# Fairfax Financial Holdings
**URL:** https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741
**Category:** Osakkeet
**Tags:** ulkomaiset-osakkeet
**Created:** [Kesäkuu 30, 2025, 2.57pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741 "2025-06-30T14:57:54Z")
**Posts on this page:** 20
**Page:** 1
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Kesäkuu 30, 2025, 2.57pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/1 "2025-06-30T14:57:54Z")
Tutkin hiljan omistamieni osakkeiden suosiota Nordnetin käyttäjien keskuudessa. Fairfaxilla oli vain 312 osakkeenomistajaa. Se on hurjan vähän palvelussa, jossa on pelkästään suomalaisia käyttäjiä yli 630 000 ja miljoonia kaikkien pohjoismaiden tasolla. Samalla Berkshirellä on lähes 20t omistajaa ja Investorilla yli 60t. Firman tunnettuuden parantamiseksi päätin kirjoittaa palstalle keskusteluavauksen yhtiöstä. Mielestäni yhtiö ansaitsee oman ketjunsa.
# Fairfax Financial Holdings (FFH)
Fairfax Financial Holdings (FFH) on kanadalainen vakuutus- ja sijoitusyhtiö. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Torontossa. Fairfaxilla on useita tytäryhtiöitä, joiden kautta se toimii. Fairfaxin johdossa toimii Prem Watsa. Yhtiön kotisivut löytyy täältä, [https://www.fairfax.ca/](https://www.fairfax.ca/)
Alunperin yhtiö perustettiin Markel Service of Canada -nimisenä yhtiönä vuonna 1951. Nimi muutettiin 70-luvulla Markel Financial Holding Ltd:ksi. Vuonna 1985 Prem Watsa, joka toimii yhtiön toimitusjohtajana ja puheenjohtajana, tuli yhtiön ruoriin. 1987 Watsa uudisti yhtiön organisaatiota ja nimesi sen Fairfax Financial Holdings Ltd:ksi. Watsa omistaa noin 9 % yhtiön osakkeista. Fairfaxin markkina-arvo on nykyisellään ~55 mrd.CAD.
#### FFH:n liiketoimintamalli
Fairfax yhdistää vakuutusliiketoiminnan ja sijoitustoiminnan. Yhtiön keräämistä vakuutusmaksuista kertyy pääomaa (’float’), jota yhtiö sijoittaa. Liiketoimintamalli mahdollistaa yhtiölle sekä vakaat kassavirrat että markkinoiden sijoitusmahdollisuuksien hyödyntämisen.
Fairfaxin tavoitteena on saavuttaa 15 %:n kasvu osakekohtaisessa kirja-arvossa (’book value per share’) pitkällä aikavälillä, jonka se on historiassaan saavuttanut. Yhtiön työkalupakkiin kuuluu omien osakkeiden ostot, jota se on käyttänyt varsin hanakasti. Yhtiö jakaa pientä, tällä hetkellä noin prosentin luokkaa olevaa osinkoa.
#### FFH:n tavoitteet ja kulttuuri
- _Tavoitteenamme on kasvattaa osakekohtaista kirja-arvoa pitkällä aikavälillä 15 % vuosittain hallinnoimalla Fairfaxia ja sen tytäryhtiöitä asiakkaiden, työntekijöiden, osakkeenomistajien ja yhteisöjen pitkäaikaisen edun mukaisesti – tarvittaessa lyhyen aikavälin voittojen kustannuksella._
- _Keskitymme osakekohtaisen kirja-arvon pitkäaikaiseen kasvuun emmekä neljännesvuosittaisiin voittoihin. Kasvamme sekä orgaanisesti että epäorgaanisesti._
- _Varmistamme, että rahoituksemme on aina vakaalla pohjalla._
- _Pidämme osakkeenomistajamme hyvin informoituina._
Yhtiön mainitsemia arvoja ovat mm.:
- _Rehellisyys ja suoraselkäisyys ovat olennaisia kaikissa suhteissamme, eikä niistä koskaan tingitä._
- _Noudatamme kultaisen säännön periaatetta: kohtelemme muita niin kuin haluaisimme itseämme kohdeltavan._
- _Teemme kovasti töitä, mutta emme perheidemme kustannuksella._ ( 👍)
- _Etsimme aina mahdollisuuksia, mutta korostamme riskienhallintaa ja etsimme keinoja minimoida pääoman menetys._
- _Uskomme hauskanpitoon – työpaikalla!_ ( 👍)
Muita yhtiön kulttuuriin liittyviä seikkoja löytyy täältä: [https://www.fairfax.ca/about-fairfax/#values](https://www.fairfax.ca/about-fairfax/#values)
#### FFH omistaja-arvon kasvattajana
Perustamisestaan alkaen Fairfaxin osakekohtainen kirja-arvo on kasvanut yli 18% vuosittain. S&P500 -indeksi on samana aikana tuottanut vuosittain noin 9%. Fairfaxin matka ei kuitenkaan ole ollut pelkkää tasaista menoa. Kaikkea muuta. Matkalle mahtuu menestyksen lisäksi myös pomppuisia jaksoja.
Vuosien 1985 ja 1998 välillä yhtiön osakekohtainen kirja-arvo kasvoi jopa 43 %:n vuosivauhdilla. Watsaa ylistettiin “kanadalaiseksi Warren Buffettiksi”, ja osake arvostettiin lähes 4 x kirja-arvoon vuonna 1998.
