Kauppalehdessä juttua.
” Laaksosen mukaan asiakasmäärät näyttävät kehittyvän jopa odotuksia paremmin”
Viittaus jenkkeihin. Verizon voi siis poikia jatkuvaa liikevaihtoa huomattavasti enemmän kuin ennalta on arvioitu
15 tykkäystä
Atte keskusteli Alokas haastattelee -ketjusta tutun 
Timon kanssa. 
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:10 Q2:n pääkohdat
01:29 Tier1-investoinnit
03:15 Verizon-sopimus
05:00 Tier1-strategian eteneminen
06:53 Total -liiketoiminnan kehitys
08:28 Sulautettujen ja perinteisten tietoturvapalveluiden dynamiikka
09:30 Kannattavuuden kehitys & kulurakenne
10:30 Henkilöstömäärän kehitys
11:19 Uusi F-Secure Trust -tuote
14:44 Ohjeistus
14 tykkäystä
Kuuntelin haastattelun ja analysoin vähän Q2-lukuja päässäni.
Timo on taas kerran luottamusta herättävä esiintyjä. Oma (optimistinen) hypoteesini on, että tästä Tier 1-strategiasta saadaan ihan merkittävää 10-15% kasvua seuraavalle 1,5 vuodelle (ja toivottavasti siitä eteenpäin). Verizon väh. 15M$ vuodessa + toinen merkittävä asiakas viivästyksineen livenä Q4/26 tai Q1/27. Osakehan on suht halpa tällä hetkellä ja markkinat ei varmaan täysin usko, että kasvu valuisi alariville. Kuitenkin Timo totesi haastatelussa, että viimeiset 9-12kk on jouduttu investoimaan etupeltoon näihin isoihin voittoihin ja nyt sen pitäisi näkyvä Q3 eteenpäin. Lisäksi opexit pitäisi pystyä pitämään flattina ja konsultteja konvertoitu omiksi työntekijöiksi, jolloin käytetty osaaminen on suhteessa halvempaa. Myös velkalasti sulaa hyvää vauhtia. Lisäsin tänään ja on merkittävällä 5% osuudella omassa salkussa.
Kertokaas joku fiksumpi, että miksi tämä ei olisi ”screaming buy” lappu? Ja onko omissa pohdinnoissa nyt jotain fundamentaalisia vikoja? Käsi hikoilee edelleen ostonapilla, kun ollaan 1.8X hinnoissa.
15 tykkäystä
Fiksumpi en ole, mutta vastaan silti jos joku pystyisi lieventämään omia huolenaiheitani.
Ainoa mikä tässä casessa itseä hieman kummastuttaa on se miten flegmaattisen oloisesti tier1 asiakkaat tuntuvat suhtautuvan Fsecuren kanssa harjoittamaansa liiketoimintaan. Verizon sopimuksen allekirjoitushan viivästyi ties kuinka kauan ja toimarihan sanoi Q42025 haastattelussa (kun neuvottelut oli vielä käynnissä), että sopimusneuvottelun iteraariossa kestää yli 2kk suuntaansa kumppanin hitauden takia. Ehkä kertoo Verizonin päätöksentekoprosesseista tms, mutta jotenkin kolahti korvaan kun nyt Q22026 haastattelussa sanottiin että toinen Tier1 lanseeraus on viivästynyt merkittävästi kumppanin resurssipriorisointien takia. Ehkäpä luen tätä kuin piru raamattua, eikä tässä ole sinänsä sijoituscasen kannalta merkittävää ongelmaa, mutta tuntuu että ei tässä ehkä kumppanien kanssa olla samalla motivaatiotasolla liikenteessä.
Tähän kun lisää sen, että Fsecure on oman ilmoituksen mukaan voittanut kaikki Tier1 kilpailutukset viimeisen kahden vuoden aikana. Kertooko Fsecuren tuotteen loistavuudesta ja oikeasta positioinnista vai jostain muusta..
