Ja ihmisen kommentit 
Admicom tekee tasauslaskun ajoituksen vuoksi eniten tulosta tyypillisesti Q2 ja Q3, joten Q1:n tulosalituksesta ei mielestäni kannata vielä liikaa huolestua. Mutta eipä tuo raportti vielä mitään suurempia juhlanaiheita tarjoillut, kuten ei ollut kyllä odotuksissakaan. Tänään voi tosiaan pörssissä olla hieman muutkin ajurit tuomassa kurssiin vipinää kuin pelkkä tulosjulkistus 
Saatiin Admicomin uusi tj käymään Ruoholahdessa haastattelussa:
Iso kuva ei ole ollut ennallaan pitkään aikaan
Ennusteisiin noin 28 ennustelasku putkeen, mutta iso kuva ja pitkä peli olisi ennallaan. Luvut ja data tue millään tavalla mitä puhutaan. Tälle vuodelle ennustettiin 31 M€ liikevoittoa, nyt kasassa 1,2 M€.
Komedia saagalle jatko-osat tehdään identtisellä konseptilla. Uskoo näihin satuihin kuka tahtoo.
Katsotaanko me nyt samaa yhtiötä? 31 M € liikevoitto tällä liikevaihdolla olisi kyllä jo erittäin optimistiset ennusteet😅
Tässä on Almanakan kirjoitus Admicomista ja sen Q1:stä 
Aina, kun pörssitiedote tai toimitusjohtajan katsaus alkaa maininnalla siitä, miten hienosti strategiatyö on edennyt, voi arvata tuloksen olleen heikko. Nyt pörssitiedote alkoi ”Strategian toimeenpano eteni suunnitellusti” ja toimitusjohtajan katsaus kuten yllä. Sääntö pätee edelleen. Älkää ymmärtäkö väärin – minusta toimitusjohtajan tärkein tehtävä on huolehtia strategian etenemisestä yhtiön operaatioissa ja viestiä siitä, mutta aina kun tulos on hyvä, ne kyllä ensin keskittyvät kehumaan neljänneksen lukuja.
Tässä on vielä tuore Aten näpyttelemä yhtiörapsa.
Toistamme Admicomin lisää-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintaa 55,0 euroon (aik. 60,0 EUR) ennusteleikkausten mukana. Isossa kuvassa yhtiön kasvu on tänä vuonna edelleen asteittain piristymässä, mutta kannattavuuskehitys vaikuttaisi menevän pykälän aiemmin ennakoimaamme uraa matalammalla. Samalla tullit ja kauppasodan mahdollinen eskaloituminen ovat tuoneet uutta epävarmuutta markkinan odotetun elpymisen ylle. Keskipitkällä aikavälillä sekä yhtiön kasvussa että kannattavuudessa on selkeää potentiaalia parempaan, kun viime vuosina tehdyt yritysostot sekä panostukset mm. tuoteportfolion kehittämiseen, myyntiin ja asiakaskokemukseen alkavat kantaa hedelmää. Tähän nähden osakkeen arvostus näyttää yhä maltilliselta.
Rapsasta lainattua:
Koko vuoden osalta yhtiö kommentoi olevansa sekä kasvun että kannattavuuden suhteen ohjeistuksen mukaisessa vauhdissa. Tyypillisesti Q2 ja Q3 ovat kannattavuuden osalta Admicomin vahvimmat neljännekset, joten alkuvuoden tulosalituksesta ei mielestämme tarvitse olla vielä kovin huolissaan. Kulurakenteen kehityksen valossa oikaistu käyttökate-% näyttäisi kuitenkin olevan tänä vuonna menossa lähemmäs ohjeistuksen (31-36 %) ala- kuin ylälaitaa.
En tiedä näkyykö kaavio jotenkin huonosti, mutta vuodelle 2025 on ennustettu (eli ennustettiin) 31M€ liikevoittoa.
Ei nyt härkä-analyytikkokaan pysty noin huonoa ennustetta tekemään lellikkiosakkeelle 9 kuukauden päähän.
Voi olla että lukijassa vika mutta eikö tuo 31 miljoonan liikevoitto vuodelle 2025 ole ennustettu 2020 eli 5 vuotta sitten?
Aivan oikein tulkittu 
Nyt voi sitten tulkita kuinka relevanttia on edes yrittää ennustaa viiden vuoden päähän kun osumatarkkuutta ei käytännössä ole.
Kannattanee, ihan jokaisen omassa harkinnassa kyllä, yrittää tulkita kaaviosta että onko noilla ennusteilla mitään merkitystä. Ne olisi oikeastaan ihan vakiokaavalla laskettavissa yhtälaisella tarkkuudella.