Ensimmäinen vaikeampi jakso yhtiölle tuli 2000-luvun taitteessa. Fairfax osti kaksi vakuutusyhtiötä, joiden taseet olivat heikossa jamassa. Fairfax joutui seuraavina vuosina keräämään uusia pääomia käyden jopa selviytymistaistelua. Toinen heikomman kehityksen jakso tuli finanssikriisin jälkeen. Watsa ja Fairfaxin sijoitustiimi ottivat pessimistisen näkemyksen markkinaan ja hedgasivat pois potentiaalisia tuottoja useiden vuosien ajan, markkinan kehittyessä heidän näkemystään vastaan.
Vuodesta 1986 alkaen osakkeen kirja-arvo, vakuutustulos, sijoitustulos ja osakekurssi ovat kehittyneet seuraavasti
#### Viimeiset 15 vuotta
Finanssikriisin jälkeen, 2010-2017, yhtiöllä oli yllä mainittu heikompi vaihe. Sen jälkeen yhtiö korjasi virheitään. 2020-luvulla Fairfaxin tulos on kehittynyt erinomaisesti. Mikä on näkynyt myös osakekurssissa.
Liikevoitto, viimeiset 10 vuotta
- 2016 - 2020 ~1 mrd.CAD,
- 2021 ~1,8 mrd.CAD,
- 2022 ~3,3 mrd.CAD,
- 2023 ~4,4 mrd.CAD,
- 2024 ~5,3 mrd.CAD.
Miksi yhtiöllä on nyt mennyt niin hyvin? Lyhyt vastaus on, että niin yhtiön vakuutus- kuin sijoitustoiminta on ollut ajanjaksolla erittäin laadukasta. Aiemmista virheistä on otettu opiksi.
Pidemmin asiaa on avannut palstan Fairfax-asiantuntija, @Hades, jo kertaalleen Sijoitusyhtiöt -ketjuun. Lainaan hänen erinomaisen viestinsä pointit tähän alle:
[https://keskustelut.inderes.fi/t/sijoitusyhtiot-salkun-ytimena/34448/163](https://keskustelut.inderes.fi/t/sijoitusyhtiot-salkun-ytimena/34448/163)
_Fairfaxin tulonlähteet ja lyhyet vertailut 10 vuoden taakse:_
_1. Vakuutustulos - tehokkuus kasvanut merkittävästi (CR ~93 %) ja kokoluokka yli tuplaantunut vuosikymmenen aikana sekä yritysostoin että orgaanisesti._
_2. Korot ja osingot - nollakorot jarruttivat tuottoja 2010-luvulta aina v. 2023 asti. Fairfax pelasi tuon tilanteen hyvin ja moninkertaisti velkapapereistaan saamat korkotuotot parissa vuodessa._
_3. Osakkuusyhtiöiden tulokset - Fairfaxin sijoitussalkku on laadultaan merkittävästi parempi kuin 10 vuotta sitten, ja tästä on tullut relevantti segmentti firmalle._
_4. Ei-vakuutussektorin yhtiöiden liiketulos - segmentti on käytännössä vasta rakenteilla, mutta niin tämäkin tulovirta tulee kasvamaan voimakkaasti._
_5. Sijoitustuotot - kasvua on nähty, mutta nämä ovat myös ylivoimaisesti volatiilein ja siksi tasoltaan heikoin tuoton lähde. 2010-luvulla pidetyt hedge-positiot ja härkämarkkinan shorttaamiset lopetettiin myös, mikä poisti liiketuloksesta vuositasolla yhdeksännumeroisen jarrun koronan jälkimainingeista lähtien._
_Tuotot ovat kasvaneet laajalla rintamalla, mutta erittäin turvalliset ja laadukkaat korkotuotot, tulot hyvistä osakkuus- ja tytäryhtiöistä, sekä kasvava ja menoaan parantanut vakuutusbisnes ovat korvanneet aiemman riippuvuuden onnistuneista sijoituksista ja niiden tuotoista, joita on vaikeampi ennustaa ja toistaa. Lisäksi hajautus pois vakuutussyklistä tulee tasoittamaan vaihteluita, kun ennemmin tai myöhemmin markkina kääntyy. Toki kannattavuudet voivat heikentyä ja korkotasot heitellä, mutta Fairfaxin liiketulos on huomattavasti parempilaatuinen kuin aiemmin._
_Sitten on vielä:_
_6. Osakemäärä - lähes stabiili kymmenen vuoden takaiseen verrattuna, mutta laskenut hyvinkin merkittävästi lyhyemmällä aikavälillä (esimerkkinä, yli 20 % vuodesta 2017). Osakeanneilla rahoitettiin vakuutussegmentin kasvua, esim. Allied Worldin hankinta - nyt taas lappuja ostetaan takaisin._
_7. Arvostustaso - Fairfaxin arvostus löysi pohjansa n. P/B 0,5:ssä koronamontussa, josta se on nyt noussut P/B 1,5:n luokkaan._
#### FFH:n sijoitussalkusta
- suurin osa pääomasta bondeissa, pienempi osa osakkeissa
- korkoja ja osinkoja odotettavissa noin 2,5 mrd.USD (tai 3,4 mrd.CAD) vuosittain seuraavat ~4 vuotta
- keskittyy pääomien säilyttämiseen
- keskittyy pitkäaikaiseen kasvuun, ei lyhytaikaisiin voittoihin
- osakesalkun koostumuksen löytää vuosikertomuksesta, s.16 - \> [https://www.fairfax.ca/wp-content/uploads/2025/03/FFH\_Fairfax-Financials-Shareholders-Letter-2024-with-attachments.pdf](https://www.fairfax.ca/wp-content/uploads/2025/03/FFH_Fairfax-Financials-Shareholders-Letter-2024-with-attachments.pdf)
#### Valuaatiosta
Se on sanottava, että osakkeen valuaatio ei ole enää ”roskalaari” tasoa sen noustua nykyiseen P/B 1,5 (2025e) ja P/E 10,5 (2025e). Oman pääoman tuottoa yhtiön ennustetaan tekevän kolmatta vuotta peräkkäin +15 %. Arvostus ei siis ole enää yhtä halpa, kuin vielä jokin aika sitten. Mutta ei osake vielä erityisen hintavaltakaan näytä, kun sen saa ostettua ~10 x tulokseen.