Toisaalta eihän tässä mitään vahvoilla vallihaudoilla toimivaa PE30 laatuyhtiötä olla ainakaan vielä ostamassa.
Tuoreimmassa haastattelussa kuulosti hyvältä sinänsä se, että jos kumppanit vaativat todella kovaa toimintavarmuutta palveluille niin siitä voi muodostua pidemmässä juoksussa pieni kilpailuetu jos ja kun Fsecurelta kyvykkyydet ja trackrecord tähän löytyvät.
PS. Avattiinko Webcastissa tarkemmin perinnän ongelmia rahavirtaan liittyen? Kuulosti jotenkin se osarin lause melko oudolta vaikka Atte sen nopeasti tuloslivessä sivuuttikin.
15 tykkäystä
Tietoliikennepalveluiden markkinat maailmalla taitavat olla eräänlaisessa murroksessa. Perinteisestihän teleoperaattorit olivat käytännössä monopoleja ja tätä kulttuuria olen näkevinäni näissä yhtiöissä vieläkin.
Internet ja matkapuhelimet ovat tuoneet näille markkinoille viimeisen 20 vuoden aikan sen verran isoja mullistuksia että nämä yhtiöt ovat osittain menettäneet aiempaa liiketoimintaansa teknologia yhtiöille ja toisaalta asiakkaat ovat voineet kilpailuttaa hintoja tehokkaammin. Samaan aikaan yhtiöiden on pitänyt tehdä mittavia investointeja pysyäkseen pelissä mukana. Eli ei ihan helppo yhtälö heille.
Nyt mielestäni näkyy että ainakin osa näistä yhtiöistä oivaltaa paremmin miten heidän tulisi toimia markkinoilla menestyäkseen ja kuluttajille paketoidut palvelut ovat yksi mahdollinen tapa luoda yhtiöille parempaa tulevaisuutta (toisaalta kasvattaa tilien keskimyyntiä ja toisaalta parantaa asiakaspitoa).
Tänään tutkin mielenkiinnosta esimerkiksi Verizonin vuoden 2025 raporttia ja toisaalta lueskelin Q1/26 sijoittajapuhelun transkriptia). Tuosta yhteen yhtiöön kohdistuvasta tarkastelusta löytyy paljon viitteitä haasteista joihin tämä markkina on aiemmin itsensä ajanut. Siellä oli kysymykset osiossa ihan mielenkiintoisia esimerkkejä jotka kuvaavat miten mittavia ajatusmalleja näiden yhtiöiden on täytynyt muuttaa omassa toiminnassaan. Oleellisinta on että kuluttajille myytävien palveluiden ytimeen on selkeästi tulossa turvallinen ja luotettava yhteys tietoverkkoihin, joka on juuri F-Securen strategian ydin. Tarkoitus vielä jatkaa muiden Tier 1:n osalta tätä tutkimusta ja ajatuksena palata tähän teemaan myöhemmin.
Eli lyhyesti ymmärrän huolestuneisuuden ja enkä halua vähätellä riskejä, mutta ainakin oma keskeneräinen aiheen tutkiminen on pikemminkin vahvistanut kuin heikentänyt uskoani F-Secureen ja valittuun strategiaan.
Ja mitä tulee kumpaanien motivaatioon jne., niin nämä ovat omakohtaisten kokemusten perusteella aina hankalia asioita. Erilaisia kilpailevia hankkeita (siis asiakkaan sisällä - ja ne siis voivat olla aivan muita kuin esimerkiksi tietoturvaan liittyviä tässä tapauksessa) vain voi olla liikaa ja etenkin selkeästi isomman organisaation sisäiset järjestelyt vain voivat ottaa yllättävän paljon aikaa. Esimerkiksi Verizonin tapauksessa puhuivat paljon asiakassegmentoinnin kehittämisestä, joka sekin sitoo heidän tietotekniikka resursseja (muitakin kehitystarpeita heillä siis löytyy) ja tuo segmentointi taasen on hyvin pitkälti tekemisissä sen kanssa mitä paketteja tarjotaan.
