. Tällaisessa arvoketjussa yhteistyö tulee olemaan syvällistä ja se perustuu projektitoimituksiin, joissa tärkeintä on laatu ja toimitusvarmuus hinnan ohella. Strategisesti tällä tiellä on helpompi kasvaa verrattuna siihen vaihtoehtoon, että Kesko keskittyisi perinteisempään markkinaosuustaistoon. Tietysti tässä vaiheessa kaikki toimii teoriassa, mutta vasta käytäntö osoittaa, kuinka hallitusti tämä operaatio viedään maaliin ja miten suunnitelmat lopulta toteutuvat. Yllätätyin kyllä kurssireaktiosta, tämä on kai tätä markkinoiden kuuluisaa funda-analyysia, jossa mennään tunnusluvut edellä ilman , että ymmärretään ympäröivän maailman muutosta.
Salkunrakentajan jutussa pari kommenttia OP:n suunnasta,
Hintavuus yhdistettynä synergioiden määrittelemättömyyteen - ei hyvä kombo
OP suhtautui järjestelyyn varauksellisesti. Pankin aamukatsauksessa hinnoittelua pidetään korkeana ja kaupan arvonluontia epävarmana:
”Keskon mukaan ostettavien yritysten yhteenlaskettu käyttökate (IFRS) oli 146 miljoonaa euroa vuonna 2025. Täten vuokravastuut sisältävä kauppahinta kääntyy IFRS:n mukaiseksi EV/EBITDA-kertoimeksi 10,4x ennen synergioita, mikä näyttää mielestämme alustavasti varsin korkealta tasolta”, pankki toteaa.
Kesko kertoo tavoittelevansa yrityskaupalla synergia- ja volyymihyötyjä sekä tulosparannusta rakentamisen ja talotekniikan kaupan 6-8 prosentiin liikevoittotavoitteen mukaisesti tulevina vuosina.
OP kiinnittää huomioita siihen, että yhtiö ei tarjoa selväsanaista synergiatavoitetta.
”Kauppahintaan suhteutettuna synergioiden tulisi alustavan arviomme mukaan olla huomattavia, jotta synergioiden jälkeinen arvostus laskisi mielekkäämmälle tasolle. Korkean arvostuksen myötä kaupan arvonluontiin liittyy mielestämme huomattavaa epävarmuutta ja odotamme osakkeen reagoivan yrityskauppaan negatiivisesti.”