#### Top-10 suurimmat omistajat (helmikuu 2025)
osakkeiden lukumäärä / prosenttia kaikista osakkeista
#### Miksi omistaa FFH:ta?
Muutamia syitä (miksi itse omistan osaketta):
- Liiketoimintamalli: Fairfaxin liiketoiminta perustuu vakuutusliiketoiminnan ja sijoitustoiminnan yhdistämiseen. Sekä Berkshire että Fairfax ovat osoittaneet, kuinka hyvä yhdistelmä se parhaimmillaan voi olla.
- Pitkän ajan näytöt: FFH:n arvonluonti on verraton noin 40 vuoden ajalta (vaikka tuotot eivät ole tulleet tasaisesti).
- Tuloskunto: Vakuutusliiketoiminta ja pääoman allokointi on hiottu erinomaiseen kuntoon, mikä on luonut omistajille valtavasti arvoa 2020-luvulla.
- Kasvupotentiaali: Fairfax on maailman mittakaavassa edelleen pienehkö ‘large-cap’ yhtiö, jolla on tilaa kasvaa.
- Tylsyys on hyvästä: FFH on sopivan tyylinen sijoituskohde pitkäaikaiseen omistamiseen, jossa voi antaa korkoa korolle -ilmiön tehdä työn (ja sijoittajan tarvitsee vain odottaa kärsivällisesti).
#### Lisää keskustelua Fairfaxista (tämän ketjun lisäksi)
[https://thecobf.com/forum/5-fairfax-financial/](https://thecobf.com/forum/5-fairfax-financial/)
Nyt vain keskustelemaan. 😊
---
### Author:  [@Hapzu](https://forum.inderes.com/u/Hapzu)
#### Post date: [Kesäkuu 30, 2025, 3.26pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/2 "2025-06-30T15:26:19Z")
Kiitos (myös @Hades , jälleen kerran) - mielenkiintoinen firma.
Menin alustavasti tarkastamaan onko nordeassa ostettavissa edes
“Ööööööööö…cumulative sub voting floating reset” 😵💫
Mitä noi sarjat on
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Kesäkuu 30, 2025, 3.58pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/3 "2025-06-30T15:58:53Z")
Ylin näyttäisi hinnan perusteella oikealta osakkeelta. En tosin tiedä mitä “Sub Voting” tarkoittaa. Nordnetin haku listaa FFH:n näin. Tsekkaa onko tikkeri FFH.
Noista sarjoista en tiedä tarkemmin minäkään.
---
### Author:  [@Hapzu](https://forum.inderes.com/u/Hapzu)
#### Post date: [Kesäkuu 30, 2025, 4.14pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/4 "2025-06-30T16:14:04Z")
> [@lazyway](#):
>
> Tsekkaa onko tikkeri FFH
No olihan se se siinä ylimmässä 😄
(y.o. lause on yksi esimerkki kielemme rikkaudesta)
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Kesäkuu 30, 2025, 7.56pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/5 "2025-06-30T19:56:42Z")
YT:ssä Newcomer Investorin sijoituspodissa kiinnostavan oloinen jakso nimeltään “Fairfax Financial: Canada’s Hidden Gem”. Julkaistu 7 kk sitten. Kesto 139 min. Ekat 42 minuuttia kuunneltu ja on hyvää settiä. 🙏
[https://www.youtube.com/watch?v=BB9LuiYexEM](https://www.youtube.com/watch?v=BB9LuiYexEM)
_Episode Highlights:_
_(0:00) - Intro_
_(1:45) - Asheef’s career in finance_
_(5:00) - Asheef’s investing style_
_(7:50) - The evolution of markets_
_(18:45) - Fairfax - what do they do? what is a p&c business?_
_Who is Prem Watsa? What is the Fairfax culture?_
_(27:20) - Fairfax’ largest stock: Eurobank_
_(29:45) - Understanding Fairfax’ valuation and some of its “hidden” components_
_(36:45) - Breaking down Fairfax’ insurance business_
_(41:55) - Downside protection_
_(47:27) - The float!!!_
_(49:20) - Global diversification_
_(53:25) - Fairfax India_
_(1:05:20) - Book value - comparison with Intact_
_(1:08:00) - genius move: Fairfax’ Total Return Swaps_
_(1:12:50) - catalyst: Fairfax’ potential inclusion into the TSX 60_
\*(1:19:00) - How all Fairfax segments come together \*
_(1:20:30) - Brookfield & Fairfax similarities_
_(1:22:00) - Fairfax vs Fairfax India_
_(1:26:00) - Fairfax Stock: Strathcona Resources_
_(1:43:00) - Mako Mining and execution risks_
_(1:47:00) - Fairfax recent acquisitions: Sleep Country Canada and Peak Achievement_
_(1:58:45) - Fairfax stock’s exceptional return_
_(2:00:00) - Stock splits_
_(2:08:45) - Why some people choose to avoid Fairfax (and Brookfield!)_
_(2:12:30) - How Prem treats people_
_(2:17:00) - Asheef’s advice to investors_
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Heinäkuu 2, 2025, 7.59am UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/6 "2025-07-02T07:59:36Z")
Tulevasta Q2 raportista on lupa odotella positiivista sellaista.