14 tykkäystä
Tässä webcastin transkriptistä Robinin kommentit kassavirtaan liittyen:
Täytyy vielä tuota suhteellisen uutta transcript-ominaisuutta täälläkin mainostaa. Löytyy siis tuosta webcast-ikkunan alta lähetyksen jälkitallenteista nappi, josta pääsee tekstimuodossa käymään läpi tapahtumaa:
Tuon tekstin voi myös heittää copypastella esim. Claudelle tai ChatGPT:lle ja kaivella sitä kautta itseä kiinnostavia asioita. Ja tästä vielä seuraava steppi on asentaa Inderes MCP Claudeen ja kysellä sen kautta suoraan, mitä webcastissa on puhuttu, kun nämä transkriptit ovat sen kautta saatavilla.
13 tykkäystä
Tässä on Atelta yhtiöraportti F-Securesta Q2-tuloksen jälkeen
F-Securen Q2-tulos jäi odotuksistamme ja Tier1-kumppanien tuoma kasvu ei näkynyt vielä tulosriveillä ennusteitamme korkeamman kulutason vuoksi. Uskomme kuitenkin edelleen sulautetun tietoturvan kiihtyvän kasvun alkavan tukea yhtiön tuloskasvua ensi vuonna, mihin nähden osakkeen arvostus on (2027e oik. EVEBIT 10x) on maltillinen. Kasvu voi olla myös nykyisiä ennusteitamme vahvempaa, mikäli yhtiö voittaa tavoittelemiaan uusia suuria kumppaneita. Kokonaisuutena riski-tuottosuhde puoltaa edelleen katsomaan lähivuosien kiihtyvää kasvua osakkeen kyydissä.
12 tykkäystä
OP nostaa tavoitehinnan 2,30 (aik. 2,10) ja toistaa OSTA. Otsikolla “Kasvu ei näy arvostuksessa”.
19 tykkäystä
Vaikuttaisi, että johto ostanut osakkeita pieniä määriä laajalla rintamalla ( tai sitten palkkioita). Kaikesta huolimatta fiilis, että jatkossa pitkälle tulevaisuuteen F-Securella on mahdollisuus jatkuvaan liikevaihdon sekä kannattavuuden parantamiseen, eikä lähtötaso ole edes heikko.
5 tykkäystä
Näytti kaikki olleen ‘oikeita’ omia ostoja eikä osakepalkkioita.
Alla oleva snippet Vireo — Tiedä, kun sisäpiiri ostaa nimiseltä nettisivulta (ei maksumuurin takana joten avointa dataa).
6 tykkäystä
Vähän siitä välistä, eli lienee osakesäästöohjelman ostoja, jotka tapahtuu mekaanisesti osavuosikatsauksen jälkeen. Kts Aten kommentti aiheesta muutama vuosi sitten.
7 tykkäystä
F-Secure ja toimitusjohtaja Timo Laaksonen Arvopaperissa:
Maksumuuri. Jutussa mm. vakuutellaan että pellin alla kone on hiottu kuntoon, käydään läpi jakautumisen jälkeisiä vaiheita, Lookout ostosta, nykypäivän nettihuijauksia ja tietysti tekoälyä.
Arvopaperiin oli vasta muuten tarjoustakin että ekan kuukauden saa 1€ hintaan 
15 tykkäystä
Artikkeli on maksumuurin takana ja suurin osa artikkelista käsittelee aktiiviset rahastot vs indeksit pohdintaa.
Lopussa on kuitenkin otsikossa luvatut houkuttelevat osakkeet karkkikaupassa.
Muutamia Propriuksen ostamia osakkeita listattu, mutta eniten esillä F-Secure mitä kehutaan erityisen maltillisesti hinnoitelluksi tietoturvayhtiöksi ja “Meillä on F-Securea paljon” (boldaus oma 
)
23 tykkäystä
Takaisinsoittohuijausten määrä romahti – merkittävä käänne tapahtui vain vuodessa
Maksumuurin takana kauppalehdessä. ”Viime kesänä operaattori toi takaisinsoittohuijausten torjuntaan kehitetyn suojaratkaisun joka yhdistelmä automaatiota ja tiedoksiantoja”
Lienee F-Securen käsialaa?