Kannattaa myös miettiä sitä isoa kuvaa. Tämä sama tapa ennustaa aivan yltiö optimistisia tuloksia toistuu firmasta toiseen. Arvostustasoa perustellaan vaikka kahden vuoden päähän olevalla PE-luvulla. Mutta jos ennuste heittää 50% niin se PE-luku on 100% pielessä.
Täytyyhän tässä muistaa se, että tahtotila maksimoida tämän ja ensi vuoden liikevoitto ei ole kovin korkealla yhtiön tärkeysjärjestyksessä. Eihän se tuota 31 miljoonaa missään nimessä olisi markkinan heikentyessä radikaalisti, mutta kasvuhalujen vuoksi joudutaan tinkimään joitain vuosi kannattavuudessa.
Piti ihan palata tämän viestin innoittaman tuonne vuoden 2020 loppuun ja käydä ihastelemassa sen ajan kuplaisessa ympäristössä tehtyjä ennusteita. Nehän olivat lopulta aivan tappiin viritetyt ja silti arvostuskertoimet poskettoman kovia. Suositus oli sentään vähennä, olisihan se pitänyt olla tietenkin jälkikäteen katsottuna vahva myy Olin siinä vasta joitakin kuukausia ehtinyt Admicomia seurata, ja muistan sen hämmennyksen, kun osake vain raketoi ylöspäin isolla vaihdolla, vaikka arvostus on erittäin korkea. Silloinhan tuohon voimakkaaseen nousuun monet kv-sijoittajat tulivat osakkeeseen mukaan ja blokkikaupat viuhuivat. Se jarrutti haluja ottaa vahvaa näkemystä tuolloin, kun momentum oli niin vahva, ja takaraivossa ajatus “tietävätkö nämä jotain mitä en vain ymmärrä”.
No nyt voi jälkipäteen naureskella vaikka tälle lähes osakkeen huipuissa tehdylle analyysille.
OIivathan nuo hurjia aikoja pörssissä, kun katsoo näitä SaaS-yhtiöiden arvostuksia:
Mediaani EV/S lähes 15x, nyt ei kovin montaa yhtiötä maailmasta löydy, joille tuollaiset kertoimet suotaisiin.
Jos vertaa Admicomin nykyistä arvostusta ja ennusteisiin ladattuja odotuksia tuonne vuoteen 2020, niin pitäisi kyllä tapahtua jo aikamoisia kauheuksia, että ennusteissa tapahtuisi vielä vastaava trendi kuin viim. 5v aikana. Nyt voisi jopa optimisti nähdä mahdollisuuksia ennusteiden nousulle, mikäli markkinatilanne lähtisi lähivuosina piristymään ja Admicomin strategian toteutus sujuisi samalla hyvin.
Moi Atte,
Keskityn enemmän Admicomin pitkänaikavälin kuvaan (instead of annual earnings game), mutta voisitko silti avata miten näet vuoden 2025 ARR ennusteen vs Ohjeistus (8-14% kasvu)?
Q1 2025 ARR performanssi oli kuitenkin kohtuullisen heikko ja ohjeistus olettaa merkittävää parannusta YTG vs run-rate Q1.
Itse kun nopeasti laskeskelen niin päädyn enemmän +4-6% kasvutasoille vuonna 2025 ilman todella merkittävää parannusta YTG 2025. Alla olevassa kuvassa olevilla oletuksilla +4%.
Näen riskiä etenkin downsell ja churn suhteen, sillä markkinaympäristö on yhä heikko ja myös sisäiset merkittävät organisaatiomuutokset voivat myös aiheuttaa operatiivisia ongelmia myös asiakasrajapinnan suhteen (vaikka näitä toki pyritään minimoimaan).
M&A tietysti yksi jokeri, sillä ohjeistus ei ole orgaaninen (?). Mutta hyvin harvoin ohjeistukseen sisällytetään M&A jokereita ( = organic growth plan considering risks & opportunities).
Huom: Q1 2025 churn on periodisoitu (4x) ja yhtiöhän kommentoi, että asiakaspoistumaa ajoi pitkälti koholla olleet konkurssit (+70% y-o-y).
Admicom Oyj on tänään vastaanottanut Arvopaperimarkkinalain 9. luvun 5 §:n mukaisen ilmoituksen, jonka mukaan Danske Bank A/S:n omistusosuus Yhtiön osakkeista ja äänistä laski alle viiteen (5) prosenttiin 23.5.2025.