- osakesijoitukset on noin 90$ per osake plussalla kvartaalilta
- korot ovat alempana sitten edellisen kvartaalin, mikä näkyy tuottoina bondisijoituksissa
- valuutoista tulee plussaa, kun usd on heikentynyt
- vakuutustuloksesta odotetaan hyvää
_Osakesijoituksissa kasvua 8,5% tai ~2 mrd kvartaalilla_
_Eniten nousseet osakesijoitukset (luvut miljoonissa)_
---
### Author:  [@Hades](https://forum.inderes.com/u/Hades)
#### Post date: [Heinäkuu 11, 2025, 8.42pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/7 "2025-07-11T20:42:05Z")
[https://www.cfins.com/the-once-and-future-cf-landing/](https://www.cfins.com/the-once-and-future-cf-landing/)
Fairfaxista ja vakuutusalasta kiinnostuneille iltalukemista linkin takana. Fairfaxin vakuutusyhtiö Crum & Forsterin 200-vuotisesta tarinasta kertova e-kirja toimitusjohtaja Marc Adeen kirjoittamana valaisee sekä yhtiön että vakuutusalan vaiheita pitkältä ajalta. Fairfax-osio kattaa noin parikymmentä sivua, mutta muissakin osissa piilee hyviä oppeja.
---
### Author:  [@Hades](https://forum.inderes.com/u/Hades)
#### Post date: [Heinäkuu 25, 2025, 8.10pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/8 "2025-07-25T20:10:47Z")
Konsensusennuste Fairfaxin Q2/2025:n tulokselle on luokkaa 48 USD. Päästäänkö siihen?
- Pelkät osakesijoitusten tuotot ilman Eurobankia\* tekevät miljardin USD:n verran tulosta, kuten taulukko kertoo (49 USD / osake). Korkosalkusta en osaa sanoa, mutta oletetaan nollatulos (korkopaperien arvonnousuilla on häviävän vähän väliä muutenkaan).
- Osinko- ja korkotuotot ovat oletettavasti pysyneet melko stabiilina, mutta sanotaan helpon matematiikan ja konservatiivisuuden nimissä puolen miljardin USD:n paikkeilla (23 USD / osake).
- Kvartaalin vakuutustulos on oletettavasti vahva katastrofivahinkojen jäädessä selvästi edellistä kvartaalia alemmaksi, jolloin fantastinen tulos hukkui Kalifornian paloihin. Kilpailijat ovat raportoineet loistavia vakuutustuloksia, mutte otetaan lähes naurettavan konservatiivinen oletus ja sanotaan tulokseksi 350 MUSD (n. 2 %:n preemioiden kasvu ja 95 % CR). Tulosta 16 USD / osake.
- Osakkuusyhtiön tulokset ovat vaikeita arvioida, mutta suurin niistä on Eurobank. Heitetään 200 MUSD (9 USD / osake).
- Ei-vakuutussektorin voitot heittelevät, mutta 75 MUSD lienee riittävän varovainen arvio (3 USD / osake).
- Korko- ja hallinnointikulut olivat Q2/'24:n raportissa 250 MUSD, joten tässä kvartaalissa lukema olkoon 300 MUSD (-14 USD / osake).
- Veroaste on noin 25 % (-21 USD / osake).
- Vähemmistöosuuksiin 10 % nettotuloksesta, kun esim. Allied Worldin tulos on luultavasti ollut väkivahva (-6 USD / osake).
= **Fairfaxin omistajille kohdistuva tulos on n. 60 USD / osake ennen valuuttoja.** En edes yrittänyt olla kovin tarkka, vaan arvioida luvut konservatiivisesti ja sinne päin kohdalleen, mutta arvio menee selvästi yli konsensuksen. Valuutoista tullee myötätuulta, mutta se on toissijainen asia.
(\*Eurobankin osakkeiden arvonnousu ei siirry Q2:n tulokseen kirjanpitosyistä, mutta se tullaan huomioimaan kohdassa “realisoimaton osakkuusyhtiöiden käypä arvo yli kirja-arvon”, joka on Raymond Jamesin analyytikoiden ennusteiden mukaan jo 2,5 miljardia USD, tai 117 USD / osake. Fairfaxin book value on siis sijoitusten osalta tuon verran aliarvostettu, jos markkinan mielipiteitä on uskominen.)
Q2:n raportissa kiinnostaa erityisesti kaksi asiaa:
1. Underwriting-tulos. Q1:n vakuutustulos meni täysin pilalle Kalifornian palojen vuoksi, ja niiden vaikutus yhtiön yhdistettyyn kulusuhteeseen oli 12,7 %-yksikköä. Q2:lta ei juurikaan raportoitu isompia suurvahinkoja, joten millaiset luvut Fairfax on tuottanut ilman tuota n. 700 MUSD:n jarrua yhdestä suurtuhosta? 8-alkuinen combined ratio ei ole mahdottomuus pitkässä juoksussa, mutta liikutaanko sellaisissa lukemissa vielä? Saa nähdä.
2. Total return swappien tilanne. Fairfax hidasti takaisinostojaan selvästi kvartaalin aikana, ja ellei swappeja olla suljettu, niin osakemäärä ei ole juuri muuttunut. Siitä pääseekin luontevasti kysymään, että onko swappeja pidetty edelleen auki, jos kerran takaisinostotkaan eivät ole maistuneet entiseen tapaan. “Position” arvo lasketaan useissa miljardeissa, joten tällä on yllättävän paljon merkitystä.