Edit: Telia kyseessä
4 tykkäystä
Jos puhutaan Elisasta niin heillä on käsittääkseni omiakin innovaatioita asian suhteen.
3 tykkäystä
F-Secure järjestellyt rahoitustaan uusiksi:
F-Secure Oyj on tänään allekirjoittanut 137 miljoonan euron lainasopimuksen sekä 10 miljoonan euron valmiusluottolimiitin Danske Bankin ja OP Yrityspankin kanssa. Uusi rahoituspaketti korvaa yhtiön 102 miljoonan euron määräaikaislainan, Pohjoismaiden Investointipankilta (NIB) nostetun luoton (35 miljoonaa euroa) sekä 20 miljoonan euron valmiusluottolimiitin, jolloin kolme erillistä rahoitusjärjestelyä yhdistetään yhdeksi kokonaisuudeksi.
Vaikuttaa ihan suhteellisen selkältä kokonaisuudelta.
13 tykkäystä
Tässä on Aten kommentit siitä, miten F-Secure on uudistanut lainasalkkunsa 147 miljoonan euron rahoituspaketilla.
7 tykkäystä
Kukaan ei ollut linkannut F-Securen omaa tiedotetta:
“maturiteetti on kolme vuotta, ja niihin sisältyy kaksi yhden vuoden pidennysoptiota lainanantajien harkinnan mukaan”
Nyt on rahoitus turvattu niin pitkäksi aikaa, että tänä aikana pitäisi saada kyllä liiketoiminta hiottua kuntoon ja kassavirtaa ehditään tekemään reippaasti näiden rahoitussopimusten aikana.
“niillä on paremmat hinnoitteluehdot kuin korvattavilla rahoitusjärjestelyillä”
Taloudellisista tavoitteista:
"Nettovelan suhde oikaistuun käyttökatteeseen
Nettovelan suhde oikaistuun käyttökatteeseen alle 2,5x, pois lukien yrityskauppojen tilapäiset vaikutukset."
F-Securen kannattavuus on hyvä ja pääomantuotto niin korkea, että velkavivun käyttön on järkevää ja suositeltavaa. Mutta tällainen ~150 MEUR velkavuori painaa niskassa kuin repullinen kiviä! ~30-40 MEUR liikevoitosta kun vuosittain maksaa ~7 MEUR rahoituskuluja, niin aika isosta prosenttiosuudesta puhutaan.
Vaikka uusien sopimusten ehdoissa korko olisi laskenut alle prosenttiyksikön, niin nettotulokseen jää miljoona enemmän.
Mielenkiintoinen omistajaryhmä. Toivotaan että Nordean salkunhoitaja tietää mitä tekee ja muut seuraavat perässä. Propriuksen rahastolla tosiaan se +6 MEUR salkussa F-Securessa kiinni.
Ilmeisesti F-Securella ei ole IR-johtajaa ja CFO hoitaa IR:n vasemmalla kädellä. Kunnioitettavaa että pidetään organisaatio laihana ja kulut matalina. Mutta kyllä tuonne omistajapuolelle mahtuisi vähän ulkomaalaisiakin! Blackrock, Vanguard, Norjan öljyrahasto jne. F-Secure, ainakin teoriassa, ratsastaa megatrendien aallonharjalla, ROE>30% ja Price to Earnings luokkaa 11 ! Kyllä tätä sietäisi käydä vähän Lontoossa, New Yorkissa, Frankfurtissa tyrkyttämässä, ei haittaisi vaikka Gen Digital, Verizon tai joku pääomisijoittaja ostaisi koko helmen hyvällä preemiolla pois kuleksimasta.
11 tykkäystä