30.4.2025 Danske Bank A/S omistanut n. 350k osaketta ja nyt ilmoituksen mukaan n. 250k. Ihan reilu siivu siis ollut markkinalla, ja onkin mukava nähdä taas kuun vaihteessa, että mihin lappu on liikkunut.
Kyllä omissa odotuksissa tämän vuoden ARR:n suhteen ollaan lähempänä ohjeistushaarukan ala- kuin ylälaitaa. Yhtiöhän on tämän vuoden kasvuajureita avannut seuraavasti:
Q1-tulosinfon kommenttien perusteella ARR-kasvu on painottumassa tänä vuonna loppuvuoteen. Yhtiö myös kommentoi suunnitteilla olleiden hinnankorotusten ajoitusten vaikuttavan neljännestasolla ARR-kasvuun. Mielestäni ohjeistuksen mukaiseen kehitykseen on edelleen hyvät edellytykset päästä ilman yritysostojakin. Mutta kyllä churnin pitää loppuvuotta kohti rauhoittua alkuvuoden tasoilta, ja samalla kohtuullisesti sujuvan myynnin jatkua, tai mielellään parantua. Reilun kuukauden päästähän tässä jo saadaan yhtiöltä jälleen tilannekatsausta tähänkin aiheeseen Q2-raportin tiimoilta.
Admicom piti eilen ennen hiljaista jaksoa edeltäneen analyytikkopuhelun. Tilaisuudesta pitäisi olla tulossa myös tallenne saataville, mutta ainakaan vielä en sitä heidän sijoittajasivuilta bongannut. Mitään yllättävää puhelussa ei luonnollisesti ollut ja lähinnä aiemman kertaamista.
Kirjoittelin jo ennakkokommentin yhtiön Q2-tuloksesta, joka julkaistaan 8.7. Olisi tarkoitus omilta kesälomilta palata juuri ennen tuota, niin aikataulullisesti oli nyt helpompi laittaa ennakko ulos jo hyvissä ajoin.
Tässä vielä tallenne eiliseltä:
Olisihan se tuolta sijoittajasivuilta löytynyt aiemmin, mutta tuli etsittyä väärästä paikasta
Admicom on vajaa viikko sitten ilmoittanut uudesta pestistä tittelillä Head of Product Enablement, jossa vihjaillaan aika runsaalla kädellä jonkin laajemman kansainvälistymishankkeen käyntiin polkaisemisesta.
Pari otetta työilmoituksesta:
This new position combines product operations leadership with product ownership of shared product functionalities, playing a key role in driving our international expansion and product scalability. We’re looking for a strong product leader to shape the role and help scale Admicom’s product development capabilities globally.
You’ll have the opportunity to define and scale a new department that plays a critical role in our international growth and SaaS product strategy. The position offers room to make a real impact in both strategic and operational areas, while working in a collaborative, low-hierarchy culture where your voice truly matters. You’ll also find growth opportunities across leadership, internationalization, and platform strategy.
Mikäli tulkitsen tuota ilmoitusta oikein niin tässä ollaan virittelemässä uutta yksikköä Admicomin sisälle, jonka tehtävänä on rakentaa poikkitoiminnallisia ominaisuuksia joilla Admicomin eri tuotteet saadaan sekä nivuttua tiukemmin yhteen että skaalautumaan tehokkaammin. Esimerkiksi ilmoituksessa mainittu SSO (kertakirjautuminen) mahdollistaisi kaikkien Admicomin tuotepalettiin kuuluvien tuotteiden käyttämisen yhdellä tunnuksella.
Oma arvaus on se että kehitteillä on jonkinlainen keskitetty dashboard, josta asiakas voi tarpeensa mukaan ottaa käyttöön Admicomin tuotepaletista tarvitsemansa tuotteet ilman sen suurempia onboarding-palavereja. Tämä ihan varmasti laskisi asiakkaan kynnystä ottaa tuotepalettia laajemmin käyttöönsä, puhumattakaan siitä että tällainen ratkaisu olisi hyvinkin skaalautuva kansainvälisesti.
Tämä on nyt vain omaa spekulaatiota, en ole varma että onko tästä ollut puhetta jo Admicomin suunnalta. Toivottavasti tässä oli jotain uutta ideaa tai näkökulmaa kuitenkin, ainakin tuo työilmoitus on uudehko. 
Tahmeaa on.
Huhtikuu-kesäkuun 2025 (Q2) yhteenveto:
- Jatkuva vuosilaskutus (ARR) 1) kasvoi 6,0 % ja oli 35,7 miljoonaa euroa (33,7).
- Jatkuva liikevaihto2) kasvoi 4,3 % ja oli 9,3 miljoonaa euroa (9,0).