---
### Author:  [@Hades](https://forum.inderes.com/u/Hades)
#### Post date: [Elokuu 1, 2025, 10.19am UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/9 "2025-08-01T10:19:49Z")
> **[Fairfax Financial Holdings Limited: Financial Results for the Second Quarter](https://finance.yahoo.com/news/fairfax-financial-holdings-limited-financial-210200494.html)**
>
> (Note: All dollar amounts in this news release are expressed in U.S. dollars except as otherwise noted. The financial results are derived from unaudited interim consolidated financial statements for the three and six months ended June 30, 2025...
🇨🇦 Fairfax Q2 '25 ulkona.
- vakuutuspreemiot 7257 MUSD, kasvua 4,8 % Y-o-Y.
- vakuutustulos 427 MUSD, combined ratio 93,3 %. Maltillinen parannus vuoden takaisesta, mutta valtava sellainen Q1:stä.
- suurvahinkojen määrä 140 MUSD, aika lailla linjassa vuoden takaiseen.
- Uudemmat raportoitavat yhtiöt Gulf Insurance ja Ki olivat molemmat vakuutustuloksen puolelta plussalla. Yhtä vailla kaikki muutkin kirjasivat Q2:lta alle sadan yhdistetyn kulusuhteen, joista show’n tähtenä luonnollisesti Allied World 91 %:n noteerauksellaan. On virkistävää nähdä tällaisia lukuja edellisen kvartaalin jälkeen.
- Vakuutusreservejä purettiin 163 MUSD:n verran. Ilman näitäkin vakuutustulos olisi ollut varsin hyvä.
* * *
- Korot ja osinkotulot 666 MUSD, kasvua 8,5 % Y-o-Y. Konservatiivinen arvioni oli selkeästi ylilyönti, koska tämä taisi olla kvartaalikohtainen ennätys. Q1:n verrattuna sijoitusportfolio oli kasvanut 2,6 BUSD:n verran, eli 60 MUSD:n kvartaalikohtainen korkotulojen kasvu on ihan linjassa siihen.
- Sijoitustuottoja 952 MUSD. Miljardin osaketuotot eivät aivan toteutuneet, mutta korkotuotot paikkasivat ennusteen lähes täydellisesti. Suurin osa arvonnousuista on realisoimatonta.
- Osuus osakkuusyhtiöiden tuloksista 130 MUSD. Omasta ennusteesta jäätiin valtavasti Eurobankin ja Poseidonin hyvistä suorituksista huolimatta. Raportissa mainittiin yhdeksi tekijäksi Waterous Energy Fundiin tehty sijoitus - sinäänsä ei herätä huolta, mutta on huomionarvoista, että Fairfax on sijoittanut Waterousin rahastoihin jo yli miljardi dollaria.
- Ei-vakuutusyhtiöiden liiketulos 126 MUSD. Recipen vähemmistöosuuksien hankinta, sekä Peak Achievementin ja Sleep Countryn hankinta kokonaisuudessaan nostivat tulosta viime vuodesta selvästi. Tulos on heitellyt kvartaalista toiseen merkittävästi, joten vielä on vaikea sanoa mitään kestävästä tai normalisoidusta tulostasosta. Tähän segmenttiin olisi myös hyvä nähdä lisähankintoja!
* * *
- Floatin määrä n. 40 BUSD (vrt. n. 40,5 BUSD markkina-arvo). Vakuutustoimi kasvaa, ja samalla myös tämän arvokkaan mutta taseessa nollan arvoisen rivin kokoluokka.
- EPS 61,6 USD. Valuutat toivat reipasta myötätuulta jenkkidollarin heikennyttyä. Arvio 10 %:n vähemmistöosuuksille kohdistetusta tuloksesta osui lankulle.
- Kirja-arvo 1158 USD / osake.
- Annualisoitu ROE 19,1 %.
- Realisoimaton osakkuusyhtiöiden käypä arvo yli kirja-arvon on n. 2,4 BUSD, tai n. 111 USD / osake. Eurobankin kurssinousu selittää yksinään tuon lähes miljardin dollarin hypyn Q1:stä - kuten aiemmin sanottua, niin se ei näy tulosriveillä tai taseessa, mutta näkyy tässä lukemassa. Nämä huomioiden kirjoitushetken P/B on n. 1,4 - ei enää ihan roskakorihinta, mutta ei missään nimessä kalliskaan.
- Käteistä 3,0 BUSD emoyhtiössä. Fairfax laski liikkeelle velkakirjoja kvartaalin aikana, mikä selittää käteisposition kasvun. Varautumista johonkin? Ken tietää.
- Osakekanta kasvoi 10 000 osakkeella Q1:stä (21,6 miljoonaa osaketta ulkona). Ensimmäinen kerta sijoitusperiodillani, kun suunta oli tämä. 😄 Buybackien hidastumista on seurattu pitkin kvartaalia, joten on mielenkiintoista nähdä, että jatkuuko sama linja myös loppuvuonna osakkeen performoitua vahvasti.
- Total return swapit tuottivat kvartaalilla lähes 550 MUSD:n voiton (lukeutuu osakkeiden tuottoihin tuloksessa). Merkittävämpi uutinen on itselleni kuitenkin se, että tämä positio pidettiin ennallaan. Olin melko varma, että swappeja oltaisiin lakkautettu ainakin osittain, mutta nähtävästi Fairfaxilla on yhä kova luotto osakkeensa kehitykseen. Riskinhallintamielessä haluaisin itse, että positiota karsittaisiin - laajamittaisessa markkinan romahduksessa olisi kiva, että swappien negatiivinen kehitys ei rokottaisi Fairfaxin käteisvaroja juuri silloin, kun ostopaikkoja olisi tarjolla (10 prosentin liike = n. 300 MUSD vaikutus tulokseen).
- Q3:n alkuun ei ole osunut mitään kovin merkittävää uutista.
* * *
Vahva kvartaali, ei tuota voi oikein muutenkaan tulkita. Vaikka yhtiön luonteeseen kuuluu lukujen heittely kvartaalista toiseen, niin kokonaisuus on kuitenkin sellaisessa kunnossa, että voittoa tehdään kvartaalista toiseen - ja tässä tapauksessa hyvinkin paljon. Korkotulojen reipas kasvu oli luultavasti kvartaalin suurin valopilkku, sillä vakuutusyhtiön liikevoitto ei paljon turvallisemmaksi siitä muutu. 👍
104 USD:n EPS ensimmäiseltä vuosipuoliskolta herättää toivoa 200 USD:n rajapyykin rikkoutumisesta koko vuodelta - jos tuohon päästään, niin arvostus vuoden lopulla olisi karkeasti 9x tulos ja 1,3x oikaistu kirja-arvo.
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Elokuu 7, 2025, 8.33pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/10 "2025-08-07T20:33:43Z")
RPC on nostanut Fairfaxin tavoitehinnan 2200 USD:iin (n. 3030 CAD).
Ohessa linkki uutiseen, mistä löytyy tiivistelmä tavoitehinnan perusteluista.
[https://www.marketscreener.com/news/fairfax-financial-price-target-raised-to-us-2200-at-rbc-ce7c5ed8d989f32c](https://www.marketscreener.com/news/fairfax-financial-price-target-raised-to-us-2200-at-rbc-ce7c5ed8d989f32c)
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Marraskuu 11, 2025, 5.28pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/11 "2025-11-11T17:28:52Z")
“Kanadan berkshire”, Fairfax, julkaisi vahvan Q3 katsauksen viime viikon torstaina.
Nostoja
- Kvartaalin tulos 1,15 mrd usd (1,038) tai 52 usd (43) per laimennettu osake. Konsensusennuste oli 43 usd.
- YTD (9 kk) tulos 3,53 mrd usd (2,77) tai 156 usd (110) per laimennettu osake.
- Vakuutustoiminnan yhdistetty kulusuhde parantui 92,0 %:iin (93,9).
- Ei-vakuutusyhtiöiden EBIT hyvässä kasvulla ollen 211 musd (49).
- Yhtiö takaisinosti kvartaalin aikana 2,5 % (!) osakekannasta mitätöitäväksi.
- Kirja-arvo 1 204 dollaria/osake, nousua noin 15 % viimeisen 9 kuukauden aikana.
[https://www.fairfax.ca/wp-content/uploads/2025/11/FFH-2025-Q3-Press-Release-Final.pdf](https://www.fairfax.ca/wp-content/uploads/2025/11/FFH-2025-Q3-Press-Release-Final.pdf)
Osakkeen hintalappu näyttää tällä hetkellä tämän moiselta.
---
### Author:  [@Lavie](https://forum.inderes.com/u/Lavie)
#### Post date: [Marraskuu 11, 2025, 6.36pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/12 "2025-11-11T18:36:37Z")
Kiitos vinkistä, CAD on myös sen verran heikko, että voisi lappusen ostaakin mukaan salkkuun!
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Marraskuu 13, 2025, 12.16pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/13 "2025-11-13T12:16:23Z")
Pidetään ketjua hengissä.
Tämä blogikirjoitus Fairfaxista on tämän vuoden helmikuulta. Ei siis aivan uunituore, mutta sillä ei ole suurta merkitystä, koska Fairfaxin kaltaisessa yhtiössä fundamentit ei muutamassa kuukaudessa muutu mihinkään.
[Fairfax Financial: A Generational Opportunity](https://berczyparkcapital.substack.com/p/fairfax-financial-a-generational)
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Marraskuu 20, 2025, 8.50am UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/14 "2025-11-20T08:50:19Z")
Fairfax FH:sta on aivan hiljan julkaistu uusi kirja. Kirja on saatavilla mm. Amazonin, Google Booksin, Apple Booksin ja Kobon kautta. Ohessa Amazonin ja Kobon linkki. Kobossa näkyy olevan hieman halvempi (e-kirja).
[Amazon](https://www.amazon.com/Fairfax-Way-Inside-Lasting-Success/dp/1037802195/)
[Kobo](https://www.kobo.com/fi/en/ebook/the-fairfax-way-1?sId=94eb8539-35f5-4e93-a4ca-a06f7e0964aa&ssId=umdyD8E5S4-L6sD0Pc0Xm&cPos=1)
_Prem Watsa, now 75, stole a page from Warren Buffett in building a $45 billion global empire built on value investing and insurance assets. Its bold and creative trades are legendary, often moving against the herd and making billions while others lose their shirts. These days, the company is back winning billion-dollar bets, but away from the headlines. The Fairfax Way explores the lessons learned and why skies are now blue above a transformed company._
_In its 39-year history, Fairfax’s annual compound return of 19.2% trounces the S&P 500’s 11.3%. Lately, it is outperforming even Silicon Valley tech stocks and winning back an investor following. It’s time to get to know Fairfax better. The company’s holdings include strategic investments like Bauer hockey sticks, William Ashley wedding gifts, Sleep Country mattresses, Golf Town stores, and Seaspan container ships. If you took home Swiss Chalet chicken last week or went for steak at the Keg, you ate at Fairfax restaurants._
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Joulukuu 8, 2025, 10.23am UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/15 "2025-12-08T10:23:00Z")
Fairfax lisätään 22. Joulukuuta **S&P/TSX 60 -indeksiin.** Ohessa [Uutinen](https://ca.finance.yahoo.com/news/p-dow-jones-indices-announces-221500876.html).