- Liikevaihto kasvoi 2,2 % ja oli 9,7 miljoonaa euroa (9,5).
- Oikaistu käyttökate3) (EBITDA) oli 3,1 miljoonaa euroa (3,6), eli 32,0 % liikevaihdosta (38,4 %). Toisella neljänneksellä ei ollut käyttökatteeseen vaikuttavia oikaisuja.
- Oikaistu liikevoitto (EBIT) 3) oli 1,9 miljoonaa euroa (2,7), eli 20,0 % liikevaihdosta (28,4 %).
- Osakekohtainen tulos oli 0,26 euroa (0,38).
- Kesäkuussa Henna Kotilainen nimitettiin konsernin strategiajohtajaksi (Chief Strategy Officer, CSO) ja johtoryhmän jäseneksi 1.9.2025 alkaen.
- Tilinpäätöstiedotteen yhteydessä annettu taloudellinen ohjeistus on ennallaan, mutta liikevaihtoon ja kannattavuuteen vaikuttavia asioita on täsmennetty.
Toisen vuosineljänneksen aikana markkinoiden toipuminen eteni hitaammin kuin viime vuoden lopulla ennakoitiin ja rakennusalan liikevaihdot olivat vain hienoisessa nousussa. Tilannetta kuvaa osuvasti erään asiakkaamme toteamus: “Tarjouskanta on ennätyksellisen korkea, mutta tilauskanta ennätysmäisen alhainen.”
Asiakaspoistuma on edelleen seurannut markkinan haastavaa kehitystä ja oli toisella neljänneksellä 1,6 % vuoden 2024 lopun ARR:sta. Konkursseista johtuva poistuma väheni edelliseen vuoteen verrattuna, mutta poistumaa on tuonut konkurssien lisäksi myös rakennusalan konsolidoituminen, jossa järjestelmiä harmonisoidaan konsernitasoisesti, sekä voimistunut kilpailu.
Poistumasta huolimatta asiakasmäärä kehittyi toisella vuosineljänneksellä positiivisesti ja asiakaslukumäärä kasvoi yli kaksinkertaista vauhtia Q1:een verrattuna. Uusien asiakkaiden keskimääräinen kuukausilaskutus on tällä hetkellä kuitenkin poistuvia asiakkaita pienempää, mikä hidastaa kasvua.
On kyllä Simolla aika homma saada kokonaisuus yhtenäiseksi. Asiakaskokemuksen yhtenäistäminen, ristiinmyynti, organisaation uudistaminen, yhtiörakenteen uudistaminen, yritysostotuotteiden parempi integrointi, tuotteiden paketointi, laskutusmallien yhdenmukaistaminen jne. jne.
Aika syheröiseksi tämä Admicomin kokonaisuus on viime vuosina mennyt ja nyt hiljaisina aikoina on kyllä saatava kokonaisuus 1) entistä houkuttelevammaksi asiakkaalle ja 2) entistä tehokkaammaksi omalle organisaatiolle.
Tuossa omat ensipuraisut:
Raportti ei tosiaan herätä mitään riemunkiljahduksia näin sateisena kesäaamuna, mutta ei kyllä omissa odotuksissa ollutkaan mitään positiivista yllätystä. Merkit markkinan aneemisuudesta ovat olleet kyllä jo läsnä tässä koko alkuvuoden. Mutta nyt täytyy sitten omilla toimilla saada ARR-kasvu loppuvuodesta piristymään ja iso muuttuja tässä on tuo raportissa kerrottu Ultiman hinnoittelumallin muutos.
Pitkä on odottavien ja allekirjoittaneen aika Admicomin kanssa. Viimeisten parin vuoden suorittamiseen nähden arvostus on korkeahko. Markkinat ovat olleet toistaiseksi kärsivällisiä ja myötämielisiä heikon raksasyklin kanssa painivan Admicomin kanssa. Männävuosien jäätävä performanssi ei ole siis sijoittajilta unohtunut ja tietynlainen laatuyhtiön leima edelleenki kannattelee arvostusta.
Samaan aikaan yhtiö on ollut kansainvälistymisen, strategiapäivitysten sekä avainhenkilömuutoksien myötä jatkuvassa muutostilassa. Jälkikäteen ajateltuna nämä saattoivat osua ajallisesti hyvään kohtaan markkinan ollessa muutenkin sysipaska, jossa kasvun ja tuloksen tekeminen on osoittautunut haasteelliseksi.
Going forward toivoa sopii, että markkinan toivottavasti elpyessä päästäisiin siihen tilanteeseen, jossa suurin muutosvaihe olisi takanapäin ja yritys pääsisi nauttimaan elpyvän markkinan hedelmistä.