Jatkossa kyseiseen indeksiin sijoittavat omistavat myös Fairfaxia. Tämä lisää osakkeen kysyntää ja myös näkyvyyttä.
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Joulukuu 9, 2025, 9.42am UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/16 "2025-12-09T09:42:58Z")
Ilmainen artikkeli Fairfaxista, jossa sivutaan myös osakkeen lisäämistä indeksiin. Myös nosto siitä, että marraskuu-kesäkuu on ollut tilastollisesti vahva kausi Fairfaxin osakkeelle.
[https://www.theglobeandmail.com/gift/b04eb1bcd666173196423362ad31a8785d529ba1ad1cee14b25891c6ca2ccfbf/AKS47ZLUWZFSXEKQVGUNGOWYCU/](https://www.theglobeandmail.com/gift/b04eb1bcd666173196423362ad31a8785d529ba1ad1cee14b25891c6ca2ccfbf/AKS47ZLUWZFSXEKQVGUNGOWYCU/)
_ **Why Fairfax shares have been struggling – and are now due for a rebound** _
_Investing is hard, and it has changed substantially since the global financial crisis. Today, most institutions use a “core and explore” strategy: They allocate the majority of client capital to a core portfolio of high-quality stocks that broadly track the institutions’ benchmarks, then deploy the remainder into less conventional sectors or stocks that may not screen as well._
_The best practitioners of this approach know not to overstay their welcome in lower-quality stocks. They look for reasons to sell quickly. That instinct, however, often leads to mispricing. In the case of Fairfax Financial Holdings Ltd. FFH-T, it appears that the marginal holder has been selling for reasons unrelated to intrinsic value. That creates an opportunity for investors who are focused on absolute, not relative, returns._
_Fairfax is trading near price levels first reached this past June, but its price-to-book multiple has declined from 1.7 times to 1.4 times. Historically, Fairfax shares underperform seasonally from June 30 to Oct. 31, when the property and casualty insurance company faces greater exposure to catastrophic losses during U.S. hurricane season. Unsurprisingly, investors are weary when short term earnings are at their highest risk! In fact, over the past 11 years, Fairfax has underperformed the S&P/TSX Financials ETF (XFN) in nine of them since 2015._
_In 2025, that seasonal underperformance reached its widest margin in more than a decade – nearly 20 per cent versus XFN – despite no major hurricanes making landfall in the continental United States. What explains this disconnect? Investors appear to have broadly sold down P&C insurers insurers amid concerns about slowing premium growth in a softening insurance market and weaker investment income as interest rates declined. Yet Fairfax still outperformed its Canadian peers – Intact Financial Corp. IFC-T, Definity Financial Corp. DFY-T and Trisura Group. Ltd. TSU-T – while banks led the broader financial sector._
_Fairfax has several reasons to outperform and I expect it to continue. Relative to peers, it trades at a lower valuation, is actively buying back shares and will be added to the S&P/TSX 60 Index this month, increasing demand for shares and reducing supply – all while expecting a comparable and potentially significantly higher return on equity given the nature of its investment portfolio, which has much higher exposure to equities. Being in the S&P/TSX 60 also means more institutions may choose to add Fairfax to their core portfolios, which will only help expand the company’s price-to-book multiple._
_Another source of selling appears to come from value investors. Many of them held through the stagnant 2010-to-2020 decade, when the stock barely moved, and have since enjoyed a remarkable rally. Over 15 years, their compounded annual return now approaches 15 per cent. Some of these investors cite the historical price-to-book range from that period as a reason to take profits, arguing the stock is once again near the top of its range. But such reasoning assumes mean reversion and overlooks fundamental changes in Fairfax’s balance sheet and business mix._
_While short-term interest rates may decline, long-term rates could rise. And while certain insurance markets may soften, lower premium growth means more capital for share buybacks or to buy out minority interests of insurance subsidiaries Allied World Assurance Co. Holdings Ltd. and OdysseyRe. Both actions are accretive to Fairfax’s forward return on equity._
_Investors also confuse a soft insurance market with lower underwriting income, but that ignores the cyclicality of reserve releases from the previous hard market, which should support profitability for years to come. Too often ignored is the company’s equity portfolio, recorded well below fair value, which could meaningfully lift future return on equity as gains are realized over the medium term._
_Fairfax’s historical price-to-book range from 2005 to 2025 has little relevance today. Fairfax has amortized roughly US$2-billion in goodwill and intangible assets since 2017, following its Allied World acquisition – despite substantial premium growth. It has also repurchased shares above book value, which reduces equity and, from an accounting perspective, boosts return on equity. Both developments support a higher price-to-book multiple, all else equal._
_With hurricane season now over, the company’s usual seasonal headwinds turn into tailwinds. Over the past decade, Fairfax has outperformed XFN seven times between Nov. 1 and June 30, with the past four years particularly strong._
_This year may follow the same pattern. Since Nov. 1, Fairfax has outperformed XFN by about 4 per cent. If the shares trade up another 25 per cent from here by next June 30, Fairfax would once again trade at 1.6 times book value – similar to where it traded in June, 2025._
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Joulukuu 9, 2025, 9.59am UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/17 "2025-12-09T09:59:52Z")
Linkin takana ilmainen ote _Fairfax Way_ kirjasta. Liitteenä myös pdf jos linkki pimenee joskus.
[Book excerpt.pdf](https://forum.inderes.com/uploads/short-url/1K4dodR92aHuX6IsD8OKGzEmYkI.pdf) (140,7 Kt)
[https://www.theglobeandmail.com/business/article-the-fairfax-way-prem-watsa-investing-transformation-buybacks/](https://www.theglobeandmail.com/business/article-the-fairfax-way-prem-watsa-investing-transformation-buybacks/)
Mielenkiintoinen kohta 2010-luvusta, jolloin arvosijoitusstrategiasta karsittiin pois asiat, jotka eivät toimineet.
_For Fairfax, the mid-2010s were a time to reset and fine-tune its value strategy. That meant letting deflation fears slide and preparing for a big turn in inflation and bond yields. It also meant it was time to finally say goodbye to ill-suited short sales in the form of equity hedges._
_“Despite our earlier success, it turned out our skills were not in short selling,” Rick Salsberg observed in hindsight years later. “It works differently from value investing where you buy and there is no nasty consequence for holding on for a while,” added Mr. Salsberg, chief executive Prem Watsa’s trusted consigliere up until his passing in 2024. “With short selling, you have to realize you can’t always outlive the market if the bet is going in the wrong direction. It’s almost infinite how much you can lose.”_
_Mr. Watsa, Fairfax’s chairman and CEO, admits that this time, unlike with the Big Short, the whole hedging effort was a mistake. The failed bet wiped out years of profits and served as a wake-up call that Fairfax had lost the script a bit on its own value playbook. There were smarter, cheaper ways to play both defence and offence. It was time to get back to value basics._
Toinen kohta. Osta isosti kun tulee harvinaisen hyvä tilaisuus. Tässä tapauksessa tilaisuus nähtiin omassa osakkeessa.
_Fairfax shares spent a lot of time in the $600 to $700 range in the 2016–18 period, a level at which many frustrated investors had bought the stock, way back in 1999. In the aftermath of COVID-19, the stock reeled all the way down to the $350 level several times. “I couldn’t believe what we were seeing,” says Mr. Watsa. “The fundamentals were all improving and the stock went south. It just did not make any sense.” As contrarians, he and Fairfax decided to buy as much as they could afford, in as many ways as they could come up with._
Omien osakkeiden ostamisesta voisi myös jatkaa. Sen etuna pääoman allokoinnissa on se, että se ei kasvata yhtiötä. Osakkeen omistajien omistama osuus yhtiöstä puolestaan kasvaa. Viittaan tässä ongelmaan, joka Berkshirellä on ollut. Sen on jo pidempään ollut vaikeaa löytää tarpeeksi isoja sijoituskohteita, jotka heiluttavat viisaria. Yhtiön sijoitusavaruus on kutistunut pieneksi koska se on itse niin valtava. Fairfaxin ahkerat omien ostot hidastavat vastaavaa prosessia. On myös huomattava, että FFH on nykyisellään paljon pienempi (ja nuorempi) yritys, ja sillä on paljon kasvun kiitorataa edessään. Siinä mielessä sitä voisi paremmin verrata muutaman vuosikymmenen takaiseen Berkshireen.
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Joulukuu 10, 2025, 10.14pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/18 "2025-12-10T22:14:47Z")
Fairfax osti ja mitätöi 275k osakettaan marraskuussa. Osakekantaa jää noin 21 miljoonaa osaketta. Kuukauden takaisinostot noin 1,3% kaikista osakkeista. 🙏
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Joulukuu 15, 2025, 3.13pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/19 "2025-12-15T15:13:02Z")
_“Onko Fairfax liian halpa vai verrokit liian kalliita?”_
(5 vuoden keskimääräinen roe. Pb ja pe tämän vuoden ennusteilla)
---
### Author:  [@lazyway](https://forum.inderes.com/u/lazyway)
#### Post date: [Joulukuu 16, 2025, 6.49pm UTC](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741/20 "2025-12-16T18:49:45Z")
Fairfax Way -kirjan kirjoittaja, David Thomas, on käynyt keskustelemassa yhtiöstä Yet Another Value Podcastissa. Paljon on kiinnostavia aiheita.
E: kuunneltuani tämän loppuun asti pitää todeta, että haastattelijalla oli jotkut perusasiat pielessä, mm. tiedot osakkeen arvostuksesta ja takaisinosotoista jne. Onneksi vieras korjasi jotain väärinymmärryksiä. Ei ihan paras haastattelu mutta mahtui siihen toki hyvääkin tietoa yhtiöstä.
[https://www.youtube.com/watch?v=C1Xoozz9O20](https://www.youtube.com/watch?v=C1Xoozz9O20)
[00:00:00] Andrew returns with David Thomas
[00:02:31] David’s background in business journalism
[00:06:25] Fairfax’s long-term investment returns
[00:08:16] Evolution of investment and insurance strategy
[00:13:01] Fairfax’s stock picking and equity style
[00:16:39] Inflation themes in stock selection
[00:20:32] BlackBerry investment strategy and challenges
[00:24:14] Macro success: shorting housing and tech
[00:29:20] 2010–2016 bearish misstep reflection
[00:35:12] Politics influence on macro decisions
[00:36:56] Prem’s current macro outlook
[00:40:55] Discussion of Fairfax valuation
[00:41:34] Book value and buyback logic
[00:44:28] Overview of the short seller campaign
[00:49:04] Perspective on Fairfax’s hedge fund lawsuit
[00:51:14] Succession planning at Fairfax
[00:53:44] Stability of all business segments
[00:57:45] 15% target: still realistic?
[Seuraava sivu](https://forum.inderes.com/t/fairfax-financial-holdings/64741.md?page=2)